SPELL торгуется так, как будто у Abracadabra Money есть будущее. Предлагаемая ликвидация протокола предполагает обратное.
29 октября 2026 года SPELL торговался около $0,00008, всего на 6% выше своего исторического минимума. Его рыночная капитализация оставалась в пределах примерно от 14 до 16 миллионов долларов, несмотря на то, что Abracadabra готовится прекратить свою кредитную деятельность и ликвидировать активы, поддерживающие Magic Internet Money.
Предложение о закрытии дает держателям MIM приоритет перед SPELL и оценивает, что каждый MIM может восстановить только около $0,04. Держатели SPELL не получают никакой доли в соответствии с текущим планом.
Это создает необычный рынок: у SPELL все еще есть цена, ликвидность и активная торговля, но протокол, который изначально дал ему полезность, может приближаться к концу своего существования.
Что такое токен Spell?
SPELL — это токен управления и стимулирования Abracadabra Money, децентрализованного кредитного протокола, запущенного в 2021 году.
Abracadabra позволял пользователям вносить криптоактивы, приносящие доход, в изолированные кредитные рынки, известные как Cauldrons. Заемщики затем могли использовать эти активы в качестве залога для выпуска Magic Internet Money, или MIM, стейблкоина, разработанного для поддержания стоимости в один доллар США.
SPELL давал держателям возможность участвовать в управлении. Его также можно было стейкать через версии, такие как sSPELL и mSPELL, позволяя соответствующим участникам получать преимущества, связанные с протоколом.
Эта модель была привлекательна во время предыдущего цикла DeFi. Пользователи могли продолжать получать доход от внесенных активов, занимая против них, а Abracadabra получал комиссии от заимствований, процентов и ликвидаций.
Однако эта схема работала только в том случае, если залог оставался безопасным, а MIM оставался адекватно обеспеченным. Повторные эксплойты и плохой долг в конечном итоге нарушили эти отношения.
Почему Abracadabra Money закрывается?
Предлагаемое сворачивание деятельности Abracadabra описывает протокол с гораздо большим количеством обязательств, чем可используемых активов.
План оценивает, что около 22 миллионов MIM остаются в обращении, в то время как только около 900 000 долларов США залога могут быть реально восстановлены и распределены. Это оставляет каждый MIM с менее чем $0,04 эффективной поддержки и более чем 95% его первоначальной долларовой стоимости непокрытыми.
Рыночная цена MIM соответственно скорректировалась. К концу октября он торговался около $0,037 вместо предполагаемого курса $1. На данном этапе рынок оценивает MIM больше как требование о ликвидации, чем как функционирующий стейблкоин.
Оставшийся залог Abracadabra будет конвертирован в обернутый Ether и распределен через процесс претензий Merkl. Заемщики сначала получат стоимость своего залогового депозита за вычетом долга MIM, а оставшиеся активы будут разделены между соответствующими держателями MIM.
Оценочное возмещение в размере $0,04 за MIM не гарантируется. Окончательная сумма будет зависеть от того, сколько залога может быть восстановлено, стоимости ETH и количества соответствующих претензий.
MIM и SPELL имеют очень разные права
Наиболее важное различие при сворачивании — это разница между MIM и SPELL.
MIM был выпущен как стейблкоин, обеспеченный долгом. Согласно аргументации, использованной в предложении о ликвидации, он представляет собой обязательство протокола и должен быть урегулирован до того, как какая-либо стоимость может быть присвоена токену управления.
SPELL не является долей в Abracadabra, и он также автоматически не дает держателям право собственности на казну протокола. Он находится позади MIM в предлагаемом порядке распределения.
Документы о сворачивании деятельности указывают, что SPELL не имеет учетной стоимости до полной выплаты обязательств MIM. Учитывая размер дефицита, текущий план не предусматривает остаточного распределения для держателей SPELL.
Это не заставляет рыночную цену SPELL стремиться к нулю. Криптовалютные токены могут продолжать торговаться после того, как их первоначальная полезность ослабла или исчезла. Это означает, что текущая рыночная стоимость SPELL не следует путать с претензией на оставшийся залог Abracadabra.
Покупка SPELL не является еще одним способом получить доступ к оценочной выплате MIM.
Голосование за закрытие не дало чистого результата
Пересмотренное предложение Abracadabra о сворачивании деятельности было закрыто 15 октября с примерно 396,16 миллионами голосов SPELL в пользу и ни одного против. На первый взгляд, это выглядит убедительно.
Участие рассказывает другую историю.
Проголосовали только два кошелька. Один внес около 100 миллионов SPELL, а другой предоставил примерно 296 миллионов. Крупнейший кошелек публично обозначен как казначейство Abracadabra MIM, что означает, что собственное казначейство протокола составило примерно три четверти голосов, поддержавших закрытие.
В предложении использовался альтернативный порог одобрения, равный 30% от того, что оно описывало как допустимое количество голосов, или примерно 309 миллионов голосов. По этому стандарту предложение было принято.
Однако существующее пространство Snapshot Abracadabra перечислило кворум в три миллиарда SPELL. Голосование не приблизилось к его достижению. В предложении утверждалось, что этот порог превышает практическое количество голосов и не может быть удовлетворен, но это не устраняет проблему управления.
Предложение не может установить свою легитимность просто путем написания нового кворума в своем собственном тексте. В то же время сохранение невозможного кворума помешает DAO принимать какие-либо решения, включая закрытие неплатежеспособного протокола.
Это ставит сворачивание деятельности в неловкое положение. Команда, по-видимому, рассматривает предложение как одобренное, но крайне ограниченное участие и противоречивые правила кворума делают результат открытым для оспаривания. Обзор голосования TokenPost детализирует участие кошельков и разницу между двумя порогами.
Эта неопределенность может объяснить, почему SPELL все еще имеет спекулятивную ценность. Некоторые трейдеры могут делать ставки на оспаривание управления, реструктуризацию протокола или будущее использование токена вне текущего плана ликвидации.
Ни один из этих исходов не был подтвержден.
Бизнес Abracadabra уже рухнул
Данные протокола в сети показывают, насколько сильно упал Abracadabra.
Его общая заблокированная стоимость достигла примерно 6,43 миллиарда долларов в январе 2022 года. К 28 октября 2026 года TVL снизился примерно до 4,68 миллиона долларов — снижение более чем на 99,9%.
Генерация комиссий также в значительной степени исчезла. DeFiLlama зафиксировала более 228 000 долларов в виде комиссий протокола в мае 2026 года и примерно 174 000 долларов в июне. Комиссии упали ниже 6 000 долларов в августе, до примерно 3 500 долларов в сентябре и до менее 200 долларов в октябре на момент последних данных.
Это снижение напрямую влияет на SPELL. Права управления ценны, когда у протокола есть пользователи, доходы и стратегические решения. Стейкинг более привлекателен, когда устойчивые комиссии поддерживают вознаграждения. Если протокол прекращает кредитование, ликвидирует свой залог и прекращает активное обслуживание, эти источники полезности исчезают.
SPELL может оставаться торгуемым, но сама по себе торгуемость не восстанавливает экономику, которая когда-то его поддерживала.
Восстановление цены не будет означать, что Abracadabra восстановился
SPELL имеет историю внезапных ралли. Его относительно небольшая рыночная капитализация означает, что увеличение объема, короткое покрытие или новая биржевая кампания могут привести к большому процентному движению.
Такое ралли не изменит автоматически баланс протокола. Дефицит MIM по-прежнему будет существовать, предложение о ликвидации по-прежнему будет отдавать приоритет кредиторам, а генерация комиссий Abracadabra останется минимальной.
Для фундаментальной поддержки восстановления трейдерам потребуется увидеть заслуживающую доверия альтернативу ликвидации. Это может включать новый капитал, достаточный для рекапитализации MIM, юридически и технически жизнеспособную реструктуризацию или отдельный протокол, который предоставит SPELL новую полезность.
Ни один такой план не был одобрен.
Ключевой вопрос, следовательно, не в том, может ли SPELL отскочить от своего исторического минимума. Вопрос в том, будет ли токен представлять собой что-то экономически значимое после сворачивания деятельности Abracadabra.
SPELL больше не является нормальной оценкой DeFi
При цене $0,00008 SPELL может показаться близким к своему дну. Этот вывод предполагает, что токен по-прежнему играет ту же роль, что и когда Abracadabra был активным кредитным протоколом.
Это не так.
Abracadabra готовится распределить свои оставшиеся активы держателям MIM, его TVL рухнул, доход от комиссий почти исчез, а предлагаемая ликвидация не присваивает SPELL никакой остаточной стоимости. Спорное голосование может создать пространство для спекуляций, но оно не ремонтирует баланс.
SPELL все еще может расти. Он также может оставаться в листинге и активно торговаться еще долго после сворачивания деятельности. Эти факты покажут, что рынок токена все еще существует, а не то, что базовый протокол восстановился.
Следующий этап рынка SPELL будет определяться тем, покупают ли держатели токен управления с будущим — или только воспоминание о нем.
Читатели могут следить за более широкими рынками криптовалют и изучать доступные продукты на официальном сайте Tapbit. Существующие пользователи могут войти в Tapbit, а новые пользователи могут зарегистрироваться в Tapbit.
Часто задаваемые вопросы
Что такое токен Spell?
SPELL — это токен управления и стимулирования Abracadabra Money, кредитного протокола DeFi, который выпустил стейблкоин MIM.
Почему SPELL близок к историческому минимуму?
На SPELL повлияли плохой долг Abracadabra, потеря MIM привязки к доллару, снижение активности протокола и предложение о сворачивании платформы. Его текущая цена лишь немного выше исторического минимума, достигнутого в августе 2026 года.
Закрывается ли Abracadabra Money?
Команда приступает к реализации предложения о упорядоченном сворачивании деятельности, но результат голосования оспаривается. Голосование преодолело альтернативный порог, указанный в предложении, но не достигло кворума в три миллиарда SPELL, настроенного в существующем пространстве Snapshot.
