花旗集團解讀：期中選舉將如何影響美國股市年底表現？

重點摘要・花旗認為，民主黨重掌國會兩院的預期已大致反映在市場情緒中。若共和黨意外保住參議院，可能成為年底美股上漲的催化劑。・先前醫療保健股相對於金融與銀行股的樂觀預期已基本實現；若共和黨保住參議院，或進一步支撐金融股表現。・地方選舉可能影響資料中心核准進度，延緩新算力部署；但營建步調放緩亦可緩解集中融資壓力。・若民主黨在參議院席次逾53席、眾議院逾235席，市場可能開始計入2028年企業稅調升風險；進入2027年，預算、債務上限及赤字融資亦將成關鍵變數。

美股能否於年底前重拾上漲動能，花旗聚焦於期中選舉所引發的政策預期變化。若共和黨意外保住參議院，或提振市場情緒並支撐金融股；若民主黨大勝，市場可能提前計入2028年企業稅調升風險，壓制估值。

花旗於10月30日發布的美國股票策略報告指出，民主黨重掌國會兩院的預期已大致反映於當前市場情緒，因此實際結果與預期落差將是影響股價反應的關鍵。

花旗預期本次選舉對企業基本面之直接影響有限，但政策預期變化可能驅動產業輪動並影響整體估值。金融監管、醫療預算協商，以及影響AI資料中心建設的地方政策，均值得關注。

金融與醫療：前期交易已實現，後續焦點轉向政策變化

花旗先前建議超配醫療保健股、低配金融與銀行股。隨著市場對民主黨贏得國會兩院的預期升溫，此相對價值交易已大致實現。

醫療保健板塊潛在支撐主要來自預算協商。花旗認為，若民主黨重掌眾議院，可能試圖恢復部分醫療支出，包括逆轉《降低通膨法案》（OBBBA）中的部分削減。即使參眾兩院由不同政黨掌控，相關訴求仍可能納入預算協商。

然而，眾議院控制權更迭未必等同支出增加，最終結果仍取決於兩黨協商。

金融股對參議院結果更為敏感。參議院委員會領導權可影響監管議程與政策氛圍，且參議院亦握有聯準會人事任命確認權。據此，花旗判斷：若共和黨保住參議院，金融股或獲短期支撐。

此判斷前提為市場已大致消化民主黨勝選預期；若共和黨表現優於預期，金融股或隨政策預期調整而上漲，進而支撐年底整體市場情緒。

進入2027年，財政政策影響可能擴大：民主黨或推動恢復醫療支出，共和黨則可能力促增加國防支出，使預算、債務上限與赤字融資再度成為焦點。

對股市而言，支出擴張具雙面效應：財政刺激或支撐經濟與企業營收，但更大赤字與融資需求亦可能加劇市場擔憂。最終影響須綜合評估支出規模、資金來源及協商結果。

AI建設：核准或放緩，融資壓力或緩解

期中選舉對AI相關交易的影響，亦可能透過州長與地方選舉傳導。

花旗預期，若民主黨在州與地方層級擴大優勢，資料中心建設恐遭遇更多阻力。土地使用分區、場址選定與許可核准皆可能影響工程進度，進而延緩新算力部署。

報告特別點名德州為觀察重點。該州各級選舉結果及後續政策調整，可能影響市場對當地資料中心建設的判斷；對投資人而言，專案所在地政策環境將成為評估AI基礎設施投資的重要因子。

然而，花旗集團對長期基本面的擔憂相對有限，其判斷是：政策阻力更可能延長算力上線時間，而非導致整體規劃產能取消。

建設進度放緩也可能帶來另一影響：資金需求被拉長至更長期間，從而減輕短期集中融資壓力。因此，儘管審批延遲可能影響部分專案的營收實現時點，但也可能緩解市場對AI基礎設施支出過於集中的擔憂。

這表示地方政策變動可能對AI供應鏈企業產生不同影響，專案分布、生產時程與融資安排將決定哪些企業面臨更大壓力。

美國股市估值：警惕2028年企業稅調升預期

就整體美國股市而言，花旗集團的長期關注焦點在於企業稅。

若民主黨在本次大選中取得顯著優勢，將提升其2028年政治前景，促使投資人提前調整對未來稅後利潤的判斷。花旗指出，提高企業稅符合民主黨2024年競選期間的政策優先事項，因此市場可能在政策實際實施前即開始計入相關風險。

參議院席位具備任期連續性，使本次大選具更長期影響。參議員任期六年，本輪選出之席位將延續至2028年之後。花旗指出，民主黨於2028年須改選的多數席位位於該黨基本盤穩固的州；若本次取得更大優勢，其維持參議院控制權的基礎將更為穩固。

花旗提供的觀察指標為：民主黨在眾議院贏得逾235席、參議院贏得逾53席。在其情境分析中，此結果可能提高民主黨於2028年同時掌控白宮與國會兩院的機率，進而加劇市場對企業稅調升的擔憂。

此風險仍屬長期政策預期，並不意味中期選舉後企業稅率立即改變；但對股票估值而言，未來稅後利潤預期的調整可提前反映於股價。

與此同時，共和黨保住參議院仍是現實可能性。報告指出，多場關鍵參議院選戰的民調差距仍在誤差範圍內，微小卻一致的民調偏差可能改變多州結果。

因此，花旗提出美國股市兩大主要情境：若共和黨保住參議院，可能帶來優於預期的結果，支撐年底市場；若民主黨取得超預期多數優勢，則2028年稅務風險可能提早進入市場定價，壓抑估值。

選後金融監管議程、醫療預算協商、資料中心核准及2027財政安排，將決定這些預期能否轉化為實際利潤變化。