On Holding AG (NYSE: ONON), швейцарская компания по производству спортивной одежды, стоящая за брендом On Running, стала одним из самых быстрорастущих брендов на мировом рынке спортивной обуви. Компания завоевала популярность благодаря своим премиальным беговым кроссовкам, отличительной технологии амортизации CloudTec и сильному позиционированию бренда среди молодой аудитории.
Акции ONON сильно упали после публикации отчетности. Но не потому, что продажи рухнули — выручка достигла 850,3 млн швейцарских франков, что на 13% больше по сравнению с прошлым годом. Это солидный показатель.
Проблема? Рынок ожидал большего. А для акций, оцененных по максимуму, несоответствие ожиданиям ранит гораздо сильнее, чем несоответствие прибыли.
Ажиотаж вокруг CloudTec все еще реален. Бренд по-прежнему привлекает молодых бегунов. Но рост замедляется по сравнению с теми безумными темпами роста более 30%, и инвесторы теперь задаются вопросом: это все еще история роста или просто хорошая компания по производству обуви?
Когда ответ меняется, меняется и цена акций — даже если сам бизнес в порядке.
Что такое On Holding и почему инвесторам нравились акции?
Основанная в Швейцарии в 2010 году, On Holding построила свою репутацию, ориентируясь на премиальный рынок беговой обуви. В отличие от традиционных компаний по производству спортивной одежды, которые конкурируют в основном за счет масштаба и широкого ассортимента продукции, On сосредоточилась на создании дифференцированного продуктового опыта.
Рост компании был обусловлен несколькими факторами. Ее беговые кроссовки завоевали популярность среди профессиональных бегунов и обычных потребителей, а партнерства, такие как отношения с легендой тенниса Роджером Федерером, помогли укрепить узнаваемость бренда.
On также выиграла от более широкого изменения потребительского поведения. В последние годы клиенты стали более охотно платить более высокие цены за специализированные спортивные товары, создавая возможности для брендов, позиционирующихся между традиционной спортивной обувью и продукцией класса люкс.
Этот рост позволил On быстро расширяться. Выручка компании выросла с 425 миллионов швейцарских франков в 2019 году до более чем 2 миллиардов швейцарских франков в 2023 году, демонстрируя, насколько быстро бренд завоевал глобальное признание.
Ожидания роста стали более реалистичными
Основная причина падения акций — разрыв между текущими темпами роста On и тем, что инвесторы ожидали несколько лет назад.
Когда On Holding вышла на биржу в 2021 году, инвесторы рассматривали ее как один из немногих брендов, способных конкурировать с Nike и Adidas на рынке премиальной спортивной одежды. Быстрое расширение компании привело к высокой оценке, что означало, что рынок ожидал продолжения сильного роста.
Однако по мере роста компании поддерживать чрезвычайно высокие темпы роста становится все труднее.
Последний отчет о прибылях и убытках показал, что On все еще растет, но более медленными темпами, чем в период раннего расширения. Компания также скорректировала свой прогноз выручки на весь год, усилив опасения, что бизнес может вступать в более зрелую фазу роста.
Для инвесторов вопрос сместился с: «Может ли On стать крупным мировым брендом спортивной одежды?» на: «Как быстро On может продолжать расти с текущего размера?»
Рынок США становится более конкурентным
Соединенные Штаты остаются одним из наиболее важных рынков для On, но конкуренция в сегменте премиальных беговых кроссовок усилилась.
On сталкивается с давлением как со стороны устоявшихся компаний, так и со стороны быстрорастущих конкурентов. Nike продолжает активно инвестировать в продукты для бега, в то время как HOKA заняла прочные позиции среди бегунов, ищущих премиальную обувь с акцентом на комфорт.
Задача для On заключается в том, что ее стратегия премиального ценообразования зависит от поддержания сильной привлекательности бренда. Поскольку все больше компаний конкурируют за одну и ту же группу клиентов, On необходимо продолжать доказывать, что ее продукты предлагают нечто особенное.
Замедление роста в США не означает, что бренд потерял импульс. Однако инвесторы уделяют более пристальное внимание тому, может ли спрос продолжать расти прежними темпами.
Давление на оценку усилило падение акций
Еще одним фактором резкой реакции рынка на акции ONON является оценка.
В период самого сильного роста On Holding торговалась с премией, потому что инвесторы верили, что компания сможет продолжать быстро расширяться. Акции роста часто получают более высокие оценки, потому что инвесторы платят за потенциал будущей прибыли.
Но когда ожидания роста снижаются, оценки могут быстро падать.
Вот почему компания может сообщить о положительном росте выручки и все равно увидеть падение цены своих акций. Рынок оценивает не только то, что произошло в предыдущем квартале; он также учитывает ожидания на следующие несколько лет.
Сможет ли On Holding вернуться к росту?
Несмотря на недавнее давление, у On Holding все еще есть несколько долгосрочных возможностей.
Одним из важных направлений роста является международная экспансия. Хотя Северная Америка остается крупным рынком, On продолжает укреплять свое присутствие в Европе и Азии. Азиатско-Тихоокеанский регион, в частности, представляет собой значительную возможность, поскольку спрос на премиальную спортивную одежду продолжает расти.
Стратегия прямых продаж потребителю является еще одним потенциальным преимуществом. Продажа большего количества продукции через собственные магазины и онлайн-каналы позволяет On контролировать качество обслуживания клиентов и защищать маржу.
Однако будущий успех компании зависит от того, сможет ли она сохранить силу своего бренда при дальнейшем расширении. Многие потребительские бренды могут добиться быстрого роста на ранних этапах, но лишь немногие из них становятся мировыми лидерами.
На что инвесторам следует обратить внимание после падения акций ONON?
Наиболее важными показателями для On Holding являются не только квартальные показатели выручки, но и то, сможет ли компания сохранить свою долгосрочную историю роста.
Инвесторы, вероятно, сосредоточатся на трех областях:
Во-первых, сможет ли рост выручки снова ускориться, особенно на рынке США.
Во-вторых, сможет ли On сохранить свою премиальную валовую прибыль по мере усиления конкуренции.
В-третьих, смогут ли международные рынки стать значимым вторым двигателем роста.
Если On успешно реализует эти направления, недавнее падение акций может оказаться временной корректировкой. Если рост продолжит замедляться, рынок может продолжать рассматривать On как бренд потребительских товаров с замедленным ростом, а не как компанию с премиальным ростом.
Заключительные мысли
Снижение акций ONON отражает изменение ожиданий инвесторов, а не провал бизнес-модели On Holding.
Компания создала сильный бренд, добилась впечатляющего роста выручки и заняла значимое место на рынке премиальных беговых кроссовок. Задача теперь — доказать, что она может продолжать расширяться такими темпами, которые соответствуют ее предыдущей оценке.
Для инвесторов, изучающих акции ONON, ключевой вопрос не в том, является ли On хорошей компанией. Более важный вопрос — сможет ли ее будущий рост оправдать ожидания, уже заложенные в цену акций.
Читатели могут следить за более широкими исследованиями цифровых активов и анализом рынка через Tapbit. Существующие пользователи могут войти здесь, а новые пользователи могут создать учетную запись.
Часто задаваемые вопросы
Почему акции ONON падают?
Акции ONON упали в основном из-за опасений инвесторов по поводу замедления ожиданий роста. Хотя On Holding продолжает увеличивать выручку и поддерживать высокую прибыльность, ее последние финансовые результаты показали, что рост был не таким сильным, как ожидали некоторые инвесторы.
Для компании с высоким ростом динамика акций зависит не только от текущих финансовых результатов, но и от того, сможет ли будущий рост соответствовать ожиданиям рынка. Поскольку инвесторы переоценили перспективы роста On, цена акций оказалась под давлением.
On Holding все еще растет?
Да. On Holding все еще растет, но более медленными темпами по сравнению с периодом раннего расширения.
Компания продолжает пользоваться преимуществами сильной узнаваемости бренда, позиционирования премиальных продуктов и возможностей международного расширения. Однако по мере роста бизнеса поддержание чрезвычайно высоких темпов роста становится все более сложной задачей.
Чем занимается On Holding?
On Holding — это швейцарская компания по производству спортивной одежды, наиболее известная своим брендом On Running. Компания разрабатывает премиальные беговые кроссовки, одежду и товары для спорта.
On завоевала популярность благодаря своей технологии амортизации CloudTec и ориентации на сочетание спортивных характеристик с дизайном для повседневной жизни. Компания конкурирует с крупными брендами спортивной одежды, такими как Nike, Adidas и HOKA.
