Coinbase è tornata in profitto nel terzo trimestre, ha aumentato la sua quota di trading di criptovalute e ha ampliato diverse attività oltre il trading spot. Il suo titolo è comunque sceso.
COIN ha chiuso vicino a 137,80 dollari il 2 novembre 2026, dopo aver perso circa il 23% durante ottobre. Morgan Stanley ha quindi declassato le azioni e ridotto il suo obiettivo di prezzo da 258 a 120 dollari.
La reazione sembra strana finché gli utili non vengono esaminati più attentamente. Coinbase ha riportato 719 milioni di dollari di utile netto, ma i ricavi delle transazioni di base hanno continuato a diminuire. I guadagni da investimento, le minori spese e le nuove attività hanno contribuito ad ammorbidire il danno.
Gli investitori stanno ora cercando di decidere se Coinbase stia diventando con successo una piattaforma finanziaria più ampia – o semplicemente trovando un supporto temporaneo mentre il trading di criptovalute rimane debole.
Coinbase ha guadagnato denaro, ma non tutti i profitti sono uguali
Coinbase ha generato 1,22 miliardi di dollari di ricavi nel terzo trimestre, quasi invariati rispetto al trimestre precedente ma in calo del 35% rispetto allo stesso periodo del 2025. I ricavi delle transazioni sono scesi a 590 milioni di dollari, in calo di circa il 44% anno su anno.
L'azienda ha comunque registrato 719 milioni di dollari di utile netto dopo tre trimestri consecutivi di perdite. L'EBITDA rettificato è aumentato del 60% rispetto al secondo trimestre, raggiungendo i 333 milioni di dollari.
Questi dati mostrano un miglioramento genuino, ma l'utile lordo ha beneficiato dei guadagni sugli investimenti in criptovalute di Coinbase. Dopo le rettifiche, l'utile netto è stato di 78 milioni di dollari. L'EBITDA rettificato è stato anche inferiore del 58% rispetto all'anno precedente.
La distinzione spiega perché il mercato non ha premiato la cifra di 719 milioni di dollari. Coinbase è tornata alla redditività, ma il risultato non è derivato da una ripresa diffusa della sua attività di trading principale.
Coinbase sta guadagnando quote in un mercato più debole
Coinbase ha aumentato la sua quota di mercato nel volume di trading di criptovalute al 10,7%, segnando il quarto trimestre consecutivo di guadagni. Gli asset detenuti sulla piattaforma hanno anche raggiunto il 12,5% della capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute, tornando a un picco precedente.
L'azienda sta diventando più competitiva. Il problema è che il mercato per cui compete si è contratto.
Il volume spot di criptovalute di Coinbase è sceso a 134,5 miliardi di dollari nel terzo trimestre, rispetto ai 294,3 miliardi di dollari dell'anno precedente. Il volume istituzionale è diminuito insieme all'attività retail, mentre la bassa volatilità ha dato ai trader meno motivi per entrare e uscire frequentemente dalle posizioni.
Una quota maggiore di un mercato più piccolo non produce automaticamente una crescita dei ricavi. Coinbase necessita o di un recupero dell'attività di trading a livello di settore o che le sue nuove attività diventino abbastanza grandi da ridurre l'importanza delle commissioni spot.
USDC sta diventando centrale nella storia di COIN
La parte più forte del trimestre è arrivata dal segmento abbonamenti e servizi di Coinbase. Ha prodotto 570 milioni di dollari, rappresentando il 49% dei ricavi netti.
USDC è stato il contributore maggiore. La media di USDC detenuta sui prodotti Coinbase ha raggiunto un record di 22 miliardi di dollari, in aumento del 49% rispetto all'anno precedente e pari a circa il 30% della capitalizzazione di mercato media della stablecoin. I ricavi da stablecoin sono aumentati del 5% rispetto al trimestre precedente, raggiungendo i 307 milioni di dollari.
Ciò fornisce a Coinbase una fonte di reddito che non richiede ai clienti di fare trading continuamente. Man mano che utenti e partner istituzionali detengono più USDC, Coinbase partecipa all'economia generata dalle riserve della stablecoin.
La debolezza è la sua sensibilità ai tassi di interesse. Un saldo USDC in crescita può aumentare i ricavi, ma tassi a breve termine più bassi riducono il rendimento generato dalle riserve sottostanti. L'ipotesi di investimento dipende quindi sia dall'adozione che dall'ambiente dei tassi di interesse.
La crescita di USDC è preziosa, ma non è completamente indipendente dalle condizioni macroeconomiche.
I mercati predittivi sono diventati un vero business
I mercati predittivi di Coinbase hanno superato i 200 milioni di dollari di ricavi annualizzati durante il trimestre. I trader giornalieri sono aumentati di oltre il 60% rispetto al Q2, e gli utenti dei mercati predittivi hanno generato anche ulteriore attività spot.
Questo non è più un piccolo esperimento di prodotto. Sta diventando una fonte materiale di coinvolgimento e reddito da transazioni.
I mercati predittivi offrono inoltre a Coinbase l'accesso alla domanda al di fuori della speculazione tradizionale sulle criptovalute. Gli utenti possono scambiare contratti legati a elezioni, sport, rilasci economici ed eventi cripto anche quando la volatilità di Bitcoin è bassa.
Coinbase sta ora lavorando per la compensazione interna basata su USDC per questi prodotti. Se avrà successo, potrebbe catturare una maggiore parte dell'economia invece di pagare sedi e fornitori di compensazione esterni.
L'attività deve ancora affrontare rischi normativi e competitivi, ma offre qualcosa di cui Coinbase ha a lungo avuto bisogno: attività di transazione che non dipendono interamente da un altro mercato rialzista delle criptovalute.
I derivati potrebbero contare più del trading spot
Coinbase ha anche trascorso diversi anni a costruire un'attività di derivati regolamentata. Il suo volume di derivati cripto è cresciuto a un tasso annuo composto del 179% negli ultimi due anni, e l'azienda ha riportato un altro trimestre di guadagni di quota di mercato.
A settembre, la Commodity Futures Trading Commission ha approvato Coinbase Clearing come organizzazione di compensazione dei derivati. Coinbase può ora quotare, intermediare e compensare derivati completamente collateralizzati attraverso la propria infrastruttura regolamentata.
L'autorizzazione non consente a Coinbase di compensare internamente ogni prodotto a leva. Alcuni contratti a margine richiedono ancora partner esterni. Tuttavia, conferisce all'azienda un maggiore controllo sullo sviluppo del prodotto e sulla liquidazione.
Coinbase prevede di rilanciare Coinbase Pro nel quarto trimestre con spot, futures, contratti perpetui, opzioni ed equities in un unico portafoglio. L'obiettivo è chiaro: mantenere i trader attivi sulla piattaforma indipendentemente dal mercato che desiderano negoziare.
Perché Morgan Stanley è diventata ribassista
Morgan Stanley ha declassato COIN da Equal Weight a Underweight dopo i risultati e ha ridotto il suo prezzo obiettivo da 258 a 120 dollari.
La banca ha citato il trading di criptovalute attenuato e la minore fiducia nel recupero degli utili di Coinbase. Ha ridotto la sua stima dei ricavi per il 2027 del 28% e la sua previsione di EBITDA rettificato del 47%.
Questa visione non è condivisa da tutti. BTIG ha mantenuto un rating Buy e un target di 240 dollari, mentre Jefferies ha mantenuto un rating Hold e ha abbassato il suo target a 174 dollari.
La differenza tra 120 e 240 dollari non è semplicemente un disaccordo sul prossimo trimestre. Gli analisti stanno valutando due versioni diverse di Coinbase.
La visione ribassista considera COIN un exchange ciclico i cui utili dipendono ancora dai prezzi delle criptovalute, dalla volatilità e dal trading retail. La visione rialzista considera Coinbase una piattaforma finanziaria in via di sviluppo costruita attorno a stablecoin, derivati, abbonamenti, mercati predittivi, custodia e infrastruttura on-chain.
Entrambe le descrizioni sono attualmente accurate. La domanda è quale lato dell'azienda crescerà più velocemente.
Il Q4 non ha ancora prodotto un chiaro recupero
Coinbase ha riportato circa 165 milioni di dollari di ricavi da transazioni fino al 25 ottobre. Il management ha messo in guardia dall'estrapolare tale cifra per l'intero trimestre.
L'azienda prevede ricavi da abbonamenti e servizi per il quarto trimestre compresi tra 550 e 630 milioni di dollari. Questo intervallo manterrebbe i ricavi non da transazioni sostanzialmente stabili, ma non indica un ritorno immediato alle condizioni di trading viste nel 2025.
COIN rimarrà quindi altamente sensibile a Bitcoin, al volume di mercato e alla volatilità nel breve termine. Un rinnovato rally delle criptovalute con una maggiore partecipazione spot migliorerebbe rapidamente i ricavi da transazioni. Prezzi più alti senza un'attività di trading significativa sarebbero meno utili.
Oltre il prossimo trimestre, i saldi USDC, i ricavi dai mercati predittivi e la crescita dei derivati mostreranno se la diversificazione di Coinbase sta cambiando la qualità dei suoi utili.
COIN non è più solo un proxy di Bitcoin
COIN si muove ancora con il mercato delle criptovalute, ma l'azienda dietro il titolo sta diventando più complicata.
La debole attività spot ha trascinato i ricavi da transazioni significativamente al ribasso nel Q3, eppure Coinbase è rimasta redditizia, ha guadagnato quote di mercato e ha generato quasi la metà dei suoi ricavi netti da abbonamenti e servizi. I mercati predittivi stanno crescendo rapidamente, i saldi USDC sono ai massimi storici e l'infrastruttura dei derivati è più completa rispetto a un anno fa.
Questo progresso non ha rimosso la dipendenza di Coinbase dal ciclo delle criptovalute. Ha reso la dipendenza meno diretta.
La prossima fase della tesi di investimento su COIN non sarà decisa dalla cifra lorda dell'utile netto. Sarà decisa dalla capacità dell'azienda di far crescere queste attività più recenti abbastanza velocemente da compensare le deboli commissioni di trading, senza permettere alle spese di aumentare allo stesso ritmo.
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Domande frequenti
Perché il titolo COIN sta scendendo dopo che Coinbase ha riportato un profitto?
Gli investitori si concentrano sul calo dei ricavi delle transazioni di base e sul contributo dei guadagni da investimento in criptovalute all'utile netto. Coinbase ha guadagnato 719 milioni di dollari su base GAAP, ma l'utile netto rettificato è stato di 78 milioni di dollari.
Quanto ricavo ha generato Coinbase nel Q3 2026?
Coinbase ha riportato circa 1,22 miliardi di dollari di ricavi totali. I ricavi da transazioni sono stati di 590 milioni di dollari, mentre i ricavi da abbonamenti e servizi hanno raggiunto i 570 milioni di dollari.
Come guadagna Coinbase da USDC?
Coinbase partecipa ai redditi delle riserve associati a USDC nell'ambito del suo accordo commerciale con Circle. I ricavi dipendono dai saldi USDC, dagli accordi di distribuzione e dai tassi di interesse prevalenti.
