Jim Cramer, Eylül ayının büyük bölümünde Nvidia'nın olağanüstü kârlar elde etmesine rağmen hisse fiyatının yeterince güçlü tepki vermediği alışılmadık bir sorunla karşı karşıya olduğunu savundu.
Çözümü de aynı derecede alışılmadık idi. Yaklaşık 500 milyar dolarlık, şirketin yaklaşık %10'unu geri almaya yetecek kadar Apple tarzı bir geri alım istedi. 28 Eylül'de Nvidia bu yönde bir adım attı - ancak istediğinin çok altında kaldı.
Şirket, mevcut hisse geri alım programına 150 milyar dolar ekleyerek kalan yetkisini 235 milyar dolara çıkardı. Nvidia bunu tarihteki en büyük hisse geri alım yetkilendirme artışı olarak nitelendirdi.
NVDA, daha yüksek Hazine getirilerinin genel piyasayı aşağı çekmesine rağmen, duyurunun ardından yükseldi. Anlık tepki olumluydu, ancak daha uzun vadeli etki daha az dramatik bir şeye bağlı: Nvidia'nın parayı ne kadar hızlı harcadığı.
Nvidia'nın Rekor Geri Alımı Gerçek, Ancak Henüz Gerçekleşmedi
Nvidia'nın resmi açıklamasına göre yönetim kurulu, geri alımlar için ek 150 milyar dolar onaylayarak toplam kalan yetkiyi 235 milyar dolara çıkardı. Şirket, programı 30 Ocak 2028'de sona erecek olan 2028 mali yılının sonuna kadar uygulamayı bekliyor.
Jensen Huang, kararı Nvidia'nın yapay zeka geliştirmelerine yatırım yapma yeteneğinin bir yansıması olarak çerçeveledi ve aynı zamanda hissedarlara sermaye döndürmeye devam etti. Bu ayrım önemlidir. Nvidia, geri alımı büyüme harcamalarına bir alternatif olarak sunmuyor; her ikisini de karşılayabileceğini savunuyor.
Yine de, bir yetkilendirme tamamlanmış bir satın alma ile aynı şey değildir. Yönetim kurulu, Nvidia'ya 235 milyar dolara kadar harcama izni verdi, ancak şirket bu miktarın tamamını kullanmakla sözleşmesel olarak yükümlü değil.
Yasal başvuruları, geri alımların piyasa koşullarına, operasyonel gereksinimlere ve diğer yatırım fırsatlarına göre ayarlanabileceğini belirtiyor. Program Nvidia'nın takdirine bağlı olarak askıya alınabilir.
Bu nedenle, duyuru NVDA hisseleri için potansiyel bir talep yaratıyor. Piyasaya 235 milyar dolarlık anında bir alım baskısı getirmiyor.
Jim Cramer Doğru Yönü Buldu, Sayıyı Değil
Cramer, Nvidia'nın yıllardır fazladan nakit kullanarak hisse sayısını azaltma modelini izlemesi çağrısında bulunmuştu. Argümanı, Nvidia'nın değerlemesinin kazanç büyümesini, yapay zeka liderliğini ve nakit üretme kapasitesini yansıtmadığı yönündeydi.
Yaklaşık 500 milyar dolarlık bir program istiyordu - bu, tartışmaya başladığı zamanki mevcut yetkisinin yaklaşık beş katıydı. Böyle bir plan, tartıştığı fiyatlarda Nvidia'nın tedavüldeki hisselerinin yaklaşık %10'unu emekli edebilirdi.
Onaylanan plan önemli ölçüde daha küçük. NVDA'nın son zamanlarda yaklaşık 233 dolardan ve yaklaşık 24,1 milyar hissenin tedavülde olduğu göz önüne alındığında, 235 milyar dolarlık bir geri alım teorik olarak yaklaşık bir milyar hisseyi geri satın alabilir. Bu, ortalama satın alma fiyatının mevcut seviyelerde kalması varsayımıyla, şirketin hisse sayısının yaklaşık %4,2'sini temsil ederdi.
Nvidia'nın hisseleri satın alımlar tamamlanmadan yükselirse, gerçek yüzde daha düşük olabilir. Ayrıca, çalışan tazminat programları aracılığıyla ihraç edilen hisselerle kısmen dengelenebilir.
Buna rağmen Cramer, duyuruyu "çok önemli" olarak nitelendirdi. En son argümanı, diğer yatırımcılar satarken tutarlı bir talep sağlayarak düzenli günlük alımların NVDA hissesinin gidişatını değiştirebileceği yönünde.
Mekanizma konusunda haklı olabilir. Etkinin hisse senedini yeniden şekillendirecek kadar büyük olup olmadığı ayrı bir soru.
Uygulama Hızı Manşet Rakamdan Daha Önemli
Nvidia, son duyurudan önce de hisse geri alımı yapıyordu. 2027 mali yılının ikinci çeyreğinde 94 milyon hisseyi geri almak için 19,7 milyar dolar harcadı. Mali yılın ilk yarısında ise 39,8 milyar dolar karşılığında 203 milyon hisse geri satın aldı.
Şirket, yalnızca ikinci çeyrekte geri alımlar ve temettüler yoluyla hissedarlara yaklaşık 26 milyar dolar döndürdü. Bu zaten önemli bir hız. Ocak 2028'e kadar kalan yetkinin tamamını kullanmak için yeterli olmayabilir.
Basit bir hesaplama sorunu aydınlatıyor. Belirtilen hedef tarihe kadar kalan yaklaşık 16 ay ile, Nvidia'nın 235 milyar dolarlık geri alımı tamamlamak için çeyrek başına ortalama yaklaşık 44 milyar dolar harcaması gerekecek. Bu, bildirilen son çeyrekte geri alımlara harcanan miktarın iki katından fazla olurdu.
Nvidia, hisse senedi zayıfladığında alımları hızlandırabilir, yapılandırılmış geri alım sözleşmeleri kullanabilir veya yetkinin bir kısmını beklenen sürenin ötesine taşıyabilir. Şirketin fiili çeyreklik faaliyeti, yönetim kurulu tarafından açıklanan programın büyüklüğünden daha fazlasını ortaya koyacaktır.
Geri alımlar çeyrek başına 20 milyar dolara yakın kalırsa, yetkilendirme esas olarak uzun vadeli bir destek kaynağı olarak işlev görecektir. Hız çeyrek başına 40 milyar dolar veya 50 milyar dolara yaklaşırsa, piyasa etkisi çok daha görünür olabilir.
Nvidia'nın Kazanç Gücü Var, Ancak 235 Milyar Dolar Hala Çok Büyük
Geri alım, yapay zeka patlamasından önce imkansız görünecek rakamlar üreten bir iş tarafından destekleniyor.
Nvidia, ikinci çeyrek gelirini bir önceki yıla göre %106 artışla 96,2 milyar dolar olarak bildirdi. Veri merkezi geliri 89 milyar dolara ulaşırken, net gelir yaklaşık 59,7 milyar dolara yükseldi. Şirket, Çin'den gelen veri merkezi bilgi işlem geliri varsayılmasa bile üçüncü çeyrek gelirinin yaklaşık 108 milyar dolar olmasını bekliyor.
Nakit üretimi de hızla genişledi. Nvidia, 2027 mali yılının ilk yarısında 74,4 milyar dolar faaliyet nakit akışı üretti. Temmuz ayı sonunda, 56,6 milyar dolar nakit, nakit benzerleri ve pazarlanabilir borç menkul kıymetlerinin yanı sıra 42,8 milyar dolar pazarlanabilir öz sermaye menkul kıymetlerine sahipti.
Bu rakamlar, Nvidia'nın yatırımcıları hemen alarma geçirmeden 235 milyar dolarlık bir sermaye iadesi programından bahsedebilmesinin nedenini açıklıyor. Ayrıca, programın yalnızca nakitten finanse edilemeyeceğini de gösteriyorlar. Tamamlanması, Nvidia'nın muazzam nakit akışları üretmeye devam etmesini, yatırımları satmasını, ek finansman kullanmasını veya bu kaynakları birleştirmesini gerektirecektir.
Bu durum, geri alım yapan olgun bir şirket ile büyüme fırsatları az olan bir şirket arasında önemli bir fark yaratıyor. Nvidia hala gelişmiş çipler, ağ ürünleri, yazılım, araştırma altyapısı, stratejik yatırımlar ve uzun vadeli tedarik taahhütleri arasında ağır harcama gereksinimleriyle karşı karşıya.
Geri Alım Nvidia'nın Hissesi Başına Kazancını Nasıl Etkileyebilir?
Bir şirket hisse geri alıp iptal ettiğinde, aynı miktarda kâr daha az hisseye bölünür. Bu, toplam net gelir artmasa bile hisse başına kazancı artırabilir.
Nvidia hisse sayısını yaklaşık %4,2 oranında azaltsaydı, değişmeyen bir kâr, yaklaşık %4 ila %5'lik bir EPS artışı anlamına gelirdi. Cramer'in tercih ettiği %10'luk bir azalma, başka bir değişiklik olmadığını varsayarsak, mekanik olarak yaklaşık %11'lik bir EPS artışı sağlardı.
Gerçek sonuç daha az kesin olacaktır. Nvidia çalışanlara hisse senedi ihraç ediyor, hisse senedi fiyatı program sırasında değişecek ve çeyreklik kârların sabit kalması pek olası değil. Yükselen bir hisse senedi fiyatı, her dolar daha az hisse satın aldığı için geri alımı daha az etkili hale getirir.
En uygun senaryo, Nvidia'nın kazançlarının artmaya devam ederken hisse sayısının azaldığı bir senaryodur. Bu durumda, iş genişlemesi ve finansal mühendislik birbirini destekler.
Daha az cazip senaryo, Nvidia'nın yapay zeka harcamalarının yavaşlamaya başladığı bir piyasa zirvesinde agresif bir şekilde alım yapmasıdır. Geri alımlar, hisseler uzun vadeli değerlerinin altında satın alındığında değer yaratır. Şirketler aşırı ödeme yaptıklarında değer yok edebilirler.
Geri Alım Nvidia'yı Bir Yapay Zeka Yavaşlamasından Koruyamaz
Yeni yetkilendirme, Nvidia için sermaye iadesi argümanını güçlendiriyor, ancak hisse senedi etrafındaki riskleri ortadan kaldırmıyor.
Nvidia hala büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının, yapay zeka laboratuvarlarının ve bulut altyapı şirketlerinin agresif sermaye harcamalarını sürdürmelerine bağlı. Veri merkezi işi aynı zamanda önemli müşteri yoğunluğuna sahipken, ihracat kontrolleri Çin'e erişimi kısıtlamaya devam ediyor.
Rekabet de uzun vadeli bir endişe kaynağıdır. Advanced Micro Devices, büyük bulut şirketlerinin özel hızlandırıcıları ve yeni yapay zeka çip tasarımları, fiyatlandırmayı veya marjları etkilemek için Nvidia'yı tamamen yerinden etmek zorunda değil. Pazar payında kademeli bir kayma bile, yatırımcıların şirketi olağanüstü büyüme yılları üzerinden değerlendirdiği durumlarda önemli olabilir.
Ayrıca, yapay zeka müşterilerinin satın aldıkları altyapıdan yeterli getiri elde edip edemeyecekleri sorusu da var. Nvidia'nın geliri artmaya devam ederken, müşterileri veri merkezleri inşa etmenin finansal riskini üstleniyor. Müşteriler nihayetinde harcamaları azaltırlarsa, bir geri alım kaybolan çip talebinin yerini tutmayacaktır.
Bu nedenle, 235 milyar dolarlık program bir amplifikatördür, orijinal yatırım tezi değildir. Güçlü kazançların sağladığı değeri artırabilir, ancak zayıf operasyonel performansı sürdürülebilir büyümeye dönüştüremez.
Cramer Tartışmasını Sonuçlandıracak Rakam
Cramer, Nvidia'nın argümanının ana bölümünü dinlediğini makul bir şekilde iddia edebilir. Şirket çok daha büyük bir sermaye iadesi planı benimsedi ve bunu açıkça uzun vadeli yapay zeka fırsatına olan güvenle ilişkilendirdi.
Ancak tartışma yetkilendirme ile sonuçlanmayacak.
İzlenmesi gereken rakam, fiilen geri satın alınan hisse sayısıdır. Yatırımcılar, yetkilendirilen her doların zaten piyasaya girdiğini varsaymak yerine, harcanan nakdi seyreltilmiş hisselerdeki azalmayla karşılaştırmalıdır. Ayrıca, geri alımları faaliyet nakit akışı, yatırım gereksinimleri ve Nvidia'nın ortalama satın alma fiyatındaki değişikliklere karşı ölçmelidirler.
Nvidia, yapay zeka geliri güçlü kalırken çeyrek başına 40 milyar dolar veya daha fazlasına yakın harcamaya başlarsa, Cramer'in programın NVDA'nın gidişatını değiştirebileceği yönündeki tahmini daha güvenilir hale gelecektir. Şirket önceki hızını korursa, duyuru hala önemli olacaktır - ancak acil bir hisse senedi dönüşümünden çok bir güven sinyali olarak.
Nvidia geri alımı, büyük bir güven oylamasıdır, ancak yetkilendirme, uygulama ile karıştırılmamalıdır. Okuyucular, Tapbit resmi web sitesi aracılığıyla daha geniş piyasa gelişmelerini takip edebilir, mevcut bir hesaba Tapbit giriş yoluyla erişebilir veya Tapbit ile kayıt olabilir.
Sıkça Sorulan Sorular
Nvidia'nın yeni hisse geri alımı ne kadar büyük?
Nvidia, mevcut geri alım yetkisine 150 milyar dolar ekledi. Önceki programların kullanılmayan kısmını da dahil ettikten sonra, şirketin şu anda 235 milyar dolarlık kalan yetkisi bulunuyor.
Nvidia, Jim Cramer'ın önerdiği 500 milyar dolarlık geri alımı onayladı mı?
Hayır. Cramer, yaklaşık 500 milyar dolarlık ve Nvidia'nın yaklaşık %10'unu geri alabilecek bir program çağrısında bulunmuştu. Şirketin kalan yetkisi 235 milyar dolar, önerilen miktarının yarısından az.
Nvidia zaten 235 milyar doları harcadı mı?
Hayır. Bu rakam, gelecekteki geri alımlar için şu anda yetkilendirilmiş maksimum tutarı temsil ediyor. Nvidia, planı 2028 mali yılına kadar uygulamayı bekliyor, ancak piyasa ve iş koşullarına bağlı olarak alımları değiştirebilir veya askıya alabilir.
