ジム・クレイマーは9月の大半を、Nvidiaが異常な問題を抱えていると主張して過ごしました。それは、並外れた利益を上げているにもかかわらず、株価が十分に強く反応しないというものでした。
彼の解決策も同様に異常でした。彼はAppleのような約5000億ドルの自社株買いを求めました。これは同社の約10％を買い戻すのに十分な額です。9月28日、Nvidiaはこの方向へ動きましたが、彼の望んだものには遠く及びませんでした。
同社は既存の自社株買いプログラムに1500億ドルを追加し、残りの承認額を2350億ドルに引き上げました。Nvidiaはこれを史上最大の自社株買い承認額の増加と説明しました。
NVDAは発表後上昇しましたが、それは長期金利の上昇が市場全体を押し下げている最中でした。当面の反応は肯定的でしたが、長期的な効果は、それほど劇的ではないもの、つまりNvidiaが実際にお金をどれだけ早く使うかにかかっています。
Nvidiaの記録的な自社株買いは本物だが、まだ実行されていない
Nvidiaの公式発表によると、取締役会は追加で1500億ドルの自社株買いを承認し、残りの承認総額を2350億ドルとしました。同社は2028年1月30日に終了する2028会計年度末までのプログラム実行を見込んでいます。
ジェンスン・フアンは、この決定を、NvidiaがAI開発に投資する能力と、株主への資本還元を両立できることの表れとして位置づけました。この区別は重要です。Nvidiaは自社株買いを成長投資の代替として提示しているのではなく、両方を賄う余裕があると主張しています。
しかし、承認は完了した購入と同じではありません。取締役会はNvidiaに最大2350億ドルを使用する許可を与えましたが、会社は契約上、全額を使用する義務はありません。
同社の規制当局への提出書類によると、自社株買いは市場の状況、事業運営上の要件、その他の投資機会に応じて調整される可能性があります。また、Nvidiaの裁量でプログラムが一時停止されることもあります。
したがって、この発表はNVDA株の潜在的な需要を生み出しますが、市場に2350億ドルの即時の買い圧力をかけるものではありません。
ジム・クレイマーは方向性は正しかったが、数字は間違っていた
クレイマーは、NvidiaがAppleが長年余剰資金を使って発行済み株式数を減らしてきたモデルに従うべきだと主張していました。彼の主張は、Nvidiaの評価額がその収益成長、AIにおけるリーダーシップ、およびキャッシュ生成能力を反映していないというものでした。
彼は約5000億ドルのプログラムを求めていました。これは、彼がこの主張を始めたときのNvidiaの承認額の約5倍でした。そのような計画は、彼が議論していた価格でNvidiaの発行済み株式の約10％を償却できた可能性があります。
承認された計画は、それよりもかなり小規模です。NVDAが最近約233ドルで取引され、発行済み株式数が約241億株であることを考えると、2350億ドルの自社株買いは理論上約10億株を買い戻すことができます。これは、平均購入価格が現在の水準にとどまったと仮定すると、同社の株式数の約4.2％に相当します。
購入が完了する前にNvidiaの株価が上昇した場合、実際の割合は低くなる可能性があります。また、従業員報酬プログラムを通じて発行された株式によって部分的に相殺される可能性もあります。
それにもかかわらず、クレイマーはこの発表を「非常に重要」と呼びました。彼の最新の主張は、他の投資家が売却しているときに一貫した需要を提供することで、定期的な日々の購入がNVDA株の軌道を変える可能性があるというものです。
彼はメカニズムについては正しいかもしれません。その効果が株価を再形成するのに十分かどうかは別の問題です。
実行ペースはヘッドラインの数字よりも重要
Nvidiaは、最新の発表以前からすでに株式を買い戻していました。2027会計年度第2四半期には、9400万株を買い戻すために197億ドルを費やしました。会計年度前半では、398億ドルで2億300万株を買い戻しました。
同社は第2四半期だけで、自社株買いと配当を通じて約260億ドルを株主に還元しました。これはすでにかなりのペースです。2028年1月までに承認された全額を使い切るには、十分ではないかもしれません。
単純な計算がこの問題を浮き彫りにします。目標期日まで約16ヶ月を残して、Nvidiaが2350億ドルの自社株買いを完了するには、四半期あたり平均約440億ドルを費やす必要があります。これは、最近報告された四半期の自社株買いに費やされた額の2倍以上になります。
Nvidiaは、株価が下落したときに購入を加速したり、構造化された自社株買い契約を使用したり、承認の一部を予定期間を超えて繰り越したりすることができます。同社の実際の四半期ごとの活動は、取締役会が発表したプログラムの規模よりも多くのことを明らかにします。
自社株買いが四半期あたり200億ドル前後に留まる場合、承認は主に長期的なサポート源として機能します。ペースが四半期あたり400億ドルまたは500億ドルに近づけば、市場への影響はより顕著になる可能性があります。
Nvidiaには収益力があるが、2350億ドルは依然として莫大
この自社株買いは、AIブーム以前にはありえないと思われた数字を生み出しているビジネスによって支えられています。
Nvidiaは第2四半期に962億ドルの収益を報告し、前年比106％増加しました。データセンターの収益は890億ドルに達し、純利益は約597億ドルに増加しました。同社は、中国からのデータセンターコンピューティング収益を想定していなくても、第3四半期の収益は約1080億ドルになると予想しています。
キャッシュ生成も急速に拡大しています。Nvidiaは2027会計年度前半に744億ドルの営業キャッシュフローを生み出しました。7月末時点で、現金、現金同等物、および市場性のある債券証券を566億ドル、市場性のある株式証券を428億ドル保有していました。
これらの数字は、Nvidiaが2350億ドルの資本還元プログラムについて投資家を即座に不安にさせることなく議論できる理由を説明しています。また、このプログラムが現金だけで賄えないことも示しています。完了するには、Nvidiaが莫大なキャッシュフローを生み出し続け、投資を売却し、追加の資金調達を使用するか、これらのソースを組み合わせる必要があります。
これは、成長機会がほとんどないため自社株買いを行っている成熟した企業とNvidiaとの間に重要な違いを生み出します。Nvidiaは依然として、高度なチップ、ネットワーク製品、ソフトウェア、研究インフラストラクチャ、戦略的投資、および長期的な供給契約全体で多額の支出要件に直面しています。
自社株買いはNvidiaの一株当たり利益にどのような影響を与えるか？
企業が株式を買い戻して償却すると、同じ利益額がより少ない株式数で分割されます。これにより、純利益全体が増加しなくても、一株当たり利益が増加する可能性があります。
Nvidiaの発行済み株式数が約4.2％減少した場合、利益が変わらなければ、一株当たり利益は約4％から5％増加すると考えられます。クレイマーが推奨した10％の削減は、他の変更がないと仮定すると、機械的に約11％の一株当たり利益の押し上げを生み出したでしょう。
実際の結果はそれほど正確ではないでしょう。Nvidiaは従業員に株式を発行しており、プログラム中に株価は変動し、四半期ごとの利益が横ばいで推移する可能性は低いです。株価の上昇は、1ドルで購入できる株式数が少なくなるため、自社株買いの効果を低下させます。
最も有利なシナリオは、発行済み株式数が減少する一方で、Nvidiaの収益が成長し続ける場合です。その場合、事業拡大と財務工学が互いを強化します。
より魅力の低いシナリオは、AI支出が鈍化し始めたばかりの市場のピーク時に、Nvidiaが積極的に買いを行う場合です。自社株買いは、株式がその長期的な価値を下回る価格で購入された場合に価値を生み出します。企業が過払いした場合、価値を破壊する可能性があります。
自社株買いはNvidiaをAIの減速から保護できない
新しい承認は、Nvidiaの資本還元に関する議論を強化しますが、株を取り巻くリスクを排除するものではありません。
Nvidiaは依然として、ハイパースケーラー、AI研究所、クラウドインフラストラクチャ企業が積極的な設備投資を維持することに依存しています。そのデータセンター事業には、かなりの顧客集中度があり、輸出規制は中国へのアクセスを引き続き制限しています。
競争も長期的な懸念事項です。Advanced Micro Devices、大手クラウド企業によるカスタムアクセラレータ、および新しいAIチップ設計は、価格設定や利益率に影響を与えるためにNvidiaを完全に置き換える必要はありません。市場シェアのわずかなシフトでさえ、投資家が異常な成長の年を基に企業を評価している場合には影響を与える可能性があります。
また、AI顧客が購入したインフラストラクチャから十分な収益を生み出すことができるかどうかの問題もあります。Nvidiaの収益は、顧客がデータセンターを構築する際の財務リスクを吸収しながら、増加し続ける可能性があります。それらの顧客が最終的に支出を削減した場合、自社株買いは失われたチップ需要を置き換えることはできません。
したがって、2350億ドルのプログラムは、元の投資テーゼではなく、増幅装置です。強力な収益によってもたらされる価値を高めることができますが、弱い事業業績を持続的な成長に変えることはできません。
クレイマーの議論を解決する数字
クレイマーは、Nvidiaが彼の議論の中心的な部分を聞き入れたと合理的に主張できます。同社ははるかに大きな資本還元計画を採用し、それを長期的なAI機会への信頼と明確に結びつけました。
しかし、議論は承認自体では決着しません。
注目すべき数字は、実際に四半期ごとに買い戻された株式数です。投資家は、承認されたすべてのドルがすでに市場に入ったと仮定するのではなく、費やされた現金と希薄化後株式数の減少を比較する必要があります。また、自社株買いを営業キャッシュフロー、投資要件、およびNvidiaの平均購入価格の変動と比較して測定する必要があります。
Nvidiaが四半期あたり400億ドル以上の支出を開始し、AI収益が好調を維持した場合、プログラムがNVDAの軌道を変える可能性があるというクレイマーの予測はより信頼性が高まります。同社が以前のペースを維持した場合、発表は依然として重要ですが、それは即時の株価の変革というよりも、信頼のシグナルとしてより重要になります。
Nvidiaの自社株買いは大きな信頼の表明ですが、承認を執行と混同してはなりません。読者は、Tapbit公式ウェブサイトを通じて広範な市場動向をフォローしたり、Tapbitログインを通じて既存のアカウントにアクセスしたり、Tapbitで登録したりできます。
よくある質問
Nvidiaの新しい株式買い戻しはどのくらいの規模ですか？
Nvidiaは既存の自社株買い承認額に1500億ドルを追加しました。以前のプログラムの未使用部分を含めると、同社には現在2350億ドルの残りの承認額があります。
Nvidiaはジム・クレイマーが提案した5000億ドルの自社株買いを承認しましたか？
いいえ。クレイマーは、Nvidiaの約10％を買い戻すことができる約5000億ドルのプログラムを求めました。同社の残りの承認額は2350億ドルで、彼の提案額の半分未満です。
Nvidiaはすでに2350億ドルを費やしましたか？
いいえ。この数字は、将来の自社株買いのために現在承認されている最大額を表しています。Nvidiaは2028会計年度末までのプログラム実行を見込んでいますが、市場および事業の状況に応じて購入を変更または一時停止することができます。
