وقتی جنسن هوانگ فروش فنی ماه ژوئن را «فرصت خرید» نامید، این جمله به سرعت پخش شد. جستجوها برای توصیههای سهام او نیز افزایش یافت - سرمایهگذاران در تلاش برای فهمیدن این بودند که آیا او در مورد انویدیا، سهام تراشه، یا کل تجارت هوش مصنوعی صحبت میکند؟
این اظهار نظر واقعی بود. اما زمینه اهمیت دارد.
نکته کلیتر هوانگ در مورد چرخه زیرساخت هوش مصنوعی بود - او فکر میکند که هزینهها برای تراشهها، مراکز داده و محاسبات هنوز در مراحل اولیه است. او در حال ارائه نکات شخصی برای سبد سهام یا نام بردن از شرکتها برای خریداران خرد نبود.
نادیده گرفتن این تفاوت ظریف آسان است. و وقتی مدیری در جایگاه او صحبت میکند، اثر موجی آن در سراسر بخش میتواند بسیار بزرگ باشد.
جنسن هوانگ دقیقاً چه گفت؟
فروش شدید فناوری در اوایل ماه ژوئن بازارهای جهانی را تحت تأثیر قرار داد و انویدیا و چندین شرکت نیمههادی دیگر را پایین کشید. نگرانیها در مورد نرخ بهره، ارزشگذاریهای بالا و دوام هزینههای هوش مصنوعی همگی به این فشار دامن زدند.
هوانگ در سئول در تاریخ ۸ ژوئن، این کاهش را فرصت خرید توصیف کرد و گفت که ساخت زیرساختهای هوش مصنوعی تازه شروع شده است. دیدگاه او این بود که این فروش، موقعیتیابی کوتاهمدت بازار را منعکس میکند تا وخامت اساسی در تقاضا.
این اظهار نظر مستقیمتر از بحث معمول او در مورد روندهای فناوری بود. با این حال، هوانگ قیمت ورودی خاصی برای انویدیا مشخص نکرد، هدف ارزشگذاری ارائه نداد یا تخصیص سبد سهام را توصیه نکرد.
پیام او اساساً این بود که سرمایهگذاران نباید یک جلسه معاملاتی پرنوسان را با پایان چرخه سرمایهگذاری هوش مصنوعی اشتباه بگیرند.
چرا هوانگ نسبت به زیرساخت هوش مصنوعی خوشبین است؟
استدلال هوانگ بر تغییری در نحوه ساخت سیستمهای محاسباتی استوار است.
مدلهای هوش مصنوعی به شتابدهندهها، تجهیزات شبکه، حافظه، ذخیرهسازی، برق و خنککننده نیاز دارند. با حرکت شرکتها از آزمایش مدلها به سمت اجرای خدمات هوش مصنوعی در مقیاس بزرگ، این الزامات میتوانند به طور قابل توجهی افزایش یابند. انویدیا از طریق GPUها، محصولات شبکه، نرمافزار و سیستمهای در مقیاس رک خود در چندین بخش از این زیرساخت قرار دارد.
هوانگ این دیدگاه را در مصاحبهای با Axios در ماه ژوئیه گسترش داد. انتشار مدلهای چینی کمهزینهتر مانند Kimi ترسها را دوباره زنده کرد که هوش مصنوعی کارآمدتر میتواند نیاز به سختافزار محاسباتی گرانقیمت را کاهش دهد.
او استدلال مخالف را مطرح کرد. اگر هوش مصنوعی ارزانتر و در دسترستر شود، افراد و کسبوکارهای بیشتری احتمالاً از آن استفاده خواهند کرد. افزایش پذیرش میتواند تقاضای بیشتری برای استنتاج، مراکز داده و تراشهها ایجاد کند. به عبارت دیگر، کارایی ممکن است هزینه هر کار را کاهش دهد در حالی که تعداد کل کارهای انجام شده را افزایش میدهد.
این شبیه به چیزی است که اقتصاددانان اثر بازگشتی مینامند: کارآمدتر کردن یک منبع گاهی اوقات میتواند به جای کاهش مصرف کلی، آن را افزایش دهد.
هوانگ همچنین گفت که رونق نیمههادیها بعید است به زودی پایان یابد زیرا گسترش فعلی ناشی از یک تغییر اساسی در محاسبات است، نه صرفاً یک چرخه سختافزاری فصلی.
نتایج مالی انویدیا بخشی از استدلال را تأیید میکند
آخرین نتایج گزارش شده انویدیا نشان میدهد که تقاضا همچنان قوی است. برای سه ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷، این شرکت درآمد ۸۱.۶ میلیارد دلاری را گزارش کرد که ۸۵ درصد نسبت به سال قبل افزایش داشته است. درآمد مراکز داده به ۷۵.۲ میلیارد دلار رسید که ۹۲ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته است.
انویدیا همچنین درآمدی حدود ۹۱ میلیارد دلار را برای سه ماهه دوم پیشبینی کرده است. این چشمانداز هیچ درآمد محاسباتی مراکز داده از چین را فرض نکرده است، که هم قدرت تقاضا در جاهای دیگر و هم تأثیر مستمر محدودیتهای صادراتی را برجسته میکند.
کسبوکار مراکز داده این شرکت اکنون بسیار بزرگتر از عملیات اصلی بازی آن است. درآمد شبکه نیز در حال رشد است زیرا مشتریان به جای خرید صرف GPU، سیستمهای کامل هوش مصنوعی را خریداری میکنند.
این ارقام ادعای هوانگ مبنی بر اینکه هزینههای زیرساخت هوش مصنوعی متوقف نشده است را تأیید میکنند. با این حال، آنها به یک سوال جداگانه پاسخ نمیدهند: چه مقدار از رشد آینده در حال حاضر در قیمت سهام انویدیا منعکس شده است؟
یک شرکت قوی همچنان میتواند یک سرمایهگذاری پرخطر باشد زمانی که انتظارات بازار بسیار بالا باشد.
آیا این توصیه سهام انویدیا بود؟
نامیدن فروش به عنوان فرصت خرید، به وضوح یک اظهار نظر مرتبط با بازار است. منطقی است که سرمایهگذاران آن را به عنوان یک سیگنال صعودی تفسیر کنند.
اما نباید به عنوان مشاوره مالی مستقل با آن رفتار کرد.
هوانگ بنیانگذار، مدیرعامل و سهامدار عمده انویدیا است. او منافع مستقیمی در موفقیت بلندمدت شرکت و اعتماد مداوم به بازار زیرساخت هوش مصنوعی دارد. دانش صنعتی او ارزشمند است، اما دیدگاه او به طور طبیعی با دیدگاه یک تحلیلگر مستقل یا مدیر سبد سهام متفاوت است.
چندین مقاله نیز نظرات هوانگ را گرفته و لیستهای خود از «سهام هوش مصنوعی برای خرید» را به آن اضافه کردهاند. این انتخابهای سهام متعلق به ناشران است، نه هوانگ. خوانندگان باید مصاحبه اصلی را بررسی کنند قبل از اینکه فرض کنند او شخصاً از یک شرکت خاص حمایت کرده است.
چه چیزی میتواند چرخه سرمایهگذاری هوش مصنوعی را ادامه دهد؟
قویترین بخش استدلال صعودی این است که تقاضای هوش مصنوعی فراتر از آموزش مدل گسترش مییابد.
شرکتها در حال استقرار هوش مصنوعی در توسعه نرمافزار، تبلیغات، خدمات مشتری، امنیت سایبری، مراقبتهای بهداشتی، رباتیک و سیستمهای صنعتی هستند. هر سرویس مستقر شده میتواند تقاضای استنتاج مکرر را پس از آموزش مدل اولیه ایجاد کند.
ارائهدهندگان بزرگ ابری نیز به ساخت مراکز داده جدید و گسترش ظرفیت هوش مصنوعی خود ادامه میدهند. انویدیا زمانی سود میبرد که این شرکتها برای ارائه زیرساخت محاسباتی سریعتر و تواناتر رقابت میکنند.
بازار گستردهتری از مدلهای باز و کمهزینهتر ممکن است پذیرش را بیشتر حمایت کند. کسبوکارهایی که توانایی خرید سیستمهای گرانقیمت اختصاصی را ندارند، ممکن است با مدلهای باز شروع کنند و منبع دیگری برای تقاضای محاسبات محلی یا مبتنی بر ابر ایجاد کنند.
بنابراین، فرصت بلندمدت بزرگتر از صرف استفاده از چتبات است. این بستگی به این دارد که آیا هوش مصنوعی بخشی از عملیات روزمره کسبوکار میشود یا خیر.
ریسکهای کلیدی که سرمایهگذاران نباید نادیده بگیرند
اولین ریسک، هزینههای سرمایه هوش مصنوعی است. بزرگترین مشتریان انویدیا مبالغ هنگفتی را به مراکز داده اختصاص میدهند، اما این هزینهها در نهایت باید بازده قابل قبولی تولید کنند. اگر ارائهدهندگان ابری گسترش خود را کند کنند، تقاضای تراشه میتواند به سرعت ضعیف شود.
چین همچنان یک عدم قطعیت عمده دیگر است. کنترلهای صادراتی میتوانند محدود کنند که انویدیا مجاز به فروش چه محصولاتی است و ممکن است مشتریان چینی را به پذیرش جایگزینهای داخلی تشویق کند. تصمیم انویدیا برای حذف درآمد محاسباتی مراکز داده چین از پیشبینی اخیر خود نشان میدهد که این موضوع در حال حاضر بر کسبوکار تأثیر میگذارد.
رقابت نیز در حال افزایش است. AMD در حال توسعه شتابدهندههای رقیب است، در حالی که شرکتهای بزرگ ابری در حال طراحی تراشههای سفارشی خود هستند. اکوسیستم سختافزار و نرمافزار CUDA انویدیا همچنان مزایای مهمی هستند، اما رهبری در بازارهای فناوری هرگز دائمی نیست.
تأمین نیز یک عامل دیگر است. تراشههای پیشرفته به تولیدکنندگان خارجی، تأمینکنندگان حافظه و ظرفیت بستهبندی متکی هستند. کمبودها ممکن است قیمتها را حمایت کنند، اما همچنین میتوانند مانع از تحویل کافی سیستم توسط انویدیا برای پاسخگویی به تقاضا شوند.
در نهایت، ارزشگذاری فضای کمی برای ناامیدی باقی میگذارد. سرمایهگذاران نه تنها انتظار رشد انویدیا را دارند؛ آنها انتظار دارند که با سرعت فوقالعادهای رشد کند. نتایجی که برای اکثر شرکتها قوی به نظر میرسند، ممکن است همچنان بازار را ناامید کنند اگر کمتر از آن انتظارات باشند.
نتیجهگیری
جنسن هوانگ فروش فنی ماه ژوئن را فرصت خرید توصیف کرد. استدلال او بر این باور استوار بود که جهان هنوز در حال ساخت زیرساخت محاسباتی مورد نیاز برای پذیرش گسترده هوش مصنوعی است.
اظهارات بعدی در مورد مدلهای باز و تقاضای بلندمدت تراشه با این دیدگاه سازگار بوده است. آخرین نتایج مالی انویدیا نیز رشد قوی را نشان میدهد، به ویژه در کسبوکار مراکز داده آن.
هیچ یک از اینها به این معنی نیست که انویدیا یا سایر سهام هوش مصنوعی فقط میتوانند افزایش یابند. اظهارات هوانگ نمایانگر دیدگاه مدیری است که شرکتش یکی از بزرگترین ذینفعان هزینههای هوش مصنوعی است. سرمایهگذاران همچنان باید ارزشگذاری، رقابت، کنترل صادرات، هزینههای مشتری و تحمل خود را برای نوسانات در نظر بگیرند.
سوال مفید صرفاً این نیست که آیا هوانگ خوشبین است. بلکه این است که آیا نتایج مالی دریافتی همچنان از مفروضات پشت این خوشبینی حمایت میکنند یا خیر.
خوانندگان میتوانند تحولات بازار جهانی و بینشهای مبتنی بر تحقیق را از طریق Tapbit دنبال کنند. کاربران موجود میتوانند از اینجا وارد شوند، در حالی که کاربران جدید میتوانند یک حساب کاربری ایجاد کنند.
سوالات متداول
آیا جنسن هوانگ به سرمایهگذاران گفت که سهام انویدیا را بخرند؟
خیر. هوانگ فروش فنی سهام فناوری ماه ژوئن را «فرصت خرید» توصیف کرد، اما او قیمت ورودی خاص، تخصیص سبد سهام یا استراتژی سرمایهگذاری برای سهام انویدیا را توصیه نکرد.
چرا جنسن هوانگ فروش را فرصت خرید نامید؟
هوانگ معتقد است که ساخت زیرساخت هوش مصنوعی هنوز در مراحل اولیه خود قرار دارد. از دیدگاه او، نوسانات کوتاهمدت بازار، تقاضای بلندمدت برای تراشهها، مراکز داده، تجهیزات شبکه و قدرت محاسباتی را تغییر نمیدهد.
آیا جنسن هوانگ مشاوره سهام ارائه میدهد؟
هوانگ به طور منظم در مورد انویدیا، تقاضای هوش مصنوعی و صنعت نیمههادیها صحبت میکند، اما این اظهارات باید به عنوان دیدگاه مدیرعامل در مورد بازار تلقی شود تا مشاوره مالی مستقل.
