美國證券交易委員會於 2026 年 9 月 17 日為符合資格的代幣化股票推出了臨時性、有條件的豁免。為期五年的「創新豁免」允許獲批准的代幣化證券交易場所（TSV）運營許可制的自動做市商池，而無需被視為傳統定義下的全國證券交易所。該豁免還為某些流動性提供者提供了有條件的交易商註冊豁免。
這是進入鏈上股票交易的一條受控途徑，而非對每隻股票掛鉤代幣的全面批准。符合資格的產品必須代表全國市場體系股票，並提供與等值傳統股票相同的權利。平台在上市由非關聯第三方創建的代幣之前，必須通知發行方，且發行方可以提出異議。
SEC 對代幣化股票做了哪些改變？
SEC 發布了一項命令，創建了一個名為代幣化證券交易場所（TSV）的新類別。TSV 透過一個或多個許可制的自動做市商流動性池將買賣雙方聚集在一起。交易場所還會設定誰可以存取這些池的規則。
根據SEC 9 月 17 日的公告，該框架是臨時且有條件的。它允許實際市場活動開始，同時委員會收集意見並考慮更長期的規則。
交易場所的五年豁免
納斯達克和紐約證券交易所等傳統交易所是在詳細的交易所註冊規則下運營的。一個圍繞智能合約和流動性池構建的區塊鏈交易場所可能無法順利融入這些系統。該豁免透過將符合資格的 TSV 排除在交易所法案對相關活動的交易所定義之外，消除了部分即時的不匹配。
豁免將在發布五年後到期。這個截止日期為平台提供了建構時間，並為 SEC 提供了實際的營運數據。這也意味著公司不能將該框架視為永久性規則手冊。未來的 SEC 行動可能會保留、縮小或取代它。
流動性提供者的條件性豁免
自動做市商需要在其池的兩側都有資產。SEC 命令為使用自有資本提供代幣化 NMS 股票的流動性提供者提供了條件性的交易商註冊豁免，即使他們的部分活動類似於經銷。
這一點很重要，因為缺乏可靠庫存的交易場所可能執行不佳。該豁免旨在支持流動性，同時將活動保持在豁免條件之內。它並未免除提供者或交易場所的所有證券法義務。
哪些代幣化股票符合豁免資格？
該豁免專注於代幣化的 NMS 股票。NMS 股票是指在交易所上市的美國股票，屬於全國市場體系涵蓋範圍。代幣化形式必須保留傳統證券的實質，而非僅僅複製其市場價格。
股東權利必須隨代幣一同轉移
符合資格的代幣化股票必須賦予其持有者與等值傳統股票相同的權利和特權。SEC 特別要求交易場所在允許交易前驗證這種平等性。
這些權利可以包括股息等經濟利益和投票權等公司權利。代幣介面可能看起來像加密資產，但其持有者不應失去與標的證券相關聯的基本地位。
這一條件將真正的股票代幣化與僅根據股票代碼價格支付的產品區分開來。Tapbit Learn 對Ondo 代幣化股票的介紹解釋了結構和所有權權利在股票掛鉤產品之間可能如何不同。
發行方收到通知並擁有異議權
當非關聯第三方創建代幣化股票時，TSV 必須向標的公司發出書面通知，並給予其提出異議的機會。路透社報導稱，如果發行方提出異議，平台將無法進行。
這項規則解決了上市公司的一個主要擔憂：外部平台不應在未讓公司知情的情況下使用公司名稱和股權進行上市。它也可能鼓勵發行方、託管機構和代幣化提供者之間的直接合作。
通知流程可能會減緩可用符號的數量，但它改善了鏈上表徵與其代表的公司之間的聯繫。
合成股票代幣不在此途徑之列
路透社報導稱，透過衍生品或其他價格掛鉤結構提供曝險的合成代幣不允許在此次新豁免下進行。此類代幣可能隨股票漲跌，但不會賦予其持有者標的股權。
這一區別對於比較產品的讀者至關重要。代幣化股票、永續期貨合約和合成追蹤器都可以參考同一家公司，但提供不同的法律和經濟地位。類似的價格曝險並不意味著這些產品可以互換。
代幣化股票交易場所還有哪些其他條件？
SEC 設定了營運限制，旨在使豁免措施可衡量且透明。
符號和交易量限制
在豁免下交易的代幣化股票受到符號數量和交易金額的限制。這創造了一個受控的推出過程，而不是在第一天就開放整個美國股市。
這些限制應有助於 SEC 在框架擴大之前審查市場質量、投資者准入和流動性行為。平台將需要決定哪些證券具有足夠的需求來證明有限的上市名額。
公開且可審計的智能合約
TSV 使用的智能合約必須是可審計、公開的，並部署在公開、無需許可的分布式賬本上。因此，許可制交易並不意味著底層代碼可以隱藏。
公開合約允許監管機構、安全研究人員和市場參與者檢查控制轉移和流動性的規則。可審計的代碼並不能消除智能合約錯誤，但它為獨立審查創建了一條更清晰的道路。
交易暫停必須跟隨主要市場
當標的股票在其主要上市交易所暫停交易時，TSV 必須停止交易該代幣化股票。這可以防止鏈上市場在因待處理新聞、技術問題或市場誠信問題而導致的官方暫停期間繼續交易。
代幣化可能支持更長的營運時間，但豁免並未將代幣與標的證券的監管市場完全分離。
公開營運披露
交易場所必須發布有關其營運、交易活動和關聯方活動的資訊。這些披露可以幫助用戶了解交易場所或相關公司是否是流動性和交易量的關鍵來源。
透明的關聯方活動對於 AMM 尤其重要，因為關聯方可能提供了池子的很大一部分。沒有這些資訊，明顯的市場深度可能難以解釋。
該規則對 Robinhood 和加密平台為何重要
SEC 的行動為加密原生平台在傳統上由經紀商和交易所控制的領域提供了一條更清晰的美國途徑。路透社指出，Robinhood、Coinbase、Kraken 和其他平台已對代幣化股票表示興趣，或已在美國境外提供相關產品。
可能的美國切入點
Robinhood 已結合經紀服務和加密交易，並一直在美國境外建構代幣化產品。如果其結構符合 SEC 的條件，TSV 框架可以讓它更直接地連接這兩項業務。
這並不意味著 Robinhood 自動獲得批准。它需要具備必要的交易場所結構、發行方流程、智能合約控制和營運披露。這個機會是一條申請途徑，而非不受限制的發行許可。
Tapbit Learn 有關Robinhood 股票代幣的指南，提供了關於股權代幣與普通經紀股票不同的額外背景資訊。
與傳統經紀商的競爭
代幣化股票可以支持可程式化結算、零碎頭寸以及與區塊鏈錢包的整合。加密行業也認為鏈上市場可以縮短結算時間並提高透明度。
傳統經紀商在客戶資產、市場准入、合規系統和投資者信任方面仍然具有強大優勢。第一個競爭效應可能是產品壓力，而非立即的取代：更多公司可能會增加額外的准入、更快的結算或基於區塊鏈的託管選項。
如果受監管的代幣化市場使用穩定幣進行結算，Circle 可能會間接受益。然而，SEC 命令並不要求 USDC 或保證 Circle 具有特定角色。因此，對 CRCL 的曝險應與實際採用和收入證據掛鉤，而非僅僅與該規則掛鉤。
這與 CLARITY 法案有何不同？
創新豁免是 SEC 在現有權威下發布的一項命令。它專注於一項特定活動——符合資格的代幣化 NMS 股票的二級交易——並在五年後到期。
CLARITY 法案是一項更廣泛的立法，旨在定義美國數字資產市場結構的部分內容。國會可以為監管機構創建法定職責，而 SEC 豁免只能在其現有權威範圍內運作。
參議院未能推進全面的加密立法使得 SEC 的行動更加重要，但該豁免並不能取代完整的市場結構法律。Tapbit Learn 的SEC 加密規則概述解釋了更廣泛的監管轉變。
市場接下來應關注什麼？
第一個有用的信號將是哪些公司宣布計劃運營 TSV。申請和營運通知將表明這些條件對大型平台是否切實可行，或者主要對專業代幣化公司有吸引力。
第二個信號將是發行方的參與。較低的異議率可能會擴大產品列表，而頻繁的異議可能會促使交易場所與公司建立直接合作夥伴關係。
第三個信號將是實際的市場質量：報價價差、池子深度、結算可靠性、安全事件以及關聯公司提供的交易量份額。這些數據將有助於確定代幣化是改善了交易，還是僅僅將熟悉的活動轉移到了新的基礎設施上。
如何在 Tapbit 上交易 HOOD-USDT 或 CRCL-USDT
Tapbit 上市了 HOOD-USDT 和 CRCL-USDT 永續期貨。這些合約可以提供與 Robinhood 和 Circle 相關的價格曝險，但它們不是 SEC 豁免下的代幣化 NMS 股票。合約持有者不會獲得公司投票權或股息。
- 註冊 Tapbit 帳戶或登錄。
- 打開HOOD-USDT或CRCL-USDT期貨頁面。
- 確認所選合約並查看其當前市場資訊。
- 選擇方向和訂單類型，然後輸入倉位大小。
- 檢查保證金要求和完整的訂單資訊。
- 確認訂單並監控 SEC 的實施情況、平台公告和發行方的參與情況。
常見問題
什麼是 SEC 代幣化股票豁免？
這是為期五年、有條件的豁免，允許符合資格的代幣化證券交易場所（TSV）通過許可制的 AMM 流動性池交易代幣化 NMS 股票，而無需在相關活動中被視為傳統交易所。
代幣化股票可以 24 小時交易嗎？
區塊鏈系統可以支持延長交易時間，但 SEC 框架要求 TSV 在標的股票在其主要交易所暫停交易時停止交易。交易場所的規則和流動性可用性也會影響實際交易時間。
符合資格的代幣化股票是否提供股息和投票權？
SEC 要求符合資格的代幣化股票提供與等值傳統股票相同的權利和特權。這可以包括股息和投票權。
是否包含合成股票代幣？
否。路透社報導稱，透過衍生品或其他價格掛鉤結構提供合成曝險的產品不允許在此次豁免下進行。
交易 HOOD-USDT 是否意味著擁有 Robinhood 股票？
否。HOOD-USDT 是 Tapbit 的永續期貨合約，提供價格曝險。它不提供 Robinhood 股票、股息或投票權。
