一份詢問某隊伍是否會獲勝的合約，看起來就像體育賭注。將該合約放在聯邦監管的交易所，標記為交換合約，並透過衍生性金融商品市場清算——其法律地位就變得不明朗得多。
這種模糊性現在是 Kalshi 與紐約州爭議的核心。該州認為 Kalshi 正在經營無證賭博業務。Kalshi 和 CFTC 則認為其活動合約屬於聯邦衍生性金融商品框架。
隨著聯邦法院做出相互矛盾的裁決，以及新澤西州請求最高法院介入，此案的解決可能決定預測市場在全美國的未來。
紐約州為何起訴 Kalshi
紐約州總檢察長 Letitia James 於 2026 年 7 月 31 日對 Kalshi 提起訴訟。該州聲稱該平台提供的產品在沒有紐約州賭博許可證的情況下，實際上是體育賭注。
Kalshi 已向 CFTC 註冊為指定合約市場。該身份允許其列出聯邦監管的衍生性金融商品，並受《商品交易法》和 CFTC 的監督。Kalshi 認為其活動合約是金融工具，而非傳統的賭注。
紐約州拒絕這種區分。其訴狀重點關注產品的經濟實質：用戶將資金押注在不確定的體育賽果上，如果預測正確則獲得賠付。
該州還提出了消費者保護方面的擔憂。Kalshi 接受 18 歲以上的用戶，而紐約州要求手機體育博彩客戶必須年滿 21 歲。持牌體育博彩公司還必須遵守有關稅收、負責任博彩和營運標準的州法規。
該訴訟尋求賠償、沒收非法所得以及相當於該所得三倍的罰款。
360 億美元的數字從何而來
紐約州總檢察長的公開聲明並未說明固定的 360 億美元要求。該數字出現在 CFTC 的 8 月 11 日聲明中，其中提到紐約州尋求超過 360 億美元的損害賠償。
此金額不應與 Kalshi 的估值或交易量混淆。它代表了紐約州對罰款、賠償和沒收的潛在總額。法院尚未裁定該金額，Kalshi 也對潛在指控提出異議。
這個數字仍然很重要，因為它顯示了賭注有多高。紐約州並非要求進行小規模的合規調整。它是在挑戰 Kalshi 在該州提供活動合約的法律基礎。
CFTC 為何宣布緊急狀態
Kalshi 通知 CFTC，紐約州的訴訟可能造成市場緊急狀況。該公司認為，突然關閉可能迫使未平倉合約被結算，並影響紐約州以外的客戶，因為交易是透過單一全國性交易所進行匹配和清算的。
8 月 11 日，CFTC 動用了其緊急權力，命令 Kalshi 繼續按照《商品交易法》的核心原則運營。
CFTC 主席 Michael Selig 認為，國會意圖讓衍生性金融商品市場在統一的聯邦框架下運營，而不是一盤散沙的州賭博法。從該機構的角度來看，允許各州關閉指定合約市場上的產品可能會損害全國市場的連續性。
此舉不同尋常，但其影響有限。它並未決定 Kalshi 的體育合約是否符合紐約州法律。它也沒有使州訴訟無效，也沒有要求聯邦法院接受 CFTC 的解釋。
CFTC 的行動是為了維持市場秩序。法院仍需決定誰對監管權擁有更強的主張權。
紐約州稱 CFTC 命令無關緊要
紐約州在 8 月 31 日的法庭文件中回應稱，緊急命令在潛在訴訟中不應具有任何分量。
該州認為，CFTC 不能僅透過陳述其對《商品交易法》的偏好解釋來創造聯邦優先權。它還引用了允許州賭博監管機構對 Kalshi 採取行動的法院判決。
這一論點得到了 8 月 28 日內華達州裁決的支持。第九巡迴法院的一個三法官小組拒絕允許 Kalshi 在訴訟期間恢復該州的體育和選舉合約。法院認為 Kalshi 並未證明聯邦商品法阻止內華達州將其賭博規則應用於體育合約。
在公司尋求進一步審查期間，體育、娛樂和選舉合約對 Kalshi 用戶在內華達州仍然被禁止。
聯邦法院意見分歧
Kalshi 並非處處皆輸。2026 年 4 月，第三巡迴法院在涉及新澤西州的一起案件中做出了相反的結論。一個意見分歧的陪審團認為，聯邦法律優先於新澤西州試圖監管 Kalshi 體育市場的行為。
這種衝突現在難以忽視。第三巡迴法院支持聯邦控制，而第九巡迴法院則為州賭博執法留下了空間。紐約州、康乃狄克州和其他司法管轄區的法院正在考慮相關問題。
9 月 2 日，新澤西州請求美國最高法院審理其敗訴案件。該州表示，此爭議影響其監管體育博彩的權力，並可能允許預測平台僅透過將賭注列為聯邦監管合約來規避賭博法。
最高法院尚未同意審理此案。如果同意，該裁決可能會提供 CFTC 或下級法院未能提供的全國性答案。
交易合約還是體育賭注？
法律爭議不僅僅是術語問題。某些活動合約可以滿足可識別的金融目的。與通膨、利率、選舉或政府政策掛鉤的合約，可能幫助企業或投資者對沖未來事件的風險敞口。
體育合約的情況則較為困難。關於某隊伍是否會獲勝或某球員是否會打破表現目標的市場，與體育博彩公司已提供的產品非常相似。
Kalshi 認為，交易所交易、中央清算和 CFTC 監管使其模式有所不同。各州則回應說，聯邦基礎設施並未改變體育賭注的根本性質。
法院現在必須決定合約交易的平台是否決定其法律地位，還是合約的實際用途更為重要。
執法問題也在加劇
法律分類並非該行業面臨的唯一挑戰。
預測市場可能容易受到擁有結果內部消息人士的交易影響。CFTC 已經處理過涉及個人被指控利用與其自身行為或僱傭相關的資訊進行交易的案件。
Kalshi 在 8 月宣布，在認定前美國眾議員 George Santos 可能利用內部消息交易其是否會出席某活動後，已永久禁止其使用。此案表明，受監管的預測市場需要能夠識別知情參與者或能夠影響結果的參與者的監控系統。
CFTC 還與 MLB 和 NHL 等主要體育聯盟簽署了資訊共享協議。這些安排旨在偵測操縱和不當使用非公開資訊的行為。
此類執法行動可能會加強活動市場可以在受監管框架內運營的論點。它也證實了其風險並非僅是理論上的。
下一個裁決比緊急命令更重要
CFTC 的干預維持了一個明顯的聯邦立場，但並未完全保護 Kalshi 免受州級限制。法院裁決仍在繼續，監管格局變得越來越分散。
接下來值得關注的主要發展包括 Kalshi 的紐約上訴、最高法院對新澤西州請願的回應，以及 CFTC 對活動合約的任何最終規則制定。
在這些問題得到解決之前，聯邦註冊的預測市場可能在一個州可用，而在另一個州受到限制。這給無法假設聯邦註冊自動確保全國准入的平台、流動性提供者和用戶帶來了不確定性。
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常見問題
紐約州為何起訴 Kalshi？
紐約州聲稱 Kalshi 提供未經許可的賭博產品，特別是偽裝成活動合約的體育賭注。該州尋求停止此類活動並追討罰款、非法所得和客戶賠償。
紐約州是否向 Kalshi 要求 360 億美元？
CFTC 表示紐約州的訴訟尋求超過 360 億美元的損害賠償。紐約州的公開聲明將所要求的補救措施描述為賠償、沒收以及相當於非法所得三倍的罰款。法院尚未裁定該金額。
CFTC 是否命令 Kalshi 繼續營運？
在交易所報告市場緊急狀況後，CFTC 命令 Kalshi 繼續按照《商品交易法》的核心原則運營。該命令旨在維持市場穩定，但並未解決 Kalshi 體育合約的合法性問題。
