Lam Research продемонстрировала квартал, который обычно поддерживает акции полупроводниковых компаний. Выручка, операционная прибыль и прибыль достигли рекордных уровней, маржа улучшилась, а руководство предсказало дальнейшее резкое расширение мировых расходов на полупроводниковое оборудование.
Тем не менее, акции LRCX упали примерно на 6% на постмаркете.
Снижение не было вердиктом против бизнеса Lam. Это было напоминанием о том, что сильная компания может разочаровать, когда ее цена акций уже предполагает исключительный рост. Теперь инвесторам предстоит решить, создает ли откат лучшую точку входа в цикл инфраструктуры ИИ — или сигнализирует о том, что ожидания опередили прибыль.
Рекордный квартал Lam был обусловлен спросом на оборудование
Выручка Lam Research за квартал, закончившийся 27 сентября 2026 года, составила 8,22 миллиарда долларов, что на 22% больше, чем в предыдущем квартале, и примерно на 54% больше, чем годом ранее.
Чистая прибыль по GAAP достигла 2,75 миллиарда долларов, а разводненная прибыль выросла до 2,19 доллара на акцию. Скорректированная прибыль составила 2,20 доллара на акцию. Валовая маржа улучшилась до 52,3%, а операционная маржа впервые достигла 40%.
Компания объяснила результат спросом на полупроводники, обусловленным ИИ, все более сложными конструкциями чипов и собственным исполнением в технологиях осаждения, травления и передового производства.
Состав роста так же важен, как и основные цифры. Выручка от систем увеличилась с 4,25 миллиарда долларов до 5,73 миллиарда долларов за один квартал, что почти на 35% больше. Поддержка клиентов и другая выручка оставались относительно стабильными на уровне примерно 2,49 миллиарда долларов.
Таким образом, последнее ускорение Lam произошло в основном за счет покупки производителями чипов нового производственного оборудования, а не за счет регулярного обслуживания и доходов от запасных частей. Это подтверждает силу текущего цикла капитальных затрат, но также делает будущие результаты более чувствительными к изменениям в инвестициях клиентов.
ИИ повышает ценность каждого кремниевого диска
Lam часто описывают как компанию, выигрывающую от повышенного спроса на чипы. Это объяснение неполное.
Более важное изменение заключается в том, что передовые чипы требуют больше производственных этапов. HBM, транзисторы gate-all-around, задняя подача питания, 3D NAND и передовая упаковка — все это включает дополнительные слои, новые материалы и более требовательные процессы травления и осаждения.
Это позволяет Lam получать выгоду даже тогда, когда объемы производства пластин не растут такими же темпами, как спрос на вычисления. Если каждая пластина требует больше обработки, расходы на оборудование могут расти быстрее, чем производство полупроводниковых изделий.
Руководство ожидает, что мировой рынок оборудования для производства кремниевых пластин достигнет середины диапазона 150 миллиардов долларов в 2026 году и превысит 200 миллиардов долларов в 2027 году. Это подразумевает увеличение почти на 30% за один год.
Lam также считает, что находится на ранней стадии многолетнего инвестиционного цикла, с видимостью для клиентов, простирающейся до 2028 года. Компания ожидает, что выручка от систем вырастет значительно выше 40% в 2026 году и превзойдет более широкий рынок оборудования третий год подряд.
Эти прогнозы делают Lam одним из наиболее прямых публичных рыночных инструментов для продолжения инвестиций в инфраструктуру ИИ. Они также устанавливают требовательный ориентир, которому компания должна соответствовать.
HBM создает возможности за пределами емкости памяти
Высокопроизводительная память стала одной из самых явных связей между Lam и рынком ускорителей ИИ.
HBM объединяет несколько слоев DRAM для обеспечения пропускной способности, необходимой передовым GPU и другим процессорам ИИ. Производство этих стеков требует сквозных кремниевых проходов, связующих пленок, процессов заполнения зазоров и высокоточного травления и осаждения.
Технология сухого резиста Aether от Lam уже внедряется в массовое производство HBM. Компания ожидает, что продукт принесет кумулятивную выручку примерно в 2,5 миллиарда долларов к концу десятилетия.
Ее платформа Syndion также получила четыре новые позиции у нескольких клиентов в приложениях HBM и передовой логики через кремниевые проходы. Striker ALD получил дополнительные выигрыши в лайнерах, а VECTOR и TEOS 3D используются в процессах заполнения зазоров связующей пленкой и межкристальными областями.
Эти продукты дают Lam доступ не только к количеству производимых чипов HBM. Компания может извлечь выгоду из растущей сложности, связанной со сборкой, соединением и упаковкой этих чипов.
Передовая упаковка становится самостоятельным бизнесом
Оборудование для ИИ отходит от идеи, что каждое улучшение производительности должно достигаться за счет уменьшения одного транзистора. Производители чипов все чаще объединяют различные кристаллы в одном корпусе, что увеличивает спрос на гибридную склейку, упаковку на уровне панелей и прецизионное покрытие.
Lam поставила системы панельного покрытия более чем 20 клиентам и утверждает, что ее позиция в области упаковки на уровне панелей может в конечном итоге превзойти ее существующий бизнес по упаковке на уровне пластин. Компания также позиционирует свою платформу Kallisto для подложек с стеклянным сердечником, новой технологии, предназначенной для поддержки более крупных и сложных корпусов чипов.
Это важно, потому что передовая упаковка расширяет адресуемый рынок Lam за пределы традиционной обработки пластин на переднем крае. Поскольку системы ИИ используют более крупные ускорители, больше стеков HBM и настраиваемые чиплеты, упаковка становится частью уравнения производительности, а не финальным этапом сборки.
Lam не нужно вытеснять устоявшегося конкурента в каждой категории, чтобы получить выгоду. Общее количество процессов, требующих осаждения, травления и покрытия, растет.
NAND может быть менее очевидной ставкой на ИИ
Память составила 46% выручки от систем Lam в сентябрьском квартале. Эта экспозиция исторически делала LRCX чувствительной к циклам капитальных затрат на DRAM и NAND.
ИИ может изменить форму следующего цикла NAND.
Системы обучения и инференса нуждаются не только в HBM. Им также требуется несколько уровней хранения данных, от быстрой локальной памяти до более крупных и дешевых архивов. Lam ожидает, что продукты NAND QLC, TLC и SLC будут расти по мере того, как операторы будут оптимизировать различные уровни хранения для различных рабочих нагрузок.
Хранилище типа SLC может быть особенно актуальным. Оно предлагает более высокую производительность и долговечность, но хранит меньше бит на ячейку памяти. Поэтому производство того же объема хранения может потребовать большей мощности пластин, что поддержит дополнительный спрос на оборудование.
Lam также имеет самую большую установленную базу оборудования для NAND в отрасли. Восстановление использования производственных мощностей памяти может увеличить расходы на модернизацию и обслуживание, прежде чем производители примут решение о совершенно новых заводах.
Возможность реальна, но так же реальна и цикличность. Поставщики памяти имеют долгую историю расширения мощностей в условиях благоприятных цен и сокращения инвестиций, когда новое предложение снижает цены. Инвесторам не следует предполагать, что каждый год наращивания ИИ будет приносить одинаковый темп роста оборудования.
Прогноз был сильным — просто недостаточно сильным для всех
На декабрьский квартал 2026 года Lam ожидает выручку в размере 8,6 миллиарда долларов плюс или минус 400 миллионов долларов. Прогнозируемая скорректированная операционная маржа составляет 40,5%, а скорректированная прибыль ожидается на уровне 2,33 доллара на акцию плюс или минус 0,15 доллара.
Этот прогноз подразумевает еще один квартал роста. Сам по себе он не объясняет негативную реакцию акций.
Реакция рынка становится более осмысленной в свете предыдущих результатов LRCX. До публикации отчета акции выросли примерно на 57% в 2026 году и примерно на 86% за предыдущий год. Коэффициент цены к прибыли составлял около 28,6, по сравнению со средним значением за десять лет около 16,6.
При такой оценке инвесторы ожидали не просто хорошего квартала. Они ожидали повторных сюрпризов по прибыли, устойчивых расходов на ИИ и дальнейшего роста доли рынка.
Lam продемонстрировала сильные результаты и амбициозный отраслевой прогноз, но не обеспечила достаточного дополнительного роста, чтобы удовлетворить каждого инвестора, владеющего акциями по исторически высокой цене. Поэтому снижение на постмаркете примерно на 6% выглядело скорее как пересмотр оценки, чем как свидетельство ухудшения спроса.
Китай остается слишком большим, чтобы его игнорировать
На Китай пришлось 35% квартальной выручки Lam, опередив Корею (20%) и Тайвань (18%).
Эта экспозиция помогла поддержать продажи в периоды крупных инвестиций Китая в полупроводники. Она также делает Lam уязвимой к изменениям в экспортном контроле США, ограничениям для клиентов и капитальным затратам Китая.
Дальнейшие ограничения могут помешать Lam поставлять определенные инструменты или обслуживать оборудование, уже установленное у пострадавших клиентов. Китай также может продолжать инвестировать в отечественное производство полупроводников, но не все эти расходы будут доступны американским поставщикам оборудования.
Риск заключается не в том, что Lam потеряет всю китайскую выручку сразу. Риск в том, что регуляторные изменения сократят адресуемый рынок компании, в то время как инвесторы платят премию за необычайно высокий рост.
Поэтому географический состав выручки следует отслеживать наряду с заказами на HBM и капитальными затратами на ИИ.
Является ли откат LRCX возможностью для покупки?
Операционные результаты Lam подтверждают долгосрочный тезис об ИИ. Компания получает доступ к HBM, передовой упаковке, хранилищам NAND и все более сложным логическим чипам. Маржа растет, продажи оборудования ускоряются, а руководство ожидает еще одного значительного увеличения отраслевых расходов.
Вопрос об акциях сложнее.
Более низкая цена акций улучшает оценку, но LRCX по-прежнему связана с цикличностью отрасли и сталкивается со значительными ожиданиями. Устойчивый бычий сценарий требует большего, чем просто продолжающийся энтузиазм по поводу ИИ. Lam должна преобразовать свой прогноз оборудования на 2027 год в заказы, поставить эти системы, несмотря на ограничения поставок, и поддерживать высокую маржу, ориентируясь на экспортные ограничения.
Инвесторам следует следить за тем, продолжает ли выручка от систем расти быстрее, чем более широкий рынок оборудования, ускоряется ли выручка от поддержки клиентов и снижается ли вклад Китая без ущерба для общего объема продаж.
Lam показала, что ее бизнес может приносить рекордные результаты. Следующий тест заключается в том, смогут ли эти результаты расти достаточно быстро, чтобы оправдать премию, которая по-прежнему заложена в акции LRCX.
Посетите официальный сайт Tapbit, чтобы ознакомиться с доступными крипто- и глобальными рыночными продуктами. Существующие пользователи могут войти в Tapbit, а новые пользователи могут зарегистрироваться в Tapbit.
Часто задаваемые вопросы
Почему акции LRCX упали после отчетности?
Акции LRCX упали на постмаркете, несмотря на то, что Lam Research сообщила о рекордной выручке и прибыли. Акции уже резко выросли, а их оценка оставалась значительно выше долгосрочного среднего. Поэтому сильные результаты могли быть учтены до отчета.
Превысила ли Lam Research ожидания по прибыли?
Lam сообщила о скорректированной прибыли в размере 2,20 доллара на акцию при выручке в 8,22 миллиарда долларов. Эти результаты были близки или немного выше общепринятых оценок до отчетности, хотя консенсус-цифры различаются у разных поставщиков данных.
Как Lam Research выигрывает от ИИ?
Lam поставляет оборудование, используемое для осаждения, травления, очистки и соединения материалов при производстве полупроводников. Чипы ИИ требуют HBM, передовой логики, сложной упаковки и больших объемов хранения, что может увеличить количество и сложность производственных этапов.
