کوین‌بیس در سه ماهه سوم به سودآوری بازگشت، سهم خود را از معاملات ارز دیجیتال افزایش داد و چندین کسب‌وکار فراتر از معاملات اسپات را گسترش داد. سهام آن همچنان کاهش یافت.
COIN در تاریخ 2 نوامبر 2026 با قیمت نزدیک به 137.80 دلار بسته شد، پس از آنکه در ماه اکتبر حدود 23 درصد از ارزش خود را از دست داد. مورگان استنلی سپس سهام را تنزل رتبه داد و هدف قیمت خود را از 258 دلار به 120 دلار کاهش داد.
این واکنش تا زمانی که درآمدها با دقت بیشتری بررسی نشوند، عجیب به نظر می‌رسد. کوین‌بیس سود خالص 719 میلیون دلاری را گزارش کرد، اما درآمد اصلی تراکنش همچنان رو به کاهش بود. سود سرمایه‌گذاری، هزینه‌های کمتر و کسب‌وکارهای جدیدتر به کاهش خسارت کمک کردند.
سرمایه‌گذاران اکنون در تلاشند تا تصمیم بگیرند که آیا کوین‌بیس با موفقیت در حال تبدیل شدن به یک پلتفرم مالی گسترده‌تر است یا صرفاً در حالی که معاملات ارز دیجیتال ضعیف باقی می‌ماند، حمایت موقتی پیدا می‌کند.
کوین‌بیس پول درآورد، اما نه همه سودها برابرند
کوین‌بیس در سه ماهه سوم 1.22 میلیارد دلار درآمد کسب کرد که تقریباً بدون تغییر نسبت به سه ماهه قبل بود اما 35 درصد کمتر از دوره مشابه در سال 2025 بود. درآمد تراکنش به 590 میلیون دلار کاهش یافت که تقریباً 44 درصد نسبت به سال قبل کاهش داشته است.
با این حال، این شرکت پس از سه زیان فصلی متوالی، سود خالص 719 میلیون دلاری را ثبت کرد. EBITDA تعدیل شده از سه ماهه دوم 60 درصد افزایش یافت و به 333 میلیون دلار رسید.
این ارقام نشان دهنده بهبود واقعی است، اما سود ناخالص از سود سرمایه‌گذاری‌های ارز دیجیتال کوین‌بیس بهره‌مند شد. پس از تعدیل‌ها، سود خالص 78 میلیون دلار بود. EBITDA تعدیل شده نیز نسبت به سال قبل 58 درصد کمتر بود.
این تمایز توضیح می‌دهد که چرا بازار به رقم 719 میلیون دلاری پاداش نداد. کوین‌بیس به سودآوری بازگشت، اما این نتیجه از بهبود گسترده در کسب‌وکار اصلی معاملاتی آن حاصل نشد.
کوین‌بیس در بازاری ضعیف‌تر سهم بازار را به دست می‌آورد
کوین‌بیس سهم بازار حجم معاملات ارز دیجیتال خود را به 10.7 درصد افزایش داد که چهارمین فصل متوالی افزایش را نشان می‌دهد. دارایی‌های نگهداری شده در پلتفرم نیز به 12.5 درصد از کل ارزش بازار ارز دیجیتال رسید و به اوج قبلی بازگشت.
این شرکت در حال رقابتی‌تر شدن است. مشکل این است که بازاری که در آن رقابت می‌کند، منقبض شده است.
حجم اسپات ارز دیجیتال کوین‌بیس در سه ماهه سوم به 134.5 میلیارد دلار کاهش یافت، در مقایسه با 294.3 میلیارد دلار در سال قبل. حجم نهادی در کنار فعالیت خرده‌فروشی کاهش یافت، در حالی که نوسانات کم، دلایل کمتری برای ورود و خروج مکرر معامله‌گران به پوزیشن‌ها ایجاد کرد.
سهم بیشتر از یک بازار کوچکتر به طور خودکار رشد درآمد را تولید نمی‌کند. کوین‌بیس یا به بهبود فعالیت معاملاتی در سطح صنعت نیاز دارد یا کسب‌وکارهای جدیدتر آن باید به اندازه کافی بزرگ شوند تا اهمیت کارمزدهای اسپات را کاهش دهند.
USDC در حال تبدیل شدن به بخش مرکزی داستان COIN است
قوی‌ترین بخش فصل از بخش اشتراک و خدمات کوین‌بیس بود. این بخش 570 میلیون دلار تولید کرد که 49 درصد از درآمد خالص را تشکیل می‌دهد.
USDC بزرگترین مشارکت‌کننده بود. میانگین USDC نگهداری شده در محصولات کوین‌بیس به رکورد 22 میلیارد دلار رسید که 49 درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته و تقریباً معادل 30 درصد از ارزش بازار میانگین استیبل‌کوین است. درآمد استیبل‌کوین نسبت به سه ماهه قبل 5 درصد افزایش یافت و به 307 میلیون دلار رسید.
این امر منبع درآمدی را برای کوین‌بیس فراهم می‌کند که نیازی به معامله مداوم مشتریان ندارد. با نگهداری بیشتر USDC توسط کاربران و شرکای نهادی، کوین‌بیس در اقتصاد تولید شده توسط ذخایر استیبل‌کوین مشارکت می‌کند.
ضعف آن حساسیت آن به نرخ بهره است. تراز USDC رو به رشد می‌تواند درآمد را افزایش دهد، اما نرخ‌های کوتاه‌مدت پایین‌تر بازده تولید شده توسط ذخایر زیربنایی را کاهش می‌دهد. بنابراین، مورد سرمایه‌گذاری هم به پذیرش و هم به محیط نرخ بهره بستگی دارد.
رشد USDC ارزشمند است، اما کاملاً مستقل از شرایط اقتصاد کلان نیست.
بازارهای پیش‌بینی به یک کسب‌وکار واقعی تبدیل شده‌اند
بازارهای پیش‌بینی کوین‌بیس در طول فصل از مرز 200 میلیون دلار درآمد سالانه گذشتند. معامله‌گران روزانه بیش از 60 درصد نسبت به سه ماهه دوم افزایش یافتند و کاربران بازارهای پیش‌بینی نیز فعالیت اسپات اضافی ایجاد کردند.
این دیگر یک آزمایش محصول کوچک نیست. این در حال تبدیل شدن به یک منبع مادی از تعامل و درآمد تراکنش است.
بازارهای پیش‌بینی همچنین به کوین‌بیس امکان دسترسی به تقاضا خارج از حدس و گمان‌های سنتی ارز دیجیتال را می‌دهد. کاربران می‌توانند قراردادهای مرتبط با انتخابات، ورزش، اطلاعیه‌های اقتصادی و رویدادهای ارز دیجیتال را حتی زمانی که نوسانات بیت‌کوین پایین است، معامله کنند.
کوین‌بیس اکنون در حال کار بر روی تسویه داخلی مبتنی بر USDC برای این محصولات است. در صورت موفقیت، می‌تواند سهم بیشتری از اقتصاد را به جای پرداخت به مکان‌های خارجی و ارائه‌دهندگان تسویه، جذب کند.
این کسب‌وکار همچنان با ریسک‌های نظارتی و رقابتی روبرو است، اما چیزی را ارائه می‌دهد که کوین‌بیس مدت‌ها به آن نیاز داشته است: فعالیت تراکنشی که کاملاً به یک بازار صعودی دیگر ارز دیجیتال وابسته نیست.
مشتقات ممکن است مهم‌تر از معاملات اسپات باشند
کوین‌بیس همچنین چندین سال را صرف ساخت یک کسب‌وکار مشتقات تنظیم‌شده کرده است. حجم مشتقات ارز دیجیتال آن در دو سال گذشته با نرخ مرکب سالانه 179 درصد رشد کرده است و این شرکت فصل دیگری از افزایش سهم بازار را گزارش کرده است.
در ماه سپتامبر، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) کوین‌بیس کلیرینگ را به عنوان یک سازمان تسویه مشتقات تأیید کرد. کوین‌بیس اکنون می‌تواند مشتقات با وثیقه کامل را از طریق زیرساخت تنظیم‌شده خود لیست، کارگزاری و تسویه کند.
این مجوز به کوین‌بیس اجازه نمی‌دهد که هر محصول اهرمی را به صورت داخلی تسویه کند. برخی قراردادهای مارجین شده هنوز به شرکای خارجی نیاز دارند. با این حال، این امر کنترل بیشتری بر توسعه محصول و تسویه به شرکت می‌دهد.
کوین‌بیس قصد دارد کوین‌بیس پرو را در سه ماهه چهارم با اسپات، فیوچرز، قراردادهای دائمی، آپشن‌ها و سهام در یک پورتفولیو مجدداً راه‌اندازی کند. هدف روشن است: حفظ معامله‌گران فعال در پلتفرم صرف نظر از بازاری که می‌خواهند معامله کنند.
چرا مورگان استنلی نزولی شد
مورگان استنلی پس از نتایج، COIN را از وزن برابر به وزن کمتر تنزل رتبه داد و هدف قیمت خود را از 258 دلار به 120 دلار کاهش داد.
این بانک به معاملات ضعیف ارز دیجیتال و اعتماد کمتر به بهبود سود کوین‌بیس اشاره کرد. این بانک برآورد درآمد سال 2027 خود را 28 درصد و پیش‌بینی EBITDA تعدیل شده خود را 47 درصد کاهش داد.
این دیدگاه مورد اشتراک همه نیست. BTIG رتبه خرید و هدف 240 دلاری را حفظ کرد، در حالی که جفریز رتبه نگهداری را حفظ کرد و هدف خود را به 174 دلار کاهش داد.
تفاوت بین 120 دلار و 240 دلار صرفاً اختلاف نظر در مورد سه ماهه آینده نیست. تحلیلگران در حال ارزش‌گذاری دو نسخه متفاوت از کوین‌بیس هستند.
دیدگاه نزولی، COIN را به عنوان یک صرافی چرخه‌ای در نظر می‌گیرد که سود آن همچنان به قیمت ارز دیجیتال، نوسانات و معاملات خرده‌فروشی بستگی دارد. دیدگاه صعودی، کوین‌بیس را به عنوان یک پلتفرم مالی در حال توسعه ساخته شده بر اساس استیبل‌کوین‌ها، مشتقات، اشتراک‌ها، بازارهای پیش‌بینی، نگهداری و زیرساخت آن‌چین در نظر می‌گیرد.
هر دو توصیف در حال حاضر دقیق هستند. سوال این است که کدام جنبه از شرکت سریع‌تر رشد می‌کند.
سه ماهه چهارم هنوز بهبودی واضح را نشان نداده است
کوین‌بیس تا 25 اکتبر تقریباً 165 میلیون دلار درآمد تراکنش گزارش کرد. مدیریت در مورد برون‌یابی این رقم در طول فصل هشدار داد.
این شرکت انتظار دارد درآمد اشتراک و خدمات سه ماهه چهارم بین 550 تا 630 میلیون دلار باشد. این محدوده درآمد غیرتراکنشی را به طور کلی پایدار نگه می‌دارد اما نشان‌دهنده بازگشت فوری به شرایط معاملاتی مشاهده شده در سال 2025 نیست.
بنابراین، COIN در کوتاه‌مدت به شدت به بیت‌کوین، حجم بازار و نوسانات حساس خواهد بود. یک رالی مجدد ارز دیجیتال با مشارکت قوی‌تر اسپات به سرعت درآمد تراکنش را بهبود می‌بخشد. قیمت‌های بالاتر بدون فعالیت معاملاتی معنی‌دار کمتر مفید خواهد بود.
فراتر از فصل آینده، ترازهای USDC، درآمد بازارهای پیش‌بینی و رشد مشتقات نشان خواهند داد که آیا تنوع‌بخشی کوین‌بیس کیفیت سود آن را تغییر داده است یا خیر.
COIN دیگر فقط یک پروکسی بیت‌کوین نیست
COIN همچنان با بازار ارز دیجیتال حرکت می‌کند، اما شرکت پشت این سهام پیچیده‌تر می‌شود.
فعالیت ضعیف اسپات درآمد تراکنش را در سه ماهه سوم به شدت کاهش داد، با این حال کوین‌بیس سودآور باقی ماند، سهم بازار را به دست آورد و تقریباً نیمی از درآمد خالص خود را از اشتراک‌ها و خدمات به دست آورد. بازارهای پیش‌بینی به سرعت در حال رشد هستند، ترازهای USDC در رکورد هستند و زیرساخت مشتقات کامل‌تر از یک سال پیش است.
این پیشرفت وابستگی کوین‌بیس به چرخه ارز دیجیتال را از بین نبرده است. این وابستگی را کمتر مستقیم کرده است.
مرحله بعدی مورد سرمایه‌گذاری COIN توسط رقم سود خالص تعیین نخواهد شد. این توسط این تعیین خواهد شد که آیا شرکت می‌تواند این کسب‌وکارهای جدیدتر را به اندازه کافی سریع رشد دهد تا هزینه‌های معاملاتی ضعیف را جبران کند بدون اینکه اجازه دهد هزینه‌ها با همان سرعت افزایش یابند.
خوانندگان می‌توانند بازارهای دارایی دیجیتال را از طریق وب‌سایت رسمی Tapbit دنبال کنند. کاربران موجود می‌توانند وارد Tapbit شوند، در حالی که کاربران جدید می‌توانند برای حساب Tapbit ثبت نام کنند.
سوالات متداول
چرا سهام COIN پس از گزارش سود کوین‌بیس کاهش یافت؟
سرمایه‌گذاران بر کاهش درآمد اصلی معاملات و سهم سود سرمایه‌گذاری ارز دیجیتال در سود خالص تمرکز دارند. کوین‌بیس بر اساس GAAP 719 میلیون دلار سود کسب کرد، اما سود خالص تعدیل شده 78 میلیون دلار بود.
کوین‌بیس در سه ماهه سوم 2026 چقدر درآمد کسب کرد؟
کوین‌بیس مجموعاً حدود 1.22 میلیارد دلار درآمد گزارش کرد. درآمد تراکنش 590 میلیون دلار بود، در حالی که درآمد اشتراک و خدمات به 570 میلیون دلار رسید.
کوین‌بیس چگونه از USDC درآمد کسب می‌کند؟
کوین‌بیس تحت توافق تجاری خود با Circle در درآمد ذخیره مرتبط با USDC مشارکت می‌کند. درآمد به ترازهای USDC، توافق‌نامه‌های توزیع و نرخ‌های بهره جاری بستگی دارد.
