Glassnode: BTCの低ボラティリティの真の理由は長期保有者のチップロック、一時的な安定状態はいつでも崩壊の可能性

Tapbitニュース、9月8日—Glassnodeの最新分析によると、ビットコインの現在のボラティリティは歴史的に低水準だが、時価総額の成長は真の抑制要因ではない。「トレンド除去済み実現ボラティリティ」に対する各種変数の説明力を検証した回帰モデルテストによれば、長期保有者(LTH)の供給シェアが最も強い要因で、説明力は約19%から20%に達し、他指標を大幅に上回る。流動性の低い供給が約12%で次点、活動水準が約11.5%で3位。対照的に、時価総額自体の説明力は約3.5%に過ぎず最下位近くで、ステーブルコイン比率はほぼゼロ。

これは、「ビットコインのボラティリティは時価総額の成長に伴い低下する」という直感が成立しないことを意味する。取引をほとんど行わない長期保有者の手にBTCが集中するほど、売り抜けや短期投機に利用可能な浮動供給は減少し、実現ボラティリティは低下する。鍵はこの構造の脆弱性にある：低ボラティリティは、急激な変動を回避できるほど市場が成熟したことを意味せず、むしろ浮動供給がロックされた状態に似ている。一旦長期保有者が配分を開始し、流動性の低い供給が再び活性化すれば、ボラティリティは低水準から急速に反発し得る。レバレッジ、資金調達率、先物オープン・インタレストは確かに影響を及ぼすが、全てコイン保有構造に後続する。現在の「停滞した」市場の外見は、本質的にトークン分布によって駆動される一時的な安定状態であり、構造的な永続的変化ではない。

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