Двадцатилетняя мечта Тан Нина и крах империи CreditEase
Tapbit WireВ полдень 12 октября 2026 года было опубликовано полицейское сообщение.
В соответствии с законом возбуждено уголовное дело в отношении подозреваемых незаконных и преступных действий компаний, связанных с CreditEase; фактический контролёр — мужчина по фамилии Тан, 53 лет, и женщина по фамилии Чжао, 51 год, а также несколько других подозреваемых подвергнуты в соответствии с законом мерам уголовного принуждения.
В сообщении не упоминались иероглифы «Тан Нин». Но все знали, о ком речь. Родившийся в 1973 году в Тяньцзине, он как раз достигнет 53 лет в 2026-м.
Накануне через приложения Ruicheng и Yiren Youxuan уже была направлена целевая «Письменная извинительная записка клиентам квазификсированных доходных продуктов». В ней говорилось, что 22 мая 2026 года исследовательское решение группы предусматривало полную приостановку выкупов квазификсированных доходных продуктов; однако несколько бизнес-направлений группы понесли относительно крупные убытки, рыночная стоимость активов, подлежащих реализации, оказалась низкой, а эффективных источников финансирования не хватало, что привело к фактическому дефолту по квазификсированным доходным продуктам; после поручения третьей стороне проведения верификации активов и финансовой должной осмотрительности «предварительно установлено, что группа CreditEase может быть неплатёжеспособной, с существенным дефицитом средств для погашения долгов».
Компания, некогда называвшаяся «флагманским предприятием китайского инклюзивного финансирования и управления богатством», за 24 часа сначала признала возможную неплатёжеспособность, а затем попала под полицейское расследование.
С 2006 по 2026 год — ровно двадцать лет.
Сто студентов и школьная доска
История должна начаться ещё раньше.
В 1998 году компания New Oriental только начинала своё развитие. Юй Минхун привлёк первую группу преподавателей-студентов, одним из которых был выходец из математического факультета Пекинского университета, тяньцзинец по имени Тан Нин. Он и Юй Минхун были однокурсниками. Тан Нин также входил в первую группу студенческих преподавателей, нанятых Юй Минхуном.
Говорят, их встреча прошла в дружественной обстановке, беседа была оживлённой, и обе стороны выразили намерение сотрудничать. И империя Тан Нина началась в образовательной отрасли. Эта школьная доска стала настоящей отправной точкой всей истории.
В 2002 году Хань Шаоюнь, заместитель главного инженера программного подразделения AsiaInfo, ушёл в отставку и основал ИТ-компанию профессионального образования Tarena Technology. Тан Нин стал одним из её первых инвесторов. Тогда он лишь два года назад вернулся с Уолл-стрит и занимал пост директора по стратегическим инвестициям и слияниям и поглощениям в AsiaInfo.
Он заметил конкретную проблему у студентов Tarena: они хотели учиться и могли сдавать экзамены, но не могли оплатить обучение единовременно.
Сначала он пытался наладить сотрудничество банков с этой группой студентов. Банки отказались. Причина была проста: у этих людей не было кредитной истории, залога и стабильного денежного потока.
Поэтому Тан Нин сам дал им деньги в долг. Он выдавал займы по одному, и в итоге все средства были возвращены.
Этот опыт позже лег в основу рекламного слогана Tarena 2005 года: «Сначала трудоустройство, потом оплата». Он также породил у Тан Нина новую идею. В 2006 году он определил бизнес CreditEase как ориентированный на «людей с потребностью в образовании, но неспособных оплатить обучение единовременно».
Он неоднократно рассказывал эту историю позже. Через двадцать лет вся внешняя повествовательная линия CreditEase строилась на двух этих пунктах: прототипе бизнес-модели и моральной отправной точке.
То, какую команду создаёт человек, говорит о нём больше, чем его собственные слова.
Первая компания Тан Нина — «Китайский фонд роста» (Hwachuang Capital). Уй Хайянь, ставшая позже управляющим партнёром, была третьим сотрудником Hwachuang в 2006 году — после Тан Нина и Цзэн Фэна. Спустя годы её друг Чжан Сяндун, основатель компании 700Bike, написал в электронном письме журналисту журнала «Китайский предприниматель». Хотя письмо касалось Уй Хайянь, в нём раскрывались вкусы Тан Нина в подборе и наставничестве над людьми в те годы:
«Она неоднократно присылала мне письменные заметки с размышлениями о прочитанных книгах или встречах с умными людьми — подробно и структурированно. Каким человеком должна быть та, кто при столь высоких достижениях регулярно делает подобное?»
Что касается собственного стиля общения Тан Нина с людьми, то в 2017 году Уй Хайянь публично вспомнила на форуме их первую встречу, о которой рассказал основатель MissFresh Сюй Чжэн. Сюй Чжэн сказал, что они договорились встретиться в Starbucks как бы между делом. Уй Хайянь тут же поправила его: «Не в Starbucks, а в офисе Hwachuang». Сюй Чжэн уточнил: «Значит, я, возможно, купил вам кофе из Starbucks и принёс его в офис». Уй Хайянь снова поправила: «В первый раз мы встретились, вы ещё не знали, что я пью кофе из Starbucks, поэтому ничего не приносили».
Такая скрупулёзность в Hwachuang получила название «стиль Уй Хайянь». Источник этого стиля — её тогдашний наставник Тан Нин.
CreditEase стал первым проектом, выращенным в инкубаторе Hwachuang.
В 2006 году Тан Нин основал CreditEase в Пекине — одну из первых P2P-компаний Китая.
Империя: от 5 млн долларов до звона колокола на Нью-Йоркской фондовой бирже
В 2010 году Тан Нин лично вложил 3 млн юаней для получения реального контроля над «CreditEase Huimin». Вместе с двумя другими — Чжао Мэй (1,05 млн) и Тянь Янь (950 тыс.) — они заложили все акции «Huimin» компании «Puxin Hengye», полностью принадлежащей и зарегистрированной в Китае CreditEase Holdings (Hong Kong).
Деньги последовали вскоре после этого.
Серия A: Kleiner Perkins Caufield & Byers (KPCB) — 5 млн долларов. Серия B в мае 2011 года: KPCB совместно с IDG Capital и Morgan Stanley Asia Investment Fund — всего 30 млн долларов.
Получив более 30 млн долларов финансирования, Тан Нин начал строить свою империю: Puxin Hengye (групповое управление и онлайн-P2P), Beijing CreditEase Zhizheng Credit Assessment (частная кредитная экспертиза, октябрь 2010 г.), CreditEase Pucheng и CreditEase Puhui (офлайн-консультирование по займам), CreditEase Zhuoyue Wealth Investment Management (офлайн-управление капиталом клиентов), Fu'an Yida (платформа стороннего расчёта, февраль 2011 г.), CreditEase Huicong Financial Leasing.
Проще говоря — частный банк.
В 2012 году запустили Yiren Digital. 18 декабря 2015 года Yiren Digital вышла на Нью-Йоркскую фондовая биржу под тикером YRD.
Первичное публичное размещение составило 7,5 млн депозитарных расписок (ADS), по цене 10 долларов за штуку, на общую сумму 75 млн долларов. У андеррайтеров было 30 дней на дополнительную эмиссию до 1,125 млн акций в рамках механизма «зелёной линии». В день выхода на биржу Тан Нин заявил в Нью-Йорке: «Что касается раскрытия информации и корпоративного управления, NYSE предъявляет чрезвычайно высокие требования к интернет-финансовым и P2P-платформам. Компания стремится задать отраслевой стандарт, выйдя на NYSE».
От нескольких десятков студентов — до сотен тысяч незнакомцев: «Первая в Китае P2P-акция». Он сам присвоил себе это звание.
На пике масштаб империи был следующим.
В апреле 2014 года Тан Нин в внутреннем открытом письме сообщил: «Из почти 50 млрд юаней годового распределения активов CreditEase Wealth лишь 13,1 % средств направлялось на различные проекты недвижимости». Через четыре года, в июне 2018-го, он рассказал изданию «21st Century Business Herald», что CreditEase Wealth накопленно управляла для клиентов сотнями миллиардов юаней активов, а объём активов под управлением превысил 100 млрд юаней. В том же году её фонд фондов частного капитала управлял капиталом свыше 20 млрд юаней, инвестировал в более чем 200 фондов, охватывая свыше 4000 компаний, а также косвенно инвестировал в более чем 100 публичных компаний и компаний «Новой третьей биржи», а также в более чем 40 «единорогов».
Офисы открыты в Гонконге, Сингапуре, Израиле, Европе и Северной Америке. Сингапурская дочерняя компания CreditEase Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. имеет лицензию MAS на услуги рынка капитала (управление фондами); гонконгская CreditEase Wealth Management (HK) Limited имеет лицензии SFC типа 4 (консультирование по ценным бумагам) и типа 9 (управление активами).
На пике своего успеха он однажды сказал: «Развитие и регулирование всегда сопровождают рост финтех-индустрии, и одной самоорганизации предприятий недостаточно — необходимы взаимный и внешний контроль. В этом процессе также важно защищать права и интересы частных инвесторов, помогать им находить подходящие проекты и даже создавать персонализированные инвестиционные портфели».
Это было империя в расцвете сил. Через четыре года он направит инвесторам извинительное письмо через приложение.
На самом деле первая трещина в империи появилась за полтора года до IPO.
Первая трещина: 800 млн юаней в 2014 г.
В 2014 г. местные СМИ Гонконга сообщили о проблемах с займом в 800 млн юаней на строительство недвижимости CreditEase на северо-востоке Китая. Последующие детали оказались ещё хуже: должник описывался как «изначально фиктивная компания», юридическое лицо, получившее заем, уже имело несколько судебных исков, а залог — незавершённые здания в городах ниже четвёртого уровня на северо-востоке Китая. Иными словами, даже при обращении CreditEase в суд для обеспечения имущества возврат всей суммы был бы затруднён.
Тан Нин направил внутреннее открытое письмо, заявив, что проект функционирует нормально, а сторона, разгласившая информацию о проблемном долге, «ведёт неэтичное и неправомерное конкурентное поведение и предпринимательскую деятельность».
Однако проблемы выходили за пределы северо-востока. Некоторые СМИ обнаружили, что коммерческий проект недвижимости в Ханчжоу, срок погашения которого наступил в тот же месяц, также нес потенциальный риск просрочки или безнадёжного долга. Как высококлассное офисное здание, проект стартовал в ноябре 2011 г., а сдача запланирована на июль 2014 г., но к тому времени предварительные продажи так и не начались. В проспекте проекта указано, что CreditEase обеспечила залогом 600 млн юаней земельных участков и строящихся объектов, а также 51 % акций компании-застройщика.
CreditEase преодолела этот барьер, рассказав за следующие два года более масштабную и дальновидную историю.
В апреле 2015 г. Тан Нин с треснувшим iPhone 4s вылетел в США на саммит LendIt — главный в мире форум индустрии P2P, где объявил о глобальной стратегии CreditEase: во-первых, сотрудничество с ведущими международными управляющими активами, такими как Wellington и Oaktree, для помощи клиентам в глобальном распределении активов; во-вторых, экспорт технологий — тогда велись переговоры с тремя крупнейшими микрофинансовыми компаниями Индии.
Через восемь месяцев Yiren Digital пробила колокол на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Осень 2018 г.
В конце лета — начале осени 2018 г. китайская индустрия P2P пережила крупнейшую в своей истории волну банкротств.
Регуляторы выпустили «108 статей», началась всесторонняя проверка на соответствие требованиям. Платформы закрывались одна за другой, кредиторы выстраивались в очереди в штаб-квартиры, требуя возврата средств. Атмосфера в отрасли в тот год, по словам СМИ, напоминала «битву королей».
Именно в этот момент Тан Нин посетил Caixin.
Сначала он обвинил в этом СМИ. По его словам, некоторые непрофессиональные СМИ усилили панику.
Затем он предложил методологию: рынки и инвесторы должны ориентироваться на «остаток задолженности», а не поддаваться панике из-за завышенного «совокупного объёма транзакций». Его точные слова: для оценки рисков отрасли следует смотреть на «остаток задолженности», а не на «совокупный объём транзакций», поскольку паника часто возникает из-за непрофессиональной интерпретации цифр.
Его оценка отрасли: нынешняя регуляторная буря — неизбежный этап самоочищения отрасли; уход множества мелких и средних низкокачественных платформ, не обладающих системой управления рисками и работающих с незаконными денежными пулы, освободит пространство для соответствующих требованиям ведущих игроков. Он назвал это переходом от «плохих денег, вытесняющих хорошие», к «хорошим деньгам, вытесняющим плохие».
Он добавил, что период боли в отрасли — не конец онлайн-кредитования, а начало «вытеснения плохих денег хорошими», а «соответствие требованиям и уважение к рискам — истинный фундамент финтеха».
В этом утверждении содержалось скрытое допущение: он считал себя именно «хорошими деньгами».
Через год, в ноябре 2019 г., CreditEase Huimin объявила о прекращении привлечения новых займов и кредитов, а существующий онлайн-кредитный бизнес будет централизованно управляться платформой Yiren Digital.
Ещё через два года отрасль была полностью очищена.
И эта фраза «плохие деньги вытесняют хорошие, а потом хорошие вытесняют плохие» стала последним, что он сказал за столом.
С 2018 по 2020 г. отрасль P2P по всей стране была полностью очищена и приведена в порядок. Компания CreditEase закрыла свой онлайн-кредитный бизнес и разделила группу на две части: одна — платформа содействия кредитованию под брендом «Yixianghua», переданная в листинговую компанию; другая — CreditEase Wealth, специализирующаяся на управлении благосостоянием. В октябре 2020 г. CreditEase Wealth запустила новый бренд — «Ruicheng Family Office».
Форма денег: каналы, механизмы сбора комиссий, затем цифры
Чтобы понять, почему CreditEase продолжала продавать «квазификсированные доходные» продукты спустя пять лет после ликвидации P2P, нужно сначала разобраться в одном термине: «нестандартные активы».
Нестандартизированные кредитные активы — простыми словами это кредитные требования, не торгуемые на межбанковском рынке или биржах: например, автокредит, потребительский кредит или кредит малому и микробизнесу. У них нет публичной цены, отсутствует активная торговля и низкая ликвидность, но доходность выше, чем у стандартизированных продуктов. Квазификсированные доходные продукты создаются путём упаковки таких активов в форму, напоминающую облигации, и их последующей продажи.
Они выглядят как облигации, но базовым активом является не конкретный должник, а пул активов. Причём CreditEase никогда не раскрывает инвесторам состав этого пула. В отрасли говорят прямо: «Модель CreditEase — привлекать средства через управление благосостоянием (левая рука), а затем направлять их на собственную платформу содействия кредитованию (правая рука) для получения высоких процентов, зарабатывая на разнице ставок».
Первый компонент — канал выпуска. Он был ликвидирован в 2025 г.
В 2023 г. Народный банк Китая включил осторожное урегулирование рисков золотых бирж в ключевые задачи своего «Доклада о финансовой стабильности Китая». К сентябрю 2025 г. Китайская комиссия по ценным бумагам (CSRC) объявила об аннулировании лицензий всех 27 золотых бирж, подлежащих закрытию, а также провела очистку более ста «фиктивных золотых бирж».
Однако квазификсированные доходные продукты CreditEase по-прежнему продаются — компания перешла на новую оболочку: аукцион долговых обязательств. Согласно нескольким договорам, предоставленным инвесторами, CreditEase полностью перешла на модель аукциона долгов, используя «торги по долгам» как формальную оболочку для выпуска квазификсированных доходных продуктов с фиксированным сроком и фиксированной доходностью.
Это классический пример в анализе моделей: когда регуляторы закрывают одну лазейку, канал перемещается в другую.
Второй компонент — механизм сбора комиссий. Он также был ликвидирован в 2025 г.
В апреле 2025 г. Национальное управление финансового регулирования выпустило новые правила по содействию кредитованию (№ 15 от 2025 г.), требующие от коммерческих банков внедрения системы управления списками операторов платформ и запрета сотрудничества с организациями вне списка; в документе прямо указано, что операторы платформ не вправе взимать с заемщиков проценты или комиссии в какой-либо форме, а организации, обеспечивающие кредитную поддержку, не могут скрывать повышение ставок через консалтинговые, консультационные или иные сборы.
Затем пришли цифры.
Годовой отчёт Yiren Digital за 2025 г.: чистая прибыль за год рухнула с 1,582 млрд юаней в 2024 г. до 40,5 млн юаней — снижение на 97,4 % в годовом выражении. Только в IV квартале чистый убыток составил 882 млн юаней против прибыли 331,4 млн юаней в аналогичном периоде 2024 г. Объём содействуемых кредитов в IV квартале снизился на 22 % в годовом и на 40 % в квартальном выражении; по состоянию на конец 2025 г. остаток выданных кредитов составил 28,6 млрд юаней.
В марте 2026 г. Национальное управление финансового регулирования и Народный банк Китая совместно издали «Положения о прозрачности полной стоимости финансирования для розничного кредитования», обязывающие все кредитные организации указывать проценты, комиссию за рассрочку и комиссию за кредитную поддержку в единой таблице раскрытия информации с принципом «не раскрыто — не взимается». В том же месяце «Yixianghua» CreditEase была вызвана на переговоры Национальным управлением финансового регулирования среди пяти ведущих платформ содействия кредитованию по вопросам высокой общей стоимости финансирования, неясного раскрытия комиссий, побуждения к заёмам и нарушений при взыскании задолженности.
Через месяц, 21 апреля, Народный банк Китая и семь других ведомств приняли «Меры по управлению онлайн-маркетингом финансовых продуктов», запрещающие многоуровневое «матрёшкообразное» распространение и незаметное перенаправление трафика.
К маю 2026 г. каждый компонент этой модели был устранён: канал выпуска исчез, механизм сбора комиссий исчез, и исчезли инвесторы, готовые принимать предложения. Но основные средства уже давно были выданы в кредит.
Весна 2026 г.: от «обновления системы» до «трудного решения»
Первыми почувствовать неладное оказались не СМИ, а клиенты, ежемесячно ждавшие возврата средств.
С конца апреля по начало мая 2026 г. инвесторы явственно почувствовали замедление темпов погашений — теперь они уже не были «мгновенными». Отвечая на поток запросов, CreditEase единообразно объясняла это обновлением учётной системы и корректировкой расчётных каналов, массово рассылая клиентам поясняющие скриншоты.
В этом объяснении был хитрый момент: выплаты всё ещё осуществлялись в пределах срока соблюдения T+5. Иными словами, с контрактной точки зрения CreditEase ещё не допустил дефолта. Просто средства больше не зачислялись в тот же день, что и раньше.
12 мая появился более конкретный сигнал: платформа CreditEase «Talicai» уведомила о досрочном прекращении продукта «Anyiying» для счетов менее 50 000 юаней с обязательством погашения в течение 5 рабочих дней после прекращения.
Затем обещание было нарушено. Некоторые инвесторы опубликовали скриншоты: продукт «Anyiying — Этап 6» на 20 000 юаней с годовой доходностью 4,4 %, срок погашения которого приходится на 12 мая 2026 г., остался в статусе «выплата в процессе».
18 мая инвестор, вкладывавшийся в течение 14 лет, обнаружила, что причитающиеся ей в этот день доходы не поступили вовремя.
22 мая CreditEase объявил о «добровольной ликвидации» своих продуктов, аналогичных фиксированному доходу, полностью приостановив выплаты основного долга и процентов. Оператором выступает компания Ruicheng Family Information Consulting (Beijing) Co., Ltd. В процесс вовлечены несколько платформ, включая Yiren Youxuan, Tomi и Ruicheng.
В тот же день в WeChat-группах инвесторов начала распространяться открытая записка от «Основателя и генерального директора CreditEase Тана Нина», датированная 22 мая. В ней говорилось: «Мы приняли трудное решение приостановить выплаты основного долга и процентов по нашим кредитным продуктам».
Пользователи почувствовали, что небо рушится.
В группе «Комплексное управление капиталом» её финансового приложения 26 мая в 9:53 утра был опубликован длинный пост, быстро набравший 101 ответ. Автор, подписавшийся как aka13, написал:
«По сути, все прежние сбережения Aka находятся там. Я плохо спала прошлой ночью».
Кто-то ответил ниже:
«Большая часть моих сбережений тоже там. Вчера я потеряла два цзиня за день, а сегодня утром пульс составил 110 ударов в минуту».
Другой человек написал всего одну строку:
«Там находятся пенсии пожилых родственников и моя собственная».
В тот же период на сайтах жалоб «Чёрный кот» и «Сина-дятел» появился поток новых обращений: «Продукты управления капиталом CreditEase Wealth / Yiren Youxuan / Anyiying (Talicai) отказываются выполнять выплаты по истечении срока, подозревается нарушение договора»; «Yiren Wealth (Yiren Dai), связанный с [Yiren Youxuan], верните мои 400 000+ юаней заработанных тяжёлым трудом»; «Требуем от CreditEase Wealth выплаты основного долга и процентов по погашенным продуктам».
Инвестор по имени Ли Ли сказала «Ежедневным экономическим новостям» нечто более острое, чем любой финансовый анализ:
«После случившегося никто из нас ничего не знал. В итоге мы узнали об этом только из новостей».
«У многих из нас там были все сбережения всей жизни. Без какого-либо предварительного уведомления выплаты внезапно прекратились — без коммуникации и без каких-либо объяснений».
17 сентября под тем постом от 26 мая кто-то вернулся и оставил комментарий:
«О «упорядоченном выходе», упомянутом 22 мая, сейчас 17 сентября — прошло почти 4 месяца, но никаких последующих действий до сих пор нет. Her Wealth, CreditEase Wealth — так разочаровывают!»
Этот пост висел там 114 дней — со дня публикации до этого момента.
В 2018 году репортёр спросил его: «Может ли компания сейчас погибнуть, несмотря на её масштаб? Если да, то от чего, по вашему мнению, это скорее всего произойдёт?»
Ответ Тан Нина был:
«Руководитель любой компании и её команда должны обладать чрезвычайно сильным чувством кризиса. Выживают лишь параноики. Работа в финансовой сфере требует ещё большей осмотрительности. У CreditEase высокий уровень осознания рисков и кризисов, а обучение клиентов мерам предотвращения рисков также проводится последовательно и постоянно.»
Спустя восемь лет этот диалог почти стал прологом, написанным заранее к финалу.
