اتریوم به تازگی از یک محیط کلان اقتصادی عبور کرده است که معمولاً به یک رالی ارز دیجیتال پایان میدهد.
در ۲۸ سپتامبر، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا به ۵.۲۳٪ رسید که بالاترین میزان از سال ۲۰۰۷ بود. سهام فناوری سقوط کرد، هزینههای استقراض افزایش یافت و بدهی دولتی بازدهی جذابی را به سرمایهگذاران ارائه میداد. با این حال، ETH نزدیک به ۲۵۰۰ دلار باقی ماند، پس از آنکه در یک رالی ده روزه در اوایل سپتامبر ۳۷٪ افزایش یافت.
نامیدن این وضعیت به عنوان جدایی از بازارهای سنتی، بیش از حد سادهانگارانه است. اتریوم از بازار اوراق قرضه فرار نکرده است. جریانهای ورودی ETFهای اسپات، یک خریدار شرکتی غیرمعمول بزرگ، و افزایش مشارکت در استیکینگ، تقاضای کافی برای کاهش اثر بازده بالاتر ایجاد کردهاند.
این حمایت واقعی است، اما نامتوازن است - و ممکن است دائمی نباشد.
بازده ۵.۲۳٪ اوراق قرضه خزانه داری، محاسبه ETH را تغییر میدهد
بازده بالاتر اوراق قرضه چندین مشکل برای اتریوم ایجاد میکند. آنها منبع درآمد امنتری را برای سرمایهگذاران فراهم میکنند، رقابت برای سرمایه را تقویت میکنند و نرخ تنزیل اعمال شده بر داراییهای با رشد بالا را افزایش میدهند. آنها همچنین میتوانند از دلار آمریکا حمایت کرده و نقدینگی موجود برای بازارهای سفتهبازانه را کاهش دهند.
این فشار در ۲۸ سپتامبر، زمانی که بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله به دلیل افزایش قیمت نفت و نگرانیهای مجدد تورم به ۵.۲۳٪ رسید، بیشتر مشهود شد. S&P 500 ۰.۸٪ و نزدک ۰.۹٪ کاهش یافتند.
در آخرین دادههای ثبت شده، ETH با قیمت حدود ۲۵۱۲ دلار معامله میشد. این ارز از سطوح بالای ۲۸۰۰ دلار که در اوایل ماه به آن رسیده بود، عقبنشینی کرده بود، اما تمام بازیابی ماه سپتامبر را از دست نداده بود.
این مقاومت است، نه مصونیت. ETH دیگر در برابر بازده بالاتر به طور مستقیم افزایش نمییابد. این ارز بخش بزرگی از سود خود را حفظ کرده است زیرا خریداران خاص ارز دیجیتال به جذب عرضه ادامه میدهند.
جریانهای ETF اعداد واقعی را پشت تقاضای نهادی قرار میدهند
"علاقه نهادی" یکی از پرکاربردترین توضیحات در حوزه ارز دیجیتال است. این بار، سرمایه قابل اندازهگیری پشت آن وجود دارد.
ETFهای اسپات اتریوم آمریکا بین ۱۱ تا ۲۸ سپتامبر حدود ۷۶۷ میلیون دلار خالص ورودی ثبت کردند. قویترین روز در ۲۱ سپتامبر بود که این محصولات ۲۷۰ میلیون دلار جذب کردند. روز بعد ۱۶۲.۲ میلیون دلار دیگر و در ۲۳ سپتامبر ۱۰۴.۵ میلیون دلار وارد شد.
این جریانهای ورودی به توضیح اینکه چرا ETH در حالی که بازده اوراق قرضه در جاهای دیگر فشار ایجاد میکرد، قوی باقی ماند، کمک میکند. ETFها مسیری قانونی برای دسترسی به اتریوم را برای سبدهای سرمایهگذاری سنتی فراهم میکنند و علاقه نهادی را به تقاضای اسپات تبدیل میکنند، نه یک روایت انتزاعی.
این جریان کاملاً ثابت نیست. ETFهای اتریوم در ۱۶ سپتامبر با خروج ۲۲۴.۱ میلیون دلاری مواجه شدند، در حالی که خالص ورودی در ۲۸ سپتامبر تنها ۱.۷ میلیون دلار بود. بنابراین بازار توانایی خود را برای بازیابی از بازخریدها نشان داده است، اما تقاضای اخیر در حال کاهش است.
جدول جریان ETF شرکت Farside اکنون یکی از واضحترین شاخصها برای بازار ETH است. اگر جریانهای ورودی روزانه در حالی که بازده بالاتر از ۵٪ باقی بماند، بازگردد، استدلال برای قدرت خاص اتریوم قانعکنندهتر میشود. اگر جریانها برای چندین هفته متوقف شوند، بازار اوراق قرضه خریداران کمتری در مسیر خود خواهد داشت.
BitMine آنقدر بزرگ شده است که نتوان آن را نادیده گرفت
تقاضای ETF در بین چندین صندوق و سرمایهگذار توزیع شده است. خرید شرکتی بسیار متمرکزتر است.
BitMine گزارش داد که تا ۲۰ سپتامبر ۵.۹۸ میلیون ETH در اختیار داشته است که تقریباً معادل ۴.۹٪ از کل عرضه اتریوم است. این موقعیت با قیمت اعلام شده ۲۶۸۸ دلار برای هر ETH، حدود ۱۶.۱ میلیارد دلار ارزش داشت. BitMine همچنین اعلام کرد که در هفته قبل ۲۷۵۶۲ ETH دیگر خریداری کرده است.
هیچ خریدار شرکتی واحدی نباید بتواند کل بازار ETH را توضیح دهد، اما موجودیتی که به مالکیت ۵٪ از عرضه نزدیک میشود را نمیتوان نادیده گرفت. BitMine به طور موثری به یک منبع بزرگ و تکرارشونده تقاضای اسپات تبدیل شده است.
این شرکت تقریباً ۵.۰۷ میلیون ETH را استیک کرده است که حدود ۸۵٪ از داراییهای آن را تشکیل میدهد. با بازده سالانه گزارش شده ۲.۶۲٪، درآمد استیکینگ فعلی آن را تقریباً ۳۵۷ میلیون دلار در سال تخمین میزند.
این انباشت به دو روش از ETH حمایت میکند. خریدها توکنها را از بازار آزاد حذف میکنند، در حالی که استیکینگ در دسترس بودن فوری آنها را برای معامله کاهش میدهد.
همچنین ریسک تمرکز را ایجاد میکند. اگر BitMine خریدهای خود را کند کند، با فشار مالی مواجه شود یا استراتژی خزانه خود را تغییر دهد، بازار میتواند یکی از بزرگترین خریداران حاشیهای خود را از دست بدهد. انباشت شرکتی تا زمانی که ادامه دارد، صعودی است، اما وابستگی فزاینده به یک ترازنامه به همان اندازه خریدها شایسته توجه است.
استیکینگ اتریوم یک داستان عرضه است، نه جایگزین اوراق قرضه خزانه داری
بیش از یک سوم عرضه ETH اکنون استیک شده است. صف ورود اعتبارسنجها بسیار بزرگتر از صف خروج باقی مانده است، که نشان میدهد دارندگان ETH بیشتر از خروج، به دنبال ورود به استیکینگ هستند.
این امر عرضه در گردش را کاهش میدهد و تعهد بلندمدت را نشان میدهد. همچنین برداشتهای ناگهانی اعتبارسنجها را کمتر محتمل میکند زیرا اتریوم سرعت ورود یا خروج اعتبارسنجها را به مجموعه فعال محدود میکند.
اما استیکینگ به اتریوم مزیت بازدهی نسبت به اوراق قرضه دولتی نمیدهد. نرخ استیکینگ اعلام شده توسط BitMine تقریباً ۲.۶۲٪ بود، در حالی که بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله به ۵.۲۳٪ رسیده بود. بدهی کوتاهمدت دولتی آمریکا نیز در بیشتر این دوره بازدهی بالاتر از بازده پایه استیکینگ اتریوم را ارائه میداد.
بنابراین سرمایهگذاران صرفاً به دلیل پرداخت بیشتر، اتریوم استیک شده را انتخاب نمیکنند. آنها درآمد اسمی کمتر و ریسک قیمت قابل توجهتری را میپذیرند زیرا انتظار دارند اتریوم افزایش یابد یا نقش بزرگتری در امور مالی دیجیتال ایفا کند.
این تمایز مهم است. استیکینگ میتواند عرضه موجود را محدود کند، اما اگر سرمایهگذاران اعتماد خود را به دارایی پایه از دست بدهند، نمیتواند از ETH محافظت کند. بازده ۲.۶٪ مکمل فرضیه اتریوم است، نه جایگزین آن.
شبکه مالی اتریوم قویترین دفاع آن باقی میماند
اتریوم همچنان دارای پایگاه اقتصادی است که اکثر داراییهای ارز دیجیتال نمیتوانند با آن رقابت کنند.
این شبکه در حال حاضر تقریباً ۵۰ میلیارد دلار ارزش در DeFi و نزدیک به ۱۴۸ میلیارد دلار استیبل کوین در شبکه اصلی دارد. صرافیهای غیرمتمرکز آن اخیراً حدود ۱.۴ میلیارد دلار حجم روزانه پردازش کردهاند. مرکز دادههای سازمانی بنیاد اتریوم تخمین میزند که شبکههای اصلی اتریوم و لایه ۲ در مجموع از حدود ۱۷۲ میلیارد دلار استیبل کوین و بیش از ۲۰ میلیارد دلار دارایی دنیای واقعی توکنیزه شده پشتیبانی میکنند.
این فعالیت به ETH چندین منبع تقاضا میدهد. از آن به عنوان وثیقه استفاده میشود، در سیستمهای استیکینگ و ریاستیکینگ سپردهگذاری میشود، در خزانههای پروتکل نگهداری میشود و برای پرداخت هزینههای تراکنش اتریوم مورد نیاز است. استیبل کوینها و داراییهای توکنیزه شده همچنین نقش اتریوم را به عنوان یک شبکه تسویه برای امور مالی دیجیتال تقویت میکنند.
با این حال، اندازه اکوسیستم نباید با ارزشی که مستقیماً به دارندگان ETH سرازیر میشود، اشتباه گرفته شود. بسیاری از فعالیتها اکنون در شبکههای لایه ۲ انجام میشود که هزینههای تراکنش در آنها کمتر است. شبکه اصلی اتریوم اخیراً حدود ۳۶۸۰۰۰ دلار هزینه روزانه شبکه و کمتر از ۸۰۰۰۰ دلار درآمد شبکه تولید کرده است.
برنامههای ساخته شده پیرامون اتریوم میتوانند میلیونها دلار هزینه ایجاد کنند بدون اینکه همان مقدار را به لایه پایه بازگردانند. اکوسیستم ممکن است سریعتر از سوختن توکن ETH رشد کند و بحث مداومی را بر سر جذب ارزش ایجاد کند.
شبکه مالی اتریوم از فرضیه سرمایهگذاری پشتیبانی میکند، اما ارتباط بین فعالیت و توکن همچنان باید اندازهگیری شود نه اینکه فرض شود.
ETH در حال جدایی نیست - ساختار بازار آن در حال تغییر است
اتریوم همچنان به نرخ بهره، تورم و نقدینگی جهانی حساس است. افزایش شدید بازده اوراق قرضه خزانه داری میتواند با جذابتر کردن داراییهای امنتر و کاهش تقاضا برای اهرم، به ETH فشار وارد کند.
آنچه تغییر کرده است، تعداد نیروهایی است که از طرف دیگر عمل میکنند.
ETFهای اسپات میتوانند تقاضای نهادی مستقیم ایجاد کنند. خزانههای شرکتی میتوانند میلیونها ETH را از گردش خارج کنند. استیکینگ میتواند عرضه در گردش را کاهش دهد، در حالی که استیبل کوینها و داراییهای توکنیزه شده تقاضایی ایجاد میکنند که برای سهام فناوری معمولی وجود ندارد.
این نیروها به ETH اجازه میدهند تا برای مدتی در برابر یک شاخص کلان اقتصادی حرکت کند. آنها رابطه گستردهتر بین ارز دیجیتال و نقدینگی را از بین نمیبرند.
بنابراین بازار فعلی بهتر است به عنوان رقابت بین دو مجموعه خریدار توصیف شود. بازار اوراق قرضه با ریسک نسبتاً کم، بیش از ۵٪ ارائه میدهد. اتریوم بازده استیکینگ کمتر، نوسانات بالا و قرار گرفتن در معرض رشد احتمالی یک سیستم مالی درون زنجیرهای را ارائه میدهد.
حفظ قیمت ETH در حدود ۲۵۰۰ دلار نشان میدهد که سرمایهگذاران کافی هنوز گزینه دوم را ترجیح میدهند. قدرت این ترجیح در صورت بالا ماندن بازدهها مورد آزمایش قرار خواهد گرفت.
رالی پشتیبانی دارد، اما این پشتیبانی متمرکز است
عملکرد سپتامبر اتریوم یک راز نیست. تقریباً ۷۶۷ میلیون دلار پس از ۱۰ سپتامبر وارد ETFهای اسپات اتریوم آمریکا شد، BitMine تقریباً ۵٪ از کل عرضه را انباشت کرد و بیش از یک سوم کل ETH در استیکینگ قفل شده است. در عین حال، اتریوم همچنان بر DeFi، استیبل کوینها و داراییهای توکنیزه شده تسلط دارد.
سوال مهمتر این است که آیا این منابع تقاضا پایدار هستند.
جریانهای ورودی ETF اخیراً کند شدهاند. خرید شرکتی متمرکز است. استیکینگ به طور قابل توجهی کمتر از بدهی دولتی آمریکا پرداخت میکند، در حالی که درآمد شبکه اصلی در مقایسه با ارزش بازار اتریوم ناچیز است.
ETH مقاومت میکند زیرا خریداران همچنان مایلند فراتر از بازده اوراق قرضه نگاه کنند و اتریوم را به عنوان زیرساخت یک سیستم مالی آینده قیمتگذاری کنند. این توضیح قویتری نسبت به ادعای جدایی آن از بازارهای سنتی است. این همچنین یک فرضیه است که باید همچنان از طریق سرمایه واقعی پشتیبانی کسب کند.
معاملهگران میتوانند بازار گسترده ارز دیجیتال را رصد کرده و فرصتهای معاملاتی موجود را از طریق وبسایت رسمی Tapbit بررسی کنند. کاربران فعلی میتوانند از طریق صفحه ورود Tapbit به حسابهای خود دسترسی پیدا کنند، در حالی که کاربران جدید میتوانند اینجا با Tapbit ثبت نام کنند.
سوالات متداول
چرا اتریوم با وجود افزایش بازده اوراق قرضه خزانه داری نزدیک به ۲۵۰۰ دلار باقی مانده است؟
ETH از جریانهای ورودی ETFهای اسپات، انباشت شرکتی، استیکینگ و استفاده مداوم از اتریوم برای DeFi، استیبل کوینها و داراییهای توکنیزه شده پشتیبانی دریافت میکند. این نیروها تا حدی فشار ناشی از بازده بالاتر اوراق قرضه دولتی را جبران کردهاند.
بازده بالاتر اوراق قرضه خزانه داری چگونه بر قیمت اتریوم تأثیر میگذارد؟
بازده بالاتر، بدهی دولتی را جذابتر میکند، هزینههای تأمین مالی را افزایش میدهد و میتواند نقدینگی موجود برای داراییهای پرریسک را کاهش دهد. ETH همچنان میتواند در چنین دورههایی افزایش یابد، اما به طور کلی برای جبران نیاز به تقاضای قویتر خاص ارز دیجیتال دارد.
آیا استیکینگ اتریوم جذابتر از اوراق قرضه خزانه داری آمریکا است؟
تنها بر اساس بازده اسمی خیر. بازده استیکینگ اتریوم حدود ۲.۶٪ بود، در مقایسه با بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله ۵.۲۳٪. اتریوم استیک شده پتانسیل افزایش قیمت و قرار گرفتن در معرض شبکه را ارائه میدهد، اما نوسانات و ریسک فنی بسیار بیشتری را به همراه دارد.
