Любой, кто следил за доходностью стейблкоинов в этом месяце, вероятно, был удивлен. 35% APY на стейблкоин? В 2026 году? Это похоже на конец 2021 года.
USD1, стейблкоин, обеспеченный World Liberty Financial (WLFI), тихо занял долю рынка, доведя свою рыночную капитализацию до 5,4 миллиарда долларов и разрушив старый дуополию USDT/USDC. Розничные деньги хлынули в эти пулы в погоне за доходностью.
Но прежде чем вы разместите свой капитал на этих высокодоходных фермах, нам нужно поговорить о механизмах, лежащих в основе этой цифры. Потому что прямо сейчас данные в сети сигнализируют о массивном красном предупреждении. Более пристальный взгляд на последние рыночные отчеты выявляет структурную уязвимость, скрывающуюся под взрывным ростом USD1 — схему кругового кредитования, которая вызывает тревожное сходство с плейбуком Alameda.
Вот наш разбор того, как USD1 купил свою долю рынка, нарастающий кризис ликвидности на Dolomite и как вы на самом деле должны торговать этим.
Захват территории: Покупка расчетного слоя
Невозможно достичь рыночной капитализации в 5 миллиардов долларов за один год только благодаря хорошему маркетингу. В то время как Tether доминирует в офшорной ликвидности, а Circle играет в медленную игру с соблюдением нормативных требований, USD1 пошел совершенно другим путем: агрессивная интеграция протоколов.
Ранее в этом месяце Aster DEX сделал USD1 эксклюзивным расчетным активом для своих бессрочных контрактов на реальные активы (RWA). Если вы хотите торговать децентрализованным золотом ($XAUUSD1), серебром или нефтью Brent на их платформе, вы должны использовать USD1.
Чтобы форсировать это внедрение, они активно субсидируют ликвидность. Структура комиссий по этим товарным парам агрессивна — они буквально платят маркет-мейкерам за использование USD1 с возмещением комиссии мейкера в размере -0,5 базисных пунктов. Это сильно субсидируемый захват территории для внедрения стейблкоина в основу DeFi.
Красный флаг: Кризис ликвидности на Dolomite
Субсидии — это одно. То, что происходит в протоколе кредитования Dolomite, — это другое.
Если вы следите за недавними сообщениями, экосистема WLFI оказалась в неприятном кризисе ликвидности. Вот что показывают данные:
-
Казначейство WLFI поместило примерно 3 миллиарда своих собственных, крайне неликвидных токенов управления (WLFI) в Dolomite в качестве залога.
-
Под этот неликвидный залог они заняли около 75 миллионов долларов в твердых стейблкоинах, включая 50,44 миллиона USD1.
-
Эта массивная внутренняя экстракция привела к максимальному уровню использования пула USD1.
Эти 35,81% годовых, которые вы видите? Это не органический розничный спрос. Это искусственный дефицит ликвидности, вызванный тем, что проект заимствует у самого себя.
Добавьте к этому тот факт, что соучредитель Dolomite является советником World Liberty Financial, и вы получите именно тот тип кругового, инцестуозного кредитного цикла, который привел к краху Celsius и FTX. Как отметил CoinMarketCap на прошлой неделе, рынок немедленно распознал этот риск. "Займ" вызвал панику, которая привела к падению токена управления WLFI до исторических минимумов около 0,07 доллара.
Исполнение: Как торговать триополией
Как трейдер, вы должны отделять стейблкоин от токена управления.
Поскольку USD1 хранится в BitGo и обеспечен краткосрочными казначейскими облигациями США, фиатное обеспечение является надежным. Привязка, вероятно, сохранится. Однако токен WLFI, упавший более чем на 90% от своего исторического максимума, — это живая граната.
Вот как команда ориентируется в текущей ситуации:
-
Избегайте ловушки доходности: Не предоставляйте ликвидность стейблкоинов протоколам, где основной залог сильно сконцентрирован в WLFI. Внезапное падение цены WLFI может вызвать каскад плохих долгов в этих конкретных пулах ликвидности, навсегда заблокировав ваш капитал.
-
Следите за привязкой для арбитража: В моменты крайней паники относительно команды WLFI розничные трейдеры часто ошибочно распродают стейблкоин USD1. Если USD1 временно потеряет привязку до 0,98 или 0,99 доллара из-за заголовков новостей, алгоритмические арбитражеры подхватят его, зная, что резервы BitGo нетронуты.
-
Торгуйте волатильностью: Команда WLFI изо всех сил пытается протолкнуть предложение об уничтожении 4,5 миллиардов токенов, чтобы спасти цену. Такой уровень отчаяния в управлении создает огромную краткосрочную волатильность. Не зацикливайтесь на долгой позиции здесь; торгуйте колебаниями.
Планируете входы? Войдите в свой терминал Tapbit, чтобы проверить спотовую глубину в реальном времени и ставки финансирования бессрочных фьючерсов для основных пар стейблкоинов. Если вам нужна глубокая ликвидность для исполнения, зарегистрируйте свой аккаунт Tapbit сегодня.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Рухнет ли USD1, как UST от Terra?
Крайне маловероятно. Основные механизмы совершенно иные. UST от Terra был алгоритмическим стейблкоином, обеспеченным волатильным криптоактивом (LUNA). USD1 — это стейблкоин, обеспеченный фиатом, хранящийся в BitGo и обеспеченный краткосрочными казначейскими облигациями США. Риск в настоящее время заключается в пулах кредитования DeFi, удерживающих токен управления WLFI, а не в фиатном обеспечении самого токена USD1.
Почему цена токена WLFI так сильно упала?
Это было сочетание массовых разблокировок токенов инсайдерами и публичного резонанса из-за спора о кредитовании на Dolomite. Когда рынок понял, что казначейство использовало миллиарды собственных токенов WLFI для извлечения 75 миллионов долларов в виде твердой ликвидности из аффилированного протокола кредитования, доверие было подорвано.
Почему Aster DEX использует исключительно USD1?
Это стратегия грубой силы для захвата доли рынка. Сделав USD1 обязательным расчетным активом для бессрочных контрактов RWA (Real World Asset) и выплачивая трейдерам отрицательную комиссию мейкера (-0,5 б.п.), Aster DEX и WLFI искусственно создают глубокую ликвидность. Если вы хотите торговать товарами в их сети, вы вынуждены использовать их стейблкоин.
