Curve uzun süredir iki kimlik arasında sıkışıp kalmıştır. DeFi'nin en önemli likidite protokollerinden biridir, ancak CRV, emisyonlarıyla sürekli mücadele eden bir token gibi işlem görmüştür.
Bu denge nihayet değişiyor olabilir.
Yıllık CRV ihraçları ilk kez 100 milyon tokenın altına düştü. crvUSD için borçlanma talebi artıyor, Llamalend daha fazla teminat çekiyor ve Curve zincir üstü döviz ve tokenleştirilmiş varlıklara doğru genişliyor. Protokol artık yalnızca düşük kaymalı sabit coin takasları için bir mekan değil.
Şimdi soru, bu işletmelerin CRV'nin ekonomisini iyileştirmek için yeterli talep ve gelir üretebilip üretemeyeceği - veya emisyonların yatırımcılara geri dönen değeri sürekli olarak aşacağıdır.
CRV'nin Düşük Fiyatı Otomatik Olarak Onu Ucuz Yapmaz
CRV, 29 Eylül 2026'da yaklaşık 513 milyon dolarlık dolaşımdaki piyasa değeri ve yaklaşık 790 milyon dolarlık tam seyreltilmiş değerleme ile 0,33 dolar civarında işlem görüyordu. Yaklaşık 1,57 milyar CRV dolaşımda, maksimum arz ise yaklaşık 3,03 milyar civarındadır.
Token, 15,37 dolarlık tarihi zirvesinin hala yaklaşık %98 altında. Bu rakam dikkat çekiyor, ancak bir CRV fiyat tahmini için zayıf bir temel oluşturuyor.
CRV'nin dolaşımdaki arzı, ticaret tarihinin erken dönemlerinden bu yana önemli ölçüde genişledi. Bu nedenle eski fiyata dönüş, rekorun kırıldığı zamanki piyasanın desteklediğinden çok daha büyük bir değerleme üretecektir. İlgili soru, CRV'nin zirvesinden ne kadar düştüğü değil. Curve'un her birim yeni arz için ne kadar ekonomik değer ürettiğidir.
CRV Emisyonları Yeni Bir Aşamaya Girdi
Token altıncı ihraç dönemine girerken, Curve Ağustos ayında CRV'nin yıllık emisyon oranını düşürdü. Yıllık emisyonlar yaklaşık 115,5 milyon CRV'den 97,2 milyon CRV'ye düştü, bu da yaklaşık %15,9'luk bir azalma anlamına geliyor.
Bu, yıllık emisyonların ilk kez 100 milyon tokenın altına düşmesidir. Mevcut oran, önceki döneme göre yaklaşık %4,8'e kıyasla toplam CRV arzının yaklaşık %4'ünü temsil ediyor.
Azalma isteğe bağlı bir token yakma işlemi değildi. Curve'un emisyon programı, CRV 2020'de piyasaya sürüldüğünde kodlanmıştı. İhraç, her Ağustos ayında sabit bir faktörle azalır, bu da her yıl yaklaşık %15,9'luk bir azalma ve yaklaşık dört yılda bir yarılanma üretir.
Daha düşük emisyonlar, likidite sağlayıcıları ve diğer katılımcılar için mevcut olan yeni token sayısını azaltır. 0,33 dolarlık bir CRV fiyatıyla, yeni yıllık oran yaklaşık 32 milyon dolarlık nominal token değerini temsil ediyor.
Bu miktar garanti satış baskısı olarak görülmemelidir. Bazı alıcılar CRV'yi kilitler, likidite sağlar veya Curve'a maruz kalmayı sürdürür. Emisyonlar ayrıca mevduat çekmeye ve stratejik olarak önemli piyasalara likidite yönlendirmeye yardımcı olur. Bununla birlikte, protokolün hala her yıl yaklaşık 100 milyon ek tokenı absorbe edecek kadar talep yaratması gerekiyor.
Düşen enflasyon yardımcı olur. Sıfır enflasyonla aynı şey değildir.
crvUSD Gerçek Bir Kredi İşine Dönüşüyor
Curve'un en güçlü temel gelişimi crvUSD'nin büyümesidir.
Merkezi olarak ihraç edilen sabit coinlerin aksine, crvUSD kullanıcılar onaylanmış teminat karşılığında borç aldığında oluşturulur. Curve'un LLAMMA mekanizması, fiyatlar hareket ettikçe teminatı kademeli olarak yeniden dengeler ve likidasyonu, bir pozisyonun tek bir eşikte kapatıldığı geleneksel modelden daha az ani hale getirmeyi amaçlar.
24 Eylül itibarıyla, crvUSD basım piyasaları aracılığıyla oluşturulan borç yaklaşık 77,4 milyon dolara ulaşmış, bir haftada %5,6 artmıştır. Sabit coin'in oracle fiyatı hedefi olan 0,9999 dolar civarında kalırken, ortalama borçlanma oranı yaklaşık %3,7 idi.
Ölçülen haftada toplanan borçlanma ücretleri yaklaşık 52.200 dolara ulaştı, bu da %20'lik bir artış anlamına geliyor. Bu rakamlar, crvUSD'nin yalnızca deneysel bir sabit coin olmanın ötesinde, tekrar eden ekonomik faaliyetler üretmeye başladığını gösteriyor.
Hala bir yoğunlaşma sorunu var. Ağustos ayında, borç verenler tarafından basılan crvUSD iki katına çıkarak 72,2 milyon dolara ulaştı, ancak büyük bir wstETH pozisyonu bu artışın yarısından fazlasını oluşturdu. Tek bir borç veren tarafından yönlendirilen güçlü büyüme, yüzlerce bağımsız pozisyona dağılmış talepten daha az dayanıklıdır.
crvUSD hikayesinin bir sonraki aşaması, yeni teminat piyasalarının bu borç veren tabanını genişletip genişletemeyeceğine bağlıdır.
Llamalend, Curve'u Bir DEX'ten Daha Fazlasına Dönüştürüyor
Llamalend, Curve'un likidite altyapısını izole kredi piyasalarıyla birleştirir. Her piyasa, kendi teminatını, ödünç alınabilir varlığını ve risk parametrelerini kullanabilir, bu da kötü tasarlanmış bir varlığın protokoldeki diğer tüm piyasalara zarar verme olasılığını azaltır.
En son Curve verileri, Llamalend TVL'sini yaklaşık 272 milyon dolara yerleştirdi, bu bir haftada %8,1'lik bir artış anlamına geliyor. Teminat %10 artarak 248 milyon dolara, ödenmemiş borçlanma ise %4,4 artarak 148 milyon dolara yükseldi. Güncelleme sırasında sistemde 1.178 aktif kredi vardı.
Bu rakamlar hala en büyük DeFi borç verenleriyle karşılaştırıldığında küçük, ancak Curve'un borsasının yanında ikinci bir iş geliştirdiğini gösteriyor.
Kredi verme, daha geniş ekosistemi güçlendirebilir. Daha fazla borçlanma crvUSD için talep yaratırken, borç verenler ve likidatörler Curve havuzları aracılığıyla işlem faaliyeti üretir. CRV emisyonları daha sonra DAO'nun stratejik olarak değerli gördüğü kredi piyasalarına yönlendirilebilir.
Model, DEX, crvUSD ve Llamalend'i ayrı deneyler olarak ele almak yerine Curve'un ürünlerini birbirine bağlamaya başlıyor.
Curve Gelir Elde Ediyor, Ancak Değer Her CRV Sahibine Ulaşmıyor
Curve DEX şu anda yaklaşık 1,3 milyar dolarlık TVL'ye sahip ve 30 gün içinde yaklaşık 3,17 milyar dolarlık işlem hacmi gerçekleştirdi. Aynı dönemde yaklaşık 3,14 milyon dolar ücret ve 1,03 milyon dolar protokol geliri elde etti. Yaklaşık 1 milyon dolar, DefiLlama tarafından ücretleri ve veCRV katılımcılarına yönlendirilen teşvikleri içeren yatırımcı geliri olarak sınıflandırıldı.
crvUSD sistemi, 30 günlük protokol gelirine yaklaşık 137.000 dolar ekledi, bunun yaklaşık 124.000 doları yatırımcıya yönelik mekanizmalara yönlendirildi.
Bu son aylık oranlar devam ederse, iki ürün yıllık yaklaşık 13 ila 14 milyon dolarlık yatırımcıya yönelik gelir üretecektir. Bu, mevcut fiyattan yıllık CRV emisyonlarının yaklaşık 32 milyon dolarlık piyasa değeriyle anlamlı derecede düşüktür.
Karşılaştırma tam olarak doğrudan değildir. CRV emisyonları likiditeyi finanse eder ve gelecekteki ücretleri üretebilirken, protokol geliri mevcut kullanımdan gelir. Gelir ayrıca farklı gruplara gider: DEX ücretleri ve oy teşvikleri veCRV katılımcılarını desteklerken, crvUSD gelirinin bir kısmı scrvUSD tasarruf sahiplerini destekler.
Yine de, bu fark CRV'nin temel sorununu yakalıyor. Emisyonlar düşüyor, ancak protokol henüz tekrarlayan ekonomik değerin dolaşıma giren yeni tokenların nominal değerini açıkça aştığı bir noktaya ulaşmadı.
Arc, Curve'a Zincir Üstü Döviz Piyasasına Bir Yol Veriyor
Curve, Eylül ayında Arc üzerinde başlatıldı. Arc, Circle'ın sabit coin finansmanı ve gerçek dünya ekonomik faaliyetleri için Layer 1 ağıdır, işlem ücretleri için USDC kullanır ve Circle'ın zincirler arası altyapısıyla bağlantı kurar.
Sabit coin piyasaları dolar sabit varlık çiftlerinin ötesine geçtiği için entegrasyon stratejik olarak önemlidir. Euro, yen ve diğer para birimiyle bağlantılı tokenlar daha yaygın hale geldikçe, merkezi olmayan borsaların sürekli hareket eden döviz kurlarını işlemesi gerekir.
Curve'un FXSwap tasarımı, her iki varlığın da eşit kalması varsayımı yerine, likiditeyi hareketli bir fiyat referansı etrafında ayarlar. Curve'un Arc duyurusuna göre, protokol zaten birden fazla ağda 20'den fazla aktif döviz havuzunu destekliyor.
Arc, Curve'a sabit varlık uzmanlığını zincir üstü para ticareti uygulaması için bir şans veriyor. Ekonomik etki, ihraççılar önemli likidite sağlarsa ve kullanıcılar tutarlı hacim üretirse bağlı olacaktır.
Kredi Büyümesi Yeni Güvenlik Riskleri Getiriyor
Curve'un kredi verme alanına genişlemesi daha fazla fırsat yaratıyor, ancak aynı zamanda doğru çalışması gereken ekonomik varsayımların sayısını da artırıyor.
Mart 2026'da bir saldırgan, sDOLA/crvUSD Llamalend piyasası tarafından kullanılan oracle'ı manipüle etti. Yirmi yedi borçlu sert likide edildi ve yaklaşık 822.475 crvUSD öz sermaye kaybetti. Saldırgan, varlığın döviz kurunu bozmak için flash-kredi likiditesi, Curve ticareti ve sDOLA tasarruf mekanizmasına yapılan bir bağış kombinasyonunu kullandı.
Olay, her Curve piyasasını tehlikeye atmadı. Temel akıllı sözleşmeler tasarlandığı gibi davransa bile, teminat, oracle ve sağlık hesaplamaları arasındaki belirli bir etkileşimi ortaya çıkardı. Yine de, izole kredi piyasalarının, temel akıllı sözleşmeleri tasarlandığı gibi davransa bile başarısız olabileceğini gösterdi.
Curve o zamandan beri yRisk'i tam kapsamlı risk sağlayıcısı olarak atadı. Ekip, teminat, likidite, oracle ve piyasa parametrelerini izlemekten sorumludur. Daha iyi denetim riski azaltabilir, ancak oracle manipülasyonu, teminat arızası veya akıllı sözleşme açıkları olasılığını ortadan kaldıramaz.
Curve Gelişiyor. CRV'nin Hala Bunu Onaylayacak Rakamlara İhtiyacı Var
Curve'un işi, önceki piyasa döngülerine göre daha geniştir. Protokol şimdi çok zincirli bir DEX, aşırı teminatlı bir sabit coin, izole kredi piyasaları, tasarruf ürünleri ve zincir üstü döviz piyasasına erken genişlemeyi birleştiriyor.
CRV'nin arz yapısı aynı zamanda iyileşiyor. Yıllık emisyonlar 100 milyon tokenın altına düştü ve mevcut programa göre düşmeye devam edecek.
Tamamlanmamış kısım değer yakalamadır. Curve gerçek ücretler üretiyor, ancak mevcut yatırımcıya yönelik gelir, yıllık CRV ihraçlarının piyasa değeriyle karşılaştırıldığında mütevazı kalıyor. crvUSD ve Llamalend, büyümesi daha çeşitlendirilmiş hale gelir ve piyasa stresi dönemlerinde hayatta kalırsa bu denklemi değiştirebilir.
CRV'nin artık başka bir anlatıya ihtiyacı yok. Büyümenin seyreltmeden daha hızlı olmasını sağlamak için gelire ihtiyacı var.
Yatırımcılar daha geniş kripto piyasasını izleyebilir ve Tapbit resmi web sitesi aracılığıyla mevcut ticaret fırsatlarını keşfedebilirler. Mevcut kullanıcılar hesaplarına Tapbit giriş sayfası üzerinden erişebilirken, yeni kullanıcılar buradan Tapbit ile kayıt olabilirler.
Sıkça Sorulan Sorular
CRV ne için kullanılır?
CRV, Curve Finance'in yönetişim ve teşvik tokenıdır. Seçilen likidite ve kredi piyasalarına dağıtılırken, kullanıcılar veCRV yönetişim gücü elde etmek ve ücret ve oy teşvik dağıtımlarına katılmak için CRV'yi kilitleyebilir.
CRV emisyonları neden düşüyor?
CRV, token sözleşmesine kodlanmış sabit bir ihraç programını takip eder. Yıllık emisyon oranı her Ağustos ayında yaklaşık %15,9 oranında azalır ve yaklaşık dört yılda bir yarılanır.
CRV deflasyonist bir token mı?
Hayır. CRV ihraçları düşüyor, ancak yeni tokenlar dolaşıma girmeye devam ediyor. Mevcut yıllık emisyon oranı yaklaşık 97,2 milyon CRV'dir ve toplam arzın yaklaşık %4'ünü temsil eder.
