Coinbase üçüncü çeyrekte kara döndü, kripto ticaretindeki payını artırdı ve spot ticaret dışındaki birkaç işini genişletti. Buna rağmen hisseleri düştü.
COIN, 2 Kasım 2026'da yaklaşık 137,80 dolardan kapandı ve Ekim ayı boyunca yaklaşık %23 değer kaybetti. Morgan Stanley daha sonra hisseleri düşürdü ve fiyat hedefini 258 dolardan 120 dolara indirdi.
Kazançlar daha yakından incelenene kadar bu tepki garip görünüyor. Coinbase 719 milyon dolar net gelir bildirdi, ancak çekirdek işlem gelirleri küçülmeye devam etti. Yatırım kazançları, düşük giderler ve daha yeni işler zararı hafifletmeye yardımcı oldu.
Yatırımcılar şimdi Coinbase'in başarılı bir şekilde daha geniş bir finansal platform haline gelip gelmediğini - yoksa kripto ticareti zayıf kalırken geçici destek bulup bulmadığını - belirlemeye çalışıyorlar.
Coinbase Para Kazandı, Ancak Her Kar Eşit Değildir
Coinbase, üçüncü çeyrekte 1,22 milyar dolar gelir elde etti; bu rakam önceki çeyreğe göre neredeyse aynı ancak 2025'in aynı dönemine göre %35 daha az. İşlem gelirleri ise yıllık bazda yaklaşık %44 düşüşle 590 milyon dolara geriledi.
Buna rağmen şirket, art arda üç çeyreklik zararın ardından 719 milyon dolar net gelir kaydetti. Düzeltilmiş FAVÖK, ikinci çeyreğe göre %60 artışla 333 milyon dolara ulaştı.
Bu rakamlar gerçek bir iyileşme gösteriyor, ancak manşet kar, Coinbase'in kripto yatırımlarından elde ettiği kazançlardan fayda sağladı. Düzeltmelerden sonra net gelir 78 milyon dolardı. Düzeltilmiş FAVÖK de bir önceki yıla göre %58 daha düşüktü.
Bu ayrım, piyasanın neden 719 milyon dolarlık rakamı ödüllendirmediğini açıklıyor. Coinbase karlılığa döndü, ancak sonuç ana ticaret işindeki geniş çaplı bir toparlanmadan gelmedi.
Coinbase Daha Zayıf Bir Pazarda Pay Kazanıyor
Coinbase, kripto ticaret hacmi pazar payını %10,7'ye çıkardı ve bu, art arda dördüncü çeyrekte elde ettiği bir kazanç oldu. Platformda tutulan varlıklar da toplam kripto para piyasası değerinin %12,5'ine ulaşarak önceki zirve seviyesine geri döndü.
Şirket daha rekabetçi hale geliyor. Sorun, rekabet ettiği pazarın daralmış olması.
Coinbase'in spot kripto hacmi, bir önceki yıla göre 294,3 milyar dolara kıyasla üçüncü çeyrekte 134,5 milyar dolara düştü. Kurumsal hacim perakende faaliyetleriyle birlikte düşerken, düşük volatilite yatırımcılara sık sık pozisyonlara girip çıkmak için daha az neden verdi.
Daha küçük bir pazarın daha büyük bir payı otomatik olarak gelir büyümesi sağlamaz. Coinbase'in ya sektör genelinde işlem faaliyetlerinin toparlanmasına ya da daha yeni işlerinin spot ücretlerin önemini azaltacak kadar büyümesine ihtiyacı var.
USDC, COIN Hikayesinin Merkezine Dönüşüyor
Çeyreğin en güçlü kısmı Coinbase'in abonelik ve hizmetler segmentinden geldi. 570 milyon dolar üreterek net gelirin %49'unu oluşturdu.
USDC en büyük katkıyı sağladı. Coinbase ürünleri genelinde ortalama USDC bakiyeleri, bir önceki yıla göre %49 artışla ve stabil coinin ortalama piyasa değerinin yaklaşık %30'una denk gelerek rekor seviyeye ulaştı. Stabil coin geliri, önceki çeyreğe göre %5 artışla 307 milyon dolara yükseldi.
Bu, Coinbase'e müşterilerin sürekli işlem yapmasını gerektirmeyen bir gelir kaynağı sağlıyor. Kullanıcılar ve kurumsal ortaklar daha fazla USDC tuttukça, Coinbase stabil coinin rezervlerinden elde edilen ekonomiden pay alıyor.
Zayıflığı, faiz oranlarına duyarlılığıdır. Artan bir USDC bakiyesi geliri artırabilir, ancak düşük kısa vadeli oranlar, temel rezervlerden elde edilen getiriyi azaltır. Bu nedenle yatırım vakası hem benimsenmeye hem de faiz oranı ortamına bağlıdır.
USDC büyümesi değerlidir, ancak makroekonomik koşullardan tamamen bağımsız değildir.
Tahmin Piyasaları Gerçek Bir İş Haline Geldi
Coinbase'in tahmin piyasaları, çeyrek boyunca yıllıklandırılmış geliri 200 milyon doları aştı. Günlük yatırımcı sayısı 2. Çeyrek'e göre %60'tan fazla arttı ve tahmin piyasaları kullanıcıları ek spot faaliyetler de yarattı.
Bu artık küçük bir ürün deneyi değil. Önemli bir etkileşim ve işlem geliri kaynağı haline geliyor.
Tahmin piyasaları ayrıca Coinbase'e geleneksel kripto spekülasyonlarının dışındaki taleplere erişim sağlıyor. Kullanıcılar, Bitcoin volatilitesinin düşük olduğu zamanlarda bile seçimlere, sporlara, ekonomik açıklamalara ve kripto olaylarına bağlı sözleşmeleri alıp satabilirler.
Coinbase şu anda bu ürünler için USDC tabanlı dahili takas üzerinde çalışıyor. Başarılı olursa, harici platformlara ve takas sağlayıcılara ödeme yapmak yerine ekonominin daha fazlasını yakalayabilir.
İşletme hala düzenleyici ve rekabetçi risklerle karşı karşıya, ancak Coinbase'in uzun süredir ihtiyaç duyduğu bir şeyi sunuyor: tamamen başka bir kripto boğa piyasasına bağlı olmayan işlem faaliyeti.
Türevler Spot Ticaretten Daha Önemli Olabilir
Coinbase ayrıca birkaç yıldır düzenlenmiş bir türev işi kuruyor. Kripto türev hacmi son iki yılda %179 bileşik yıllık büyüme oranıyla büyüdü ve şirket bir çeyrek daha pazar payı kazancı bildirdi.
Eylül ayında, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu Coinbase Clearing'i bir türev takas kuruluşu olarak onayladı. Coinbase artık kendi düzenlenmiş altyapısı aracılığıyla tam teminatlı türevleri listeleyebilir, aracılık yapabilir ve takas edebilir.
Yetkilendirme, Coinbase'in her kaldıraçlı ürünü dahili olarak takas etmesine izin vermiyor. Bazı marjlı sözleşmeler hala dış ortaklar gerektiriyor. Ancak, şirkete ürün geliştirme ve takas üzerinde daha fazla kontrol sağlıyor.
Coinbase, dördüncü çeyrekte Coinbase Pro'yu spot, vadeli işlemler, sürekli vadeli işlemler, opsiyonlar ve hisse senetlerini tek bir portföyde yeniden başlatmayı planlıyor. Amaç açık: hangi piyasada işlem yapmak isterlerse istesinler aktif yatırımcıları platformda tutmak.
Morgan Stanley Neden Ayı Görüşüne Döndü?
Morgan Stanley, sonuçların ardından COIN'i Eşit Ağırlık'tan Düşük Ağırlık'a düşürdü ve fiyat hedefini 258 dolardan 120 dolara indirdi.
Banka, zayıf kripto ticaretini ve Coinbase'in kazanç toparlanmasına olan güvenin azalmasını gerekçe gösterdi. 2027 yılı gelir tahminini %28, düzeltilmiş FAVÖK tahminini ise %47 kesti.
Bu görüş herkes tarafından paylaşılmıyor. BTIG, Alım notunu ve 240 dolarlık hedefi korurken, Jefferies Tut notunu korudu ve hedefini 174 dolara düşürdü.
120 dolar ile 240 dolar arasındaki fark sadece gelecek çeyrek hakkındaki bir anlaşmazlık değil. Analistler iki farklı Coinbase versiyonunu değerlendiriyor.
Ayı görüşü, COIN'i kazançları hala kripto fiyatlarına, volatiliteye ve perakende ticaretine bağlı döngüsel bir borsa olarak ele alıyor. Boğa görüşü, Coinbase'i stabil coinler, türevler, abonelikler, tahmin piyasaları, saklama ve zincir üstü altyapı etrafında inşa edilmiş gelişmekte olan bir finansal platform olarak ele alıyor.
Her iki tanım da şu anda doğru. Soru, şirketin hangi tarafının daha hızlı büyüyeceği.
4. Çeyrek Henüz Net Bir Toparlanma Sağlamadı
Coinbase, 25 Ekim'e kadar yaklaşık 165 milyon dolarlık işlem geliri bildirdi. Yönetim, bu rakamı çeyreğin tamamı için aşırı tahmin etmeme uyarısında bulundu.
Şirket, dördüncü çeyrek abonelik ve hizmet gelirinin 550 milyon ila 630 milyon dolar arasında olmasını bekliyor. Bu aralık, işlem dışı geliri büyük ölçüde sabit tutacaktır, ancak 2025'te görülen ticaret koşullarına ani bir dönüş öngörmüyor.
Bu nedenle COIN, kısa vadede Bitcoin, piyasa hacmi ve volatiliteye karşı oldukça hassas olmaya devam edecektir. Daha güçlü spot katılımıyla yeniden canlanan bir kripto rallisi, işlem gelirlerini hızla iyileştirecektir. Anlamlı ticaret faaliyeti olmadan daha yüksek fiyatlar daha az yardımcı olacaktır.
Gelecek çeyreğin ötesinde, USDC bakiyeleri, tahmin piyasası geliri ve türev büyümesi, Coinbase'in çeşitlendirmesinin kazançlarının kalitesini değiştirip değiştirmediğini gösterecektir.
COIN Artık Sadece Bir Bitcoin Vekili Değil
COIN hala kripto piyasasıyla birlikte hareket ediyor, ancak hissenin arkasındaki şirket daha karmaşık hale geliyor.
Zayıf spot faaliyetler 3. Çeyrek'te işlem gelirlerini keskin bir şekilde düşürdü, ancak Coinbase karlı kaldı, pazar payı kazandı ve net gelirinin neredeyse yarısını abonelikler ve hizmetlerden elde etti. Tahmin piyasaları hızla büyüyor, USDC bakiyeleri rekor seviyede ve türev altyapısı bir yıl öncesine göre daha eksiksiz.
Bu ilerleme, Coinbase'in kripto döngüsüne olan bağımlılığını ortadan kaldırmadı. Bağımlılığı daha az doğrudan hale getirdi.
COIN yatırım tezinin bir sonraki aşaması, manşet net gelir rakamı ile değil, şirketin bu daha yeni işleri, giderlerin aynı hızda artmasına izin vermeden zayıf işlem ücretlerini dengeleyecek kadar hızlı büyütüp büyütemeyeceği ile belirlenecektir.
Okuyucular, Tapbit resmi web sitesi aracılığıyla dijital varlık piyasalarını takip edebilirler. Mevcut kullanıcılar Tapbit'e giriş yapabilir, yeni kullanıcılar ise Tapbit hesabı için kayıt olabilir.
Sıkça Sorulan Sorular
Coinbase bir kar bildirdikten sonra COIN hissesi neden düşüyor?
Yatırımcılar, çekirdek işlem gelirindeki düşüşe ve net gelire yapılan kripto yatırım kazançlarının katkısına odaklanıyor. Coinbase, GAAP bazında 719 milyon dolar kazandı, ancak düzeltilmiş net gelir 78 milyon dolardı.
Coinbase 3. Çeyrek 2026'da ne kadar gelir elde etti?
Coinbase yaklaşık 1,22 milyar dolar toplam gelir bildirdi. İşlem geliri 590 milyon dolar, abonelik ve hizmet geliri ise 570 milyon dolara ulaştı.
Coinbase USDC'den nasıl para kazanıyor?
Coinbase, Circle ile olan ticari anlaşması kapsamında USDC ile ilişkili rezerv gelirinden pay alıyor. Gelir, USDC bakiyelerine, dağıtım anlaşmalarına ve geçerli faiz oranlarına bağlıdır.
