Glassnode：比特幣低波動性的真正原因是長期持有者鎖倉，暫時的穩定狀態隨時可能被打破

Tapbit 消息，9月8日——Glassnode 最新分析指出，比特幣當前波動性處於歷史低點，但市值增長並非波動性的真正抑制因素。回歸模型測試顯示，在解釋「去趨勢化實現波動率」的各變量中，長期持有者（LTH）的供應佔比是最強因素，解釋力接近19%至20%，遠超其他指標。非流動性供應以約12%居次，活動水平約11.5%排第三。相比之下，市值本身僅具約3.5%解釋力，排名靠後，而穩定幣比率近乎零。

這意味著「比特幣波動性隨市值增長而下降」的直覺並不成立。越多比特幣集中在鮮少交易的長期持有者手中，可用於拋售和短期投機的浮動供應就越少，導致實現波動性降低。關鍵在於此結構的脆弱性：低波動性不代表市場成熟到能避免劇烈波動，反而像是浮動供應被鎖定。一旦長期持有者開始分發且非流動供應再度活躍，波動性可能迅速從低點反彈。槓桿、資金費率和期貨未平倉合約確有影響，但均落後於持幣結構。當前「沉悶」的市場表象本質上是代幣分佈驅動的暫時穩定狀態，而非結構性永久改變。

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