مس نزدیک به بالاترین حد خود در تمام دوران معامله میشود، با این حال یکی از بزرگترین ذخایر قابل مشاهده جهان همچنان در حال رشد است.
در بورس فلزات لندن (LME)، معاملهگران برای کاهش ذخایر فلزات موجود در رقابت هستند، در حالی که انبارهای COMEX در ایالات متحده دارای ذخایر بیسابقهای هستند. این تناقض ظاهری، بیش از ادعای رایج مبنی بر مصرف هر تن مس توسط هوش مصنوعی، توضیحدهنده روند صعودی سال ۲۰۲۶ است.
مس به سادگی از بازار جهانی ناپدید نشده است. انتظارات تعرفه و حق بیمه پایدار برای فلزات تحویل داده شده در ایالات متحده، محل نگهداری آن را تغییر داده است - که باعث کمبود مس در لندن شده است، حتی در حالی که نیویورک دارای تودهای بیسابقه است.
روند صعودی دارای حمایت اساسی است: تولید معدن کندتر از حد انتظار در حال رشد است، هزینههای تصفیه کنسانتره به شدت منفی شده است، و نظرسنجیهای تولید در حال بهبود هستند. با این حال، شواهد کمتر به کمبود جهانی و بیشتر به بازاری اشاره دارد که بر اساس مکان، تحویل و سیاست تقسیم شده است.
مس به قلمرو رکورد بازمیگردد
مس سه ماهه در بورس فلزات لندن در ۲۵ آگوست ۲۰۲۶ به بالاترین حد تقریبی ۱۴,۳۴۳ دلار در هر تن متریک رسید. این قیمت در محدوده رکورد روزانه ۱۴,۵۲۷.۵۰ دلاری که در اوایل سال ثبت شده بود، باقی ماند.
این تمایز مهم است. مس نزدیک به بالاترین حد خود در تمام دوران است، اما ادعاهایی مبنی بر اینکه ۲۵ آگوست رکورد جدیدی را در تمام معیارهای قیمتگذاری ثبت کرده است، با دادههای موجود LME پشتیبانی نمیشود.
تحول مهمتر در انبارها رخ داد.
سفارشاتی برای حذف حدود ۶۵,۴۰۰ تن مس از سیستم LME در طول چندین روز ثبت شد. این لغوها به دنبال افزایش موقت فلزات موجود بود که به نظر میرسید نگرانیهای فوری در مورد عرضه را کاهش داده است.
این تسکین دوام نیاورد. هنگامی که یک گواهی انبار لغو میشود، فلز برای برداشت علامتگذاری میشود. ممکن است هنوز در ارقام کل موجودی ظاهر شود، اما دیگر به همان روش سهام ثبت شده، آزادانه برای تحویل در دسترس نیست.
این تفاوت بین موجودی کل و موجودی در دسترس، در قیمتگذاری مس مرکزی شده است.
نیمی از موجودی LME در حال حاضر برای خروج علامتگذاری شده است
موجودی مس در بورس فلزات لندن در ۲۱ آگوست ۲۴۰,۲۵۰ تن بود. از این مقدار، ۱۲۱,۳۷۵ تن توسط گواهیهای لغو شده نشان داده شده بود که نسبت لغو ۵۰.۵۲٪ را نشان میدهد.
گواهیهای ثبت شده به ۱۱۸,۸۷۵ تن کاهش یافت. در عمل، LME تقریباً ۲۴۰,۰۰۰ تن مس در شبکه انبارهای خود داشت، اما تنها حدود نیمی از آن ثبت شده و به راحتی قابل تحویل باقی ماند. برداشتهای بیشتر میتوانند این استخر را به سرعت محدود کنند.
به همین دلیل است که قیمتهای مس نقدی و نزدیک مدت گاهی اوقات بالاتر از قراردادهای آتی معامله شدهاند. منحنی معکوس به معاملهگران میگوید که فلز موجود در حال حاضر نسبت به فلزی که برای تحویل آینده وعده داده شده، حق بیمه دارد.
این ساختار میتواند نشاندهنده تنگنای فیزیکی واقعی باشد. همچنین میتواند زمانی شدیدتر شود که موقعیتهای فروش کوتاه به زمان تحویل نزدیک میشوند و معاملهگران برای تسویه آنها به فلز واجد شرایط نیاز دارند.
آخرین ارقام انبارهای LME بنابراین از این دیدگاه حمایت میکنند که بازار لندن تنگ است. آنها اثبات نمیکنند که کل جهان مس تصفیه شده را تمام کرده است.
مس گمشده را میتوان در COMEX یافت
در حالی که موجودیهای LME کاهش یافت، موجودی مس COMEX به حدود ۶۷۵,۰۰۰ تن متریک رسید که برای بورس آمریکا بیسابقه است. این دو روند به هم مرتبط هستند.
قیمت مس در ایالات متحده بالاتر از معیارهای بینالمللی معامله شده است زیرا بازار انتظار دارد که ایالات متحده ممکن است تعرفههایی را بر واردات مس تصفیه شده از سال ۲۰۲۷ اعمال کند. هنگامی که حق بیمه COMEX به اندازه کافی بزرگ باشد تا هزینه حمل و نقل، بیمه، تأمین مالی و ذخیرهسازی را پوشش دهد، معاملهگران انگیزه خرید مس در جای دیگر و حمل آن به ایالات متحده را دارند.
این معامله ماههاست که در جریان است.
ایالات متحده در نیمه اول سال ۲۰۲۶ تقریباً ۸۸۵,۰۰۰ تن کاتد مس تصفیه شده وارد کرده است. این کمی بالاتر از سطح بالای ثبت شده در سال قبل بود و بیش از دو برابر مقدار وارد شده در نیمه اول سال ۲۰۲۴ است.
برخی از گواهیهای لغو شده LME در انبارهای منطقه آزاد تجاری ایالات متحده و آسیا قرار دارند. فعالان صنعت انتظار دارند بخشی از این فلز به انبار COMEX منتقل شود یا به مصرفکنندگان آمریکایی تحویل داده شود.
نتیجه، ناپدید شدن عرضه نیست. این توزیع مجدد عرضه به سمت بازاری است که بالاترین قیمت را ارائه میدهد.
بازار جهانی تصفیه شده ممکن است هنوز فلز کافی در کل داشته باشد، اما دسترسی به موجودیهای خارج از ایالات متحده دشوارتر میشود.
تعرفه هنوز نهایی نشده است
وزارت بازرگانی ایالات متحده قبلاً تعرفه ۱۵٪ بر مس تصفیه شده از سال ۲۰۲۷ را توصیه کرده بود که ممکن است در سال ۲۰۲۸ به ۳۰٪ افزایش یابد.
این نرخها هنوز سیاست نهایی نیستند.
اطلاعات عمومی موجود تا ماه آگوست، تصمیم قطعی ریاست جمهوری برای تصویب برنامه پیشنهادی را نشان نمیدهد. مس تصفیه شده همچنین از تعرفههای اصلی مس که قبلاً معرفی شده بود، مستثنی شد، حتی اگر برخی از محصولات نیمه تمام و مشتقات با مس زیاد تحت پوشش قرار گرفته باشند.
این عدم قطعیت برای تأثیرگذاری بر رفتار کافی است. یک معاملهگر نیازی به دانستن اینکه تعرفه اتفاق خواهد افتاد ندارد تا از اختلاف قیمتی که توسط معاملهگران دیگر که برای آن آماده میشوند، سود ببرد.
تا زمانی که مس COMEX با حق بیمه قابل توجهی معامله شود، فلز میتواند به سمت ایالات متحده حرکت کند. اگر تعرفه رد شود، به تعویق بیفتد یا با نرخ کمتری معرفی شود، حق بیمه میتواند کاهش یابد. مس انباشته شده در انبارهای ایالات متحده ممکن است دوباره برای مناطق دیگر در دسترس قرار گیرد.
بنابراین، تعرفه به دو روش از مس حمایت میکند. ارزش درک شده فلزات موجود در داخل ایالات متحده را افزایش داده و در عین حال موجودیهای بورس در جاهای دیگر را تخلیه میکند.
همچنین یکی از بزرگترین ریسکها را برای تجارت فعلی ایجاد میکند.
عرضه معدن تنگ است، حتی اگر مس تصفیه شده از بین نرفته باشد
حرکت موجودی به این معنی نیست که نگرانیهای عرضه خیالی هستند. گروه مطالعات مس بینالمللی انتظار دارد تولید جهانی معدن در سال ۲۰۲۶ تنها ۱.۶٪ رشد کند، که کمتر از پیشبینی قبلی ۲.۳٪ است. این تجدید نظر منعکس کننده انتظارات ضعیفتر برای جمهوری دموکراتیک کنگو، شیلی و اندونزی، همراه با اختلالات مداوم در عملیات Grasberg و Kamoa-Kakula است.
پیشبینی میشود تولید جهانی تصفیه شده تنها ۰.۴٪ رشد کند، بخشی به این دلیل که در دسترس بودن کنسانتره با ظرفیت ذوب همگام نبوده است.
Kamoa-Kakula مشکل را نشان میدهد. Ivanhoe Mines راهنمایی تولید سال ۲۰۲۶ خود را از ۳۸۰,۰۰۰ تا ۴۲۰,۰۰۰ تن به ۲۹۰,۰۰۰ تا ۳۳۰,۰۰۰ تن کاهش داد. شرایط نامساعد زمینشناسی و هیدرولوژیکی توسعه زیرزمینی را کند کرد، در حالی که بهبودی از سیل قبلی ادامه داشت.
این شرکت انتظار دارد تولید در نیمه دوم بهبود یابد، اما راهنمایی اصلاح شده همچنان مقدار قابل توجهی از عرضه مورد انتظار را از بازار حذف میکند.
شیلی نیز برای احیای رشد تولید مورد انتظار از معادن قدیمی خود با مشکل مواجه شده است. این عقبماندگیها مهم هستند زیرا پروژههای جدید مس معمولاً سالها مجوز، تأمین مالی و ساخت و ساز نیاز دارند. صنعت نمیتواند عرضه معدن از دست رفته را به همان سرعتی که یک تولیدکننده نفت ممکن است تولید را از یک میدان موجود افزایش دهد، جایگزین کند.
ممنوعیت صادرات DRC ممکن است جریانها را بیش از عرضه تغییر دهد
جمهوری دموکراتیک کنگو در ماه آگوست محدودیتهایی را بر صادرات کنسانتره مس و کبالت اعلام کرد. این سیاست با هدف تشویق پردازش داخلی است.
در نگاه اول، ممنوعیت صادرات به عنوان یک ضرر مستقیم دیگر در عرضه جهانی مس به نظر میرسد. تأثیر آن ممکن است محدودتر باشد.
محدودیتهایی بر کنسانتره فرآوری نشده سالهاست که در DRC وجود دارد، اغلب با معافیت. دولت هنوز میتواند تحت شرایط اقتصادی یا فنی مشخص، معافیتهایی را اعطا کند. Kamoa-Kakula همچنین یک کارخانه ذوب بزرگ در محل راهاندازی کرده است که اجازه میدهد کنسانتره بیشتری به صورت داخلی پردازش شود.
این سیاست ممکن است صادرات کنسانتره را کاهش دهد در حالی که صادرات آند مس یا مواد فرآوری شده دیگر را افزایش میدهد. در این صورت، شکل محصول صادراتی بدون حذف همان حجم مس از بازار جهانی تغییر میکند.
این تمایز هنگام ارزیابی عناوین مربوط به ملیگرایی منابع مهم است. محدودیت صادرات کنسانتره به طور خودکار معادل توقف تولید نیست.
هنوز کسری تأیید شده مس تصفیه شده جهانی وجود ندارد
پیشبینی آوریل ICSG مازاد مس تصفیه شده تقریباً ۹۶,۰۰۰ تنی را برای سال ۲۰۲۶ پیشبینی کرده بود. این یک حاشیه امن کوچک در بازاری است که در مقیاس دهها میلیون تن اندازهگیری میشود. اختلالات معدنی، تقاضای قویتر یا خروجی ذوب پایینتر میتوانند آن را از بین ببرند. پیشبینیها تضمین نیستند.
حتی با این حال، این رقم ادعای ورود کسری شدید مس تصفیه شده جهانی را به چالش میکشد. فشار فعلی بیشتر در سیستمهای تحویل خاص، به ویژه LME، قابل مشاهده است، در حالی که موجودیهای بزرگ در ایالات متحده قرار دارند.
مس میتواند در کسری جزئی جهانی باشد و همچنان شاهد یک روند صعودی شدید قیمت باشد اگر فلز موجود در مکان اشتباه ذخیره شده باشد، تحت بورس اشتباه ثبت شده باشد یا در انتظار تغییر سیاست نگهداری شود.
این وضعیتی است که بازار به نظر میرسد در حال قیمتگذاری آن است.
تولید در حال دادن داستان تقاضای بهتری به مس است
عرضه و موجودیها، فشار فوری را توضیح میدهند. دادههای تقاضا نیز حمایتیتر میشوند.
شاخصهای مدیران خرید تولید در ماه آگوست به ۵۲.۸ در منطقه یورو، ۵۴.۱ در آلمان، ۵۵.۱ در ژاپن و ۵۳.۲ در ایالات متحده رسیدند. خوانشهای بالاتر از ۵۰ نشان میدهد که فعالیت تولیدی مورد بررسی در حال گسترش است.
این نظرسنجیها مصرف مس را مستقیماً اندازهگیری نمیکنند. آنها نشان میدهند که تقاضای صنعتی در چندین اقتصاد بزرگ به طور همزمان در حال بهبود است.
مس در ماشینآلات، ساخت و ساز، وسایل نقلیه، سیستمهای الکتریکی و محصولات مصرفی استفاده میشود. بهبود پایدار تولید، جذب عرضه بالا توسط بازار فیزیکی و کاهش مقدار فلز موجود برای بازگشت از انبار را آسانتر میکند.
مورد تقاضا زمانی معتبرتر میشود که خوانشهای بالاتر PMI با رشد در تولید صنعتی، سفارشات جدید و استفاده واقعی از مس تصفیه شده دنبال شود. بدون این تأیید، نظرسنجیها به جای تقاضای تکمیل شده، یک سیگنال دلگرمکننده باقی میمانند.
روند صعودی مس واقعاً در مورد دسترسی است
فراموش کنید که آیا مس کافی در جهان وجود دارد - سوال واقعی این است که آیا کسی میتواند آن را در زمان و مکانی که مورد نیاز است، دریافت کند.
عرضه معدن عقب است. ذوبکنندهها تشنه کنسانتره هستند. تولید در حال افزایش است و برقرسانی در حال ایجاد یک پایه تقاضای پایدار است.
اما روند صعودی در حال حاضر فقط در مورد اصول اولیه نیست - بلکه در مورد ریاضیات موجودی مبتنی بر سیاست است. مس به دلیل انتظارات تعرفه که تحویل آمریکایی را ارزشمندتر کرده است، در ایالات متحده انباشته شده است. در همین حال، کاهش سهام ثبت شده لندن باعث شده است که بقیه جهان تنگتر به نظر برسد.
مس گم نشده است - فقط در جایی نشسته است که حق بیمه بالاتر است.
بنابراین در این مرحله، تصمیم تعرفه ایالات متحده، نسبت COMEX-LME و جهت جریان انبار به اندازه اعلامیه بعدی مرکز داده هوش مصنوعی - شاید بیشتر - اهمیت دارد.
پوشش بازار Tapbit فراتر از حرکات قیمت اصلی برای بررسی تغییرات سیاست و بازار فیزیکی پشت سر آنها است. برای تحقیقات بیشتر در مورد داراییهای جهانی به Tapbit مراجعه کنید. کاربران موجود میتوانند به صفحه ورود دسترسی داشته باشند، در حالی که کاربران جدید میتوانند حساب کاربری خود را در اینجا ایجاد کنند.
سوالات متداول
چرا مس نزدیک به بالاترین حد خود معامله میشود؟
مس با رشد کند عرضه معدن، موجودیهای محدود ثبت شده LME، بهبود شاخصهای تولید و انتظارات برای تقاضای بلندمدت قویتر از زیرساختهای الکتریکی پشتیبانی میشود. گمانهزنیهای تعرفه آمریکا همچنین مس فیزیکی را به انبارهای COMEX هدایت کرده است.
رکورد قیمت مس چیست؟
قرارداد سه ماهه مس LME در اوایل سال ۲۰۲۶ به رکورد روزانه تقریباً ۱۴,۵۲۷.۵۰ دلار در هر تن متریک رسید. در ۲۵ آگوست، به حدود ۱۴,۳۴۳ دلار رسید که آن را نزدیک به آن رکورد قرار میدهد.
آیا کمبود جهانی مس وجود دارد؟
طبق آخرین پیشبینی پایه ICSG، خیر. این گروه مازاد مس تصفیه شده تقریباً ۹۶,۰۰۰ تنی را در سال ۲۰۲۶ پیشبینی کرده است. با این حال، کنسانتره معدن تنگ است و موجودیهای قابل دسترس بورس به طور نامتوازن توزیع شدهاند.
