On Holding AG (NYSE: ONON)، شرکت پوشاک ورزشی سوئیسی که پشت On Running قرار دارد، یکی از سریعترین برندهای در حال رشد در بازار جهانی کفشهای ورزشی بوده است. این شرکت از طریق کفشهای دویدن ممتاز خود، فناوری برجسته بالشتکی CloudTec و موقعیت قوی برند در میان مصرفکنندگان جوانتر، محبوبیت پیدا کرد.
ONON پس از گزارش سود، به شدت افت کرد. اما نه به دلیل فروپاشی فروش - درآمد به ۸۵۰.۳ میلیون فرانک سوئیس رسید که ۱۳٪ نسبت به سال قبل افزایش داشت. این رقم قابل توجه است.
مشکل چیست؟ بازار انتظار بیشتری داشت. و برای سهامی که برای کمال قیمتگذاری شده است، عدم تحقق انتظارات بسیار بیشتر از عدم تحقق سود، آسیبزننده است.
هیاهوی CloudTec هنوز واقعی است. این برند هنوز دوندگان جوان را جذب کرده است. اما رشد از آن روزهای دیوانهوار ۳۰٪+ کند شده است، و سرمایهگذاران اکنون میپرسند: آیا این هنوز یک داستان رشد است، یا فقط یک شرکت تولیدکننده کفش خوب؟
وقتی پاسخ تغییر میکند، سهام نیز تغییر میکند - حتی اگر خود کسبوکار خوب باشد.
On Holding چیست و چرا سرمایهگذاران سهام آن را دوست داشتند؟
On Holding که در سال ۲۰۱۰ در سوئیس تأسیس شد، شهرت خود را با هدف قرار دادن بازار دویدن عملکردی ممتاز بنا نهاد. برخلاف شرکتهای سنتی پوشاک ورزشی که عمدتاً از طریق مقیاس و سبد محصولات گسترده رقابت میکنند، On بر ایجاد یک تجربه محصول متمایز تمرکز کرد.
داستان رشد این شرکت توسط چندین عامل هدایت شد. کفشهای دویدن آن در میان دوندگان حرفهای و مصرفکنندگان عادی محبوبیت پیدا کرد، در حالی که مشارکتهایی مانند رابطه آن با راجر فدرر، اسطوره تنیس، به تقویت شناخت برند کمک کرد.
On همچنین از تغییر گستردهتر در رفتار مصرفکننده بهرهمند شد. در سالهای اخیر، مشتریان تمایل بیشتری به پرداخت قیمتهای بالاتر برای محصولات ورزشی تخصصی نشان دادهاند و فرصتهایی را برای برندهایی که بین کفشهای ورزشی سنتی و محصولات لوکس سبک زندگی قرار گرفتهاند، ایجاد کرده است.
این رشد به On اجازه داد تا به سرعت گسترش یابد. درآمد این شرکت از ۴۲۵ میلیون فرانک سوئیس در سال ۲۰۱۹ به بیش از ۲ میلیارد فرانک سوئیس در سال ۲۰۲۳ افزایش یافت که نشاندهنده سرعت جذب برند در سطح جهانی است.
انتظارات رشد واقعبینانهتر شدهاند
دلیل اصلی کاهش سهام، شکاف بین نرخ رشد فعلی On و آنچه سرمایهگذاران چندین سال پیش انتظار داشتند، است.
هنگامی که On Holding در سال ۲۰۲۱ عمومی شد، سرمایهگذاران آن را به عنوان یکی از معدود برندهایی میدیدند که قادر به رقابت با نایک و آدیداس در بازار پوشاک ورزشی ممتاز هستند. گسترش سریع این شرکت منجر به ارزشگذاری بالا شد، به این معنی که بازار انتظار رشد قوی مداوم را داشت.
با این حال، با بزرگتر شدن شرکت، حفظ رشد بسیار بالا دشوارتر میشود.
آخرین گزارش سود نشان داد که On هنوز در حال رشد است، اما با سرعتی کندتر نسبت به دوره اولیه گسترش خود. این شرکت همچنین چشمانداز درآمد کل سال خود را تعدیل کرد و نگرانیها مبنی بر اینکه کسبوکار ممکن است وارد مرحله رشد بالغتری شود را تقویت کرد.
برای سرمایهگذاران، سوال از این تغییر کرده است: «آیا On میتواند به یک برند جهانی بزرگ پوشاک ورزشی تبدیل شود؟» به: «On با چه سرعتی میتواند از اندازه فعلی خود به رشد ادامه دهد؟»
بازار ایالات متحده رقابتیتر میشود
ایالات متحده یکی از مهمترین بازارهای On باقی مانده است، اما رقابت در کفشهای دویدن ممتاز تشدید شده است.
On با فشار از سوی شرکتهای تثبیت شده و رقبای به سرعت در حال رشد مواجه است. نایک به سرمایهگذاری سنگین در محصولات دویدن عملکردی ادامه میدهد، در حالی که HOKA موقعیت قوی در میان دوندگانی که به دنبال کفشهای راحت ممتاز هستند، ایجاد کرده است.
چالش برای On این است که استراتژی قیمتگذاری ممتاز آن به حفظ جذابیت قوی برند بستگی دارد. با رقابت بیشتر شرکتها برای همان گروه مشتریان، On باید به اثبات اینکه محصولاتش چیزی متفاوت ارائه میدهند، ادامه دهد.
کاهش رشد در ایالات متحده به معنای از دست دادن شتاب برند نیست. با این حال، سرمایهگذاران با دقت بیشتری به این موضوع توجه میکنند که آیا تقاضا میتواند با سطوح قبلی به گسترش ادامه دهد.
فشار ارزشگذاری، کاهش سهام را تشدید کرد
یکی دیگر از عوامل پشت واکنش شدید سهام ONON، ارزشگذاری است.
در طول دوره رشد قویتر خود، On Holding با قیمتی ممتاز معامله میشد زیرا سرمایهگذاران معتقد بودند این شرکت میتواند به سرعت گسترش یابد. سهام رشد اغلب ارزشگذاری بالاتری دریافت میکنند زیرا سرمایهگذاران برای پتانسیل سود آینده پول میپردازند.
اما وقتی انتظارات رشد کاهش مییابد، ارزشگذاریها میتوانند به سرعت سقوط کنند.
به همین دلیل است که یک شرکت میتواند رشد درآمد مثبت را گزارش کند و همچنان شاهد کاهش قیمت سهام خود باشد. بازار نه تنها آنچه را که در سه ماهه قبل اتفاق افتاده است، ارزیابی میکند؛ بلکه انتظارات برای چندین سال آینده را نیز قیمتگذاری میکند.
آیا On Holding میتواند به رشد بازگردد؟
علیرغم فشار اخیر، On Holding هنوز چندین فرصت بلندمدت دارد.
یک حوزه رشد مهم، گسترش بینالمللی است. در حالی که آمریکای شمالی یک بازار بزرگ باقی مانده است، On به ساخت حضور خود در اروپا و آسیا ادامه داده است. منطقه آسیا و اقیانوسیه، به ویژه، یک فرصت قابل توجه را نشان میدهد زیرا تقاضا برای پوشاک ورزشی ممتاز همچنان در حال رشد است.
استراتژی مستقیم به مصرفکننده این شرکت یک مزیت بالقوه دیگر است. فروش بیشتر محصولات از طریق فروشگاههای خود و کانالهای آنلاین به On اجازه میدهد تا تجربه مشتری را کنترل کرده و حاشیه سود را حفظ کند.
با این حال، موفقیت آینده شرکت به این بستگی دارد که آیا میتواند قدرت برند خود را در حالی که به گسترش ادامه میدهد، حفظ کند. بسیاری از برندهای مصرفی میتوانند در ابتدا رشد سریعی داشته باشند، اما تعداد کمتری قادر به تبدیل شدن به رهبران جهانی هستند.
سرمایهگذاران پس از افت سهام ONON باید به چه چیزی توجه کنند؟
مهمترین شاخصها برای On Holding فقط اعداد درآمد فصلی نیستند، بلکه این است که آیا این شرکت میتواند داستان رشد بلندمدت خود را حفظ کند.
سرمایهگذاران احتمالاً بر سه حوزه تمرکز خواهند کرد:
اول، اینکه آیا رشد درآمد میتواند دوباره شتاب بگیرد، به ویژه در بازار ایالات متحده.
دوم، اینکه آیا On میتواند حاشیه سود ناخالص ممتاز خود را با افزایش رقابت حفظ کند.
سوم، اینکه آیا بازارهای بینالمللی میتوانند به یک موتور رشد معنادار دوم تبدیل شوند.
اگر On با موفقیت در این زمینهها اجرا کند، کاهش اخیر سهام میتواند نشاندهنده یک تعدیل موقت باشد. اگر رشد همچنان کند شود، بازار ممکن است On را به عنوان یک برند مصرفی با رشد کندتر به جای یک شرکت رشد ممتاز در نظر بگیرد.
نکات نهایی
کاهش سهام ONON نشاندهنده تغییری در انتظارات سرمایهگذاران است تا شکستی در مدل کسبوکار On Holding.
این شرکت یک برند قوی ساخته، رشد درآمد چشمگیری داشته و موقعیت معناداری در بازار کفشهای دویدن ممتاز ایجاد کرده است. چالش کنونی این است که ثابت کند میتواند با سرعتی که با ارزشگذاری قبلی آن مطابقت دارد، به گسترش ادامه دهد.
برای سرمایهگذارانی که در حال تحقیق در مورد سهام ONON هستند، سوال اصلی این نیست که آیا On یک شرکت خوب است. سوال مهمتر این است که آیا رشد آینده آن میتواند انتظاراتی را که در حال حاضر در قیمت سهام لحاظ شده است، توجیه کند.
خوانندگان میتوانند پوشش گستردهتر تحقیقات دارایی دیجیتال و بازار را از طریق Tapbit دنبال کنند. کاربران فعلی میتوانند از اینجا وارد شوند، در حالی که کاربران جدید میتوانند حساب کاربری ایجاد کنند.
سوالات متداول
چرا سهام ONON کاهش یافت؟
سهام ONON عمدتاً به این دلیل کاهش یافت که سرمایهگذاران نگران کاهش انتظارات رشد شدند. اگرچه On Holding به افزایش درآمد و حفظ سودآوری قوی ادامه میدهد، اما آخرین نتایج سود آن نشان داد که رشد به اندازه برخی از سرمایهگذاران انتظار داشتند، قوی نبود.
برای یک شرکت با رشد بالا، عملکرد سهام نه تنها به نتایج مالی فعلی بستگی دارد، بلکه به این موضوع نیز بستگی دارد که آیا رشد آینده میتواند انتظارات بازار را برآورده کند. با ارزیابی مجدد چشمانداز رشد On توسط سرمایهگذاران، قیمت سهام تحت فشار قرار گرفت.
آیا On Holding هنوز در حال رشد است؟
بله. On Holding هنوز در حال رشد است، اما با سرعتی کندتر نسبت به دوره اولیه گسترش خود.
این شرکت همچنان از شناخت قوی برند، موقعیتیابی محصول ممتاز و فرصتهای گسترش بینالمللی بهره میبرد. با این حال، با بزرگتر شدن کسبوکار، حفظ نرخهای رشد بسیار بالا چالشبرانگیزتر میشود.
On Holding چه کاری انجام میدهد؟
On Holding یک شرکت پوشاک ورزشی سوئیسی است که بیشتر به خاطر برند On Running خود شناخته میشود. این شرکت کفشهای دویدن ممتاز، پوشاک و محصولات عملکردی طراحی میکند.
On از طریق فناوری بالشتکی CloudTec و تمرکز خود بر ترکیب عملکرد ورزشی با طراحی سبک زندگی، محبوب شد. این شرکت با برندهای بزرگ پوشاک ورزشی مانند نایک، آدیداس و HOKA رقابت میکند.
