Jim Cramer 在九月大部分時間都在爭論輝達面臨一個不尋常的問題：利潤非凡，但股價沒有強烈反應。
他的解決方案同樣不尋常。他想要一個類似蘋果的約 5,000 億美元回購計劃，足以回購公司近 10% 的股份。9 月 28 日，輝達朝這個方向邁進了一步——但遠未達到他的期望。
該公司在其現有的股票回購計劃中增加了 1,500 億美元，使剩餘授權達到 2,350 億美元。輝達稱這是歷史上最大的股票回購授權增幅。
儘管國庫券收益率上升推動大盤走低，但 NVDA 在宣布後上漲。初步反應是積極的，但長期影響取決於一個不太戲劇性的因素：輝達實際花費資金的速度。
輝達的創紀錄回購是真實的，但尚未發生
根據輝達的官方公告，董事會批准了額外 1,500 億美元的回購，使總剩餘授權達到 2,350 億美元。該公司預計將在 2028 年 1 月 30 日結束的 2028 財政年度結束前執行該計劃。
Jensen Huang 將此決定定性為輝達在回報股東的同時，仍有能力投資 AI 開發的體現。這一區別很重要。輝達並未將回購呈現為增長支出的替代方案；它認為公司兩者兼顧。
然而，授權並不等同於已完成的購買。董事會已授予輝達最高 2,350 億美元的支出權，但公司並無合約義務使用全部金額。
其監管文件指出，回購可根據市場狀況、營運需求和其他投資機會進行調整。該計劃也可由輝達自行決定暫停。
因此，該公告為 NVDA 股票創造了潛在需求。它並未對市場施加 2,350 億美元的即時購買壓力。
Jim Cramer 抓對了方向，但數字錯了
Cramer 曾呼籲輝達效仿蘋果的模式，蘋果多年來一直利用盈餘現金來減少其股票數量。他的論點是，輝達的估值未能反映其盈利增長、AI 領導地位和現金產生能力。
他想要一個價值約 5,000 億美元的計劃——在他開始提出這個論點時，大約是輝達當時可用的授權的五倍。這樣的計劃本可以在他討論的價格水平上回購近 10% 的輝達流通股。
批准的計劃規模要小得多。由於 NVDA 最近的交易價格接近 233 美元，約有 241 億股流通在外，理論上一筆 2,350 億美元的回購可以回購約 10 億股。假設平均購買價格保持在當前水平附近，這將代表公司股數約 4.2%。
如果輝達的股價在購買完成前上漲，實際百分比可能會更低。通過員工薪酬計劃發行的股票也可能部分抵消這一點。
儘管如此，Cramer 仍稱此公告「非常重要」。他最新的論點是，定期每日購買可以通過在其他投資者賣出時提供持續需求來改變 NVDA 股價的軌跡。
他在機制上可能是對的。效果是否大到足以重塑股價是另一個問題。
執行速度比總數更重要
在最新的公告之前，輝達已經在回購股票。在 2027 財政年度第二季度，該公司花費了 197 億美元回購了 9400 萬股。在財政年度上半年，該公司回購了 2.03 億股，花費了 398 億美元。
僅在第二季度，該公司就通過回購和股息向股東返還了約 260 億美元。這已經是一個相當快的速度了。這可能不足以在 2028 年 1 月前用完所有剩餘授權。
簡單的計算說明了問題所在。距離預計的目標日期約有 16 個月，輝達需要平均每季度支出約 440 億美元才能完成 2,350 億美元的回購。這將是最近報告季度回購支出的兩倍多。
輝達可以在股價下跌時加速購買，使用結構性回購協議，或將部分授權延續到預期期限之後。該公司實際的季度活動將比董事會宣布的計劃規模更能說明問題。
如果回購保持在每季度約 200 億美元的水平，該授權將主要作為長期支持的來源。如果速度接近每季度 400 億美元或 500 億美元，市場影響可能會更明顯。
輝達擁有盈利能力，但 2,350 億美元仍然是巨額數字
回購得到了該公司業務產生的數字的支持，這些數字在 AI 熱潮之前是難以想像的。
輝達報告第二季度收入為 962 億美元，同比增長 106%。數據中心收入達到 890 億美元，淨利潤攀升至約 597 億美元。該公司預計第三季度收入約為 1080 億美元，即使不假設來自中國的數據中心計算收入。
現金產生也迅速擴大。輝達在 2027 財政年度上半年產生了 744 億美元的經營現金流。截至 7 月底，該公司持有 566 億美元的現金、現金等價物和可市場化債務證券，以及 428 億美元的可市場化股票證券。
這些數字解釋了為什麼輝達可以在不立即引起投資者擔憂的情況下討論 2350 億美元的資本回報計劃。它們也表明該計劃無法僅靠現金來資助。完成它將需要輝達繼續產生巨額現金流，出售投資，使用額外融資或結合這些來源。
這使得輝達與因增長機會有限而進行回購的成熟公司之間存在重要區別。輝達在先進芯片、網絡產品、軟件、研究基礎設施、戰略投資和長期供應承諾方面仍面臨巨大的支出需求。
回購對輝達的每股收益有何影響？
當一家公司回購並註銷股票時，相同的利潤將分配給更少的股份。即使總淨利潤沒有增長，這也可以提高每股收益。
如果輝達將其股數減少約 4.2%，在利潤不變的情況下，每股收益將提高約 4% 至 5%。Cramer 偏好的 10% 削減，在其他條件不變的情況下，將產生約 11% 的機械性每股收益提升。
實際結果將不那麼精確。輝達會向員工發行股票，股價在計劃期間會波動，季度利潤也不太可能保持平穩。股價上漲會使回購效果減弱，因為每一美元購買的股份更少。
最有利的情況是輝達的盈利持續增長，同時股數下降。在這種情況下，業務擴張和財務工程相互加強。
不太理想的情況是，輝達在市場高峰期積極回購，而 AI 支出開始放緩。回購在股價低於其長期價值時購買股票可以創造價值。它們可能在公司支付過高價格時破壞價值。
回購無法保護輝達免受 AI 支出放緩的影響
新的授權加強了輝達的資本回報論點，但並未消除圍繞該股票的風險。
輝達仍然依賴於大型雲端服務供應商、AI 研究機構和雲基礎設施公司維持積極的資本支出。其數據中心業務也有顯著的客戶集中度，同時出口管制繼續限制進入中國市場。
競爭也是一個長期的擔憂。先進微設備、大型雲端公司的定制加速器和新的 AI 芯片設計不必完全取代輝達，就可以影響定價或利潤率。即使市場份額逐漸轉移，當投資者以多年的卓越增長來評估公司時，也可能產生影響。
此外，還有一個問題是 AI 客戶能否從他們購買的基礎設施中產生足夠的回報。輝達的收入可以持續增長，而其客戶則承擔構建數據中心的財務風險。如果這些客戶最終減少支出，回購將無法取代損失的芯片需求。
因此，2,350 億美元的計劃是一個放大器，而不是最初的投資論點。它可以增加強勁盈利帶來的價值，但無法將疲軟的營運業績轉化為可持續的增長。
將決定 Cramer 爭論的數字
Cramer 可以合理地聲稱輝達聽取了他論點的核心部分。該公司採納了一個大得多的資本回報計劃，並明確將其與對長期 AI 機會的信心聯繫起來。
但爭論本身不會因授權而結束。
值得關注的數字是每個季度實際回購的股份數量。投資者應將支出與稀釋後股份數的減少進行比較，而不是假設每一筆授權的資金都已進入市場。他們還應將回購與經營現金流、投資需求以及輝達平均購買價格的變化進行衡量。
如果輝達在 AI 收入保持強勁的情況下，開始每季度支出接近 400 億美元或更多，那麼 Cramer 關於該計劃可能改變 NVDA 軌跡的預測將更具可信度。如果該公司維持之前的速度，該公告仍然很重要——但更多是作為信心的信號，而不是對股票供應的即時轉變。
輝達的回購是對公司信心的重大投票，但授權不應被誤認為是執行。讀者可以通過 Tapbit 官方網站關注更廣泛的市場發展，通過 Tapbit 登錄訪問現有帳戶，或 註冊 Tapbit。
常見問題
輝達的新股票回購規模有多大？
輝達在其現有的回購授權中增加了 1,500 億美元。在包含先前計劃的未使用部分後，該公司目前擁有 2,350 億美元的剩餘授權。
輝達是否批准了 Jim Cramer 提出的 5,000 億美元回購計劃？
否。Cramer 呼籲實施約 5,000 億美元的計劃，該計劃可以回購近 10% 的輝達股份。該公司的剩餘授權為 2,350 億美元，不到他提議金額的一半。
輝達是否已經花完了 2,350 億美元？
否。該數字代表目前授權的未來回購的最高金額。輝達預計將在 2028 財政年度結束前執行該計劃，但它可以根據市場和業務狀況更改或暫停購買。
