Автор: Трастин
2 декабря председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс в выступлении на Нью-Йоркской фондовой бирже официально объявил о завершении многолетней эпохи «регулирования через правоприменение» в отношении криптовалютной индустрии. Он четко определил временные рамки: январь 2026 года.
Установление этого срока знаменует собой фундаментальный сдвиг в подходе США к регулированию криптоактивов, особенно стейблкоинов и управления DeFi. Он переходит от пассивного правоприменения по конкретным случаям к созданию «регуляторной песочницы» с четкими критериями входа. Это новое правило, известное как «Исключение для инноваций», берет свою теоретическую основу из плана «Project Crypto», раскрытого в ноябре этого года, и направлено на переопределение пути интеграции криптоактивов в основную финансовую систему.
Суть этой политики не просто в «исключении», а в установлении новых регуляторных договорных отношений.
Что такое «Исключение для инноваций»?
Согласно расшифровке речи SEC под названием «Возрождение рынков США к 250-летию основания нации», начиная с января 2026 года, соответствующие критериям организации получат «период буфера соответствия» от 12 до 24 месяцев.
В этот период проектным командам не нужно будет проходить традиционную и громоздкую регистрацию ценных бумаг по форме S-1 (раскрытие информации уровня IPO), они смогут работать, подавая упрощенную информацию. Этот механизм решает давнюю дилемму отрасли, известную как «замкнутый круг», когда стартап-протоколы не могут позволить себе затраты на соответствие на уровне публичной компании, но при этом сталкиваются с исками за отсутствие регистрации.
Согласно рамочному документу «Новая политика SEC в отношении цифровых активов: расшифровка ‘Project Crypto’», выпущенному 12 ноября, сфера исключения охватывает протоколы DeFi, организации DAO и эмитентов стейблкоинов, которые регуляторы рассматривают как ядро будущих платежей.
SEC одновременно ввела новую систему классификации активов, разделив цифровые активы на товарные, утилитарные, коллекционные и токенизированные ценные бумаги. Это обеспечивает правовой путь для активов, которые могут продемонстрировать «достаточную децентрализацию», чтобы быть исключенными из-под юрисдикции законодательства о ценных бумагах.
Регуляторный компромисс: обмен KYC на освобождение от S-1
Эта политика по сути является четким «регуляторным компромиссом». SEC отказывается от права предварительного одобрения через регистрацию S-1 в обмен на право мониторинга потоков средств в блокчейне в реальном времени.
Детали политики указывают, что предварительным условием для освобождения от регистрации S-1 является то, что проектные команды должны создать комплексную инфраструктуру финансового соответствия. Внедрение строгих процедур верификации пользователей становится обязательным порогом для получения права на исключение.
Влияние на структуру отрасли носит структурный характер:
-
Реструктуризация DeFi в сторону «разрешенного»: Чтобы соответствовать требованиям, протоколы DeFi могут ускорить свою эволюцию в сторону «разрешенного DeFi». Пулы ликвидности будут разделены на верифицированные по идентичности «уровни соответствия» и неверифицированные «публичные уровни».
-
Повышение технических стандартов: Простого стандарта ERC-20 может быть уже недостаточно. Стандарты токенов со встроенной логикой верификации и соответствия (такие как ERC-3643) станут технической основой для прохождения регуляторной проверки.
Стейблкоины: от «резервов активов» к «соответствию потоков»
В рамках «Project Crypto» эмитенты стейблкоинов явно включены в путь исключения, что является значительным благом для платежного сектора, но также налагает более высокие требования к соответствию.
За последние несколько лет соответствие стейблкоинов было сосредоточено на «подтверждении резервов», гарантируя, что оффчейн-банковские счета содержат достаточное долларовое обеспечение. По новым правилам 2026 года фокус соответствия сместится в сторону «анализа поведения в блокчейне» (On-chain KYA/KYT).
Для эмитентов и платежных организаций это означает:
-
Расширенная ответственность: Эмитенты должны не только управлять своими реестрами, но и обладать возможностью идентифицировать высокорисковые взаимодействия в блокчейне. Только доказав, что выпущенные стейблкоины не используются в незаконной деятельности, они смогут сохранить свой статус исключения.
-
Легитимизация платежных каналов: Путем внедрения механизмов противодействия отмыванию денег и проверки санкций стейблкоины избавятся от статуса серой зоны и станут признанными, регулируемыми инструментами для трансграничных платежей. Это значительно снижает затраты на неопределенность соответствия для платежных компаний.
Неопределенности после 2026 года
Период исключения составляет до 24 месяцев. Это обратный отсчет.
В течение этого времени проектные команды должны подавать квартальные отчеты о деятельности. По истечении двухлетнего периода они должны пройти «итоговую оценку»: либо доказать, что соответствуют еще не определенному количественно стандарту SEC «достаточной децентрализации» для полного освобождения, либо завершить формальную регистрацию.
В настоящее время самый большой риск заключается в том, что определение «достаточной децентрализации» остается в руках регуляторов. Это означает, что проектные команды должны не только продвигать децентрализацию технически, но и выдерживать ретроспективную проверку данных на соответствие.
Заключение
Политика «Исключения для инноваций» SEC — это не конец старой эпохи, а начало процесса индустриализации криптовалютной отрасли.
Мы вступаем в новую фазу «встроенного соответствия». Будущая конкуренция больше не будет сводиться к уклонению от регулирования, а к тому, как закодировать логику соответствия в код, сделав ее неотъемлемой частью инфраструктуры. Для стейблкоинов и DeFi способность бесшовно интегрировать верифицируемые уровни соответствия, сохраняя при этом техническую эффективность, станет правилом выживания после 2026 года.
