EWZ قبل از دور دوم انتخابات ریاست جمهوری برزیل با انتظار تغییر دولت قیمت‌گذاری شده بود. نتیجه، برعکس آن را رقم زد.
پس از پیروزی لوئیس ایناسیو لولا دا سیلوا در انتخابات ۲۵ اکتبر ۲۰۲۶، شاخص‌های شبانه برای ETF iShares MSCI Brazil تا ۱۸ تا ۱۹ درصد سقوط کرد و قراردادهای آتی رئال برزیل به شدت تضعیف شد. این واکنش شدید بود، اما صرفاً قضاوت در مورد دوره دیگر لولا نبود. این نشان‌دهنده بازگرداندن موقعیت‌های پرتعداد بود که بر اساس پیروزی مخالفان، سیاست مالی سخت‌گیرانه‌تر و ریسک سیاسی کمتر ساخته شده بود.
این تمایز مهم است. شرکت‌های برزیل به طور جمعی قدرت سودآوری خود را یک پنجم در یک شب از دست ندادند. در عوض، سرمایه‌گذاران مجبور شدند مفروضاتی را که EWZ را قبل از رأی‌گیری به نزدیکی بالاترین حد ۵۲ هفته رسانده بود، بازنگری کنند.
EWZ قبل از انتخابات در حال افزایش بود
EWZ در تاریخ ۲۳ اکتبر با قیمت ۴۲.۵۹ دلار بسته شد و در آخرین جلسه عادی قبل از دور دوم ۱.۷۷ درصد افزایش یافت. طبق گزارش BlackRock، ارزش خالص دارایی آن تا ۲۲ اکتبر ۳۲.۶۳ درصد بازده سالانه تا به امروز داشته است.
بخش زیادی از رالی اواخر مرحله، پس از دور اول رأی‌گیری برزیل بود که فلاویو بولسونارو از لولا پیشی گرفت. سرمایه‌گذاران این نتیجه را به عنوان افزایش احتمال یک دولت بازارپسندتر که بر کنترل هزینه‌ها، کنترل بدهی و اصلاحات اقتصادی تمرکز دارد، تفسیر کردند.
این انتظار از سهام و رئال برزیل حمایت کرد. این امر به ویژه برای شرکت‌هایی که ارزش‌گذاری آن‌ها به نرخ‌های بهره داخلی حساس است، از جمله بانک‌ها، خدمات عمومی و کسب‌وکارهایی که به اعتبار محلی وابسته هستند، مفید بود.
تا دور دوم، بازار دیگر از موضع خنثی به انتخابات نزدیک نمی‌شد. این بازار به سمت پیروزی بولسونارو متمایل شده بود. بنابراین، بازگشت لولا هم یک غافلگیری سیاسی و هم یک شوک موقعیت‌سازی ایجاد کرد.
چرا EWZ پس از پیروزی لولا سقوط کرد؟
لولا با حدود ۵۱.۸ درصد آراء معتبر در دور دوم پیروز شد و پس از کسب مقام دوم در دور اول، این پیروزی را تکمیل کرد.
مدتی بعد، دارایی‌های برزیل در بازارهایی که باز بودند شروع به سقوط کردند. EWZ در معاملات شبانه نزدیک به ۳۵ دلار معامله می‌شد، در حالی که قراردادهای آتی رئال در مقطعی حدود ۱۰ درصد تضعیف شد. پتروبراس، واله، ایتائو و نو هولدینگز نیز در معاملات آتی یا خارج از کشور تحت فشار قرار گرفتند.
این تحرکات باید با دقت تفسیر شوند. بورس نیویورک جلسه عادی یکشنبه را برگزار نمی‌کرد و نقدینگی در مراکز معاملاتی شبانه محدود بود. معاملات کم حجم می‌تواند تغییرات قیمت را تشدید کند، به خصوص پس از یک رویداد سیاسی غیرمنتظره. تعدیل رسمی زمانی روشن‌تر خواهد شد که EWZ، بازار سهام برزیل و بازار ارز نقدی در طول جلسات عادی خود معامله شوند.
با این حال، جهت واکنش قابل درک است. سرمایه‌گذاران اکنون ریسک بیشتری را می‌بینند که هزینه‌های دولتی بالا باقی بماند، بدهی عمومی افزایش یابد و کنترل تورم دشوار باشد. این امر می‌تواند توانایی بانک مرکزی برای کاهش نرخ بهره به سرعتی که بازارها امیدوار بودند، محدود کند.
بنابراین، اولین کاهش، بازنگری احتمالات است، نه یک قضاوت کامل در مورد اقتصاد برزیل.
رئال برزیل نیمی از داستان EWZ است
EWZ به دلار معامله می‌شود، اما بیشتر دارایی‌های زیربنایی آن شرکت‌های برزیلی هستند که سهام و سود آن‌ها به رئال ارزش‌گذاری شده است. سرمایه‌گذاران آمریکایی هم در معرض قیمت سهام محلی و هم نرخ ارز قرار دارند.
این امر اثر مضاعفی ایجاد می‌کند. یک شرکت برزیلی ممکن است به دلیل اینکه سرمایه‌گذاران حق بیمه ریسک بالاتری را مطالبه می‌کنند، به واحد پول محلی کاهش یابد. اگر رئال نیز در برابر دلار تضعیف شود، ارزش آن موقعیت هنگام تبدیل به قیمت دلاری EWZ دوباره کاهش می‌یابد.
این رابطه توضیح می‌دهد که چرا کاهش شبانه ETF شدیدتر از یک اصلاح عادی بازار سهام به نظر می‌رسید. بازار همزمان در حال کاهش ارزش سهام برزیل و ارز برزیل بود.
این همچنین به این معنی است که EWZ می‌تواند بدون اینکه هر شرکت سود قوی‌تری گزارش کند، بهبود یابد. یک اعلامیه مالی معتبر که رئال را تثبیت کند و بازده اوراق قرضه بلندمدت را کاهش دهد، می‌تواند ارزش دلاری ETF را حتی قبل از تغییر اساسی نتایج شرکت، بهبود بخشد.
برعکس این موضوع نیز صادق است. سودهای قوی محلی ممکن است به طور کامل از EWZ محافظت نکنند اگر کاهش مداوم ارزش ارز، ارزش آن‌ها را به دلار کاهش دهد.
EWZ واقعاً چه چیزی را در اختیار دارد؟
اگرچه معامله‌گران اغلب آن را «سهام EWZ» می‌نامند، EWZ یک صندوق قابل معامله در بورس است که برای ردیابی شاخص MSCI Brazil 25/50 طراحی شده است. این صندوق بلافاصله قبل از انتخابات شامل ۴۶ سرمایه‌گذاری و نزدیک به ۱۴ میلیارد دلار دارایی خالص بود.
این پرتفوی نمایانگر برابر از هر بخش اقتصاد برزیل نیست. شرکت‌های مالی حدود ۳۷.۶ درصد از ارزش بازار خود را تا تاریخ ۲۲ اکتبر تشکیل می‌دادند. انرژی ۱۷.۹ درصد، خدمات عمومی ۱۳.۳ درصد و مواد اولیه ۱۰.۶ درصد را به خود اختصاص داده بودند.
این تمرکز باعث می‌شود ETF به ویژه به نرخ بهره، قیمت کالاها و سیاست دولت حساس باشد. ایتائو یونیبانکو، بانک برادسکو، نو هولدینگز و اپراتور بورس B3 به تغییرات در رشد اعتبار، هزینه‌های تأمین مالی و اعتماد سرمایه‌گذاران پاسخ می‌دهند. واله در معرض سنگ آهن و تقاضای چین قرار دارد. پتروبراس در معرض قیمت نفت همراه با ریسک تأثیرگذاری دولت بر قیمت سوخت، برنامه‌های سرمایه‌گذاری یا توزیع سهامداران قرار دارد.
بنابراین، یک سرمایه‌گذار EWZ یک شرط ساده بر رشد اقتصادی برزیل نمی‌گذارد. این موقعیت شامل بانک‌ها، کالاها، کسب‌وکارهای وابسته به دولت، نرخ‌های بهره داخلی و رئال است.
فروش لزوماً EWZ را ارزان نمی‌کند
طبق گزارش BlackRock، EWZ قبل از انتخابات با نسبت قیمت به درآمد حدود ۱۲.۴ معامله می‌شد. این ارزش‌گذاری با استانداردهای جهانی، به خصوص پس از عملکرد قوی صندوق در سال ۲۰۲۶، افراطی نیست.
یک کاهش قیمت بزرگ، ETF را بر اساس سودهای تاریخی ارزان‌تر نشان می‌دهد. اما ارزش‌گذاری بازارهای نوظهور می‌تواند پایین بماند زمانی که سرمایه‌گذاران انتظار تضعیف ارز، افزایش بازده اوراق قرضه یا مداخله دولت را داشته باشند. ضریب پایین‌تر تنها در صورتی مفید است که مفروضات پشت سودهای آینده معتبر باقی بمانند.
به همین دلیل است که در نظر گرفتن کاهش شبانه به عنوان یک فرصت خرید خودکار، زودرس است. اولین حرکت بازار ممکن است اغراق‌آمیز باشد، اما سوالات مالی پشت آن واقعی هستند.
اقتصاد برزیل همچنان در حال رشد است. صندوق بین‌المللی پول رشد ۲.۴ درصدی را برای سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی کرده است که با شرایط مطلوب تجارت، محرک‌های مالی و افزایش تولید هیدروکربن پشتیبانی می‌شود. این زمینه بهتری نسبت به آنچه صرفاً از واکنش قیمت برداشت می‌شود، فراهم می‌کند.
صندوق بین‌المللی پول همچنین هشدار داد که برای حمایت از کاهش تورم و ایجاد فضا برای نرخ‌های بهره پایین‌تر، سیاست مالی قوی‌تری لازم است. انتخابات این بده بستان را تغییر نداد. بلکه واکنش دولت به آن را مهم‌تر کرد.
چه چیزی می‌تواند EWZ را تثبیت کند؟
محرک فوری، پیام لولا به سرمایه‌گذاران خواهد بود. بازارها به دنبال شواهدی خواهند بود که نشان دهد دولت بعدی نگرانی‌ها در مورد بدهی، هزینه‌ها و تورم را تشخیص می‌دهد. یک تیم مالی معتبر، اهداف بودجه‌ای واقع‌بینانه و رابطه کاری با کنگره می‌تواند بخشی از حق بیمه ریسک اضافه شده پس از انتخابات را کاهش دهد.
کنگره برزیل نیز ممکن است دامنه حرکت سیاست را در هر دو جهت محدود کند. لولا ریاست جمهوری را به دست آورد، اما این به معنای آن نیست که قوه مجریه مسیر نامحدودی برای هزینه‌های جدید دارد. ترکیب کنگره و مذاکرات بر سر بودجه به تعیین نتیجه عملی کمک خواهد کرد.
نرخ بهره متغیر اصلی بعدی است. BBVA Research انتظار داشت که کاهش رشد و ضعف تقاضای اعتبار، در صورتی که ریسک‌های مالی تحت کنترل باقی بمانند، فضایی برای کاهش بیشتر نرخ بهره سلیک فراهم کند. اگر رئال تحت فشار باقی بماند و انتظارات تورم افزایش یابد، بانک مرکزی ممکن است مجبور شود این چرخه تسهیل را کند کند.
برای EWZ، سازنده‌ترین ترکیب، یک رئال باثبات، کاهش بازده بلندمدت و اطمینان در مورد سیاست مالی خواهد بود. ارز ضعیف‌تر همراه با افزایش بازده، محیط مخالف را ایجاد می‌کند، به خصوص برای تخصیص مالی بزرگ صندوق.
معامله انتخاب به پایان رسید. معامله مالی آغاز می‌شود
رالی قبل از انتخابات EWZ بر اساس احتمال تغییر سیاسی ساخته شده بود. پیروزی لولا تقریباً بلافاصله این کاتالیزور را از بین برد، به همین دلیل است که اصلاح اولیه بسیار شدید بود.
فاز بعدی کمتر به نظرسنجی‌های انتخاباتی و بیشتر به سیاست مربوط خواهد بود. سرمایه‌گذاران باید ببینند که دولت چگونه با بودجه، بدهی عمومی، پتروبراس و روابط با یک کنگره محافظه‌کار برخورد می‌کند. آن‌ها همچنین باید بین شوک نقدینگی شبانه و قیمتی که در طول معاملات عادی پدیدار می‌شود، تمایز قائل شوند.
EWZ ممکن است در حالی که این فرآیند پیش می‌رود، همچنان پرنوسان باشد. اما جهت ETF تنها با نتیجه انتخابات تعیین نخواهد شد. سوال مهم‌تر این است که آیا لولا می‌تواند بازار را متقاعد کند که رشد و هزینه‌های اجتماعی بدون اجازه دادن به ریسک مالی بر رئال، تورم و نرخ بهره غالب شود، دنبال خواهد شد.
تا زمانی که این موضوع روشن‌تر شود، EWZ احتمالاً هم به عنوان یک سرمایه‌گذاری سهام و هم به عنوان یک رفراندوم در زمان واقعی بر سیاست اقتصادی برزیل معامله خواهد شد.
خوانندگان می‌توانند بازارهای مالی گسترده‌تر را دنبال کنند و محصولات موجود را از طریق وب‌سایت رسمی Tapbit کاوش کنند. کاربران موجود می‌توانند وارد حساب کاربری خود در Tapbit شوند، در حالی که کاربران جدید می‌توانند برای حساب کاربری Tapbit ثبت نام کنند.
سوالات متداول
سهام EWZ چیست؟
EWZ نماد ETF iShares MSCI Brazil است. این یک صندوق قابل معامله در بورس است، نه یک شرکت منفرد. این صندوق به سرمایه‌گذاران در معرض دارایی‌های دلاری به سبدی از شرکت‌های بزرگ برزیلی قرار می‌دهد.
چرا EWZ پس از انتخابات برزیل سقوط کرد؟
EWZ سقوط کرد زیرا انتخاب مجدد لولا با انتظار فزاینده بازار از پیروزی فلاویو بولسونارو در تضاد بود. سرمایه‌گذاران در حال قیمت‌گذاری سیاست مالی سخت‌گیرانه‌تر، اصلاحات اقتصادی و رئال قوی‌تر بودند. نتیجه غیرمنتظره معامله‌گران را مجبور به بازگرداندن آن موقعیت‌ها کرد.
آیا EWZ واقعاً ۱۹ درصد سقوط کرد؟
نشانه‌های شبانه کاهش‌هایی نزدیک به ۱۹ درصد را پس از نتیجه انتخابات نشان داد. با این حال، این قیمت‌ها از معاملات کم حجم خارج از جلسه عادی NYSE Arca ETF به دست آمده‌اند. واکنش رسمی بازار باید با استفاده از قیمت‌های جلسه عادی و ارزش خالص دارایی به‌روز شده قضاوت شود.
