Papertrade 是一个链上永续期货交易所。它于 2026 年 10 月 10 日在 HyperEVM 上推出。该平台提供高达 1,000 倍的杠杆，并奖励部分亏损交易者 PAPER 代币。
上线数小时内，据报道一名交易员赚取了约 128 万美元。根据 The Block 的评论，该策略结合了大量的 Papertrade 头寸和移动了 Hyperliquid 参考价格的 ETH 交易。
Papertrade 事件并非简单的钱包或智能合约被黑客攻击。记录显示，该交易员使用了平台的正常机制：极高的杠杆、与 Hyperliquid 挂钩的定价以及宽松的启动期头寸限制。
Papertrade 通过收紧其未平仓合约限制来应对。
什么是 Papertrade？
Papertrade 是一个用于合成永续合约的去中心化交易所。这些合约跟踪资产价格而不过期。交易者无需拥有底层 BTC 或 ETH。
相反，每个头寸都与协议的流动性池进行交易。一份 Bankless 的上线解析 记录了交易开始前的 1,000 倍杠杆和基于亏损的 PAPER 奖励。
该平台建立在 HyperEVM 之上，这是与 Hyperliquid 连接的智能合约环境。这使得 Papertrade 能够访问链上执行和 Hyperliquid 市场数据，同时允许 Papertrade 创建自己的头寸、资金池和代币机制。
Tapbit 对 永续 DEX 和 Hyperliquid 的概述解释了更广泛的市场：链上衍生品平台试图将自我托管和透明结算与中心化交易所相关的速度和订单簿体验相结合。
| Papertrade 特点 | 运作方式 |
|---|---|
| 区块链环境 | 运行在 HyperEVM 上，即 Hyperliquid 的智能合约层。 |
| 最高杠杆 | 在支持的市场中高达 1,000 倍。 |
| 交易对手方 | 交易者与共享的 USDC 流动性池互动，而不是直接与其他交易者匹配。 |
| 参考价格 | 使用 Hyperliquid 当前最佳买入价和卖出价的中点。 |
| PAPER 奖励 | 亏损的交易者根据平台排放模型中的已实现亏损获得 PAPER。 |
1,000 倍杠杆如何运作？
杠杆会放大相对于交易者保证金的头寸规模。在 10 倍杠杆下，100 美元的保证金可以控制 1,000 美元的头寸。在 1,000 倍杠杆下，同样的 100 美元可以控制 100,000 美元的名义敞口。
微小的反向波动就可能消耗掉全部保证金。在 1,000 倍杠杆下，0.1% 的价格变动相当于初始保证金的 100%，不计其他调整。
因此，在普通 ETH 图表上看起来微不足道的波动，在 Papertrade 中可能导致完整的利润或亏损事件。
这种极端的敏感性改变了操纵的经济学。如果交易者持有巨大的 Papertrade 头寸，微小 ETH 变动带来的利润可能超过移动 Hyperliquid 参考价格的成本。
Papertrade 操纵事件如何发生？
根据 The Block 对 Hyperliquid 数据和 Papertrade 记录的回顾，一个钱包反复在 Papertrade 上开设大额头寸，然后在 Hyperliquid 上买入或卖出数千枚 ETH。
在一个序列中，该钱包在 Hyperliquid 上购买了约 6,060 枚 ETH。ETH 上涨了约 3 美元，即 0.12%。
随后该钱包卖出了约 5,210 枚 ETH，导致价格下跌约 3.50 美元。这些微小的价格变动之所以重要，是因为 Papertrade 头寸使用了极高的杠杆。
据报道，该钱包在 Papertrade 上产生了约 31.8 亿美元的交易量，并显示约 128 万美元的利润。其提款额比存款额高出约相同数额。Hyperliquid 的记录显示，在该周六的交易序列中，ETH 交易额约为 2.31 亿美元，交易费约为 52,000 美元。
Papertrade 被黑了吗？
没有确凿证据表明交易员窃取了私钥、更改了合约代码或绕过了授权。所报告的活动使用了两个连接市场中的普通头寸和交易。
以下三个标签更准确地描述了情况：
- 参考价格操纵：交易员操纵了 Papertrade 用于评估头寸的外部市场。
- 经济漏洞利用：交易员以一种从协议资金池中提取价值的方式利用了有效的规则。
- 风险限制失败：Papertrade 允许的头寸规模过大，使得操纵在经济上具有吸引力。
Papertrade 表示，宽松的启动期未平仓合约限制使得这些尝试成为可能。该团队已开始在链上和中继器层面收紧限制。
这一回应表明，头寸规模和市场敞口是事件的核心。这不仅仅是一个访问控制的漏洞。
Papertrade 为什么使用 Hyperliquid 的价格？
衍生品平台需要一个参考价格来计算利润、亏损、保证金和清算。据报道，Papertrade 使用了 Hyperliquid 的最佳买入价和卖出价之间的中点。这提供了来自活跃链上订单簿的快速价格。
其弱点在于集中度。如果一个平台直接决定了结算价格，并且 Papertrade 上的头寸相对于移动该平台所需流动性而言变得很大，那么交易者就可以计算跨市场操纵是否有利可图。
替代设计可以结合多个平台、对价格进行一段时间的平均，或限制突然的价格变动。这些方法减少了对单一实时订单簿的依赖，尽管在真正的波动期间它们可能反应较慢。
PAPER 代币如何运作？
Papertrade 颠覆了通常的奖励模式：亏损的交易可以铸造 PAPER。其理念是，为共享流动性池贡献亏损的交易者将获得与协议未来经济相关的代币。
描述该上线的报告称，PAPER 在没有传统团队或风险投资分配的情况下启动。代币根据排放曲线通过已实现亏损产生。这创造了一种不同寻常的激励：交易者可能会接受亏损，如果 PAPER 的预期价值更高的话。
流动性池面临哪些风险？
共享的 USDC 池在交易者亏损时增长，在交易者盈利时支付。Papertrade 表示，在事件发生时，其持有约 500 万美元——远低于高杠杆产生的名义敞口。这使得头寸限制、价格保护和快速清算至关重要。
该事件对 Hyperliquid 意味着什么？
Hyperliquid 是参考市场，也是交易员执行操纵价格的 ETH 订单的地方。Papertrade 是通过极高的杠杆将这些微小的参考价格变动转化为巨额合成利润的平台。
Hyperliquid 未提供 Papertrade 的 1,000 倍杠杆头寸。它提供了区块链环境和市场价格。Tapbit 关于 Hyperliquid 和 HYPE 的概述 提供了更多背景信息。
在 10 月 12 日的数据检查中，HYPE 交易价格接近 86.79 美元，ETH 接近 2,554.55 美元。在发布前应刷新这两个值，因为 Papertrade 事件和更广泛的市场变化很快。
如何在 Tapbit 上交易 ETH 期货
- 注册或登录并准备 USDT。 打开 Tapbit 注册页面，完成所需的账户步骤，并将 USDT 转入相应的交易余额。
- 打开 ETH-USDT 市场。 前往 Tapbit ETH-USDT 期货页面。在设置保证金模式和杠杆之前，请确认代码和产品类型。
- 设置头寸。 选择买入或卖出，选择限价单或市价单，输入数量，并添加止损和止盈指令。避免将 Papertrade 的 1,000 倍杠杆视为正常基准。
- 审查和监控。 检查入场价、保证金、费用、适用的资金费率和清算价。如果波动性或原始市场状况发生变化，请减少或平仓。
常见问题解答
什么是 Papertrade 加密货币？
Papertrade 是一个建立在 HyperEVM 上的合成永续合约交易所。它提供高杠杆的 BTC 和 ETH 市场，并使用共享的 USDC 流动性池。
Papertrade 是 Hyperliquid 的一部分吗？
Papertrade 构建在 HyperEVM 之上并使用 Hyperliquid 定价，但它拥有自己的合约、资金池、风险限制和 PAPER 代币机制。
Papertrade 损失了 128 万美元吗？
据报道，一个钱包的提款额比存款额高出约 128 万美元。Papertrade 后来表示，该交易员通过其他账户退还了大部分收益，但 The Block 无法独立核实此说法。
为什么 0.1% 的 ETH 变动在 1,000 倍杠杆下很重要？
在 1,000 倍杠杆下，0.1% 的价格变动相当于头寸的初始保证金，不计其他成本和清算缓冲。
PAPER 代币的用途是什么？
PAPER 是根据协议的排放系统铸造给符合条件的亏损交易者，旨在将这些亏损与对未来协议经济的索赔联系起来。
Papertrade 的智能合约代码被黑了吗？
尚未确认智能合约被攻破。现有证据指向涉及参考价格、极高杠杆和宽松启动期头寸限制的经济操纵。
