Melhor trader AJC, classificado em quarto lugar no ranking Fomo, revela a lógica de negociação da Robinhood Chain

Autor original: threadguy

Compilado por｜Odaily Planet Daily Azuma

Nota do editor: Este artigo é uma entrevista em vídeo exclusiva com AJC, mestre de memes em quarto lugar no ranking de lucro total da Fomo, conduzida pelo apresentador do blog threadguy. AJC também é pesquisador da Blockworks Research e já compartilhou insights aprofundados sobre o mercado.

Nesta explosão de mercado da Robinhood Chain, AJC é um dos poucos traders de elite com conquistas públicas dispostos a compartilhar estratégias reais com o mercado. Na entrevista a seguir, ele não só fala sobre sua experiência prática, mas também analisa profundamente temas como «A Ascensão da Robinhood Chain», «PONS vs PUMP» e «Paridade Ações & Memes».

A seguir está o conteúdo do vídeo da entrevista, compilado pela Odaily Planet Daily.

Principais destaques da carreira de negociação

(Ignorando a conversa inicial)

Apresentador (threadguy): Primeiramente, parabéns — certamente este é seu momento de destaque. Acabamos de verificar sua conta FOMO, e seus ativos subiram para quase 3 milhões de dólares (na data de publicação, aproximam-se de 5 milhões de dólares), embora a maior parte ainda seja ganho não realizado.

AJC: Ha ha, na verdade, tenho feito saques. Vou vender gradualmente, mas não sou do tipo que despeja toda a posição no pico.

Então, basicamente, cada vez que abro o aplicativo Fomo, posso vender cerca de 1.000 dólares em PONS.

Apresentador: Certo, preciso admitir que você é melhor do que eu. Agora você está entre os dez primeiros do ranking. Pode nos contar o que viveu no mês passado?

Sempre achei que você é um avaliador muito perspicaz e preciso, além de um trader forte, mas desta vez parece realmente ter capturado uma onda de mercado geracional.

AJC: Tudo bem. Para ser honesto, tudo se resume à Robinhood Chain.

Devo confessar que perdi a primeira onda do mercado quando a Robinhood Chain foi lançada. Naquela época, a Messari estava sendo adquirida pela Blockworks, e eu estava me integrando lá, sem negociar frequentemente.

Eu sabia que a Robinhood Chain certamente decolaria, mas pensei comigo mesmo: 'Ainda há tempo; essa coisa não vai subir tão rápido.' Então, Vlad (cofundador e CEO da Robinhood) de repente focou na Cash Cat, e toda a situação mudou instantaneamente.

Felizmente, surgiu outra oportunidade — a plataforma NOXA encerrou suas operações inexplicavelmente, o que equivale a eles terem descartado sua 'árvore de dinheiro'. Naquele momento, observei e pensei: a Robinhood realmente valoriza essa blockchain, como se vê nas redes sociais de Vlad; isso não é um momento passageiro.

Muitas pessoas aqui foram enganadas por seu pensamento inato, pois a indústria de criptomoedas já viu demais projetos de blockchains públicas sem resultados, mas a Robinhood é uma criatura totalmente diferente.

Então fui analisar a Launchpad dessa blockchain e descobri que, além da NOXA, os dados e o impulso eram melhores com a PONS. Naquela época, eu estava completamente à margem, observando-a subir para cerca de 18 milhões de dólares em valor de mercado.

Depois, Brian trocou sua foto de perfil pelo clássico avatar Meme…

Apresentador (interrompendo): Haha, lembro-me bem; ela derrubou diretamente todos os tokens Meme.

AJC: Exatamente! Foi loucura; eu observava o mercado e a PONS caiu 80% em um dia. Aí pensei: agora é a hora!

Decidi arriscar. Já havia determinado que a principal Launchpad da Robinhood Chain deveria valer nove dígitos em valor de mercado, e ela havia caído para 4 milhões de dólares, mantendo-se ainda assim líder absoluta. No pior cenário, eu perderia 25 mil dólares, mas a relação risco-retorno era tão boa que seria impossível ignorá-la.

O processo subsequente também foi cheio de altos e baixos: a PONS subiu para 60 milhões de dólares em valor de mercado e depois recuou para 10 milhões. Durante esse período, não vendi um único token. Naquela fase, várias Launchpads da Robinhood Chain competiam ferozmente, mas, no fim, a PONS saiu vitoriosa. Acredito que um dos motivos-chave de seu sucesso final é que ela realmente possui seu próprio token, o que podemos discutir em detalhes mais tarde.

Nas últimas duas semanas, o mercado começou a reavaliá-la. Basicamente, fiquei de olho nela, observando os gráficos e vendo minhas expectativas se concretizarem passo a passo.

Portanto, este período tem sido realmente caótico, mas, por outro lado, as coisas verdadeiramente difíceis já foram realizadas. O cenário atual é basicamente apenas ficar sentado, observando meu 'cofre' continuar crescendo.

Trajetória de Sucesso da Robinhood Chain

Apresentador: Comentei há pouco no grupo do Telegram — no campo das criptomoedas, muitas vezes a 'vantagem do primeiro a entrar' pode, na verdade, ser uma punição. Por exemplo, as primeiras Launchpads de NFT e a Vector, entre tantos outros casos — você entra muito cedo, e os entrantes posteriores não só aprendem com seus erros, como costumam apostar com mais ousadia e maior disposição para assumir riscos.

Sinceramente, quando a Robinhood Chain foi lançada, tive uma atitude completamente 'ah, tanto faz' — olhando para trás agora, esse pensamento foi simplesmente absurdo. A abordagem da Robinhood é realmente interessante. Se outras exchanges centralizadas tivessem lançado suas blockchains um pouco mais tarde, talvez também adotassem estratégias semelhantes.

A Robinhood entrou com um plano extremamente meticuloso, adotando plenamente a cultura on-chain, compreendendo profundamente o mecanismo dos tokens Meme e executando cada etapa com precisão militar, sem erros, sem marketing excessivo irritante (Triple shill) e sem problemas estranhos de implantação… todos os erros básicos que já vimos repetidamente quando gigantes tradicionais do Web2 criam produtos on-chain, eles evitaram completamente. Até mesmo na conferência de resultados, seu 'leite suave' em direção à Cash Cat foi perfeitamente calibrado. Essa abordagem inteira o surpreendeu ou parecia razoável?

AJC: Metade e metade. Primeiro, a Robinhood é um gigante cotado em bolsa extremamente grande. Se decidem fazer sua blockchain prosperar, têm todos os recursos e cartas na manga necessários para isso.

No entanto, sua adoção integral da cultura nativa on-chain 'Degen' me surpreendeu inicialmente. Mas, ao refletir cuidadosamente, faz todo sentido, certo? Olhando para trás, em 2021, por que DOGE e SHIB explodiram completamente? O motor central foi a Robinhood. Sua base de usuários é naturalmente muito receptiva a ativos de alta volatilidade.

Portanto, acredito que, sob essa perspectiva, sua ativação profunda desse atributo é lógica. Talvez devamos realmente dar crédito à equipe da Robinhood — eles captaram com agudeza o vácuo emocional do mercado. Naquele momento, os participantes on-chain estavam geralmente desgastados pelas principais exchanges e novas blockchains públicas; todos se sentiam ignorados e abandonados, e ninguém realmente se importava com os investidores varejistas.

Assim, nesse momento, a plataforma de negociação varejista mais influente para a geração mais jovem nos EUA chegou com sua própria blockchain, acolhendo calorosamente esses nativos on-chain. Naquele instante, todos pensaram: 'Uau.' Portanto, sua escolha desse caminho de entrada foi de fato inesperada, mas logicamente não é surpreendente que a Robinhood Chain tenha conseguido sucesso.

Onde está este ciclo de Meme?

Apresentador: Como você está gerenciando atualmente as posições ativas em sua carteira de investimentos? O que acha da explosão do ecossistema Robinhood nas últimas duas semanas e em que fase ele se encontra na evolução geral da narrativa? Em que ponto exato do ciclo estamos?

AJC: É difícil prever com precisão. Minha força pessoal está em perceber agudamente “o ponto de viragem de algo que está prestes a começar”, mas, assim que o mercado realmente decola, normalmente apenas acompanho o fluxo e desfruto da montanha-russa, muitas vezes devolvendo lucros (round-tripping); é assim que sempre fui.

Portanto, talvez eu não seja a pessoa mais autorizada para responder sobre um possível “topo”, mas acredito que essa onda pode ser comparada integralmente à Solana no Q4 de 2023 ou à Base no Q1 de 2024 — trata-se de um ecossistema totalmente novo surgindo agora, seguido provavelmente por uma tendência ascendente longa e sustentada, certamente não um mercado efêmero; neste momento, provavelmente estamos apenas na abertura.

Claro, investi pesadamente aqui e naturalmente espero que esse cenário se concretize, mas é difícil acreditar que, se a Robinhood realmente pretende migrar todos os ativos de ações norte-americanas de sua plataforma para a blockchain e abrir totalmente as portas ao DeFi do mundo real, essa cadeia poderia ser apenas um flash passageiro.

Assisti a um podcast de Vlad, cujo objetivo é tokenizar todas as classes de ativos do mercado acionário norte-americano, colecionáveis e até tudo em sua carteira de investimentos na blockchain. E esses movimentos de grande impacto ainda não foram efetivamente lançados! Como as grandes iniciativas ainda não foram divulgadas, é difícil acreditar que a Robinhood Chain já tenha atingido seu ápice.

É verdade que, nos últimos dias, tokens meme e ações relacionadas ficaram realmente frenéticos. Lembro-me de que, ontem, a receita capturada pela Robinhood Chain em um único dia foi de cerca de 3 milhões de dólares, superando diretamente muitas L2s principais da Ethereum.

Assim, no curto prazo, devido à alta rápida anterior, é perfeitamente possível observar um topo temporário, mas acredito firmemente que, se o mercado cripto como um todo reentrar em um mercado de alta e a situação deixar de estar estagnada, o verdadeiro alpha e o principal campo de batalha serão definitivamente na Robinhood Chain.

Sua vantagem competitiva na distribuição para varejo é simplesmente enorme. Pessoas comuns, sem conhecimento dos mecanismos intrincados do universo cripto, confiam naturalmente no endosso da Robinhood. Ao verem tokens de ações norte-americanas na blockchain, sentem-se seguras e dispostas a experimentar; e o ecossistema de empréstimos, negociação e derivativos meme construído sobre esses ativos integrar-se-á naturalmente.

Minha conclusão é que, embora um aumento breve possa levar a alguma consolidação ou a um pequeno topo local, não haverá de forma alguma uma situação em que “após atingir o topo, os recursos se dispersam como aves e feras, e todos retornam às suas antigas blockchains”. Se você acredita firmemente no mercado cripto nos próximos 6 a 12 meses, deve alocar fortemente à Robinhood Chain; essa é a solução ideal para aproveitar os dividendos desta rodada.

PONS vs PUMP

Apresentador: Permita-me interromper com um comentário totalmente secundário, para depois continuarmos. Notei que a rede principal da Ethereum parece gerar apenas cerca de 4 mil dólares por dia por meio da Robinhood Chain. Isso ilustra realmente o quão desastroso é o cenário das L2. Mas isso não é importante.

Voltando às posições: você detém uma posição maciça em PONS. Na verdade, há poucos meses, também desenvolvi forte interesse no ecossistema on-chain, especialmente no Pump.fun. Naquela época, os tokens da plataforma Anon e Cash dispararam para captações de mercado de nove dígitos, e minha primeira reação foi: “O mundo on-chain está prestes a enlouquecer completamente; a capacidade do Pump de atrair capital é exagerada demais.” A Solana obviamente se beneficiou, mas não gosto muito de manter SOL à vista, então comprei Pump e Anon.

Com a ruptura do Bitcoin, todo o ecossistema explodiu rapidamente. Assim, a mudança no mundo cripto ocorreu mais rápido do que qualquer mercado tradicional; em pouco mais de dez dias, todo o cenário de opinião pública foi totalmente dominado pela Robinhood Chain. Agora, até mencionar Solana em uma transmissão ao vivo parece inadequado e até tabu; a velocidade dessa transformação é inacreditável.

Então, sob a perspectiva atual de negociação, como você avalia a competição relativa entre PONS e PUMP, bem como entre o ecossistema Solana e o ecossistema Robinhood?

AJC: Se eu tivesse que escolher, gostaria de apostar em alta em ambos. Não acho que sejam oposições zero-sum mutuamente exclusivas.

Apresentador: Você possui PUMP atualmente?

AJC: Não tenho PUMP agora, mas sou inequivocamente otimista quanto ao seu desempenho. Torço sinceramente para que continue subindo; absolutamente não sou um crítico do PUMP.

Sob uma perspectiva pessimista de PvP, sim, PONS e PUMP realmente competem pelos mesmos usuários on-chain e pela mesma liquidez especulativa, mas prefiro adotar uma visão otimista de “ampliar o bolo”: a Robinhood Chain trará novos usuários externos inteiramente novos para a blockchain, e esse excesso de fundos e atenção beneficiará, no final, outras blockchains como a Solana. Elas podem coexistir e prosperar juntas.

Olhando para o quarto trimestre de 2024, enquanto a receita do Pump.fun disparava parabolicamente, os Virtuals também subiram, ambos experimentando crescimento explosivo no mesmo ambiente macroeconômico. Portanto, jamais os vejo como rivais de vida ou morte, nem acredito que os investidores devam escolher um em detrimento do outro. Se o PUMP subir cinco vezes a partir de sua posição atual e retornar a uma máxima histórica, isso seria certamente um enorme benefício para o PONS, pois elevaria diretamente o teto de avaliação de todo o setor de launchpads cripto.

Quanto aos tokens de blockchains públicas que você mencionou, concordo plenamente. Também não detenho nenhum SOL. Se tivesse que apostar em um entre PUMP e SOL, escolheria imediatamente o PUMP. Pois produtos como launchpads são extremamente únicos — estão entre poucas aplicações indispensáveis do setor cripto que possuem o melhor “ajuste produto-mercado” (PMF). Como você já destacou várias vezes, mesmo em mercados de baixa extremamente sombrios, eles ainda conseguem gerar milhões de dólares em receita real diária.

Você pode zombar desse grupo de usuários como um bando de jogadores, mas essas pessoas vêm à plataforma todos os dias, sem falta, para fazer suas apostas. Você pode ter pureza moral, mas a realidade é o que é.

No entanto, todo o círculo de capital cripto tem se inclinado obsessivamente, nos últimos anos, para a chamada 'narrativa institucional' — O que as instituições gostam? Como contamos histórias para instituições? Isso levou à subavaliação prolongada e severa de protocolos do tipo Launchpad. As pessoas sempre acham que 'instituições formais não tocarão esse tipo de coisa', mas veja a receita real capturada pelo Pump.fun; quantos chamados projetos estrela apoiados por instituições foram totalmente obliterados?

Apresentador: De fato, os dados são brutais.

AJC: Para mim, este é simplesmente um alvo perfeito, raro em mercados em baixa: possui PMF comprovadamente forte; devido aos preconceitos do capital mainstream e à postura passiva de observadores, goza de múltiplo histórico de avaliação muito baixo; e o fluxo de caixa do protocolo é suficientemente abundante.

PUMP é uma excelente expressão dessa lógica, e PONS também é um veículo notável. Meu entusiasmo anterior por PONS foi bem simples e direto: comparar a receita do Pump.fun com a do Pons e calcular o múltiplo de sua avaliação totalmente diluída (FDV) em relação à escala de recompra.

Naquela época, o múltiplo FDV/recompra do PUMP era de cerca de 10 a 15 vezes; já ao montar minha posição em PONS, seu múltiplo era de apenas cerca de 2 vezes, chegando até a oscilar entre 1 e 2 vezes posteriormente.

Se você acredita que o mercado on-chain está entrando em um ciclo de alta, então logicamente PUMP e PONS estão ambos fortemente subavaliados. Não há absolutamente necessidade de operações de par long-short; se houver necessidade de pareamento, a estratégia deve ser 'comprar ambos'.

Apresentador: Mas você já considerou uma questão: ao calcular a receita da plataforma Pons, os tokens mais populares e de topo na Robinhood Chain, na verdade, não foram lançados pelo Pons; isso não é um perigo oculto?

AJC: Não vejo isso como um problema sequer.

Apresentador: E se concorrentes como Long lançarem tokens de repente?

AJC: Não tenho certeza se eles lançarão tokens. Estou cada vez mais inclinado à 'teoria do ferradura' sobre emissão de tokens: ou você lança o token no primeiro dia de lançamento do produto, ou nunca deve emitir um token.

Acredito que essa é exatamente a razão central pela qual o PONS conseguiu romper. Havia, anteriormente, uma compreensão obsoleta na indústria de que 'plataformas Launchpad não podem emitir tokens da plataforma muito cedo, senão o preço do token estabelecerá um teto invisível para o ecossistema da plataforma'. Mas, após tantos casos de tokens descartáveis e saques indiretos pelas equipes, os investidores varejistas on-chain aprenderam a lição: se não houver, desde o primeiro dia, um mecanismo claro e não malicioso de vinculação ao token, e se eles não sentirem o alinhamento de interesses entre a equipe e os detentores, os usuários não têm motivação para permanecer na sua plataforma a longo prazo.

Essa é a chave para o grande sucesso do PONS. Quando o PONS surgiu, nem sequer foi lançado oficialmente pela equipe; foi lançado espontaneamente pela comunidade e, em seguida, a equipe assumiu diretamente a comunidade (CTO), anunciando claramente: 'Este é nosso token oficial da plataforma, e 80% da receita da plataforma será usada para recomprar esse token.'

Os investidores varejistas entenderam imediatamente: 'Certo, agora posso usar sua plataforma com confiança, pois você tem um token verdadeiramente alinhado com meus interesses; você não levará todas as taxas de negociação para carteiras privadas.'

Trata-se de uma mudança de paradigma de mercado extremamente profunda, uma inversão completa de 180 graus em relação à lógica do ano passado. Assim, para mim agora: se você quiser lançar um novo produto, ou traga o token que empodera os usuários no primeiro dia, ou não o emita.

A mágica do par 'Ações & Meme'

Apresentador: Irmão, acho que essa pode ser uma das mudanças mais importantes que ocorreram on-chain. Parece que finalmente alcançamos um consenso social: 'O que constitui um bom token?'

A resposta é gerar lucro e usar os lucros para recomprar tokens. Pois os tokens sempre foram a ferramenta de arranque a frio mais assustadora para agregar atenção e capital inicial; a indústria cripto foi uma 'ofensiva de redução dimensional' nesse aspecto. A dor mais aguda do mercado sempre foi: depois de arrecadar dinheiro e atrair atenção, o que exatamente os promotores do projeto pretendem fazer com ele? Ninguém sabe.

Até que a Hyperliquid entrou e deu uma demonstração: 'Descobrimos a solução: o dinheiro que ganhamos deve ser usado para recomprar agressivamente nossos tokens no mercado aberto via TWAP.' É claro que a situação da Hyperliquid é bastante especial: ela ganha muito mais dinheiro, e a equipe não sofre pressão de venture capital externo, pois já tem recursos e não precisa reter lucros. Naquela época, o mercado dizia: 'Não espere que todo projeto seja como a Hyperliquid; isso é uma exceção.'

Mas então o Pump.fun fez o mesmo, seguido por muitos outros tokens... todo o mercado vem impulsionando essa lógica: desde que o protocolo tenha receita real, é plenamente capaz — e deve — alocar certa proporção para recompra. Diferentes projetos podem ter diferentes taxas de recompra e distintas capacidades de atrair capital, mas esse alinhamento de interesses entre fluxo de caixa real e detentores de tokens, lado a lado na mesma trincheira, esteve completamente ausente por muitos anos. Antes, era tudo ar etéreo; fundadores, nos bastidores, vendiam massivamente por OTC para sacar recursos, deixando os investidores varejistas devastados.

Continuando nesse tema on-chain —— antes de ganhar os últimos vários milhões de dólares, suas mídias sociais sempre estiveram na minha lista de leitura obrigatória, pois você possui uma percepção extremamente aguçada sobre as mais recentes e inovadoras tendências on-chain. Desde o SocialFi inicial, sorteios de cartas até a narrativa de privacidade do Railgun, você sempre é o primeiro a identificar as novas tendências.

Mencionei anteriormente em uma transmissão ao vivo que os jogos on-chain atuais podem ser os que possuem o teto narrativo mais grandioso já visto. Nos últimos anos, as criptomoedas adoraram criar valor do nada — desde a mineração inicial de DeFi até o empréstimo de ativos de baixa qualidade, muitas vezes esvaziados por hackers. Agora, os ativos reais mais líquidos, confiáveis e sólidos (como ações norte-americanas) foram tokenizados. A capacidade do mercado cripto de 'jogar com ativos' finalmente tem uma base sólida.

Por isso, fico especialmente curioso: qual é seu principal argumento de investimento sobre as ações-meme que explodiram recentemente? Até onde elas podem subir? Você realmente acredita muito na mecânica do pool de liquidez que emparelha ações e tokens-meme (Gigapump)?

AJC: Sim, sou extremamente otimista.

É interessante: da última vez que conversamos sobre a Zora, minha compreensão subjacente dela está, na verdade, 100% interligada com isso. A razão pela qual fiquei tão otimista com a Zora é que ela reconheceu cedo o 'efeito mágico' dos pools de liquidez AMM: você pode vincular forçadamente o valor de quaisquer dois ativos por meio de pools descentralizados de capital.

Foi isso que me atraiu para a Zora. Por exemplo: lembra-se daquele influenciador que filmou 'rotinas matinais requintadas' segurando água mineral Saratoga?

Apresentador: Lembro-me; aquele vídeo ficou viral e virou um dos principais memes.

AJC: Na época, alguém no ambiente on-chain criou imediatamente um token-meme em torno dele, cuja capitalização de mercado chegou a US$ 20 milhões; ao mesmo tempo, a ação da Saratoga Water nos EUA também foi impulsionada e disparou 100%.

Mas, no ambiente tradicional naquela época, esses dois ativos em alta estavam totalmente desconectados em valor intrínseco, sem canal para transmitir recursos entre si.

Imagine se aquele token-meme do influenciador tivesse formado diretamente um par de liquidez AMM com a ação tokenizada da Saratoga nos EUA? Esses dois ativos formariam instantaneamente um vínculo direto de valor. Cada vez que alguém comprasse esse memecoin, a pressão de compra seria transmitida ao ativo subjacente (ação norte-americana) por meio do mecanismo subjacente.

Portanto, defendo veementemente o paradigma de 'emparelhar tokens-meme com seus verdadeiros drivers de valor'. Por exemplo, se você lançar um token-meme temático de IA, por que emparelhá-lo com ETH? A NVIDIA está em alta, a OpenAI fez avanços tecnológicos — o que isso tem a ver com Ethereum? O Ethereum não vai disparar por causa da revolução da IA.

Uma abordagem razoável seria ancorar diretamente esse token-meme de IA à NVIDIA ou emparelhá-lo com tokens de ações de unicórnios pré-IPO, como Anthropic e OpenAI, por meio de plataformas como Stock.fun.

Sob essa perspectiva, tenho grande confiança de que, finalmente, conseguimos vincular fortemente o carnaval dos ativos culturais reais aos seus verdadeiros portadores de valor. Não posso garantir até onde isso subirá, mas acredito firmemente que esse se tornará o paradigma padrão para emissão de ativos on-chain no futuro — deixando de emparelhar cegamente com SOL ou ETH e passando a emparelhar com ativos de referência subjacentes que melhor correspondam às suas características lógicas.

Veja quantas pessoas na Solana correm diariamente para diversos tokens de baixa qualidade? Se esse enorme fluxo de recursos migrar para o espaço das ações-meme, o teto de avaliação desses tokens será completamente superado. Se você quer ser otimista a longo prazo sobre a empresa listada nos EUA Hims, pode comprar diretamente o BONER; a lógica subjacente é interconectada: se a ação da Hims subir 500% no futuro, sob a influência do pool de liquidez, o BONER também terá um aumento correlacionado surpreendente.

Assim, sou extremamente otimista quanto a essa vertente, do ponto de vista mecanístico fundamental.

Apresentador: Vamos aprofundar nos detalhes técnicos. Sei que muitos podem hesitar em romper essa camada de vidro, mas você certamente entende bem o assunto — quando usamos tokens de ações norte-americanas (como HIMS) para comprar um token emparelhado on-chain (como BONER), quais ações ocorrem, de fato, nos contratos inteligentes e pools de liquidez subjacentes?

AJC: Simplificando, funciona assim.

Primeiro, há um lote de tokens oficiais de ações norte-americanas na Robinhood Chain. Esses tokens devem ser cunhados e introduzidos on-chain por market makers com qualificação de lista branca. Por exemplo, a Rialto é uma das instituições de market making AMM operadas internamente na Robinhood Chain.

O processo específico de compra é o seguinte: suponha que um usuário comum queira comprar US$ 100 em BONER — isso equivale, essencialmente, a ele comprar indiretamente US$ 100 em ações da Hims.

1. O usuário detém uma stablecoin universal (como USDG);

2. O sistema usa esses US$ 100 para comprar uma quantidade equivalente de tokens de ações HIMS on-chain por meio do canal de market making;

3. Este lote de tokens de ações HIMS é injetado no pool de liquidez AMM BONER/HIMS;

4. Por fim, o usuário troca por tokens BONER no valor de US$ 100.

Apresentador: Entendi! É equivalente, à primeira vista, a vender HIMS por BONER, mas, na realidade, o fluxo de fundos consiste em injetar os tokens de ações norte-americanas no pool de liquidez subjacente, travando assim o preço à vista das ações.

AJC: Sim, está absolutamente correto! Você pode pensar nisso como um depósito de HIMS.

Isso também explica outro fenômeno central: por exemplo, as recentes movimentações atípicas da ação AMC e de seu token on-chain CINEMA. Naquela época, a liquidez on-chain para AMC era muito reduzida — cerca de US$ 40.000 —, causando uma forte desvinculação entre o preço on-chain e o preço real.

A única motivação para instituições tradicionais levarem ações reais dos EUA para a blockchain é a «arbitragem de risco que não existe». Assim que a compra entusiasmada de tokens meme on-chain empurrar o preço dos tokens de ações no pool para cima em apenas 0,5%, os market makers arbitragistas tradicionais comprarão imediatamente as ações à vista no mercado norte-americano e cunharão tokens cross-chain para capturar o prêmio.

É assim que a liquidez real das ações tradicionais dos EUA é forçadamente atraída para o mecanismo subjacente on-chain. Apenas ontem, o valor total bloqueado de ativos do mundo real (RWA) na Robinhood Chain aumentou mais de 30%. Esse mecanismo realmente funciona em larga escala, mas esconde um risco extremamente grave: os tokens de ações dos EUA só podem ser cunhados e resgatados durante o horário regular de negociação das bolsas norte-americanas (ou nos períodos estendidos pré-mercado e pós-mercado).

Assim que chega o fim de semana e o mercado de ações dos EUA fecha, todos os canais de cunhagem e resgate ficam totalmente bloqueados. Isso faz com que certos tokens sofram surtos impulsivos no fim de semana, enquanto o pool de liquidez on-chain não consegue realizar arbitragem para estabilizar os preços — por exemplo, o token AMC on-chain já foi impulsionado para US$ 400, enquanto o preço real da ação fora da blockchain nem sequer se aproximava desse valor! Os market makers ficam totalmente impedidos de entrar no mercado para arbitragem antes da abertura na segunda-feira.

Portanto, todos devem estar extremamente atentos ao negociar: nunca compre cegamente esses tokens de ações pareados durante o fim de semana, quando o mercado de ações dos EUA está fechado, ou quando a liquidez do pool on-chain for extremamente escassa; caso contrário, você estará simplesmente entregando um ganho fácil aos market makers.

Apresentador: Então, se a ação HIMS enfrentar de repente um cisne negro durante o horário de negociação dos EUA e cair 50% em 15 minutos, o token BONER também despencará? Por quê?

AJC: Certamente despencará.

Porque os market makers automáticos (AMM) seguem a clássica fórmula do produto constante (x * y = k). A lógica de precificação dos dois ativos no pool está fortemente vinculada; sob a suposição teórica de vácuo, sem compras ou vendas externas de varejo, se o valor justo em moeda fiduciária de um ativo (a ação HIMS) for reduzido pela metade, para manter o equilíbrio relativo do pool, o outro ativo (BONER) também perderá instantaneamente 50% de seu valor contábil equivalente em moeda fiduciária.

Apresentador: Então eles estão, de fato, fisicamente vinculados na proporção 1:1!

AJC: Sim. Claro que, nas negociações reais, o comportamento de compra e venda de varejo perturba essa proporção. Por exemplo, mesmo que a ação caia pela metade, se investidores varejistas desenvolverem confiança no BONER e comprarem freneticamente, sua queda poderá ser parcialmente compensada; mas, se excluirmos totalmente variáveis externas de compra e venda, os dois ativos têm, fundamentalmente, um vínculo de espelhamento 1:1 em valor.

Apresentador: Esse design é genial! Corrobora perfeitamente o caso Saratoga que você mencionou anteriormente.

Eu também fiquei extremamente obcecado com a AMC há alguns meses; essa empresa é muito hábil em manipular o preço de suas ações. Em 2022, criou uma ação preferencial chamada APE, uma forma de levantar fundos sem emitir diretamente mais ações ordinárias, distribuindo-a gratuitamente 1:1 a todos os acionistas da AMC. Essa iniciativa acabou fracassando e foi a zero, mas a empresa conseguiu arrecadar centenas de milhões de dólares com ela.

Por que a AMC não pode emitir hoje um token oficial APE na Robinhood Chain? A capitalização de mercado atual real da AMC é de apenas cerca de US$ 2 bilhões — agora, um meme de IA que surgiu on-chain já alcança uma capitalização de mercado de US$ 300 milhões, e o GOAT já chegou a US$ 1,5 bilhão, sem falar em outros tokens meme de topo. Se a administração da AMC quiser injetar liquidez de compra ilimitada na ação ordinária, esse certamente seria um canal melhor!

Vlad jamais falaria publicamente sobre uma AMC comum, mas se fosse um token que gerasse dezenas de bilhões de dólares em volume de negociação na Robinhood Chain em um único dia, isso seria uma narrativa extraordinária capaz de redefinir percepções setoriais.

Portanto, concordo plenamente com você de que as expectativas marginais para memes de ações foram elevadas a um nível incrível. O teto para um token de IA na Solana pode ser simplesmente um tweet de um programador comum da OpenAI, enquanto o teto narrativo para um meme de ações de topo pode ser o próprio CEO da empresa listada — ou até todo o exército de investidores varejistas de Wall Street!

AJC: Teoricamente, sim, mas pessoalmente mantenho uma postura conservadora, pois ainda existem obstáculos gigantescos para empresas listadas emitirem diretamente tokens meme de forma oficial sob as atuais leis regulatórias. Embora o arcabouço regulatório esteja gradualmente se tornando mais claro, empresas listadas ingressando em tokens semelhantes a títulos permanecem numa linha de alto risco.

No entanto, tenho certeza de que, no futuro, algumas empresas listadas de pequena capitalização certamente terão coragem de abraçar a comunidade de tokens meme. Seu enfoque provavelmente será voltado para 'recompensas comunitárias e construção cultural' — por exemplo, possuir o token meme poderia desbloquear descontos exclusivos em produtos ou conceder benefícios específicos a acionistas, lembrando as iniciativas da comunidade NFT em 2021.

Mas isso não será o primeiro a surgir. Acredito firmemente que os primeiros a entrar serão, sem dúvida, membros do WallStreetBets (o hub de investidores varejistas do Reddit). Eles perceberão rapidamente que aproveitar a liquidez dos memes de ações on-chain é uma excelente nova ferramenta financeira para desencadear um 'short squeeze' em ações norte-americanas!

É claro que declaro, pessoalmente, não incentivar nem participar de qualquer manipulação do mercado de valores mobiliários.

Na verdade, já observamos sinais semelhantes on-chain: algumas ações de pequena capitalização fortemente vendidas a descoberto, após serem tokenizadas, viram investidores varejistas usar financiamento agressivo on-chain para elevar seus preços, tentando forçar a liquidação dos shorts tradicionais.

Claro, tudo isso também pode ser mera autocomplacência do círculo nativo de cripto — talvez, fora desse círculo, ninguém se importe com essa correspondência subjacente, e, ao esfriar o entusiasmo, todos saiam correndo. Mas, dentro do círculo cripto, o otimismo duradouro costuma gerar retornos excessivos.

Empresas norte-americanas tradicionais podem alcançar uma nova geração de compradores que jamais adquiririam suas ações em toda a vida; talvez eu nunca vá a um cinema AMC, mas, se esse token me der descontos em filmes ou me permitir ganhar dinheiro on-chain, estaria disposto a deter indiretamente ações da AMC.

Essa tendência só explodiu plenamente na semana passada, e seu teto não pode ser medido com perspectivas antigas. Você sabe: a mais recente moeda meme animal na Solana já atingiu dezenas de milhões de dólares, mas até onde poderão chegar as principais ações norte-americanas combinadas com essa festa on-chain? Ninguém sabe.

Diante das novas regras do jogo, estar dentro dele é o mais emocionante.

Moedas Principais: Para Onde Vão?

Apresentador: Por fim, deixe-me fazer-lhe uma última pergunta; hoje a discussão foi tão aprofundada e empolgante — qual sua opinião sobre as tendências atuais das moedas principais (Majors) e em que fase do ciclo cripto acreditamos estar? Especialmente quanto ao Bitcoin, como você acha que o mercado se moverá a seguir?

AJC: Sou um 'bull permanente' do Bitcoin; serei sempre otimista quanto ao Bitcoin.

Na minha visão, a pior situação extrema já ocorreu. Por exemplo, quando o Bitcoin caiu para cerca de US$ 60.000, o mercado estava tomado pelo pânico e pela pressão de vendas a descoberto, mas o preço simplesmente não conseguiu cair mais. Se até essa situação não conseguiu levá-lo a novas mínimas, exceto por um 'colapso completo da liquidez macroglobal' — imprevisível —, é difícil imaginar o que poderia causar uma nova queda significativa do Bitcoin. Claro, cisnes negros macro estão fora da minha zona de competência, e não tenho insights únicos sobre eles; portanto, simplesmente não os superestimo como variável básica.

Quanto ao momento atual, acredito que o mercado está numa fase saudável de 'consolidação de alta'. Após um forte impulso ascendente, o Bitcoin e todo o mercado cripto foram severamente suprimidos e 'lavados' por mais de um ano. Vejo algumas pessoas dizendo casualmente: 'Ah, essa baixa não caiu muito', e, em termos de recuo absoluto em dólares, realmente não parece tão exagerado nos números.

Mas, se calcularmos o recuo dos ativos cripto com base no ouro, a queda é simplesmente horrível.

Apresentador: Sim, comparado ao ouro, é realmente insuportável.

AJC: Como um jogador antigo que viveu plenamente três baixas cripto, sinto, pessoalmente, que esta baixa é a mais severa até agora em termos de sofrimento psicológico.

A última baixa foi bastante clara: todos sabiam exatamente por que ocorreu o colapso — uma série de esquemas Ponzi bem conhecidos desmoronou, a Three Arrows Capital faliu e a FTX explodiu completamente. As causas eram muito específicas e transparentes; todos sabiam onde estavam os tumores. Assim que essas pressões de liquidação e minas remanescentes fossem absorvidas, o mercado poderia encontrar um fundo e se recuperar.

Mas esta queda é inexplicável, o mercado está extremamente sombrio e frágil. As pessoas não conseguem entender de onde vem a pressão central; o desconhecido é o mais assustador — se você nem sequer consegue diagnosticar a causa da doença, não tem ideia de quando essa camada de sombra desaparecerá totalmente.

Apresentador: Concordo totalmente, é exatamente essa sensação.

AJC: Mas justamente por isso, minha visão central agora é: o mercado de criptomoedas está suprimido há muito tempo, e, desde que haja um leve gatilho, está extremamente ansioso para disparar para cima. Quase todos os que saíram do mercado estão à margem, com posições vazias.

Você pode perceber pela reação intensa do mercado a certas expectativas recentes de flexibilização da liquidez macro ou comentários políticos que, desde que haja uma leve mudança no sentimento, os recursos se precipitarão freneticamente para comprar.

Não consigo prever com precisão qual será o catalisador favorável específico para desencadear a próxima superalta, mas o sinal mais forte emitido por este impulso de recuperação é — o mercado de criptomoedas atualmente busca ativamente qualquer motivo para subir e, eventualmente, encontrará motivos suficientes.

Nesta posição, as razões para continuar caindo já são muito poucas; contudo, os fatores positivos potenciais capazes de reacender o mercado são inúmeros. Este é meu julgamento fundamental.

Apresentador: Fantástico! Irmão, mais uma vez, parabéns sinceros por essa impressionante sequência de vitórias. Adoro acompanhar cada passo da sua negociação; você certamente está na vanguarda na percepção do pulso do mercado.

Conversar com você é sempre um prazer incomparável. Obrigado novamente por participar da transmissão ao vivo!

AJC: Muito obrigado, irmão. É uma grande honra estar aqui.