Curve مدت‌هاست که بین دو هویت گرفتار شده است. این یکی از مهم‌ترین پروتکل‌های نقدینگی در DeFi است، با این حال CRV مانند توکنی معامله شده است که دائماً با انتشار خود در حال مبارزه است.
این تعادل ممکن است بالاخره در حال تغییر باشد.
انتشار سالانه CRV برای اولین بار به زیر 100 میلیون توکن کاهش یافته است. تقاضا برای وام‌گیری crvUSD در حال رشد است، Llamalend در حال جذب وثیقه بیشتری است و Curve در حال گسترش به ارز خارجی در زنجیره و دارایی‌های توکنیزه شده است. این پروتکل دیگر فقط مکانی برای مبادلات استیبل کوین با لغزش کم نیست.
سوال اکنون این است که آیا این کسب‌وکارها می‌توانند تقاضا و درآمد کافی برای بهبود اقتصاد CRV ایجاد کنند - یا اینکه انتشار همچنان بر ارزشی که به دارندگان بازمی‌گردد، غلبه خواهد کرد.
قیمت پایین CRV به طور خودکار آن را ارزان نمی‌کند
در تاریخ ۲۹ سپتامبر ۲۰۲۶، CRV با ارزش بازار در گردش تقریباً ۵۱۳ میلیون دلار و ارزش‌گذاری کاملاً رقیق شده نزدیک به ۷۹۰ میلیون دلار، با قیمت نزدیک به ۰.۳۳ دلار معامله می‌شد. حدود ۱.۵۷ میلیارد CRV در گردش است، در مقایسه با حداکثر عرضه تقریباً ۳.۰۳ میلیارد.
این توکن هنوز تقریباً ۹۸٪ کمتر از اوج تاریخی خود یعنی ۱۵.۳۷ دلار است. این رقم توجه را جلب می‌کند، اما پایه ضعیفی برای پیش‌بینی قیمت CRV است.
عرضه در گردش CRV از اوایل تاریخ معاملات آن به طور قابل توجهی افزایش یافته است. بنابراین، بازگشت به قیمت قبلی، ارزش‌گذاری بسیار بزرگ‌تری نسبت به آنچه بازار در زمان تعیین آن رکورد پشتیبانی می‌کرد، ایجاد می‌کند. سوال مرتبط این نیست که CRV چقدر از اوج خود سقوط کرده است. بلکه این است که Curve برای هر واحد از عرضه جدید چقدر ارزش اقتصادی ایجاد می‌کند.
انتشار CRV وارد فاز جدیدی شده است
Curve در ماه اوت نرخ انتشار سالانه CRV را کاهش داد زیرا توکن وارد ششمین دوره انتشار خود شد. انتشار سالانه از تقریباً ۱۱۵.۵ میلیون CRV به ۹۷.۲ میلیون CRV کاهش یافت، کاهشی حدود ۱۵.۹٪.
این اولین بار است که انتشار سالانه به زیر ۱۰۰ میلیون توکن می‌رسد. نرخ فعلی تقریباً ۴٪ از کل عرضه CRV را نشان می‌دهد، در مقایسه با ۴.۸٪ در دوره قبل.
این کاهش یک سوزاندن توکن اختیاری نبود. برنامه انتشار Curve در زمان راه‌اندازی CRV در سال ۲۰۲۰ کدگذاری شده بود. انتشار هر سال در ماه اوت با یک ضریب ثابت کاهش می‌یابد و تقریباً هر چهار سال یک بار نصف می‌شود.
کاهش انتشار، تعداد توکن‌های جدید موجود برای ارائه‌دهندگان نقدینگی و سایر شرکت‌کنندگان را کاهش می‌دهد. با قیمت ۰.۳۳ دلار برای CRV، نرخ سالانه جدید تقریباً ۳۲ میلیون دلار ارزش اسمی توکن را نشان می‌دهد.
این مبلغ نباید به عنوان فشار فروش تضمین شده در نظر گرفته شود. برخی از دریافت‌کنندگان CRV را قفل می‌کنند، نقدینگی ارائه می‌دهند یا در معرض Curve باقی می‌مانند. انتشار همچنین به جذب سپرده‌ها و هدایت نقدینگی به بازارهای استراتژیک کمک می‌کند. با این حال، پروتکل هنوز باید تقاضای کافی برای جذب تقریباً ۱۰۰ میلیون توکن اضافی در هر سال ایجاد کند.
کاهش تورم مفید است. اما با تورم صفر یکسان نیست.
crvUSD در حال تبدیل شدن به یک کسب‌وکار وام‌دهی واقعی است
قوی‌ترین تحول بنیادی Curve، رشد crvUSD است.
برخلاف استیبل کوین‌های صادر شده مرکزی، crvUSD زمانی ایجاد می‌شود که کاربران در برابر وثیقه تأیید شده وام بگیرند. مکانیزم LLAMMA Curve به تدریج وثیقه را با تغییر قیمت‌ها مجدداً متعادل می‌کند و تلاش می‌کند تا تصفیه را نسبت به مدل سنتی که در آن یک موقعیت در یک آستانه واحد بسته می‌شود، کمتر ناگهانی کند.
تا تاریخ ۲۴ سپتامبر، بدهی ایجاد شده از طریق بازارهای mint crvUSD به تقریباً ۷۷.۴ میلیون دلار رسیده بود که در یک هفته ۵.۶٪ افزایش یافته بود. قیمت اوراکل استیبل کوین نزدیک به هدف خود یعنی ۰.۹۹۹۹ دلار باقی ماند، در حالی که میانگین نرخ بهره تقریباً ۳.۷٪ بود.
کارمزدهای وام‌گیری جمع‌آوری شده در هفته اندازه‌گیری شده به حدود ۵۲,۲۰۰ دلار رسید که ۲۰٪ افزایش داشت. این ارقام نشان می‌دهد که crvUSD در حال شروع به تولید فعالیت اقتصادی تکراری است و صرفاً به عنوان یک استیبل کوین آزمایشی وجود ندارد.
هنوز یک مشکل تمرکز وجود دارد. در طول ماه اوت، crvUSD ضرب شده توسط وام‌گیرنده تقریباً دو برابر شد و به ۷۲.۲ میلیون دلار رسید، اما یک موقعیت بزرگ wstETH بیش از نیمی از این افزایش را به خود اختصاص داد. رشد قوی ناشی از یک وام‌گیرنده منفرد، پایدارتر از تقاضای توزیع شده در بین صدها موقعیت مستقل است.
مرحله بعدی داستان crvUSD به این بستگی دارد که آیا بازارهای وثیقه جدید می‌توانند این پایگاه وام‌گیرنده را گسترش دهند.
Llamalend در حال تبدیل Curve به چیزی بیش از یک DEX است
Llamalend زیرساخت نقدینگی Curve را با بازارهای وام‌دهی ایزوله ترکیب می‌کند. هر بازار می‌تواند وثیقه، دارایی قابل وام‌گیری و پارامترهای ریسک خاص خود را داشته باشد و احتمال آسیب رساندن یک دارایی با طراحی ضعیف به سایر بازارهای پروتکل را کاهش می‌دهد.
آخرین داده‌های Curve، TVL Llamalend را تقریباً ۲۷۲ میلیون دلار قرار داد که ۸.۱٪ افزایش در یک هفته بود. وثیقه ۱۰٪ افزایش یافت و به ۲۴۸ میلیون دلار رسید، در حالی که وام‌های معوق ۴.۴٪ افزایش یافت و به ۱۴۸ میلیون دلار رسید. در زمان به‌روزرسانی، سیستم ۱,۱۷۸ وام فعال داشت.
این اعداد در مقایسه با بزرگترین وام‌دهندگان DeFi هنوز کوچک هستند، اما نشان می‌دهند که Curve در کنار صرافی خود در حال توسعه یک کسب‌وکار دوم است.
وام‌دهی می‌تواند اکوسیستم گسترده‌تر را تقویت کند. وام‌گیری بیشتر تقاضا برای crvUSD ایجاد می‌کند، در حالی که وام‌گیرندگان و تصفیه‌کنندگان از طریق استخرهای Curve فعالیت معاملاتی ایجاد می‌کنند. سپس انتشار CRV می‌تواند به بازارهای وام‌دهی که DAO آن‌ها را از نظر استراتژیک ارزشمند می‌داند، هدایت شود.
این مدل شروع به اتصال محصولات Curve کرده است به جای اینکه DEX، crvUSD و Llamalend را به عنوان آزمایش‌های جداگانه در نظر بگیرد.
Curve درآمد ایجاد می‌کند، اما ارزش به هر دارنده CRV نمی‌رسد
صرافی Curve در حال حاضر حدود ۱.۳ میلیارد دلار TVL دارد و در ۳۰ روز تقریباً ۳.۱۷ میلیارد دلار حجم معاملات را پردازش کرده است. در همین دوره، حدود ۳.۱۴ میلیون دلار کارمزد و ۱.۰۳ میلیون دلار درآمد پروتکل ایجاد کرده است. حدود ۱ میلیون دلار توسط DefiLlama به عنوان درآمد دارندگان طبقه‌بندی شده است که شامل کارمزدها و مشوق‌های هدایت شده به شرکت‌کنندگان veCRV می‌شود.
سیستم crvUSD تقریباً ۱۳۷,۰۰۰ دلار درآمد پروتکل ۳۰ روزه اضافه کرده است که حدود ۱۲۴,۰۰۰ دلار به مکانیزم‌های رو به دارندگان آن هدایت شده است.
اگر این نرخ‌های ماهانه اخیر ادامه یابد، این دو محصول تقریباً ۱۳ تا ۱۴ میلیون دلار درآمد سالانه رو به دارندگان ایجاد می‌کنند. این به طور قابل توجهی کمتر از ارزش بازار تقریباً ۳۲ میلیون دلاری انتشار سالانه CRV با قیمت فعلی است.
مقایسه کاملاً مستقیم نیست. انتشار CRV نقدینگی را تأمین می‌کند و می‌تواند کارمزدهای آینده را تولید کند، در حالی که درآمد پروتکل از استفاده موجود حاصل می‌شود. درآمد همچنین به گروه‌های مختلفی می‌رسد: کارمزدهای DEX و مشوق‌های رأی‌گیری به نفع شرکت‌کنندگان veCRV است، در حالی که بخشی از درآمد crvUSD به پس‌اندازکنندگان scrvUSD می‌رسد.
با این حال، این شکاف مشکل اصلی CRV را نشان می‌دهد. انتشار در حال کاهش است، اما پروتکل هنوز به نقطه‌ای نرسیده است که ارزش اقتصادی تکرارشونده به وضوح از ارزش اسمی توکن‌های جدیدی که وارد گردش می‌شوند، فراتر رود.
Arc مسیری را برای Curve به سمت ارز خارجی در زنجیره فراهم می‌کند
Curve در ماه سپتامبر در Arc راه‌اندازی شد. Arc شبکه لایه ۱ Circle برای امور مالی استیبل کوین و فعالیت‌های اقتصادی واقعی است که از USDC برای کارمزدهای تراکنش استفاده می‌کند و با زیرساخت بین زنجیره‌ای Circle ارتباط برقرار می‌کند.
این ادغام از نظر استراتژیک مرتبط است زیرا بازارهای استیبل کوین فراتر از جفت‌های دارایی‌های با پشتوانه دلار حرکت می‌کنند. با رایج‌تر شدن توکن‌های یورو، ین و سایر ارزهای مرتبط، صرافی‌های غیرمتمرکز نیاز به مدیریت نرخ‌های تبادل دارند که به طور مداوم در حال تغییر هستند.
طراحی FXSwap Curve نقدینگی را در اطراف یک مرجع قیمت متحرک تنظیم می‌کند به جای اینکه فرض کند هر دو دارایی باید برابر باقی بمانند. طبق اعلامیه Arc توسط Curve، این پروتکل در حال حاضر از بیش از ۲۰ استخر ارز خارجی فعال در چندین شبکه پشتیبانی می‌کند.
Arc به Curve فرصتی می‌دهد تا تخصص دارایی پایدار خود را در معاملات ارز در زنجیره به کار گیرد. تأثیر اقتصادی به این بستگی دارد که آیا صادرکنندگان نقدینگی قابل توجهی ارائه می‌دهند و کاربران حجم مداومی ایجاد می‌کنند.
رشد وام‌دهی ریسک‌های امنیتی جدیدی را به همراه دارد
گسترش Curve به وام‌دهی فرصت‌های بیشتری ایجاد می‌کند، اما تعداد مفروضات اقتصادی که باید به درستی کار کنند را نیز افزایش می‌دهد.
در مارس ۲۰۲۶، یک مهاجم اوراکل مورد استفاده توسط بازار Llamalend sDOLA/crvUSD را دستکاری کرد. بیست و هفت وام‌گیرنده به سختی تصفیه شدند و تقریباً ۸۲۲,۴۷۵ crvUSD از حقوق صاحبان سهام خود را از دست دادند. مهاجم از ترکیبی از نقدینگی وام فلش، معاملات Curve و یک کمک مالی به مکانیزم پس‌انداز sDOLA برای تحریف نرخ تبادل دارایی استفاده کرد.
این حادثه به تمام بازارهای Curve آسیب نرساند. بلکه تعامل خاصی بین وثیقه، اوراکل و محاسبات سلامت را آشکار کرد. با این حال، نشان داد که بازارهای وام‌دهی ایزوله حتی زمانی که قراردادهای هوشمند اصلی آن‌ها طبق طراحی عمل می‌کنند، می‌توانند شکست بخورند.
Curve از آن زمان yRisk را به عنوان ارائه‌دهنده ریسک تمام عیار خود منصوب کرده است. این تیم مسئول نظارت بر وثیقه، نقدینگی، اوراکل‌ها و پارامترهای بازار است. نظارت بهتر می‌تواند ریسک را کاهش دهد، اما نمی‌تواند امکان دستکاری اوراکل، شکست وثیقه یا سوءاستفاده از قرارداد هوشمند را از بین ببرد.
Curve در حال بهبود است. CRV هنوز به اعداد برای تأیید آن نیاز دارد
کسب‌وکار Curve گسترده‌تر از چرخه‌های بازار قبلی است. این پروتکل اکنون ترکیبی از یک DEX چند زنجیره‌ای، یک استیبل کوین با وثیقه بیش از حد، بازارهای وام‌دهی ایزوله، محصولات پس‌انداز و گسترش اولیه به ارز خارجی در زنجیره است.
ساختار عرضه CRV نیز در همین حال در حال بهبود است. انتشار سالانه به زیر ۱۰۰ میلیون توکن کاهش یافته و طبق برنامه موجود به کاهش خود ادامه خواهد داد.
بخش ناتمام، جذب ارزش است. Curve کارمزدهای واقعی تولید می‌کند، اما درآمد فعلی رو به دارندگان در مقایسه با ارزش بازار انتشار سالانه CRV ناچیز باقی مانده است. crvUSD و Llamalend می‌توانند این معادله را تغییر دهند، به شرطی که رشد آن‌ها متنوع‌تر شود و دوره‌های فشار بازار را تحمل کند.
CRV دیگر به یک روایت دیگر نیاز ندارد. این به درآمدی نیاز دارد که سریع‌تر از رقیق‌سازی رشد کند.
معامله‌گران می‌توانند بازار گسترده ارزهای دیجیتال را رصد کرده و فرصت‌های معاملاتی موجود را از طریق وب‌سایت رسمی Tapbit بررسی کنند. کاربران موجود می‌توانند از طریق صفحه ورود Tapbit به حساب‌های خود دسترسی داشته باشند، در حالی که کاربران جدید می‌توانند اینجا با Tapbit ثبت نام کنند.
سوالات متداول
CRV برای چه کاری استفاده می‌شود؟
CRV توکن حاکمیت و تشویقی Curve Finance است. این توکن به بازارهای منتخب نقدینگی و وام‌دهی توزیع می‌شود، در حالی که کاربران می‌توانند CRV را قفل کنند تا قدرت حاکمیت veCRV را دریافت کنند و در توزیع کارمزدها و مشوق‌های رأی‌گیری شرکت کنند.
چرا انتشار CRV در حال کاهش است؟
CRV از یک برنامه انتشار ثابت پیروی می‌کند که در قرارداد توکن آن کدگذاری شده است. نرخ انتشار سالانه تقریباً ۱۵.۹٪ هر ماه اوت کاهش می‌یابد و تقریباً هر چهار سال یک بار نصف می‌شود.
آیا CRV یک توکن کاهشی است؟
خیر. انتشار CRV در حال کاهش است، اما توکن‌های جدید همچنان وارد گردش می‌شوند. نرخ انتشار سالانه فعلی تقریباً ۹۷.۲ میلیون CRV است که تقریباً ۴٪ از کل عرضه را نشان می‌دهد.
