9 月份看起来像是山寨币季节的开始。比特币已走高，以太坊和一些大盘股代币加入了涨势，Glassnode 的山寨币周期信号也摆脱了比特币季节。
该信号捕捉到了真正的变化：资金已流出 BTC。但它未能捕捉到这种轮动会持续多久。
截至 2026 年 11 月 3 日，Glassnode 的读数已降至 43.75。比特币仍占加密货币市场的近 60%，以太坊兑比特币的汇率正在走弱。个别山寨币继续上涨，但市场轮动已失去动力。
9 月份不一定是虚假信号。它是一次未能发展成持久山寨币季节的轮动。
涨势变得狭窄
Glassnode 的模型将比特币与 250 种最大的山寨币（不包括稳定币）进行比较。其 9 月份的转变反映了一个市场，其中涨幅已扩散到以太坊、XRP、Solana、Dogecoin 和较小资产，而不是集中在 BTC。
这种扩张在 10 月初达到顶峰。10 月 4 日，排名前 100 的山寨币中有 88% 的交易价格高于其 200 日移动平均线。该比例后来降至 66%。在前 500 种资产中，只有 42% 的资产仍高于相同的长期趋势线。
这两组之间的差异揭示了主要指数之下发生的情况。大盘股代币表现相对较好，而较小资产的参与度则在恶化。涨势在顶部看起来仍然健康，但支撑它的代币却越来越少。
Glassnode 在其“Week On-Chain”研究中将此描述为狭窄的上涨。除非参与度再次扩大，否则 9 月份更有可能被记住为比特币主导市场中的一个短暂的风险偏好阶段，而不是一个完整的山寨币周期的开始。
其他山寨币指数也显示相同情况
山寨币季节没有普遍的定义，因此不同的平台会产生不同的读数。有用的点不在于一个指数显示 39 而另一个显示 44。而在于它们是否显示出持续的、广泛的跑赢比特币的表现。
CoinMarketCap 衡量了过去 90 天内有多少排名前 100 的合格加密货币跑赢了 BTC。平台需要至少 75% 的跑赢才能宣布山寨币季节。11 月初，其山寨币季节指数仍处于 40 多位。
BlockchainCenter 使用 50 种大型山寨币和类似的 90 天比较。其 11 月 2 日的读数为 39，被归类为“非山寨币季节”。
方法论不同，但结论一致：山寨币不再能广泛跑赢比特币，以建立新的市场格局。
比特币仍控制市场
11 月初，比特币的主导地位仍接近 60%，而以太坊占总加密货币市值的约 10.7%。
高 BTC 主导地位并不能阻止山寨币上涨。即使在 BTC 控制大部分市场的情况下，具有强大催化剂的代币也可以跑赢比特币。高主导地位确实表明，这些涨幅尚未大到足以改变更广泛市场的结构。
一个令人信服的山寨币季节通常会涉及比特币主导地位连续数周下跌，而山寨币市场的总市值则上涨。到目前为止，这种市场份额的转移尚未确立。
以太坊尚未占据领先地位
以太坊通常充当比特币上涨和更广泛山寨币轮动之间的桥梁。资金首先流入 ETH，然后扩散到 DeFi、Layer 1 网络、基础设施项目、模因币和较小的代币。
这使得 ETH/BTC 比以太坊的美元价格更具信息量。ETH 可以兑美元上涨，但相对于比特币仍会贬值。
11 月 2 日，ETH 的价值约为 0.02926 BTC，在过去 30 天内兑比特币下跌了约 7.3%。这并非通常在持久山寨币季节开始时看到的相对强势。
以太坊不需要每天都跑赢，但它需要建立兑 BTC 的持续上升趋势。没有这种领导力，资金就不太可能持续流入风险更高的市场。
山寨币机会并未消失
广泛山寨币季节的失败并不意味着所有山寨币都会表现不佳。这意味着表现是由个别催化剂决定的，而不是由上涨的市场趋势决定的。
HYPE、PEPE 和 UNI 等代币在一段时间内表现出相对强势，但原因各不相同。永续 DEX 代币可能对交易活动做出反应，DeFi 资产可能因协议变更而变动，而模因币可能在关注度和流动性突然集中在它们周围时上涨。
这更像是选择性轮动。资金在叙事之间流动，而不是提振整个山寨币市场。
这种区别会影响交易者如何处理风险。在真正的山寨币季节，资金可以流入较弱的项目，仅仅因为该行业的整体需求在扩大。在狭窄的市场中，即使一些知名项目大幅上涨，缺乏流动性、收入或可信催化剂的代币也可能保持疲软。
什么将证实真正的山寨币季节？
没有单一指标可以确认转变。更强的信号将是市场多个部分同时转向。
Glassnode 的周期读数需要恢复并保持在有利于山寨币的区域。CoinMarketCap 和类似指数需要接近或跨越其 75% 的阈值。比特币主导地位需要下跌超过短暂的回调，同时 ETH/BTC 开始形成持久的上升趋势。
走势的质量也很重要。广泛的现货市场交易量和更深的流动性比少数低流通量代币的杠杆收益更有分量。
在这些条件同时出现之前，将市场称为选择性轮动比宣布山寨币季节更准确。
9 月份是早期信号，而非新周期
9 月份表明投资者愿意在比特币之外承担更多风险。但这种举措持续的时间不够长，扩散的范围也不够广。
截至 11 月初，山寨币的广度已减弱，ETH 对 BTC 的汇率正在下跌，比特币的主导地位仍接近 60%。比特币之外仍有利可图的交易，但它们来自特定的项目和叙事—而不是来自市场范围的扩张。
下一个山寨币季节将不需要在社交媒体上宣布。它将体现在比特币主导地位的下降、更强的 ETH/BTC 比率、更广泛的参与度和持续的现货交易量。这些条件仍然不完整。
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常见问题解答
现在是山寨币季节吗？
主要指标在 2026 年 11 月初未能确认山寨币季节。Glassnode 的信号已减弱，比特币主导地位仍接近 60%，领先的山寨币指数仍低于其确认阈值。
什么是 Glassnode 山寨币周期信号？
它将比特币与一篮子最大的 250 种山寨币（不包括稳定币）进行比较。该信号旨在显示当前相对市场状况是偏向 BTC 还是更广泛的山寨币市场。
为什么山寨币季节指数显示不同的数字？
每个提供商使用不同的资产组、计算周期和数据源。CoinMarketCap 跟踪排名前 100 的合格加密货币，而 BlockchainCenter 使用 50 种。它们的读数可能不同，但并不相互矛盾。
