比特幣的設計初衷是無需銀行即可轉移價值——而不是為借貸市場、流動性池或複雜的金融應用提供支持。
BTCFi 旨在彌合這一差距，同時不改變比特幣本身。
該術語涵蓋了允許持有者質押比特幣、以其為抵押借款、將其用作抵押品或將 BTC 支持的資產轉移到 DeFi 的協議。像 Babylon、Lombard 和 Stacks 這樣的項目重新引起了人們的興趣，它們正在引入讓比特幣發揮作用的新方法。
醒目的數字值得關注——DefiLlama 的比特幣儀表板顯示，截至 9 月 1 日，總鎖定價值約為 41.1 億美元。然而，更有意義的問題不是有多少比特幣進入了這些系統，而是這些比特幣之後發生了什麼——以及廣告宣傳的收益實際上來自何處。
BTCFi 規模更大，但不一定更活躍
根據 DefiLlama 記錄的比特幣 DeFi TVL，Babylon 約佔 30.8 億美元。Lombard 在比特幣類別中貢獻了約 6.94 億美元，而 tBTC 和閃電網路分別佔約 3.49 億美元和 2.98 億美元。
這些數據使 BTCFi 看起來像是一個成熟的金融市場。交易活動則顯示出更為謹慎的景象。
比特幣相關的去中心化交易所過去 24 小時的交易量僅約為 50.8 萬美元。TVL 與交易量之間的差距表明，BTCFi 目前更多地由質押、抵押品和 BTC 支持的產品驅動，而不是由活躍的鏈上交易驅動。
TVL 也需要仔細解讀。相同的比特幣可能出現在幾個連接的產品中。存入一個協議的 BTC 可能會產生一個流動性代幣，然後該代幣會被提供給另一個借貸市場。這兩個頭寸都可能包含在更廣泛的生態系統統計數據中。
因此，不斷增長的 TVL 數字表明有更多的資本進入系統。它並不自動證明強勁的用戶需求、收入或可持續的收益。
Babylon 正在將比特幣變成抵押品
按記錄的 TVL 計算，Babylon 仍然是 BTCFi 中最大的參與者。其最初的目標是比特幣質押：允許 BTC 持有者支持其他網路並獲得獎勵，而無需通過傳統的橋接器轉移其資產。
該項目現在正擴展到比特幣支持的信貸領域。
最近的 Babylon Labs 更新重點關注了 Trustless Bitcoin Vaults、通過 Aegis 進行的固定利率借款以及計劃中的集成，這些集成可能允許比特幣在更大的借貸市場中充當抵押品。Ledger 也為 Babylon 的金庫結構增加了交易簽名支持。
這個想法在經濟上意義重大。持有者可以保留對 BTC 的敞口，同時以其為抵押借入穩定幣或其他資產。這可能會產生來自礦工、公司和需要流動性但不想出售其比特幣的長期持有者的真實需求。
儘管如此，“無信任”不應被視為“無風險”的簡稱。比特幣支持的貸款可能依賴於腳本、價格預言機、清算規則、智能合約和外部網路。比特幣可能保護底層資產，但它不能自動保護圍繞它構建的每個應用程式。
Babylon 模型的可持續性將取決於在促銷獎勵下降後，借款人是否願意為這種流動性付費。
Lombard 展示了流動性比特幣的吸引力
Lombard 採取了不同的路線。用戶可以存入比特幣並獲得 LBTC，這是一種 BTC 支持的資產，旨在用於多個網路和 DeFi 應用程式。
Lombard 記錄的 TVL 約為 9.31 億美元，其中包括約 8.64 億美元歸因於比特幣。這個合併數字高於 Lombard 在比特幣鏈儀表板上的價值，因為它包括了以太坊、Base 和其他網路上的部署和產品。
與閒置的比特幣相比，LBTC 為持有者提供了更大的靈活性。它可以被轉移、提供給借貸市場或用於其他 DeFi 策略，同時保留對 BTC 的敞口。
與涉及的資本相比，財務業績仍然很有限。DefiLlama 記錄了 Lombard 過去 30 天的費用約為 27.8 萬美元，協議收入約為 4.16 萬美元。記錄的代幣持有者收入為零。
這並不意味著 Lombard 不重要。它表明了為什麼僅憑 TVL 是一個不完整的衡量標準。近 10 億美元的存款證明了資本吸引力，但費用和經常性收入更清晰地展示了實際的經濟用途。
LBTC 還帶來了幾項相關風險。用戶將暴露於 Lombard 的基礎設施、產生質押獎勵的協議、LBTC 流通的網路以及它被存入的任何 DeFi 應用程式。
Stacks 即將迎來下一次比特幣質押測試
根據 Stacks 的公告，該試點計劃定於比特幣區塊 966,350 左右結束，預計為 2026 年 9 月 10 日。它向 1,044 名參與者分發了 22.4 BTC，而部署的 sBTC 在高峰期超過了 5,000 BTC。
該項目的下一個目標是更廣泛的比特幣質押系統，旨在讓用戶在不使用傳統包裝代幣或中心化託管的情況下賺取 BTC 計價的獎勵。最終的主網實施、獎勵結構和運行記錄將決定這一承諾在實踐中是否能兌現。
Stacks 也在擴展 sBTC 周圍的基礎設施。BitGo 已宣布支持該資產，而 sBTC 簽名者集正在進行輪換。存款和提款需要至少 70% 的簽名者網路批准。
這個門檻是一個重要的細節。sBTC 可能錨定在比特幣上，但對掛鉤的訪問仍然依賴於分散的簽名者安排。用戶應在將 sBTC 視為可與原生 BTC 互換之前理解這一區別。
Stacks 在第二季度末報告了 2,949 BTC 的 sBTC 供應量。它還報告了約 160 萬個累計錢包和約 4,200 個每日活躍用戶。這些項目提供的數據表明活動正在增長，儘管下一個考驗是應用程式能否在不嚴重依賴生態系統激勵的情況下產生經常性費用和需求。
比特幣收益並非單一產品
“在比特幣上賺取收益”可以描述截然不同的金融安排。
借貸協議可能會使用從借款人那裡收取的利息支付給存款人。質押系統可能會分發費用或安全獎勵。流動性池可能會賺取交易費用，而新推出的協議可能會使用代幣排放或積分來吸引存款。
這些來源的風險不同。
借款人利息和交易費用來自可識別的經濟活動。代幣激勵部分取決於獎勵資產的市場價值。積分可能沒有任何保證的價值。一些策略結合了多種來源，使得在不檢查底層機制的情況下，難以評估標示的年化收益率。
在使用 BTCFi 產品之前，值得詢問誰支付回報，如果激勵措施停止會發生什麼，以及在壓力市場條件下是否可以提取頭寸。
安全問題始於比特幣離開錢包之後
比特幣的安全記錄是投資者願意長期持有它的原因之一。BTCFi 在該資產周圍創建了額外的層。
根據產品的不同，這些層可能包括託管人、簽名者組、橋接器、合成代幣、智能合約、借貸市場和清算系統。即使比特幣網路正常運行，其中任何一個點的故障都可能影響提款或 BTC 支持代幣的價值。
流動性與代碼同等重要。一個代幣可能完全被支持，但如果做市商退出、贖回減慢或用戶爭相逃離同一出口，它仍然可能交易價格低於其預期價值。
這就是為什麼最強大的 BTCFi 項目不會通過最高的廣告收益率來識別。它們將通過可靠的贖回、透明的抵押品、持久的需求以及承受困難市場條件的能力來識別。
BTCFi 的下一階段將以使用量衡量
BTCFi 已超越了小眾實驗階段。比特幣相關 DeFi 協議的鎖定價值已超過 40 億美元，該領域正在圍繞質押、流動性比特幣和抵押借款發展更清晰的產品類別。
僅靠資本並不能確定投資案例。
Babylon 仍需證明比特幣支持的借款能夠吸引持久的需求。Lombard 需要將存款資本轉化為有意義的活動和收入。Stacks 必須證明其下一個質押系統可以在有限的試點之外安全運行。
最有用的信號將是借款需求、協議費用、贖回表現、活躍用戶以及由實際經濟活動而非激勵措施產生的收益份額。
BTCFi 可能會讓比特幣在去中心化金融中扮演更重要的角色。它是否能創造一個持久的市場將取決於一個不如 TVL 頭條新聞令人興奮的東西：人們持續付費使用這些產品。
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常見問題解答
什麼是 BTCFi？
BTCFi，或比特幣 DeFi，是指使用比特幣或 BTC 支持的資產進行借貸、質押、流動性提供和抵押交易等活動的金融應用程式。
比特幣 DeFi 市場有多大？
截至 2026 年 9 月 1 日，DefiLlama 記錄的比特幣 DeFi TVL 約為 41.1 億美元。該數字隨比特幣價格、存款、提款和數據提供者的分類方法而變化。
BTCFi 的收益來自哪裡？
BTCFi 的收益可能來自借款人利息、協議費用、質押獎勵、流動性激勵或項目代幣排放。用戶應驗證來源，因為每種模式的風險概況都不同。
