9 月份看起來像是山寨幣季節的開端。比特幣已走高，以太坊和幾種大型代幣也加入了漲勢，Glassnode 的山寨幣週期信號也從比特幣季節轉向了。
該信號捕捉到了真正的變化：資金正在流向 BTC 以外的領域。但它沒有捕捉到這種輪動會持續多久。
到 2026 年 11 月 3 日，Glassnode 的讀數已降至 43.75。比特幣仍佔加密貨幣市場近 60% 的份額，而以太坊對比特幣的匯率正在走弱。個別山寨幣繼續上漲，但市場範圍的輪動已失去動力。
9 月份不一定是虛假的信號。它是一次輪動，但未能發展成持久的山寨幣季節。
漲勢變得狹窄
Glassnode 的模型將比特幣與 250 種最大的山寨幣進行比較，不包括穩定幣。其 9 月份的轉變反映了一個市場，其中資金正在擴散到以太坊、XRP、Solana、Dogecoin 和較小的資產，而不是集中在 BTC 上。
這種擴張在 10 月初達到頂峰。10 月 4 日，排名前 100 的山寨幣中有 88% 的交易價格高於其 200 日移動平均線。該比例後來跌至 66%。在前 500 種資產中，只有 42% 仍高於相同的長期趨勢線。
這兩組之間的差異揭示了標題指數之下發生的情況。大型代幣表現相對較好，而較小資產的參與度則在惡化。從頂部來看，漲勢看起來仍然健康，但支撐它的幣種卻越來越少。
Glassnode 在其 Week On-Chain 研究中將此描述為狹窄的漲勢。除非參與度再次擴大，否則 9 月份更有可能被記為比特幣主導市場中的短期風險偏好階段，而不是完整山寨幣週期的開端。
其他山寨幣指數顯示相同趨勢
山寨幣季節沒有普遍的定義，因此不同的平台會產生不同的讀數。有用的點不在於一個指數顯示 39 而另一個顯示 44。而在於它們是否顯示出對比特幣持續的、廣泛的超額表現。
CoinMarketCap 衡量在 90 天內跑贏 BTC 的前 100 種合格加密貨幣的數量。該平台需要至少 75% 的跑贏才能宣布山寨幣季節。11 月初，其山寨幣季節指數仍處於 40 多位的範圍內。
BlockchainCenter 使用 50 種大型山寨幣和類似的 90 天比較。其 11 月 2 日的讀數為 39，被歸類為“非山寨幣季節”。
儘管方法論不同，但結論卻是一致的：山寨幣不再能夠廣泛跑贏比特幣，以建立新的市場格局。
比特幣仍主導市場
11 月初，比特幣佔有率接近 60%，而以太坊約佔加密貨幣總市值 10.7%。
高比特幣佔有率不會阻止山寨幣上漲。即使在 BTC 控制大部分市場時，具有強大催化劑的代幣也能跑贏比特幣。高佔有率確實表明，這些收益尚未大到足以改變更廣泛市場的結構。
一個令人信服的山寨幣季節通常會涉及比特幣佔有率連續數週下降，而山寨幣市場的總價值則上升。到目前為止，這種市場份額的轉移尚未確立。
以太坊尚未領先
以太坊通常充當比特幣漲勢和更廣泛山寨幣輪動之間的橋樑。資金首先流入 ETH，然後擴散到 DeFi、Layer 1 網絡、基礎設施項目、迷因幣和小市值代幣。
這使得 ETH/BTC 比以太坊的美元價格更具指示意義。ETH 相對於美元可能上漲，但相對於比特幣仍可能貶值。
11 月 2 日，ETH 的價值約為 0.02926 BTC，在過去 30 天內相對於比特幣下跌了約 7.3%。這並不是在持久的山寨幣季節開始時通常看到的相對強勢。
以太坊不需要每天都跑贏，但它需要建立相對於 BTC 的持續上升趨勢。沒有這種領導地位，資金就不太可能持續流入風險更高的市場。
山寨幣機會並未消失
廣泛山寨幣季節的失敗並不意味著所有山寨幣都會表現不佳。這意味著表現是由個別催化劑決定的，而不是由市場總體趨勢推動的。
HYPE、PEPE 和 UNI 等代幣產生了相對強勢的時期，但原因各不相同。永續 DEX 代幣可能對交易活動做出反應，DeFi 資產可能因協議變化而變動，而迷因幣則可能在關注度和流動性突然集中在它們周圍時上漲。
這更像是選擇性的輪動。資金在敘事之間流動，而不是提振整個山寨幣市場。
這種區別影響了交易者如何處理風險。在真正的山寨幣季節，資金可以流入較弱的項目，僅僅因為該領域的需求正在擴大。在狹窄的市場中，缺乏流動性、收入或可信催化劑的代幣即使在少數知名項目大幅上漲時，也可能保持疲軟。
什麼將證實一個真正的山寨幣季節？
沒有單一指標可以確認轉變。更強的信號將是市場的幾個部分同時轉向。
Glassnode 的週期讀數需要恢復並保持在有利於山寨幣的區域。CoinMarketCap 和類似指數需要接近或跨越其 75% 的門檻。比特幣佔有率需要下降超過短暫的回調，同時 ETH/BTC 開始形成持續的上升趨勢。
走勢的質量也很重要。廣泛的現貨市場交易量和更深的流動性將比少數低流通量代幣中的槓桿收益更有分量。
在這些條件同時出現之前，將市場稱為選擇性輪動比宣布山寨幣季節更準確。
9 月是早期信號，而非新週期
9 月份表明投資者願意在比特幣之外承擔更多風險。但這種變動持續的時間不夠長，擴散的範圍也不夠廣。
到 11 月初，山寨幣的廣度減弱，ETH 相對於 BTC 的匯率走弱，比特幣佔有率仍接近 60%。比特幣之外仍有盈利的交易，但它們來自特定的項目和敘事——而不是來自市場範圍的擴張。
下一個山寨幣季節將不需要在社交媒體上宣布。它將體現在比特幣佔有率的下降、更強的 ETH/BTC 匯率、更廣泛的參與度和持續的現貨交易量。這些條件仍然不完整。
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常見問題
現在是山寨幣季節嗎？
主要指標在 2026 年 11 月初未能確認山寨幣季節。Glassnode 的信號已減弱，比特幣佔有率接近 60%，領先的山寨幣指數仍低於其確認門檻。
什麼是 Glassnode 山寨幣週期信號？
它將比特幣與一籃子 250 種最大的山寨幣進行比較，不包括穩定幣。該信號旨在顯示當前的相對市場狀況是偏向 BTC 還是更廣泛的山寨幣市場。
為什麼山寨幣季節指數顯示不同的數字？
每個提供商使用不同的資產組、計算週期和數據源。CoinMarketCap 追蹤前 100 種合格加密貨幣，而 BlockchainCenter 使用 50 種。它們的讀數可能不同，但並不相互矛盾。
