Джим Крамер большую часть сентября утверждал, что Nvidia сталкивается с необычной проблемой: экстраординарная прибыль, но цена акций, которая не реагирует достаточно сильно.
Его решение было столь же необычным. Он хотел выкуп акций в стиле Apple примерно на 500 миллиардов долларов, что достаточно для выкупа почти 10% компании. 28 сентября Nvidia двинулась в этом направлении — но остановилась далеко от того, чего он хотел.
Компания добавила 150 миллиардов долларов к своей существующей программе выкупа акций, увеличив оставшуюся авторизацию до 235 миллиардов долларов. Nvidia описала это как самое большое увеличение авторизации на выкуп акций в истории.
NVDA выросли после объявления, даже несмотря на то, что более высокие доходности казначейских облигаций снизили более широкий рынок. Немедленная реакция была положительной, но долгосрочный эффект зависит от чего-то менее драматичного: как быстро Nvidia фактически потратит деньги.
Рекордный выкуп акций Nvidia реален, но он еще не произошел
Согласно официальному заявлению Nvidia, совет директоров одобрил дополнительные выкупы на 150 миллиардов долларов, доведя общую оставшуюся авторизацию до 235 миллиардов долларов. Компания ожидает реализовать программу до конца 2028 финансового года, который заканчивается 30 января 2028 года.
Дженсен Хуанг представил это решение как отражение способности Nvidia инвестировать в разработку ИИ, одновременно возвращая капитал акционерам. Это различие имеет значение. Nvidia представляет выкуп не как альтернативу расходам на рост; она утверждает, что компания может позволить себе и то, и другое.
Тем не менее, авторизация — это не то же самое, что завершенная покупка. Совет директоров дал Nvidia разрешение потратить до 235 миллиардов долларов, но компания не обязана по контракту использовать всю сумму.
В ее нормативных документах указано, что выкупы могут быть скорректированы в соответствии с рыночными условиями, операционными требованиями и другими инвестиционными возможностями. Программа также может быть приостановлена по усмотрению Nvidia.
Таким образом, объявление создает потенциальный спрос на акции NVDA. Оно не создает немедленного покупательского давления в размере 235 миллиардов долларов на рынке.
Джим Крамер угадал направление, но не число
Крамер призвал Nvidia последовать модели Apple, которая годами использовала избыточные денежные средства для сокращения количества акций в обращении. Его аргумент заключался в том, что оценка Nvidia не отражала рост ее прибыли, лидерство в области ИИ и способность генерировать денежные средства.
Он хотел программу стоимостью около 500 миллиардов долларов — примерно в пять раз больше авторизации, доступной Nvidia, когда он начал выдвигать этот аргумент. Такой план мог бы погасить почти 10% акций Nvidia по ценам, которые он обсуждал.
Утвержденный план значительно меньше. Поскольку NVDA недавно торговалась около 233 долларов, а количество акций в обращении составляет примерно 24,1 миллиарда, выкуп на 235 миллиардов долларов теоретически мог бы выкупить около миллиарда акций. Это составило бы примерно 4,2% от общего числа акций компании, при условии, что средняя цена покупки останется на текущем уровне.
Фактический процент может быть ниже, если цена акций Nvidia вырастет до завершения покупок. Он также может быть частично компенсирован акциями, выпущенными через программы вознаграждения сотрудников.
Тем не менее, Крамер назвал это объявление «очень значительным». Его последний аргумент заключается в том, что регулярные ежедневные покупки могут изменить траекторию акций NVDA, обеспечивая постоянный спрос, когда другие инвесторы продают.
Он может быть прав относительно механизма. Является ли эффект достаточно большим, чтобы изменить акции, — это отдельный вопрос.
Темпы исполнения важнее заявленной суммы
Nvidia уже выкупала акции до последнего объявления. Во втором квартале 2027 финансового года компания потратила 19,7 миллиардов долларов на выкуп 94 миллионов акций. За первое полугодие финансового года было выкуплено 203 миллиона акций на сумму 39,8 миллиардов долларов.
Только во втором квартале компания вернула акционерам около 26 миллиардов долларов через выкупы и дивиденды. Это уже существенные темпы. Этого может быть недостаточно, чтобы использовать всю оставшуюся авторизацию к январю 2028 года.
Простой расчет иллюстрирует проблему. При оставшихся примерно 16 месяцах до заявленной целевой даты Nvidia должна была бы тратить в среднем около 44 миллиардов долларов в квартал, чтобы завершить выкуп на 235 миллиардов долларов. Это более чем в два раза превышает сумму, потраченную на выкупы в последнем отчетном квартале.
Nvidia может ускорить покупки, когда акции ослабнут, использовать структурированные соглашения о выкупе или продолжить переносить часть авторизации за пределы ожидаемого периода. Фактическая квартальная активность компании раскроет больше, чем размер программы, объявленной советом директоров.
Если выкупы останутся на уровне около 20 миллиардов долларов в квартал, авторизация будет функционировать в основном как долгосрочный источник поддержки. Если темпы приблизятся к 40 или 50 миллиардам долларов в квартал, влияние на рынок может быть гораздо более заметным.
У Nvidia есть потенциал прибыли, но 235 миллиардов долларов — это все равно огромная сумма
Выкуп поддерживается бизнесом, который демонстрирует показатели, которые казались бы невероятными до бума ИИ.
Nvidia сообщила о выручке во втором квартале в размере 96,2 миллиарда долларов, что на 106% больше, чем годом ранее. Выручка от центров обработки данных достигла 89 миллиардов долларов, а чистая прибыль выросла примерно до 59,7 миллиардов долларов. Компания ожидает выручку в третьем квартале около 108 миллиардов долларов, даже без учета выручки от вычислительных мощностей для центров обработки данных из Китая.
Генерация денежных средств также быстро расширялась. Nvidia получила 74,4 миллиарда долларов операционного денежного потока за первое полугодие 2027 финансового года. На конец июля у нее было 56,6 миллиарда долларов наличных, эквивалентов наличных и рыночных долговых ценных бумаг, а также 42,8 миллиарда долларов рыночных долевых ценных бумаг.
Эти цифры объясняют, почему Nvidia может обсуждать программу возврата капитала на сумму 235 миллиардов долларов, не вызывая немедленной тревоги у инвесторов. Они также показывают, почему программа не может быть профинансирована только за счет наличных. Ее завершение потребует от Nvidia продолжать генерировать огромные денежные потоки, продавать инвестиции, использовать дополнительное финансирование или комбинировать эти источники.
Это создает важное отличие между Nvidia и зрелой компанией, проводящей выкупы, потому что у нее мало возможностей для роста. Nvidia по-прежнему сталкивается с большими требованиями к расходам на передовые чипы, сетевые продукты, программное обеспечение, исследовательскую инфраструктуру, стратегические инвестиции и долгосрочные обязательства по поставкам.
Что выкуп акций может сделать с прибылью на акцию Nvidia?
Когда компания выкупает и погашает акции, одна и та же сумма прибыли делится на меньшее количество акций. Это может увеличить прибыль на акцию, даже если общий чистый доход не растет.
Если бы Nvidia сократила количество акций примерно на 4,2%, неизменная прибыль привела бы к увеличению EPS примерно на 4-5%. Предпочтительное сокращение Крамера на 10% привело бы к механическому увеличению EPS примерно на 11%, при условии отсутствия других изменений.
Реальный результат будет менее точным. Nvidia выпускает акции для сотрудников, цена акций будет меняться во время программы, а квартальная прибыль вряд ли останется неизменной. Рост цены акций делает выкуп менее эффективным, потому что каждый доллар покупает меньше акций.
Наиболее благоприятный сценарий — это когда прибыль Nvidia продолжает расти, а количество акций сокращается. В этом случае расширение бизнеса и финансовый инжиниринг усиливают друг друга.
Менее привлекательный сценарий — это когда Nvidia агрессивно покупает на пике рынка, как раз когда расходы на ИИ начинают замедляться. Выкупы создают ценность, когда акции покупаются ниже их долгосрочной стоимости. Они могут уничтожить ценность, когда компании переплачивают.
Выкуп не может защитить Nvidia от замедления роста ИИ
Новая авторизация укрепляет аргумент в пользу возврата капитала для Nvidia, но не устраняет риски, связанные с акциями.
Nvidia по-прежнему зависит от того, что гиперскейлеры, лаборатории ИИ и компании, занимающиеся облачной инфраструктурой, будут поддерживать агрессивные капитальные затраты. Ее бизнес в области центров обработки данных также имеет значительную концентрацию клиентов, в то время как экспортные ограничения продолжают ограничивать доступ к Китаю.
Конкуренция — еще одна долгосрочная проблема. Advanced Micro Devices, специализированные ускорители от крупных облачных компаний и новые дизайны чипов для ИИ не должны полностью вытеснять Nvidia, чтобы повлиять на цены или маржу. Даже постепенное изменение доли рынка может иметь значение, когда инвесторы оценивают компанию на основе многолетного исключительного роста.
Существует также вопрос о том, смогут ли клиенты ИИ получить достаточную отдачу от приобретаемой инфраструктуры. Выручка Nvidia может продолжать расти, в то время как ее клиенты поглощают финансовый риск строительства центров обработки данных. Если эти клиенты в конечном итоге сократят расходы, выкуп не заменит потерянный спрос на чипы.
Таким образом, программа на 235 миллиардов долларов является усилителем, а не первоначальным инвестиционным тезисом. Она может увеличить ценность, полученную от сильной прибыли, но не может превратить слабую операционную деятельность в устойчивый рост.
Число, которое разрешит спор Крамера
Крамер может обоснованно утверждать, что Nvidia прислушалась к центральной части его аргумента. Компания приняла гораздо более крупный план возврата капитала и явно связала его с уверенностью в долгосрочной возможности ИИ.
Но спор не будет разрешен самой авторизацией.
Цифра, на которую стоит обратить внимание, — это количество акций, фактически выкупленных каждый квартал. Инвесторы должны сравнивать потраченные денежные средства с сокращением разводненных акций, а не предполагать, что каждый авторизованный доллар уже поступил на рынок. Они также должны измерять выкупы по отношению к операционному денежному потоку, инвестиционным требованиям и изменениям средней цены покупки Nvidia.
Если Nvidia начнет тратить около 40 миллиардов долларов или больше в квартал, в то время как выручка от ИИ останется высокой, предсказание Крамера о том, что программа может изменить траекторию NVDA, станет более правдоподобным. Если компания сохранит свой предыдущий темп, объявление все равно будет иметь значение — но больше как сигнал уверенности, чем как немедленная трансформация предложения акций.
Выкуп акций Nvidia — это важный знак доверия, но авторизацию не следует путать с исполнением. Читатели могут следить за более широкими рыночными событиями на официальном сайте Tapbit, получить доступ к существующему аккаунту через вход в Tapbit или зарегистрироваться на Tapbit.
Часто задаваемые вопросы
Каков размер нового выкупа акций Nvidia?
Nvidia добавила 150 миллиардов долларов к своей существующей авторизации на выкуп. После включения неиспользованной части предыдущих программ компания теперь имеет 235 миллиардов долларов оставшейся авторизации.
Утвердила ли Nvidia выкуп на 500 миллиардов долларов, предложенный Джимом Крамером?
Нет. Крамер призвал к программе примерно на 500 миллиардов долларов, которая могла бы выкупить почти 10% акций Nvidia. Оставшаяся авторизация компании составляет 235 миллиардов долларов, что составляет менее половины предложенной им суммы.
Уже ли Nvidia потратила 235 миллиардов долларов?
Нет. Эта сумма представляет собой максимальную сумму, в настоящее время авторизованную для будущих выкупов. Nvidia ожидает реализовать план до 2028 финансового года, но может изменять или приостанавливать покупки в зависимости от рыночных и деловых условий.
