Coinbase kehrte im dritten Quartal zu Gewinnen zurück, steigerte seinen Anteil am Krypto-Handel und erweiterte mehrere Geschäftsbereiche über den Spot-Handel hinaus. Die Aktie fiel dennoch.
COIN schloss am 2. November 2026 bei etwa 137,80 US-Dollar, nachdem sie im Oktober rund 23 % verloren hatte. Morgan Stanley stufte die Aktie daraufhin herab und senkte sein Kursziel von 258 US-Dollar auf 120 US-Dollar.
Die Reaktion erscheint seltsam, bis die Ergebnisse genauer untersucht werden. Coinbase meldete einen Nettogewinn von 719 Millionen US-Dollar, aber die Kerntransaktionseinnahmen schrumpften weiter. Anlagegewinne, niedrigere Ausgaben und neuere Geschäfte halfen, den Schaden zu mildern.
Investoren versuchen nun zu entscheiden, ob Coinbase erfolgreich zu einer breiteren Finanzplattform wird – oder einfach nur vorübergehende Unterstützung findet, während der Krypto-Handel schwach bleibt.
Coinbase hat Geld verdient, aber nicht jeder Gewinn ist gleich
Coinbase erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 1,22 Milliarden US-Dollar, nahezu unverändert gegenüber dem Vorquartal, aber 35 % weniger als im Vorjahreszeitraum. Die Transaktionseinnahmen fielen auf 590 Millionen US-Dollar, ein Rückgang von etwa 44 % gegenüber dem Vorjahr.
Das Unternehmen verzeichnete dennoch einen Nettogewinn von 719 Millionen US-Dollar nach drei aufeinanderfolgenden Quartalsverlusten. Das bereinigte EBITDA stieg gegenüber dem zweiten Quartal um 60 % auf 333 Millionen US-Dollar.
Diese Zahlen zeigen eine echte Verbesserung, aber der ausgewiesene Gewinn profitierte von Gewinnen aus Coinbases Krypto-Investitionen. Nach Anpassungen betrug der Nettoergebnis 78 Millionen US-Dollar. Das bereinigte EBITDA lag ebenfalls 58 % niedriger als im Vorjahr.
Die Unterscheidung erklärt, warum der Markt die Zahl von 719 Millionen US-Dollar nicht honoriert hat. Coinbase kehrte zur Profitabilität zurück, aber das Ergebnis kam nicht aus einer breiten Erholung des Hauptgeschäfts.
Coinbase gewinnt Marktanteile in einem schwächeren Markt
Coinbase steigerte seinen Marktanteil am Krypto-Handelsvolumen auf 10,7 %, was das vierte Quartal in Folge mit Zuwächsen bedeutet. Die auf der Plattform gehaltenen Vermögenswerte erreichten ebenfalls 12,5 % der gesamten Kryptowährungsmarktkapitalisierung und kehrten damit zu einem früheren Höchststand zurück.
Das Unternehmen wird wettbewerbsfähiger. Das Problem ist, dass der Markt, um den es konkurriert, geschrumpft ist.
Coinbases Krypto-Spotvolumen fiel im dritten Quartal auf 134,5 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 294,3 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Das institutionelle Volumen ging neben der Retail-Aktivität zurück, während die geringe Volatilität den Händlern weniger Gründe gab, häufig Positionen zu eröffnen und zu schließen.
Ein größerer Anteil an einem kleineren Markt führt nicht automatisch zu Umsatzwachstum. Coinbase benötigt entweder eine Erholung der handelsweiten Handelsaktivität oder dass seine neueren Geschäfte groß genug werden, um die Bedeutung von Spot-Gebühren zu verringern.
USDC wird zentral für die COIN-Story
Der stärkste Teil des Quartals kam aus dem Abonnement- und Dienstleistungssegment von Coinbase. Es erwirtschaftete 570 Millionen US-Dollar, was 49 % des Nettoumsatzes ausmacht.
USDC war der größte Beitragszahler. Das durchschnittliche USDC, das über Coinbase-Produkte gehalten wurde, erreichte mit 22 Milliarden US-Dollar einen Rekordwert, 49 % mehr als im Vorjahr und etwa 30 % der durchschnittlichen Marktkapitalisierung des Stablecoins. Die Stablecoin-Einnahmen stiegen gegenüber dem Vorquartal um 5 % auf 307 Millionen US-Dollar.
Dies verschafft Coinbase eine Einnahmequelle, die keine kontinuierliche Handelsaktivität der Kunden erfordert. Wenn Nutzer und institutionelle Partner mehr USDC halten, partizipiert Coinbase an den Einnahmen, die aus den Reserven des Stablecoins generiert werden.
Die Schwäche liegt in der Sensitivität gegenüber Zinssätzen. Ein wachsender USDC-Bestand kann die Einnahmen steigern, aber niedrigere kurzfristige Zinssätze verringern die Rendite der zugrunde liegenden Reserven. Die Investitionsthese hängt daher sowohl von der Adoption als auch vom Zinsumfeld ab.
Das Wachstum von USDC ist wertvoll, aber es ist nicht vollständig unabhängig von makroökonomischen Bedingungen.
Prognosemärkte sind zu einem echten Geschäft geworden
Coinbases Prognosemärkte überschritten im Quartal einen annualisierten Umsatz von 200 Millionen US-Dollar. Die täglichen Händler nahmen im Vergleich zum Q2 um mehr als 60 % zu, und Nutzer von Prognosemärkten generierten auch zusätzliche Spot-Aktivitäten.
Dies ist kein kleines Produktexperiment mehr. Es entwickelt sich zu einer wesentlichen Quelle für Engagement und Transaktionseinnahmen.
Prognosemärkte ermöglichen Coinbase auch den Zugang zu Nachfrage außerhalb der traditionellen Krypto-Spekulation. Nutzer können Verträge handeln, die mit Wahlen, Sport, Wirtschaftsveröffentlichungen und Krypto-Ereignissen verknüpft sind, auch wenn die Bitcoin-Volatilität gering ist.
Coinbase arbeitet nun an einer USDC-basierten internen Verrechnung für diese Produkte. Wenn dies gelingt, könnte das Unternehmen mehr Einnahmen erzielen, anstatt externe Börsen und Clearingstellen zu bezahlen.
Das Geschäft birgt weiterhin regulatorische und wettbewerbsbezogene Risiken, bietet aber etwas, das Coinbase schon lange benötigt: Transaktionsaktivitäten, die nicht vollständig von einem weiteren Krypto-Bullenmarkt abhängen.
Derivate könnten wichtiger sein als Spot-Handel
Coinbase hat auch mehrere Jahre damit verbracht, ein reguliertes Derivatgeschäft aufzubauen. Das Volumen seiner Krypto-Derivate ist in den letzten zwei Jahren um durchschnittlich 179 % pro Jahr gewachsen, und das Unternehmen meldete ein weiteres Quartal mit Marktanteilsgewinnen.
Im September genehmigte die Commodity Futures Trading Commission Coinbase Clearing als Derivate-Clearing-Organisation. Coinbase kann nun vollständig besicherte Derivate über seine eigene regulierte Infrastruktur listen, vermitteln und abwickeln.
Die Genehmigung erlaubt Coinbase nicht, jedes gehebelte Produkt intern abzuwickeln. Einige Margin-Kontrakte erfordern immer noch externe Partner. Sie gibt dem Unternehmen jedoch mehr Kontrolle über Produktentwicklung und Abwicklung.
Coinbase plant, Coinbase Pro im vierten Quartal mit Spot-, Futures-, Perpetual-Kontrakten, Optionen und Aktien in einem Portfolio neu aufzulegen. Das Ziel ist klar: Aktive Händler auf der Plattform zu halten, unabhängig davon, an welchem Markt sie handeln möchten.
Warum Morgan Stanley bärisch wurde
Morgan Stanley stufte COIN nach den Ergebnissen von Gleichgewicht auf Untergewicht herab und senkte sein Kursziel von 258 US-Dollar auf 120 US-Dollar.
Die Bank nannte den gedämpften Krypto-Handel und das geringere Vertrauen in die Erholung der Coinbase-Gewinne als Gründe. Sie senkte ihre Umsatzschätzung für 2027 um 28 % und ihre Prognose für das bereinigte EBITDA um 47 %.
Diese Ansicht wird nicht von allen geteilt. BTIG behielt eine Kaufempfehlung und ein Kursziel von 240 US-Dollar bei, während Jefferies eine Halteempfehlung beibehielt und sein Kursziel auf 174 US-Dollar senkte.
Der Unterschied zwischen 120 und 240 US-Dollar ist nicht nur eine Meinungsverschiedenheit über das nächste Quartal. Analysten bewerten zwei verschiedene Versionen von Coinbase.
Die bärische Sichtweise betrachtet COIN als eine zyklische Börse, deren Gewinne immer noch von Krypto-Preisen, Volatilität und Retail-Handel abhängen. Die bullische Sichtweise betrachtet Coinbase als eine sich entwickelnde Finanzplattform, die auf Stablecoins, Derivaten, Abonnements, Prognosemärkten, Verwahrung und On-Chain-Infrastruktur aufbaut.
Beide Beschreibungen sind derzeit zutreffend. Die Frage ist, welche Seite des Unternehmens schneller wächst.
Q4 hat noch keine klare Erholung gezeigt
Coinbase meldete bis zum 25. Oktober Transaktionseinnahmen von rund 165 Millionen US-Dollar. Das Management warnte davor, diese Zahl auf das gesamte Quartal hochzurechnen.
Das Unternehmen erwartet für das vierte Quartal Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen von 550 bis 630 Millionen US-Dollar. Diese Spanne würde die Nicht-Transaktions-Einnahmen weitgehend stabil halten, deutet aber keine sofortige Rückkehr zu den Handelsbedingungen von 2025 an.
COIN wird daher kurzfristig weiterhin stark von Bitcoin, Handelsvolumen und Volatilität abhängig sein. Eine erneute Krypto-Rallye mit stärkerer Spot-Beteiligung würde die Transaktionseinnahmen schnell verbessern. Höhere Preise ohne nennenswerte Handelsaktivität wären weniger hilfreich.
Über das nächste Quartal hinaus werden die USDC-Bestände, die Einnahmen aus Prognosemärkten und das Derivatewachstum zeigen, ob die Diversifizierung von Coinbase die Qualität seiner Gewinne verändert.
COIN ist nicht mehr nur ein Bitcoin-Proxy
COIN bewegt sich immer noch mit dem Krypto-Markt, aber das Unternehmen hinter der Aktie wird komplizierter.
Schwache Spot-Aktivitäten zogen die Transaktionseinnahmen im Q3 stark nach unten, dennoch blieb Coinbase profitabel, gewann Marktanteile und erzielte fast die Hälfte seiner Nettoeinnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen. Prognosemärkte wachsen schnell, die USDC-Bestände sind auf Rekordniveau und die Derivate-Infrastruktur ist vollständiger als vor einem Jahr.
Dieser Fortschritt hat die Abhängigkeit von Coinbase vom Krypto-Zyklus nicht beseitigt. Er hat die Abhängigkeit weniger direkt gemacht.
Die nächste Phase der COIN-Investitionsthese wird nicht durch die ausgewiesene Nettoergebniszahl entschieden. Sie wird davon entschieden, ob das Unternehmen diese neueren Geschäfte schnell genug ausbauen kann, um schwache Handelsgebühren auszugleichen, ohne dass die Ausgaben im gleichen Tempo steigen.
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Häufig gestellte Fragen
Warum fällt die COIN-Aktie, nachdem Coinbase einen Gewinn gemeldet hat?
Investoren konzentrieren sich auf den Rückgang der Kerntransaktionseinnahmen und den Beitrag von Krypto-Anlagegewinnen zum Nettoergebnis. Coinbase verdiente 719 Millionen US-Dollar auf GAAP-Basis, aber das bereinigte Nettoergebnis betrug 78 Millionen US-Dollar.
Wie viel Umsatz hat Coinbase im 3. Quartal 2026 erzielt?
Coinbase meldete einen Gesamtumsatz von rund 1,22 Milliarden US-Dollar. Die Transaktionseinnahmen betrugen 590 Millionen US-Dollar, während die Einnahmen aus Abonnements und Dienstleistungen 570 Millionen US-Dollar erreichten.
Wie verdient Coinbase Geld mit USDC?
Coinbase partizipiert im Rahmen seiner kommerziellen Vereinbarung mit Circle an den Reserveerträgen im Zusammenhang mit USDC. Die Einnahmen hängen von den USDC-Beständen, Vertriebsvereinbarungen und den vorherrschenden Zinssätzen ab.
