ビットコインの最近の上昇により、仮想通貨の解説に馴染みのない言葉が登場しました。「米国債務省の流動性」です。これは、米国政府がお金を刷っている、あるいはビットコインを買っているかのように聞こえるかもしれませんが、どちらも正確ではありません。
実際の要因はより技術的です。米国債務省は、古い長期国債の買い戻しを増やすと発表しました。トレーダーはこれを、逼迫した債券市場の圧力を緩和する試みと解釈しました。長期金利は低下し、ドルは軟化し、ビットコインは上昇し始めました。
BTCは6万ドル台半ばから8万ドル超まで上昇し、ショートカバーと現物ETF需要の回復に支えられました。
タイミングは無視できませんが、因果関係を証明するものではありません。そして、より大規模な買い戻しオペレーションはまだ始まっていません。
9月になれば、これがより有利な流動性環境の始まりを示すのか、それとも単なる政策見出しに基づいた急激な取引なのかが明らかになるでしょう。
米国債務省が実際に発表したこと
8月19日、米国債務省は、10年～20年および20年～30年の期間の普通国債の流動性サポート買い戻しの最大規模を少なくとも倍増すると発表しました。
現在の最大規模はオペレーションあたり20億ドルです。9月9日から、その額は少なくとも40億ドルに増加します。新しいスケジュールは、米国債務省が次の四半期資金調達レビューを実施する11月4日まで維持されます。
このプログラムにより、政府は新規発行ベンチマーク債よりも流動性が低い可能性のある古い国債を購入できます。これらの証券の流動性を改善することは、大規模な取引を容易にし、イールドカーブ全体での混乱を減らすことができます。
政府の資金調達ニーズを削減するものではありません。
米国債務省は通常、買い戻した債務を新規発行で置き換えます。同省自身の借入発表によると、買い戻しは民間が保有する純市場性借入に大きな影響を与えないと予想されています。
そのため、このプログラムは従来の景気刺激策というよりは、債務交換に近いものです。
大規模な買い戻し前にラリーは始まっていた
買い戻しの拡大オペレーションは9月9日まで開始されませんが、ビットコインは8月の発表に即座に反応しました。これは、市場が期待を取引していたことを示しています。
長期国債利回りはリスク資産にとって問題となっていました。8月18日、10年債利回りは4.71%、30年債利回りは5.28%でした。これらの水準は、投資家にとって国債からかなりのリターンをもたらし、経済全体の借入コストを上昇させました。
米国債務省の発表後、10年債利回りは4.65%、30年債利回りは5.19%に低下しました。トレーダーがワシントンが債券市場の長期部分により大きなサポートを提供する可能性に反応したため、ビットコインは以前のレンジを抜け出しました。
改善はスムーズではありませんでした。8月20日と21日には利回りが再び上昇しましたが、25日には10年債が4.64%、30年債が5.17%に低下しました。
したがって、米国債務省の日次利回りデータは、慎重な解釈を支持しています。長期金利は発表前の水準を下回っていますが、債券市場は安定した下落トレンドに入っていません。
ビットコインは、恒久的に安価な資金の到来ではなく、方向転換に反応しました。
金利低下がビットコインを助ける理由
ビットコインは、保有しているだけで利息を支払いません。そのリターンは、価格上昇または別途の貸付および取引アレンジメントを通じて生成される収入に依存します。
長期国債の利回りが5%を超えると、投資家はビットコインよりもボラティリティが低いと考えられる資産からかなりのリターンを得ることができます。高い利回りは、企業、家計、レバレッジド市場参加者の資金調達コストも増加させます。
金利の低下は、その圧力を一部逆転させます。利息を生まない資産の競争力を高め、割引率を下げ、広範なリスク許容度を改善することができます。
ドルも重要です。ビットコインは世界的に米ドルに対して表示されます。ドル安は、米国国外の金融状況を改善し、希少資産への需要を高めることでBTCをサポートする可能性があります。
これらの関係は機械的ではありません。国債利回りが低下するたびにビットコインが上昇するわけではありません。ETFフロー、規制、レバレッジ、および仮想通貨固有のイベントは依然として市場に影響を与えます。8月の動きは、これらの要因がいくつか同時に一致したため重要です。
ショートセラーがマクロシグナルを急騰に変えた
ビットコインは、米国債務省の発表時に大量の弱気ポジションを抱えていました。
BTCが以前のレンジを上抜けると、ショートセラーは損失を抱えた取引を閉じ始めました。ショートを閉じるには、原資産または契約を買い戻す必要があり、すでに上昇している市場に需要を追加します。
その結果生じた清算の波は、ビットコインを急速にいくつかの価格水準を突破させました。取引所カバレッジによって推定値は異なりますが、最も活発な期間中に仮想通貨市場全体でショート清算が約27億ドルから40億ドルの間であったと報告されています。
ショートスクイーズは、動きの速さを説明します。ショート購入が終わった後もビットコインが80,000ドル付近にとどまった理由を完全に説明するものではありません。そのためには、現物ETF市場の方が役立ちます。
ショートスクイーズからETF需要が引き継いだ
米国の現物ビットコインETFは、8月17日から8月24日まで6セッション連続で純流入を記録しました。
Farside Investorsは、8月17日に2億9750万ドルの流入を報告し、18日には1億8930万ドルが続きました。需要は19日に5億1720万ドル、20日に6億630万ドルに加速しました。
これらのファンドは、21日にさらに3億750万ドル、24日に3億3760万ドルを追加しました。これらの6セッション全体で、純流入は約22億6000万ドルに達しました。
8月25日の予備的な数字ではさらに2990万ドルの流入が見られましたが、BlackRockのIBITデータはまだ含まれていませんでした。したがって、この数字は不完全なものとして扱うべきです。
方向はポジティブなままですが、ペースは鈍化している可能性があります。セッションあたり数億ドルから大幅に少ない流入への減少は、機関投資家による見捨てにはなりません。しかし、それはビットコインを通常の現物購入者とデリバティブ活動により依存させるでしょう。
米国債務省の政策が取引を開始しました。ETF需要がそれを検証するのに役立ちました。
米国債務省は現金残高を使って債券をサポートできるか？
最近の報道では、米国債務省がTGA残高の一部を使用して、長期債の追加購入を資金調達できる可能性が示唆されています。
TGAを使い果たしながら長期債を購入することは、連邦準備制度理事会（FRB）からの即時の協調なしに債券価格をサポートできるため、その可能性は注目を集めています。
これはまだ発表された政策ではありません。公式の米国債務省声明は、オペレーションあたり少なくとも40億ドルへの増加を確認しています。政府がTGAから数百億ドルを投入することを約束したり、恒久的な債券サポートファシリティを確立したりするものではありません。
米国債務省はまた、巨大な資金調達ニーズに対抗して運営しています。7月から9月の四半期には7390億ドル、2026年第4四半期にはさらに6280億ドルの民間保有純市場性債務を借り入れると予想しています。
これらの借入総額は、予定されている買い戻しオペレーションよりもはるかに大きいです。米国債務省が一時的に現金を支出したとしても、最終的にはその残高をどのように再構築するかを考慮する必要があります。
ビットコインにとって、問題は、ある日にTGAからお金が出るかどうかではありません。それは、政府の支出、税収、債務発行、および買い戻しが組み合わされた後に、流動性の持続的な増加を生み出すかどうかです。
銀行準備金は十分だが、1年前より減少
連邦準備制度理事会は、8月19日時点で約2兆9300億ドルの準備金残高を報告しました。これは、1年前と比較して約3670億ドル減少していました。
この水準は、自動的に資金不足を示唆するものではありません。約3兆ドルは依然としてかなりの額であり、連邦準備制度理事会は国債の準備金管理購入を行っています。
TGAが1兆ドル近くにあり、米国債務省が2026年後半に1兆3000億ドル以上を借り入れる準備をしていることを考えると、この方向性は監視する価値があります。
米国債務省が資金調達を完了する間に準備金が安定した場合、市場は深刻な混乱なしに債務を吸収する可能性があります。準備金が急速に減少し、マネーマーケット金利にストレスが見られ始めた場合、流動性環境はリスク資産にとってより不利になるでしょう。
これは、ビットコインの価格チャートだけでは明らかにできないストーリーの一部です。
ビットコインはすでにこの仮説のテストを開始している
ビットコインは一時80,000ドルを超えて取引されましたが、8月26日には79,059ドル付近に戻りました。7日間で約22.9%上昇し、24時間の範囲は約77,955ドルから80,850ドルの間でした。
これほど急速な上昇の後では、その押し目は驚くことではありません。80,000ドルがまだ確立されたサポートになっていないことを示しています。
次の段階で、米国債務省の仮説とショートスクイーズの物語を切り分けることができるはずです。
BTCがブレイクアウト付近を維持し、ETF需要が続けば、市場は投資家がより高い価格でビットコインを保有する意思があるという証拠を得ることになります。ETF流入が減少し、利回りが上昇するにつれてBTCが下落した場合、この上昇は当初の清算イベントにより依存していたように見えるでしょう。
債券市場は要因の一つであり、説明の全てではない
米国債務省の流動性はビットコインの上昇に寄与しましたが、この言葉は説明するよりも隠していることの方が多いかもしれません。
政府は、特定の長期債の買い戻しを拡大すると発表しました。市場はそれを逼迫したイールドカーブへのサポートと読み取りました。ビットコインは反応し、ショートセラーは強制的に退出させられ、ETF投資家が続きました。
同時に、TGAは依然として1兆ドル近くにあり、連邦政府の借入ニーズは大きく、以前のレポ市場流動性バッファーはほとんど使い果たされています。買い戻しは新規発行で相殺され、量的緩和（QE）にはあたりません。
強気の見方は可能です。金利低下、TGA支出、および安定したETF需要が、ビットコインに、より持続的なマクロの追い風を与える可能性があります。
懐疑的な見方も同様に首尾一貫しています。トレーダーは、拡大プログラムが開始される前に、小規模な債務管理変更を広範な緩和サイクルとして織り込んだ可能性があります。
ビットコインが債券利回りと機関投資家の資金フローとますます結びつくにつれて、仮想通貨トレーダーはブロックチェーンのはるか外で行われる決定を理解する必要性が高まっています。Tapbitは、グローバル市場カバレッジを通じてこれらのつながりを引き続き調査します。詳細な調査についてはTapbitをご覧ください。アカウントにアクセスするにはログインするか、プラットフォームを探索するには登録してください。
よくある質問
米国債務省の流動性とは何ですか？
米国債務省の流動性は、国債の取引の容易さ、または米国債務省の借入、政府支出、TGA、および連邦準備制度理事会のオペレーションによって影響を受けるドルの広範な利用可能性を記述することができます。これらは関連していますが、別個の概念です。
なぜ米国債務省の流動性がビットコインに影響を与える可能性があるのですか？
米国債務省のオペレーションは、債券利回り、ドル、および金融状況に影響を与える可能性があります。金利の低下とドルの流動性の緩和はビットコインをサポートする可能性がありますが、金利の上昇と資金調達条件の引き締めはリスク資産への需要を減らす可能性があります。
米国債務省は2026年8月に何を発表しましたか？
米国債務省は、特定の長期債の買い戻しの最大規模を、オペレーションあたり20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表しました。
