L'S&P 500 ha raggiunto 7.798,99 il 13 agosto, in rialzo dello 0,7% nella giornata. Ciò porta il guadagno da inizio anno a circa il 13,9% e lascia l'indice a meno del 3% dal numero tondo 8.000 che diversi strateghi stavano osservando.
Quest'ultima spinta è arrivata sulla scia di dati sull'inflazione più bassi, un'altra solida stagione degli utili e l'ondata di spese in conto capitale per l'AI. Anche il calo dei prezzi del petrolio ha aiutato, alleviando alcune delle preoccupazioni sul lato dell'offerta legate al Medio Oriente.
Tuttavia, c'è un lato meno confortante del rally. La Fed è ancora in attesa, i rendimenti del Tesoro rimangono elevati e la crescita degli utili è ancora fortemente concentrata in pochi grandi nomi tecnologici.
Oltre al nuovo record, il mercato ha cambiato marcia. Non sta più prezzando una ripresa che potrebbe avvenire. Sta prezzando utili che devono avvenire. Questo è un gioco diverso.
L'S&P 500 Entra nel Suo Intervallo di Previsione
L'S&P 500 ha guadagnato 50,49 punti il 13 agosto chiudendo a 7.798,99, superando il suo precedente record. Il Nasdaq Composite è salito dello 0,8% a 26.803,03, mentre il Dow Jones Industrial Average ha aggiunto lo 0,1%.
Il guadagno dell'indice nel 2026 lo ha già portato nell'intervallo 7.800-8.100 che molte previsioni trattavano in precedenza come uno scenario di fine anno. Goldman Sachs ha alzato il suo obiettivo per il 2026 a 8.000 a maggio, citando utili più forti e continui investimenti in AI.
A quel tempo, l'obiettivo implicava un rendimento di circa il 6%. Dalla chiusura del 13 agosto, raggiungere 8.000 richiederebbe un ulteriore guadagno di solo circa il 2,6%.
Ciò cambia la discussione sull'obiettivo. Una previsione di 8.000 non è più una chiamata particolarmente aggressiva. È un livello vicino che il mercato potrebbe raggiungere durante un normale periodo di volatilità. La domanda più importante è se gli utili potranno sostenere l'indice dopo che lo avrà raggiunto.
Goldman Sachs Research si aspetta attualmente che la crescita degli utili aziendali, piuttosto che multipli di valutazione più elevati, fornisca la maggior parte del supporto del mercato.
I Dati sull'Inflazione Hanno Dato un Po' di Respiro alle Azioni
I rapporti sull'inflazione di luglio hanno contribuito a ridurre i timori che la Federal Reserve dovesse aumentare nuovamente i tassi. L'indice dei prezzi al consumo è aumentato dello 0,1% a luglio dopo essere diminuito dello 0,4% a giugno. Negli ultimi 12 mesi, l'IPC headline è aumentato del 3,4%, in leggero calo rispetto al 3,5% di giugno.
L'IPC core, che esclude cibo ed energia, è aumentato dello 0,2% nel mese e del 2,5% rispetto a un anno prima. I costi degli alloggi sono aumentati dello 0,1%, mentre l'indice energetico è diminuito dell'1,5%.
Le cifre indicano un'inflazione più lenta, anche se non mostrano che il problema sia scomparso. I prezzi dell'energia erano ancora più alti del 14,7% rispetto a un anno prima, riflettendo l'effetto del conflitto in Medio Oriente e i precedenti aumenti dei prezzi del petrolio.
I prezzi alla produzione hanno fornito un messaggio simile. L'indice dei prezzi alla produzione è rimasto invariato a luglio dopo essere diminuito dello 0,1% a giugno. Il suo aumento annuale è rallentato dal 5,5% al 4,7%.
Una misura più ristretta che esclude cibo, energia e servizi commerciali è aumentata dello 0,4% durante il mese e del 4,7% su base annua. La pressione headline sta diminuendo, ma alcuni costi aziendali sottostanti rimangono elevati.
Il mercato ha risposto alla direzione dei dati. I rendimenti del Tesoro sono diminuiti e i trader hanno ridotto la probabilità assegnata a un aumento dei tassi a settembre. Ciò è stato sufficiente a sostenere le azioni, anche se l'inflazione rimane al di sopra dell'obiettivo della Federal Reserve.
La Federal Reserve Non è Diventata Dovish
Il calo dell'inflazione non significa che la Federal Reserve sia entrata in un ciclo di allentamento. Nella sua riunione di luglio, il Federal Open Market Committee ha mantenuto il tasso dei fondi federali tra il 3,50% e il 3,75%. La decisione è passata con un voto di 9 a 3, con tre funzionari che preferivano un aumento dei tassi di un quarto di punto.
La dichiarazione ha descritto l'attività economica come solida e ha notato una forte crescita della produttività e investimenti di capitale. Ha anche affermato che l'inflazione è rimasta elevata rispetto all'obiettivo del 2% della banca centrale, in parte a causa di shock di offerta legati all'energia.
Questo è un ambiente politico più diviso di quanto suggerisca una semplice narrazione di "tagli dei tassi in arrivo". Un'inflazione più debole potrebbe consentire alla Fed di rimanere in attesa, ma un rinnovato aumento dei prezzi del petrolio o un'altra accelerazione dell'inflazione core potrebbero riaprire il dibattito sui tassi più alti.
Il mercato beneficia attualmente di un minor rischio percepito di inasprimento. Non ha ancora la conferma di una politica più accomodante.
Gli Utili Aziendali Stanno Sostenendo Maggiormente il Rally
Un altro argomento più forte per il record dell'S&P 500 sono gli utili aziendali. All'11 agosto, circa l'88% delle società dell'indice aveva comunicato i risultati del secondo trimestre. Tra queste società, l'86% ha registrato una sorpresa positiva sugli utili e il 76% ha riportato ricavi superiori alle aspettative, secondo i dati di FactSet citati da Kiplinger.
Questi dati dimostrano che il rally non si basa esclusivamente su multipli di valutazione più elevati. Molte grandi aziende stanno producendo risultati finanziari migliori del previsto dagli analisti.
Il tasso di crescita degli utili headline necessita ancora di contesto. Dati precedenti di FactSet collocavano la crescita degli utili del secondo trimestre "blended" al 37,9%. Escludendo un guadagno insolitamente grande riportato da Alphabet, il tasso sarebbe stato del 25,9%. Un calcolo successivo ha rilevato che la rimozione sia di Alphabet che di Amazon ridurrebbe la crescita stimata dal 47,4% al 28,8%.
La crescita sottostante degli utili rimane forte dopo tali aggiustamenti. Il problema è che le cifre a livello di indice possono essere distorte da grandi guadagni non operativi in poche aziende. Gli investitori dovrebbero esaminare ricavi, margini operativi e previsioni future accanto al numero degli utili headline.
La Spesa per l'AI Rimane un Principale Motore del Mercato
Goldman Sachs ha stimato che le più grandi società di cloud computing potrebbero spendere circa 670 miliardi di dollari nel 2026. Questi fondi si stanno muovendo verso semiconduttori, server, data center, sistemi di alimentazione, apparecchiature di raffreddamento e infrastrutture di rete.
La banca ha anche stimato che gli investimenti in AI potrebbero rappresentare circa il 40% della crescita degli utili dell'S&P 500 durante l'anno. Ciò aiuta a spiegare perché le società di semiconduttori e infrastrutture hanno avuto un impatto così grande sull'indice.
La spesa per l'AI non è più supportata solo dalle aspettative sulla tecnologia futura. I produttori di chip, i fornitori di cloud e i fornitori di data center stanno segnalando ordini e ricavi reali. Ciò conferisce al tema un supporto finanziario maggiore rispetto ai precedenti periodi speculativi.
La domanda più difficile è se i clienti otterranno alla fine un ritorno adeguato sul denaro speso. Gli hyperscaler non possono aumentare indefinitamente le spese in conto capitale senza dimostrare che i prodotti AI generano ricavi, migliorano la produttività o riducono i costi operativi.
Se tali rendimenti diventano visibili, l'AI potrebbe sostenere diversi anni di crescita degli utili. Se la spesa cresce più velocemente della domanda commerciale, le stime attuali potrebbero rivelarsi troppo ottimistiche.
Un Indice da Record Può Essere Ancora un Mercato Concentrato
L'S&P 500 contiene circa 500 delle principali società statunitensi, ma non hanno un'influenza uguale. Poiché l'indice è ponderato per capitalizzazione di mercato, le sue società più grandi hanno il maggiore impatto sulla performance. La ricerca di S&P Dow Jones Indices ha rilevato che i dieci maggiori costituenti rappresentavano quasi il 40% dell'indice, un livello di concentrazione non visto dalla metà degli anni '60.
Questa concentrazione ha aiutato l'S&P 500 mentre le grandi società tecnologiche hanno registrato una forte crescita. Può funzionare nella direzione opposta se gli utili deludono o se gli investitori riducono le valutazioni assegnate alle azioni legate all'AI.
Un rally di mercato diventa più duraturo quando i guadagni si diffondono tra settori e dimensioni aziendali. La recente forza nei settori finanziario, industriale, energetico e delle società più piccole merita quindi attenzione. Il Russell 2000 è aumentato del 23% per l'anno fino al 13 agosto, sovraperformando il guadagno del 13,9% dell'S&P 500.
Una partecipazione più ampia ridurrebbe la dipendenza dell'indice da una manciata di leader tecnologici.
Cosa Potrebbe Portare l'S&P 500 Oltre 8.000?
L'indice non ha bisogno di un nuovo e drastico catalizzatore per raggiungere 8.000. È già abbastanza vicino che un normale movimento di mercato potrebbe portarlo oltre il livello.
Rimanere sopra 8.000 richiederebbe di più. Le indicazioni aziendali devono sostenere le attuali stime degli utili. La spesa per l'AI deve continuare a produrre ricavi per le società di chip, cloud e infrastrutture. L'inflazione deve rimanere sotto controllo senza un grave rallentamento dell'attività economica.
Sarebbe utile anche se il rally continuasse ad ampliarsi. Una forte performance dei settori finanziario, industriale, sanitario, dei beni di consumo e delle azioni più piccole renderebbe il mercato meno vulnerabile a una correzione in pochi mega-cap.
Un calo dei rendimenti del Tesoro potrebbe fornire un ulteriore supporto, ma tale esito dipende dall'inflazione, dai dati economici e dalla politica della Federal Reserve.
Cosa Conta Dopo il Record
L'S&P 500 ha raggiunto un record perché diverse condizioni si sono allineate. L'inflazione si sta muovendo in una direzione più favorevole, gli utili aziendali stanno superando le aspettative, gli investimenti in AI rimangono forti e i prezzi del petrolio si sono attenuati dai massimi recenti.
Il rally ha un supporto più fondamentale di un movimento guidato interamente dal sentiment. Porta anche con sé presupposti impegnativi sui profitti futuri.
A quasi 7.800, l'indice ha già raggiunto l'estremità inferiore delle previsioni che un tempo erano considerate obiettivi di fine anno. La fase successiva dipenderà meno dal fatto che gli strateghi aumentino i loro obiettivi e più dal fatto che le aziende forniscano gli utili necessari per giustificarli.
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Domande Frequenti
Perché l'S&P 500 è ai massimi storici?
L'indice è stato sostenuto da forti utili aziendali, continui investimenti in AI, dati sull'inflazione più bassi e prezzi del petrolio più bassi. Anche la ridotta aspettativa di un immediato aumento dei tassi da parte della Federal Reserve ha favorito il sentiment del mercato.
Qual è stato l'ultimo livello di chiusura dell'S&P 500?
L'S&P 500 ha chiuso a 7.798,99 il 13 agosto 2026. Ha guadagnato lo 0,7% durante la sessione ed è aumentato di circa il 13,9% per l'anno.
L'S&P 500 può raggiungere 8.000 nel 2026?
È già a meno del 3% da quel livello. Raggiungere 8.000 è possibile, ma mantenerlo dipenderà dalla crescita degli utili, dall'inflazione, dai tassi di interesse e dalla performance delle grandi società tecnologiche.
