多年前，Uniswap 證明了一件事：去中心化交易所 (DEX) 可以處理巨量的交易額。但要證明這些交易量應該讓 UNI 更有價值？這一直比較難實現。
不過，這個差距正在縮小。
協議費用現在將用於 UNI 的銷毀。貝萊德的 BUIDL 基金已在 UniswapX 上線。Uniswap 也在 Robinhood Chain 和 v4 上構建受監管資產。市場突然開始將 UNI 不僅僅視為一個治理代幣。
儘管如此，短期內別指望它會漲到 100 美元。
截至 8 月 13 日，UNI 的交易價格約為 3.89 美元，一個月內上漲了 35%，但仍比 2021 年的峰值低 90%。近期的漲勢是真實的，由更優化的代幣模型和日益增長的機構參與所推動。這種趨勢能否持續？這取決於收入、採用率以及銷毀速度實際能減少多少供應量。
什麼是 Uniswap？
Uniswap 是一個去中心化交易所協議，允許用戶透過自我託管錢包交易數位資產。交易透過智能合約結算，而非中心化的訂單簿。
該協議最初在以太坊上啟動，現已擴展到數十個網路。其主要產品包括 Uniswap v2、v3 和 v4，UniswapX 交易路由系統，以及專注於交易和流動性的以太坊 Layer 2 解決方案 Unichain。
UNI 是該協議的治理代幣。持有者可以對金庫支出、協議費用和新部署等事項進行投票。
在 UNI 的大部分歷史中，這也是其主要用途。Uniswap 可以處理數十億美元的交易，但 UNI 持有者並未直接分享由此產生的費用。該協議很有用，但代幣的經濟作用仍然難以估值。
在 UNIfication 治理提案通過後，情況發生了變化。
協議費用改變了 UNI 的故事
Uniswap 治理在 2025 年 12 月批准並執行了 UNIfication 提案。該提案啟動了協議費用，並引入了一個系統，將這些費用用於支持 UNI 的銷毀。
從合格的資金池中收集的費用會進入稱為 TokenJars 的鏈上合約。獨立參與者可以透過 Firepit 合約提供 UNI 來領取累積的資產。這些 UNI 然後會被發送到一個銷毀地址，並永久從供應中移除。
目前，協議費用已在所有 Uniswap v2 資金池和部分 v3 資金池中啟用。對於收取 0.30% 費用的標準 v2 交易，流動性提供者獲得 0.25%，而 0.05% 歸協議所有。已啟用 v3 資金池的費率根據資金池的費用等級而異。
這種機制不向 UNI 持有者支付股息。它透過將協議使用與代幣銷毀聯繫起來，間接創造價值。
這個區別很重要。UNI 的投資案例現在部分取決於 Uniswap 能否產生足夠的協議收入，以隨著時間推移減少有意義數量的供應量。
1 億枚 UNI 的銷毀是獨立事件
UNIfication 提案還授權一次性銷毀 DAO 金庫中的 1 億枚 UNI。
該交易永久減少了總供應量，但並非由當前交易活動資助。該提案將其描述為對如果協議費用從代幣發行開始就已運作，可能被銷毀的 UNI 的追溯估計。
因此，未來的分析應區分兩個數字：
1 億枚 UNI 的金庫銷毀是一次性的治理決定。持續的銷毀由當前的協議費用資助，並能更好地衡量 Uniswap 的經濟模型是否有效。
在 7 月份的一次治理討論中，Uniswap Labs 表示，自 12 月以來，協議費用已支持約 750 萬枚 UNI 的銷毀（不包括大規模的追溯性銷毀）。該團隊還報告稱，月協議費用從 2 月份的約 310 萬美元增長到 6 月份的 510 萬美元。
這些數字令人鼓舞，儘管銷毀總量可能因儀表板追蹤的合約和網路不同而有所差異。長期趨勢比任何單日的總量都更有用。
貝萊德的 BUIDL 基金可透過 UniswapX 使用
機構參與的方面在 2026 年 2 月變得更加具體，當時 Uniswap Labs 和 Securitize 宣布，貝萊德的美元機構數位流動性基金（簡稱 BUIDL）已整合至 UniswapX。
合格的 BUIDL 投資者可以使用該系統，在 BUIDL 和 USDC 之間獲得近乎即時的流動性。此安排為受監管的代幣化國債產品提供了進入公開 DeFi 基礎設施的途徑。
《財富》雜誌還報導稱，貝萊德在該安排中購買了未披露數量的 UNI。貝萊德和 Uniswap 均未披露購買規模。
這是對 Uniswap 技術的有力認可，但不應過度誇大。BUIDL 仍僅限於合格投資者，且沒有公開數據顯示該整合已產生大量交易量。
貝萊德已與 Uniswap 建立了合作關係。這與華爾街對 UNI 進行廣泛、大規模的押注不同。
代幣化資產對 Uniswap 的重要性
代幣化的國債、基金和股票需要有地方供獲准的投資者進行交易。Uniswap 希望在不放棄鏈上結算靈活性的情況下提供這種流動性。
Uniswap v4 是這項策略的核心，因為它允許開發者透過稱為掛鉤 (hooks) 的模組添加自訂邏輯。資金池可以使用掛鉤來引入動態費用、專門定價或轉移條件。
7 月份，Uniswap 推出了權限池 (Permissioned Pools)，這是一種 v4 掛鉤標準，允許發行方將交易和流動性提供限制在獲准的錢包。合規檢查在資金池內部進行，而不是完全依賴網站或鏈下流程。
這種結構可能對無法透過完全無需許可的資金池進行交易的受監管證券和基金有用。發行方控制允許名單，而獲准的參與者則可以獲得鏈上執行的權利。
該技術現已可用。未解答的問題是銀行、資產管理公司和代幣化公司是否會大規模使用它。
Robinhood Chain 開闢了通往代幣化市場的另一條路徑
Uniswap v2、v3、v4 和 UniswapX 於 2026 年 7 月隨 Robinhood Chain 一同上線。Uniswap 作為該網路的主要公開自動做市商，並透過其網頁應用程式、錢包和 API 支持 Robinhood 股票代幣。
根據 Uniswap 治理貼文，在最初的十天內，這些部署處理了超過 10 億美元的累計交換量。
早期活動值得注意，但應結合背景來看。上線初期的交易量可能受到激勵措施、初始佈局和投機性交易的推動。持續的活動才更重要。
Uniswap 治理也一直在努力將協議費用和 UNI 銷毀系統擴展到 Robinhood Chain。部署需要單獨的治理和跨鏈執行步驟，因此部署量不應自動計入現有的 UNI 銷毀收入。
UNI 能達到 100 美元嗎？
以目前價格計算，UNI 需要上漲約 26 倍才能達到 100 美元。
假設約有 6.25 億枚 UNI 在流通，100 美元的價格將產生約 625 億美元的流通市值。使用目前約 8.92 億枚代幣的總供應量，估值將接近 890 億美元。若以最初的 10 億枚代幣上限計算，完全稀釋的價值將達到 1000 億美元。
Uniswap 需要成為世界上最有價值的加密網路之一才能支撐這個價格。
一條可信的路徑需要的不僅僅是一個有利的市場週期。協議收入需要大幅增長，機構資產需要產生實際交易量，Unichain 需要持續採用，並且銷毀機制必須比金庫分配向市場增加代幣的速度更快地移除 UNI。
100 美元這個數字作為數學上的情景是可能的。但目前的基礎面使其不太可能成為一個合理的短期基本情況。
什麼可能支持 UNI 的長期復甦？
最有用的指標將是協議收入的可持續增長，而不僅僅是頭條交易量。
費用系統擴展到 v4 可能會增加銷毀量，特別是如果 v4 持續吸引新的資金池和應用程式。Unichain 的排序器收入、UniswapX 的費用以及與代幣化資產的額外整合可以提供其他來源。
如果 BUIDL 的交易量增長，或者透過權限池推出更多受監管的產品，機構採用將更具說服力。經常性使用的證據比宣布的合作夥伴數量更重要。
更廣泛的市場仍然很重要。當以太坊活動、DeFi 流動性和對山寨幣的興趣同時上升時，UNI 的表現歷來更好。
UNI 未來的關鍵
UNI 的地位比以往任何時候都更強，當時該代幣僅提供治理權，而與協議活動沒有明確的關聯。
費用開關已在運行。UNI 正在被銷毀。貝萊德的 BUIDL 基金正在使用 UniswapX 基礎設施，而權限池為受監管的發行方提供了一種更實用的方式進入鏈上市場。
剩下的差距在於規模。
要讓 UNI 獲得更高的估值，這些產品必須產生經常性交易量和協議收入。在此之前，100 美元最好被理解為對 Uniswap 需要成為什麼樣子的測試，而不是對 UNI 未來走向的預測。
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常見問題
什麼是 Uniswap？
Uniswap 是一個去中心化交易所協議，允許用戶透過智能合約和自我託管錢包交易數位資產。它在以太坊、Unichain 和許多其他區塊鏈網路上運行。
UNI 的用途是什麼？
UNI 是 Uniswap 協議的治理代幣。它允許持有者對協議費用、金庫支出、部署和其他治理決策進行投票。協議費用現在也支持 UNI 的銷毀。
為什麼 UNI 受到新的關注？
由於 Uniswap 啟動了協議費用、開始持續銷毀 UNI、將貝萊德的 BUIDL 基金整合至 UniswapX，並透過 Robinhood Chain 和權限池擴展到代幣化資產，因此引起了人們的興趣。
