Abracadabra Moneyにまだ将来があるかのように、SPELLは取引されています。プロトコルの提案する清算は、そうではないことを示唆しています。
2026年10月29日、SPELLは史上最安値から約6%高い0.00008ドル付近で取引されていました。Abracadabraがレンディング事業の停止とMagic Internet Moneyを支える資産の清算を準備しているにもかかわらず、その時価総額は1400万ドルから1600万ドルの間を推移していました。
シャットダウン提案では、MIM保有者にSPELLよりも優先権が与えられており、MIM1単位あたり約0.04ドルしか回収できないと推定されています。現在の計画では、SPELL保有者には何も配分されていません。
そのため、SPELLは依然として価格、流動性、活発な取引がある一方で、元々SPELLに有用性をもたらしたプロトコルは終焉に近づいているかもしれない、という異例の市場状況になっています。
Spell Tokenとは？
SPELLは、2021年にローンチされた分散型レンディングプロトコル、Abracadabra Moneyのガバナンスおよびインセンティブトークンです。
Abracadabraは、ユーザーが利回りを生む暗号資産を、Cauldronsとして知られる分離されたレンディング市場に預けることを可能にしていました。借り手は、それらの資産を担保として、1米ドルの価値を維持するように設計されたステーブルコイン、Magic Internet Money（MIM）をミントすることができました。
SPELLは、保有者にガバナンスへの参加能力を与えました。また、sSPELLやmSPELLといったバージョンを通じてステーキングすることも可能で、適格な参加者はプロトコル関連の特典を受け取ることができました。
このモデルは、前回のDeFiサイクル中に魅力的でした。ユーザーは預けた資産から利回りを得ながら、それを担保に借り入れを行うことができ、Abracadabraは借り入れ、利息、清算から手数料を得ていました。
しかし、この仕組みは、担保が安全であり、MIMが十分に裏付けられている場合にのみ機能しました。度重なるエクスプロイトと不良債権が、最終的にその関係を壊しました。
Abracadabra Moneyはなぜシャットダウンするのか？
Abracadabraの提案する事業縮小は、利用可能な資産よりもはるかに多くの負債を抱えたプロトコルを描写しています。
計画では、約2200万MIMが未払いであり、回収・分配可能な担保は約90万ドルしかないと推定されています。これにより、MIM1単位あたりの実効的な裏付けは0.04ドル未満となり、元のドル価値の95%以上が裏付けられていない状態になります。
MIMの市場価格もそれに合わせて調整されました。10月下旬には、本来の1ドルのペッグではなく、0.037ドル付近で取引されていました。この段階で、市場はMIMを機能的なステーブルコインというよりは、清算請求権として評価しています。
Abracadabraの残りの担保は、ラップドイーサに変換され、Merkl請求プロセスを通じて分配されます。借り手はまず、預け入れた担保の価値からMIMの負債を差し引いた額を受け取り、残りの資産は適格なMIM保有者に分配されます。
MIMあたり0.04ドルの回収額は保証されていません。最終的な金額は、回収可能な担保の量、ETHの価値、および適格な請求件数によって異なります。
MIMとSPELLは権利が大きく異なる
事業縮小における最も重要な区別は、MIMとSPELLの違いです。
MIMは債務担保型ステーブルコインとして発行されました。清算提案で使用されている論理に基づくと、MIMはプロトコルの負債を表し、ガバナンストークンに価値を割り当てる前に決済されなければなりません。
SPELLはAbracadabraの株式ではなく、保有者に自動的にプロトコルの財務への所有権を与えるものでもありません。清算提案における分配順序では、MIMの後ろに位置します。
事業縮小の文書には、MIMの負債が全額返済されるまで、SPELLには会計上の価値がないと記載されています。ショートフォールの大きさを考えると、現在の計画ではSPELL保有者への残余分配はありません。
それはSPELLの市場価格をゼロに強制するものではありません。仮想通貨トークンは、元の有用性が弱まったり消滅したりした後も取引され続けることがあります。しかし、それはSPELLの現在の市場価値を、Abracadabraの残りの担保に対する請求権と混同すべきではないことを意味します。
SPELLを購入することは、推定されるMIM支払いへのエクスポージャーを得る別の方法ではありません。
シャットダウン投票はクリーンな結果を生み出さなかった
Abracadabraの改訂された事業縮小提案は、賛成約3億9616万SPELL票、反対なしで10月15日に締め切られました。表面的には、それは決定的なように見えます。
しかし、参加状況は異なる物語を語っています。
投票したのはわずか2つのウォレットでした。1つは約1億SPELLを提供し、もう1つは約2億9600万を提供しました。より大きなウォレットはAbracadabra MIM Treasuryとして公にラベル付けされており、プロトコルの財務自体がシャットダウンを支持する投票の約4分の3を占めていたことを意味します。
提案は、説明されている適格投票供給量の30%、つまり約3億900万票に等しい代替承認基準を使用しました。その基準の下では、提案は可決されました。
しかし、Abracadabraの既存のSnapshotスペースには、30億SPELLのクォーラムがリストされていました。投票はその基準に近づきませんでした。提案では、この基準が実質的な投票供給量を超えており、満たすことができないと主張しましたが、それはガバナンスの問題を排除するものではありません。
提案は、それ自体のテキストに新しいクォーラムを書き込むだけで、その正当性を解決することはできません。同時に、不可能なクォーラムを維持することは、DAOが、破産したプロトコルを閉鎖することを含む、いかなる決定も行うことを妨げるでしょう。
これにより、事業縮小は厄介な状況に置かれています。チームは提案が承認されたと見なしているようですが、極めて限定的な参加と矛盾するクォーラム規則により、結果は異議申し立ての対象となります。TokenPostの投票レビューでは、ウォレットの参加状況と2つの基準の違いが詳述されています。
この不確実性が、SPELLが依然として投機的価値を持っている理由を説明するのに役立つかもしれません。一部のトレーダーは、ガバナンスへの異議申し立て、プロトコルの再構築、または現在の清算計画以外のトークンの将来的な用途に賭けている可能性があります。
これらの結果のいずれも確認されていません。
Abracadabraの事業はすでに崩壊している
プロトコルのオンチェーンデータは、Abracadabraがどれほど衰退したかを示しています。
その総ロックバリュー（TVL）は2022年1月に約64億3000万ドルに達しました。2026年10月28日までに、TVLは約468万ドルに減少し、99.9%以上の減少となりました。
手数料生成もほとんど消滅しました。DeFiLlamaは、2026年5月に22万8000ドル以上、6月には約17万4000ドルのプロトコル手数料を記録しました。手数料は8月には6000ドル未満、9月には約3500ドル、そして最新データ時点の10月には200ドル未満にまで落ち込みました。
この減少はSPELLに直接関係します。プロトコルにユーザー、収益、戦略的意思決定がある場合、ガバナンス権は価値があります。持続可能な手数料が報酬を支える場合、ステーキングはより魅力的になります。プロトコルがレンディングを停止し、担保を清算し、アクティブなメンテナンスを中止した場合、それらの有用性の源は消滅します。
SPELLは取引可能であり続けることができますが、取引可能性だけではかつてそれを支えていた経済を回復させることはできません。
価格の反発はAbracadabraが回復したことを意味しない
SPELLには急騰の歴史があります。その比較的低い時価総額は、取引量の増加、ショートカバー、または新しい取引所キャンペーンが大きなパーセンテージの動きを生み出す可能性があることを意味します。
そのような急騰が、プロトコルのバランスシートを自動的に変えるわけではありません。MIMのショートフォールは依然として存在し、清算提案は引き続き債権者を優先し、Abracadabraの手数料生成は最小限のままでしょう。
回復がファンダメンタルズの裏付けを持つためには、トレーダーは清算に代わる信頼できる方法を見る必要があります。それには、MIMを再資本化するのに十分な新しい資本、法的および技術的に実行可能な再構築、またはSPELLに新しい有用性を与える別のプロトコルが含まれる可能性があります。
そのような計画は承認されていません。
したがって、重要な問題は、SPELLが史上最安値から反発できるかどうかではありません。それは、Abracadabraの事業縮小後、トークンが経済的に意味のあるものを表すかどうかです。
SPELLはもはや通常のDeFi評価ではない
0.00008ドルという価格で、SPELLは底値に近いように見えるかもしれません。その結論は、トークンがAbracadabraがアクティブなレンディングプロトコルであった時と同じ役割を依然として持っていると仮定しています。
しかし、それはそうではありません。
Abracadabraは残りの資産をMIM保有者に分配する準備をしており、TVLは崩壊し、手数料収入はほぼ消滅し、提案されている清算ではSPELLに残余価値が割り当てられていません。論争のある投票は投機の余地を生むかもしれませんが、バランスシートを修復するものではありません。
SPELLは依然として急騰する可能性があります。また、事業縮小後も上場され、活発に取引され続ける可能性があります。これらの事実は、トークンの市場がまだ存在することを示すでしょうが、基盤となるプロトコルが回復したことを示すものではありません。
SPELL市場の次のフェーズは、保有者が将来性のあるガバナンストークンを購入しているのか、それとも単にその記憶を取引しているのかによって決まるでしょう。
読者は、Tapbit公式サイトを通じて、より広範な仮想通貨市場を監視し、利用可能な商品を探すことができます。既存ユーザーはTapbitにログインでき、新規ユーザーはTapbitアカウントを登録できます。
よくある質問
Spell Tokenとは何ですか？
SPELLは、MIMステーブルコインを発行したDeFiレンディングプロトコル、Abracadabra Moneyのガバナンスおよびインセンティブトークンです。
SPELLはなぜ史上最安値付近なのですか？
SPELLは、Abracadabraの不良債権、MIMのドルペッグ喪失、プロトコル活動の低下、およびプラットフォームの事業縮小提案の影響を受けています。現在の価格は、2026年8月に達した過去の安値からわずかに上回っただけです。
Abracadabra Moneyはシャットダウンしますか？
チームは秩序ある事業縮小提案を進めていますが、ガバナンスの結果は争われています。投票は、提案に記載された代替基準をクリアしましたが、既存のSnapshotスペースに設定された30億SPELLのクォーラムには達しませんでした。
