Nvidia steht vor seinem November-Ergebnisbericht mit einem ungewöhnlichen Problem. Das Geschäft wächst in einem Tempo, das in dieser Größenordnung selten ist, und doch hat die Aktie Schwierigkeiten, dieses Wachstum in einen nachhaltigen Aufschwung umzuwandeln.
Morningstar schätzt den fairen Wert von Nvidia derzeit auf 310 US-Dollar pro Aktie. Dieser Wert erscheint auffällig im Vergleich zu einem jüngsten Marktpreis von fast 200 US-Dollar, sollte aber nicht mit einem garantierten Ziel verwechselt werden. Morningstar weist Nvidia auch eine „sehr hohe“ Unsicherheitsbewertung zu und erkennt an, wie schnell sich KI-Ausgaben, Wettbewerb und Chip-Ökonomie ändern können.
Der nächste Test steht am 17. November 2026 an, wenn Nvidia die Ergebnisse für das dritte Quartal des Fiskaljahres 2027 bekannt gibt. Anstatt zu fragen, ob NVDA einfach nur billig oder teuer ist, müssen Investoren prüfen, ob die Nachfrage nach Vera Rubin, die Umsätze im Rechenzentrum und zukünftige Margen die Annahmen hinter einer Bewertung von 310 US-Dollar stützen können.
Nvidias Wachstum war nicht das Problem
Nvidia meldete für sein zweites Fiskalquartal einen Umsatz von 96,2 Milliarden US-Dollar, eine Steigerung von 106 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz im Rechenzentrum erreichte 89 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 117 % im Jahresvergleich und machte den Großteil des Geschäfts des Unternehmens aus.
Diese Zahlen erklären, warum Nvidia im Zentrum des Marktes für KI-Infrastruktur bleibt. Cloud-Anbieter, KI-Labore und Rechenzentrumsbetreiber investieren weiterhin stark in beschleunigtes Computing. Die Nachfrage hat sich von der Modellschulung auf Inferenz, KI-Agenten, Unternehmenssoftware und physische KI-Anwendungen ausgeweitet.
Nvidia erwartet für das dritte Quartal einen Umsatz von rund 108 Milliarden US-Dollar, mit einer möglichen Abweichung von 2 % in beide Richtungen. Die Prognose geht von keinen Umsätzen mit Rechenzentrums-Computing aus China aus, was die Nachfrage aus anderen Regionen umso wichtiger macht.
Die offiziellen Zahlen zeigen, dass Nvidia keine unmittelbare Umsatzverlangsamung erlebt. Die schwierigere Frage ist, wie lange das dreistellige Wachstum anhalten kann und was Investoren für Gewinne zahlen sollten, die während eines außergewöhnlichen Infrastrukturzyklus erzielt werden.
Warum der Ergebnisbericht vom 17. November wichtig ist
Nvidia hat die Erwartungen der Wall Street wiederholt übertroffen. Diese Geschichte hat den Standard dafür erhöht, was als starkes Quartal gilt.
Das Erreichen der Umsatzprognose des Unternehmens von 108 Milliarden US-Dollar reicht möglicherweise nicht aus, um die Aktie materiell höher zu bewegen. Investoren werden auch den Ausblick für das nächste Quartal, die Geschwindigkeit der Vera Rubin-Einführung und jede Indikation einer Nachfrage, die sich bis ins Fiskaljahr 2028 erstreckt, beobachten.
Die Bruttogewinnmarge wird besonderes Gewicht haben. Nvidia meldete im letzten Quartal eine Bruttogewinnmarge von 75 % und prognostizierte für das dritte Quartal rund 74 %. Ein moderater Rückgang ist verständlich während der Einführung einer neuen Plattform, wenn frühe Produktions- und Einführungskosten höher sein können. Ein stärkerer oder anhaltenderer Rückgang würde Fragen zur Preissetzungsmacht und zu den Kosten für die Aufrechterhaltung des Leistungsvorsprungs von Nvidia aufwerfen.
China bleibt eine weitere ungelöste Variable. Nvidia schloss die Umsätze mit Rechenzentrums-Computing aus China aufgrund von Exportbeschränkungen und politischer Unsicherheit von seiner Prognose für das dritte Quartal aus. Eine starke Nachfrage anderswo hat diese Lücke bisher ausgeglichen, aber China war zuvor ein wichtiger Markt für fortschrittliche Computerprodukte.
Vera Rubin ist der Haupttest für Nvidias nächsten Wachstumszyklus
Vera Rubin ist nicht nur ein weiterer Grafikprozessor. Es ist eine vollständige Computerplattform, die GPUs, CPUs, Netzwerke und Software für große KI-Systeme kombiniert.
Nvidia gab im August bekannt, dass Vera Rubin in die Massenproduktion gegangen sei und Systeme bei Partnern wie Microsoft Azure, Google Cloud, Oracle Cloud Infrastructure, CoreWeave und Nebius in Betrieb seien. In jüngerer Zeit kündigten Nvidia und Oracle Pläne an, die Vera Rubin-Einsätze in Oracle Cloud Infrastructure auf eine Multi-Gigawatt-Skala auszuweiten.
Diese Verpflichtungen stützen die Ansicht, dass die Nachfrage der Hyperscaler stark bleibt. Sie lösen jedoch nicht die Bewertungsdebatte.
Große Einsatzankündigungen beschreiben geplante Kapazitäten, nicht unbedingt bereits von Nvidia erfasste Umsätze. Investoren müssen immer noch wissen, wie schnell die Systeme ausgeliefert werden, ob die Komponentenversorgung Schritt halten kann und wie sich der Produktübergang auf die Margen auswirkt.
Vera Rubin muss auch mit kundenspezifischen Beschleunigern konkurrieren, die von Nvidias größten Kunden entwickelt wurden. Amazon, Google und Microsoft investieren in eigene Chips, um Kosten zu senken und mehr Kontrolle über ihre Infrastruktur zu erlangen. Diese Produkte müssen Nvidia nicht vollständig ersetzen, um zukünftige Preise zu beeinflussen. Selbst eine teilweise Übernahme könnte Cloud-Anbietern mehr Verhandlungsmacht verschaffen.
Ist die Nvidia-Aktie wirklich 310 $ wert?
Morningstars faire Bewertung von 310 US-Dollar basiert auf prognostizierten zukünftigen Cashflows und nicht auf einer kurzfristigen Preisvorhersage. Das Modell geht davon aus, dass Nvidia weiterhin von Investitionen in KI-Infrastruktur profitieren wird und gleichzeitig eine starke Preissetzungsmacht und Rentabilität aufrechterhält.
Die Schätzung ist nur plausibel, wenn mehrere Bedingungen erfüllt sind. Die KI-Ausgaben müssen hoch bleiben, Vera Rubin muss ohne größere Ausführungsprobleme skaliert werden, Nvidia muss seinen Softwarevorteil schützen und die Bruttogewinnmargen müssen weit über denen eines traditionellen Halbleiterunternehmens bleiben.
Kleine Änderungen an diesen Annahmen können große Änderungen an der Bewertung ergeben. Ein Unternehmen, das während eines durch Lieferengpässe gekennzeichneten Booms ungewöhnlich hohe Margen erzielt, kann günstig erscheinen, wenn diese Margen anhalten. Dieselbe Aktie kann teuer erscheinen, wenn das Wachstum schneller als erwartet nachlässt oder Kunden mehr Alternativen erhalten.
Diese Sensibilität erklärt Morningstars „sehr hohe“ Unsicherheitsbewertung. Die Schätzung von 310 US-Dollar stellt eine recherchierte Sicht auf den langfristigen Wert von Nvidia dar. Sie beseitigt nicht die Risiken, die mit der Prognose verbunden sind.
KI-Kapitalinvestitionen sind sowohl Katalysator als auch Risiko
Aktuelle Cloud-Ergebnisse deuten darauf hin, dass die KI-Nachfrage nicht verschwunden ist. Amazon Web Services wuchs im letzten Quartal um 39,3 %, während Amazon für 2026 voraussichtlich rund 220 Milliarden US-Dollar für Investitionsausgaben ausgeben wird. Microsoft, Oracle, Meta und andere große Technologieunternehmen bauen ebenfalls Rechenzentren und kaufen Beschleuniger.
Diese Ausgaben unterstützen direkt Nvidias Auftragsbestand. Sie schaffen aber auch eine wachsende Abhängigkeit.
Ein großer Teil der Nachfrage nach KI-Infrastruktur stammt von einer relativ kleinen Gruppe von Unternehmen. Wenn diese Kunden vorsichtiger werden, die Lebensdauer bestehender Chips verlängern oder Ausgaben auf kundenspezifische Prozessoren umleiten, könnte Nvidia die Auswirkungen schnell spüren.
Es gibt auch eine breitere Frage nach den Renditen. Cloud-Unternehmen investieren enorme Summen, bevor die langfristige Wirtschaftlichkeit vieler generativer KI-Dienste vollständig etabliert ist. Wenn die Umsätze aus KI-Produkten nicht mit den Infrastrukturkosten Schritt halten, könnten Investoren diese Unternehmen unter Druck setzen, die Ausgaben zu mäßigen.
Nvidia braucht nicht die gesamte KI-Branche, um sofort profitabel zu sein. Es braucht seine Kunden, die zuversichtlich genug bleiben, um die Kapazität weiter auszubauen.
Was könnte die Nvidia-Aktie nach den Ergebnissen bewegen?
Ein überzeugender Bericht würde mehr als nur eine weitere hohe Umsatzsumme erfordern. Investoren werden nach Beweisen suchen, dass die Auslieferungen von Vera Rubin fortschreiten, der Druck auf die Bruttogewinnmargen vorübergehend ist und die Nachfrage über das laufende Quartal hinaus sichtbar bleibt.
Ein stärker als erwarteter Ausblick könnte das Argument verstärken, dass die jüngste Schwäche der Nvidia-Aktie eher auf Bewertungsängste als auf sich verschlechternde Fundamentaldaten zurückzuführen ist. Es würde auch die Schätzung von Morningstar von 310 US-Dollar leichter verteidigen.
Ein schwächerer Ausblick würde die Diskussion ändern. Langsameres sequenzielles Wachstum, niedrigere Margen oder vorsichtige Kommentare zu den Kundenausgaben könnten darauf hindeuten, dass der KI-Infrastrukturzyklus weniger vorhersehbar wird. In diesem Szenario könnte die Aktie unter Druck bleiben, auch wenn das jährliche Wachstum beeindruckend erscheint.
Der November-Bericht dreht sich daher weniger darum, ob Nvidia eine Quartalschätzung übertreffen kann. Es geht darum, ob das Unternehmen zeigen kann, dass sein nächster Produktzyklus ein weiteres Jahr außergewöhnlichen Wachstums unterstützt.
Die Bewertungsdebatte ist noch lange nicht entschieden
Nvidia bleibt der klarste öffentliche Nutznießer des KI-Infrastruktur-Booms. Die Umsätze beschleunigen sich immer noch, die Nachfrage im Rechenzentrum bleibt beträchtlich und Vera Rubin hat Zusagen von großen Cloud-Anbietern erhalten.
Nichts davon macht NVDA automatisch unterbewertet.
Morningstars faire Bewertung von 310 US-Dollar hängt davon ab, dass Nvidia eine außergewöhnliche Kombination aus Wachstum, Margen und Marktführerschaft aufrechterhält. Das Unternehmen hat diese Kombination bisher geliefert, aber seine Bewertung lässt wenig Spielraum für einen gewöhnlichen Halbleiterzyklus.
Der Ergebnisbericht vom 17. November sollte einen klareren Einblick geben, ob Vera Rubin Nvidias Vorsprung ausbaut oder das Unternehmen nur in eine teurere Phase desselben Investitionsbooms bringt. Bis dahin ist die nützliche Frage nicht, ob die Nvidia-Aktie 310 US-Dollar erreichen kann. Es geht darum, ob das Unternehmen die Cashflows generieren kann, die dafür erforderlich sind.
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Häufig gestellte Fragen
Wann ist Nvidias nächster Ergebnisbericht?
Nvidia wird voraussichtlich am 17. November 2026 seine Ergebnisse für das dritte Quartal des Fiskaljahres 2027 bekannt geben. Das Quartal endete am 25. Oktober, und das Unternehmen plant, vor seiner Telefonkonferenz einen schriftlichen Finanzkommentar zu veröffentlichen.
Was ist Nvidias Umsatzprognose für das Quartal?
Nvidia erwartet für das dritte Quartal einen Umsatz von rund 108 Milliarden US-Dollar, plus oder minus 2 %. Die Prognose geht von keinen Umsätzen mit Rechenzentrums-Computing aus China aus.
Warum bewertet Morningstar die Nvidia-Aktie mit 310 US-Dollar?
Morningstars Schätzung spiegelt seine Prognosen für Nvidias zukünftige Umsätze, Margen und Cashflows wider. Das Unternehmen erwartet, dass es ein führender Anbieter von KI-Beschleunigern und zugehöriger Infrastruktur bleibt. Morningstar stuft die Bewertung unsicherheit jedoch auch als „sehr hoch“ ein.
