SEC, 펀드 토큰화 승인… 캐시 우드, ARK 펀드 주식 블록체인 이전 계획
Tapbit Wire작성자: 제이, 탭비트 뉴스
9월 8일, 롤업(The Rollup) 창립자 앤디는 대형 펀드가 SEC의 '녹색 신호'를 받아 펀드 주식의 토큰화 및 온체인 이전을 허용받았다고 밝혔다.
우연히도 SEC 최신 규제 문서에 따르면, ARK는 기존 면제 명령 수정을 신청 중이다. 승인 시, 사례별 면제 기반 토큰화 증권 출시 첫 미국 대형 자산운용사가 된다.
이 움직임은 미국 디지털 자산 규제의 미묘한 진화를 반영한다. 즉, 토큰화 증권을 위한 SEC 보편적 '혁신 면제' 프레임워크는 여전히 '탄생을 기다리는 중'이지만, 동시에 선도 기관들이 사례별 면제로 시범 운영할 수 있는 여지를 남기고 있다. 기존 RWA 분야 진출 자산운용사는 주로 온체인 토큰화 자산을 발행했으나, 이제는 직접 관리하는 펀드 주식을 등록·이전 가능한 토큰화 증권으로 전환하기 시작했다.
전통 자본시장과 온체인 시장의 융합이 새로운 분수령에 다다랐다.
ARK, 펀드 주식 온체인 이전을 위한 사례별 면제 신청
이 시장 흐름에는 근거가 있다. SEC가 8월 24일 공개한 공식 문서에 따르면, ARK 벤처 펀드와 ARK 투자운용이 기존 면제 명령 수정을 공식 신청했다.
지난해 ARK는 다중 클래스 펀드 주식 구조 도입을 위한 관련 면제를 SEC로부터 이미 획득했으나, 당시 설계에는 증권거래소 상장이나 2차 거래시장 형성 계획은 포함되지 않았다.
이번 신청의 주요 업그레이드는 두 가지 주식 유형 추가다. 하나는 전국 증권거래소에 상장 가능한 '거래소 클래스', 다른 하나는 분산원장기술(DLT)로 소유권을 기록하는 '토큰화 클래스'로, 이는 신청의 핵심 초점이다.
신청 문서 설계에 따르면, 토큰화 주식은 규제된 대체 거래 시스템(ATS)을 통해 거래 가능하며, 기타 견적 메커니즘을 통한 유통도 허용되어 준수 지갑 간 피어투피어 이체가 가능하다.
다만 자유로운 유통 전제는 엄격한 준수다. 펀드 및 이전 대행사는 토큰화 주식 보유 지갑에 대해 KYC/AML 심사를 완료해야 하며, 화이트리스트 승인 지갑만 해당 자산을 보유할 수 있다.
실제로 이 설계는 '규제된 온체인 증권 시장'을 구축하는 것이다. 즉, 전통 펀드의 법적 권리, 이전 등록, 준수 심사와 블록체인의 계좌 시스템 및 결제 능력을 통합한다.
명확히 해야 할 점은, 토큰화 주식은 본질적으로 여전히 전통적 펀드 주식이며 증권에 속한다는 점이다. 블록체인은 주로 소유권 기록 및 이전 인프라 역할을 한다. SEC는 이전에도 토큰화 자체가 증권의 법적 성질을 바꾸지 않는다고 명시했다.
이론상 이들 온체인 펀드 주식은 향후 스테이블코인, 대출 프로토콜 등 기타 온체인 금융 상품과 통합되어 전통 시장에서는 달성하기 어려운 금융 조합을 창출할 수 있다.
그러나 위험도 존재한다. 전통 펀드는 일일 순자산가치(NAV) 기준으로 환매되지만, 토큰화 주식은 2차 시장 거래 시 펀드 NAV에서 벗어날 수 있다. ARK는 신청 문서에서 거래소, ATS 또는 피어투피어 거래 가격이 펀드 순자산가치와 다를 수 있다고 밝혔다.
중요한 점은 ARK의 사례별 면제 신청이 아직 규제 검토 중이며, SEC가 계획 중인 보편적 혁신 면제와 동일한 메커니즘이 아니라는 점이다. SEC 문서에 따르면 이해관계자는 9월 18일까지 청문회 요청이 가능하다. 청문회가 열리지 않으면 일반적으로 곧 신청 결과 또는 다음 절차를 발표한다.
토큰화 서비스 제공업체에 대한 투자에서 ARK의 실천적 조치로
신청이 승인되고 ARK가 성공적으로 길을 개척하면, 전통적 자산운용 산업 전체가 표준화된 참고 모델을 확보하게 될 것이다.
ARK 벤처 펀드는 캐시 우드가 설립한 2022년 출범 간헐형 펀드로, '벤처캐피탈 민주화'를 지향하며 일반 투자자의 최소 투자 금액은 단 500달러다. 주요 투자 대상은 오픈AI, 앤트로픽, 피규어 AI, 스타트업 반도체 기업 텐스토런트, 상장 전 스페이스X 등 글로벌 기술 분야의 유니콘 기업들이다.
그러나 전통적 간헐형 펀드 구조의 제약으로 투자자는 일일 거래나 자유로운 철회가 불가능하며, 분기별로 고정된 5% 매입 한도에 의존해 투자를 실현해야 한다. 이는 기술 주식의 높은 유동성 수요와 자산 실현 주기 사이에 큰 괴리를 초래한다. ARK의 신청은 바로 이러한 고통 포인트 해결을 목표로 한다.
더 중요한 점은 ARK가 오랫동안 토큰화 인프라에 깊이 관여해 왔다는 점이다. 작년 ARK 벤처 펀드는 블랙록·아폴로·해밀턴 레인 등 주요 자산운용사에 토큰화 서비스를 제공하는 RWA 인프라 플랫폼 세큐리타이즈에 약 1,000만 달러를 투자했다.
토큰화 서비스 제공업체에 대한 투자에서 펀드 지분 토큰화 신청까지, ARK의 움직임은 산업 체인을 일관되게 확장하는 행보다: 블록체인 인프라 구축에서 직접적인 제품 시범 운영까지.
이 때문에 ARK의 신청은 주목받고 있다. 이는 전통적 자산운용 기관의 블록체인 참여가 '온체인 자산 발행'이라는 1.0 단계에서, '펀드 지분의 온체인 이전'이라는 2.0 단계로 진화하고 있음을 의미한다. 과거에는 자산운용사가 주로 토큰화된 자산을 발행했으나, 앞으로는 운용 중인 펀드 자체를 블록체인 상에서 이전 및 결합 가능한 자산으로 전환할 수 있게 된다.
자산운용의 온체인 전환 3단계: 진정한 전환점은 아직 도래하지 않았다
올해 초부터 SEC 위원장 폴 앳킨스는 블록체인 거래에 적합한 보다 나은 규제 프레임워크 수립 필요성을 여러 차례 강조했다.
3월 그는 특정 토큰화 증권의 제한적 거래를 촉진하기 위해 혁신 면제 제도 도입을 검토 중이라고 밝혔으며, 이 면제는 명확한 기간과 범위 제한을 두고 실무 경험을 축적한 후 장기적 규칙을 마련하려는 목적이다. 4월에는 해당 혁신 면제 제도가 도입 직전 단계라고 추가로 언급했다.
그러나 시장의 기대와 달리 이 절차는 아직 현실화되지 않았다. 원래 8월 14일 예정되었던 관련 발표는 SEC가 해당 회의를 취소함에 따라 연기되었다.
세큐리타이즈 사장 브렛 레드페른은 연기의 주요 원인이 관련 정책이 의회 '클래리티 법안' 진전에 영향을 줄 수 있다는 규제 당국의 우려 때문이라며, 혁신 면제 제도는 관련 입법 진전을 기다린 후 시행될 가능성이 높으며, 시기적으로 10월 초가 될 수 있다고 지적했다.
그러나 장기적 진화 관점에서 미국 전통 자산운용 산업의 온체인 이주는 '3단계'로 나뉜다.
첫 번째 단계는 제품 검증기다. 블랙록의 BUIDL과 프랭클린 템플턴의 BENJI 등 토큰화 펀드 제품은 현재 증권 규제 체계 하에서도 펀드의 토큰화 전환이 가능함을 입증했으며, 온체인 지분은 법적 근거와 실무적 타당성을 갖추었다.
두 번째 단계는 사례 시범기다. ARK의 신청은 이 흐름의 최신 동향이다. SEC는 ARK와 같은 자산운용 기관이 사례별 면제를 통해 보다 광범위한 온체인 지분 거래를 탐색하도록 허용함으로써, 2차 시장 유통, P2P 이전, 준법 경계 등 실무적 문제를 실험하고 보편적 규칙 수립을 위한 경험을 축적한다.
세 번째 단계는 프레임워크 시행기다. 향후 혁신 면제 제도가 공식 도입되면, 제한된 범위 내에서 더 많은 토큰화 증권이 온체인 시장에 진입하게 되며, 피델리티·위즈덤트리·블랙록 등 선도 자산운용사들이 토큰화 펀드 상품군을 확대할 가능성이 크다.
물론 모든 상황은 변수를 안고 있다. ARK 신청 승인 여부, 의회 입법 진전 여부, 혁신 면제 제도 시행 시기 등 각 단계마다 불확실성이 존재한다.
흐름은 서서히 나타나고 있다. 자산이 온체인으로 이전한 후 지분이 이어질 것이다. 업계의 진정한 전환점은 '지분의 온체인 이전' 이후에야 드러날 수 있다.
