Последний торговый день августа стал полезным стресс-тестом для Уолл-стрит.
Удары США по иранским военным объектам вблизи Ормузского пролива вернули цену на нефть Brent выше $90 за баррель, подняли доходность 10-летних казначейских облигаций примерно до 4,75% и привели к снижению всех трех основных индексов.
VIX вырос, но лишь примерно до 14,9.
Эта сдержанная реакция суммирует текущую позицию рынка: инвесторы осведомлены о рисках, связанных с нефтью, инфляцией и процентными ставками, но они не платят за защиту акций.
Сентябрь может проверить, оправдано ли это доверие.
Низкий VIX не означает исчезновения риска
Индекс волатильности Cboe, более известный как VIX, измеряет волатильность, ожидаемую рынком опционов S&P 500 в течение следующих 30 дней. Его часто называют индикатором страха Уолл-стрит, хотя «цена страховки» — более полезное описание.
Когда инвесторы ожидают более крупных колебаний рынка, спрос на защиту опционами обычно растет, и VIX повышается. Когда защита дешева, индекс падает.
VIX достиг примерно 14,18 17 августа, своего самого низкого уровня в 2026 году, и 14,43 28 августа. Затем он поднялся к 14,9, поскольку цены на нефть и доходность казначейских облигаций росли 31 августа.
Эти показатели низкие, но не беспрецедентные. Они показывают, что трейдеры ожидают относительно ограниченных краткосрочных движений. Они не показывают, что геополитические, экономические или политические риски устранены.
Это различие имеет значение, поскольку ожидания волатильности могут меняться гораздо быстрее, чем сами риски.
Акции остаются сильными, но запас прочности меньше
S&P 500 завершил 31 августа на уровне 7 686,14 после снижения на 0,3% в течение сессии. Dow снизился на 0,7%, а Nasdaq потерял 0,1%. Несмотря на слабое закрытие, все три индекса показали рост за август.
Более широкая картина остается конструктивной. S&P 500 вырос примерно на 12,3% за год, Nasdaq прибавил 13,5%, а Russell 2000 — 19,1%.
Эти показатели объясняют низкий VIX. Сильные корпоративные прибыли и продолжающиеся расходы на искусственный интеллект дали инвесторам причины оставаться на рынке.
Однако оценка и процентные ставки оставляют меньше места для разочарований. Будущие доходы компании становятся менее ценными в текущих терминах, когда растут доходности облигаций. Это особенно актуально для технологических и других акций роста, чья оценка сильно зависит от прибыли, ожидаемой через несколько лет.
Низкая волатильность становится более хрупкой, когда акции дороги, а стоимость заимствований остается высокой.
Рынок облигаций несет предупреждение
Доходность 10-летних казначейских облигаций к концу августа выросла примерно до 4,75%. Этот шаг может иметь большее значение для акций, чем сами промежуточные выборы.
Более высокая доходность конкурирует с акциями за капитал. Она также увеличивает затраты на финансирование для компаний, домохозяйств и федерального правительства. Если доходность растет, потому что инвесторы ожидают более сильного роста, акции могут поглотить давление. Если она растет, потому что возвращаются инфляционные или фискальные риски, результат менее утешителен.
Нефть добавляет еще одно осложнение.
Цена на нефть Brent выросла на 2,7% 31 августа после военных действий вблизи Ормузского пролива. Устойчивый рост цен на энергоносители приведет к увеличению затрат на транспорт, производство и потребительские товары. Это также может затруднить Федеральной резервной системе снижение инфляции.
Вот где низкий VIX сталкивается с реальным испытанием. Рынок может терпеть геополитические заголовки. Он может отреагировать иначе, если более высокие цены на нефть начнут изменять данные по инфляции и денежно-кредитную политику.
Федеральная резервная система не едина
Федеральная резервная система оставила ставки без изменений на своем июльском заседании, но это решение скрывало важное разногласие.
Три политика предпочли бы повышение ставки на четверть пункта. Чиновники следили за ценами на нефть, инфляционными ожиданиями и влиянием более высоких предположений о политической ставке на доходность облигаций.
Это разногласие делает заседание FOMC 15–16 сентября более значимым, чем обычное обновление политики.
ФРС опубликует новое решение по ставкам и обновленные экономические прогнозы. Инвесторы будут прислушиваться к любым изменениям в прогнозе инфляции и к свидетельствам того, что больше чиновников поддерживают более жесткую политику.
Ястребиный исход не обязательно приведет к снижению акций. Однако он бросит вызов рынку, который в настоящее время ожидает ограниченной волатильности.
Сентябрь имеет несколько способов нарушить спокойствие
Следующее испытание наступает быстро.
Августовский отчет о занятости запланирован на 4 сентября. Сильный рост найма и заработной платы может укрепить аргументы в пользу более высоких ставок. Слабый отчет может заменить опасения по поводу инфляции беспокойством по поводу экономического роста.
Индекс цен производителей последует 10 сентября, а индекс потребительских цен — 11 сентября. Эти данные покажут, начинают ли растущие затраты на энергию и бизнес достигать потребителей.
Заседание FOMC 15–16 сентября объединит эти сигналы. ФРС должна решить, заслуживает ли устойчивая инфляция большего внимания, чем риск замедления активности.
Данные о личных доходах, расходах и индекс цен на личные потребительские расходы запланированы на 30 сентября. К тому времени у инвесторов будет более ясное представление о том, отражал ли низкий VIX в августе действительно стабильную экономику или уверенность, опередившую данные.
Промежуточные выборы — окно риска, а не сигнал краха
Годы промежуточных выборов имеют репутацию периодов слабого рынка перед голосованием и более сильных результатов после него.
Исторические данные подтверждают эту тенденцию. Неопределенность политики имеет тенденцию расти по мере того, как контроль над Конгрессом становится менее предсказуемым. После выборов у инвесторов появляется больше информации о налогах, расходах, торговле и регулировании.
Эта тенденция недостаточно надежна, чтобы торговать на ее основе.
Исследование Morgan Stanley не выявило существенных доказательств устойчивого превосходства или отставания акций в течение трех-шести месяцев после промежуточных выборов. Рынки процентных ставок в целом реагировали на политику Федеральной резервной системы, а не на результаты выборов.
Выборы все еще могут иметь значение для отдельных секторов. Энергетические, медицинские, оборонные, технологические и финансовые компании могут отреагировать на изменения в контроле над Конгрессом или ожиданиях политики. Для общего рынка доходы, инфляция и доходность облигаций, вероятно, останутся более важными.
Рассматривать каждый год промежуточных выборов как грядущий крах — значит игнорировать экономические условия, окружающие каждые выборы.
Спокойствие имеет свою цену
VIX низок, потому что инвесторы ожидают, что S&P 500 останется относительно стабильным, а не потому, что на рынке закончились риски.
Это ожидание теперь должно выдержать отчет о занятости, данные по инфляции, все более разделенную Федеральную резервную систему и нестабильный энергетический рынок. Промежуточные выборы добавляют еще один уровень неопределенности, но это не единственная история, и, возможно, не самая важная.
Низкий VIX может сохраняться, пока акции продолжают расти. Он также может оставить рынок плохо подготовленным, когда изменятся основополагающие предположения.
Поэтому полезный вопрос не в том, предсказывает ли VIX крах. Вопрос в том, оправдают ли сентябрьские экономические данные низкую цену, которую инвесторы в настоящее время платят за защиту.
Читатели Tapbit могут отслеживать мировые рынки наряду с криптографическими разработками через платформу Tapbit. Доступ к учетной записи возможен со страницы входа, а новые пользователи могут пройти регистрацию здесь.
Часто задаваемые вопросы
Что такое VIX?
VIX — это индекс, рассчитываемый Cboe на основе цен опционов S&P 500. Он отражает ожидания рынка относительно волатильности фондового рынка в течение следующих примерно 30 дней.
Почему VIX находится около минимума 2026 года?
Сильные показатели акций, поддерживающие корпоративные прибыли и уверенность в том, что недавние рыночные потрясения останутся ограниченными, снизили спрос на краткосрочную защиту опционами.
Означает ли низкий VIX, что фондовый рынок упадет?
Нет. VIX может оставаться низким в течение длительных периодов, пока акции растут. Низкое значение показывает, что ожидаемая волатильность ограничена; оно не предсказывает направление рынка.
