Япония может сообщить о более быстром росте цен производителей и при этом не убедить трейдеров йены в предстоящем повышении ставки. Отсутствующая часть — достигнут ли эти ценовые повышения домохозяйств и смогут ли заработная плата и спрос их поддержать.
В этом и заключается различие между ИПЦ и КПЦ. Цены производителей описывают товары, которыми обмениваются предприятия. Потребительские цены описывают то, что домохозяйства платят за товары и услуги. Оба показателя важны для Банка Японии, но они рассказывают разные части истории инфляции.
Для йены решающим вопросом обычно является то, как выпуск данных изменяет ожидаемый путь японских процентных ставок по сравнению с зарубежными. Высокий показатель инфляции может укрепить этот аргумент. Он также может разочаровать рынок, который ожидал большего.
Следите за тем, как экономические релизы влияют на более широкие рынки? Создайте учетную запись Tapbit, чтобы изучать криптовалютные рынки параллельно с вашими макроэкономическими исследованиями.
ИПЦ против КПЦ в Японии: две разные корзины цен
Релиз, обычно называемый ИПЦ Японии в экономических календарях, относится к показателю цен производителей внутри страны в рамках Индекса цен производителей корпоративных товаров (CGPI) Банка Японии. Он отслеживает отечественные товары, торгуемые между предприятиями, в основном при их отгрузке производителями. Более широкая структура также включает индексы цен на импорт и экспорт. Методология CGPI Банка Японии устанавливает эти границы.
КПЦ отслеживает покупки домохозяйств. Услуги составляют значительную часть этой корзины, что является одной из причин расхождения цен производителей и потребительских цен. Изменение цен на заводских воротах не может объяснить все движение арендной платы, счетов ресторанов или других потребительских услуг.
| ИПЦ / Внутренний CGPI | КПЦ | |
|---|---|---|
| Чьи цены? | Товары, торгуемые между предприятиями | Товары и услуги, покупаемые домохозяйствами |
| Публикуется | Банк Японии | Статистическое бюро Японии |
| Что помогает выявить | Давление цен производителей | Изменения цен для домохозяйств |
| Что не может установить самостоятельно | Насколько достигает потребителей | Сохранится ли инфляция |
Почему рост цен на заводе может остановиться до кассы
Представьте себе производителя продуктов питания, столкнувшегося с 5% ростом затрат на упаковку. Упаковка — лишь одна из статей расходов. Розничная цена также отражает ингредиенты, заработную плату, транспортировку, дистрибуцию и наценку розничного продавца. Поэтому 5% рост стоимости упаковки мало что говорит о конечном увеличении цены на полке супермаркета.
Производитель может согласиться на более низкую маржу, сократить другие расходы или дождаться истечения срока действия существующего контракта, прежде чем повышать цены. Розничный продавец может сопротивляться повышению, если покупатели уже сокращают расходы. Другая фирма с более сильным спросом может быстро переложить это на потребителя.
Эти решения придают ИПЦ ценность как подсказку о будущей инфляции товаров, ограничивая при этом его полезность в качестве прямого прогноза КПЦ. Нет фиксированного лага и нет эквивалентного преобразования. Снижение цен производителей также может привести к сохранению высоких розничных цен: более медленный рост цен не означает, что предыдущие повышения были отменены.
«Базовый КПЦ» Японии по-прежнему включает энергию
Читатель, привыкший к отчетам об инфляции в США, может легко неправильно истолковать базовый показатель Японии. Общепринятый базовый КПЦ Японии исключает свежие продукты, но включает энергию. Отдельный показатель исключает как свежие продукты, так и энергию. Общий КПЦ включает полную корзину. Статистическое бюро объясняет различные меры КПЦ.
Это различие имеет значение, когда меняются субсидии на электроэнергию или резко колеблются цены на топливо. Базовый КПЦ может снизиться из-за падения счетов за электроэнергию, даже если цены на услуги остаются стабильными. Показатель, исключающий свежие продукты и энергию, предлагает другую перспективу, хотя он по-прежнему включает обработанные продукты и не идеально изолирует внутренний спрос.
Вместо того чтобы выбирать показатель, который соответствует взгляду на йену, прочитайте разбивку. Какие категории вызвали изменение? Было ли движение широким или сконцентрированным? Были ли задействованы государственные меры? Эти детали часто объясняют больше, чем общий показатель.
Что заставит Банк Японии обратить внимание?
Цель Банка Японии по ценовой стабильности — инфляция КПЦ на уровне 2% в годовом исчислении. Он не нацелен на ИПЦ, и один выпуск выше 2% автоматически не приводит к повышению ставки.
Проблема политики заключается в настойчивости. Рост, вызванный импортом энергии, может повредить потребительским расходам, не создавая устойчивой тенденции внутренней инфляции. Более широкое повышение цен, сопровождаемое ростом заработной платы и устойчивым спросом, предоставляет политикам другой набор доказательств.
Заработная плата и услуги помогают различать эти возможности. Фирмы, сталкивающиеся с более высокими затратами на рабочую силу, могут повышать цены на услуги; более высокий доход домохозяйств может помочь клиентам их поглотить. Поэтому инвесторы анализируют инфляцию вместе с данными о заработной плате, потреблении и оценкой перспектив Банком Японии. Неутешительная картина роста может ослабить даже сильный инфляционный сигнал.
Йена торгует сюрпризом, затем — перспективами политики
Предположим, КПЦ вырос на 2,5% по сравнению с прошлым годом. Если прогнозисты ожидали 2,2%, инвесторы могут ускорить свои ожидания ужесточения политики Банка Японии. Если они ожидали 2,8%, тот же релиз может отсрочить эти ожидания. Это гипотетические примеры; сам по себе показатель не может объяснить реакцию.
Сторона доллара в паре USD/JPY имеет такое же значение. Ожидания по ставкам в Японии могут расти, в то время как ожидания в США растут быстрее, что оказывает давление на йену. Изменения в позиционировании и аппетите к риску могут еще больше усложнить движение.
Обменный курс также влияет на цены. Обесценивание йены может увеличить стоимость импорта в йенах, причем время зависит от контрактов и хеджирования. Когда цены на импорт растут, этот валютный эффект заслуживает внимания, прежде чем рост будет интерпретирован как усиление японского спроса.
Помните цитату: падение USD/JPY означает, что для покупки доллара требуется меньше йен, то есть йена укрепляется. Рост USD/JPY означает обратное. Ни одно из направлений не гарантируется инфляционным сюрпризом.
Когда ИПЦ и КПЦ не совпадают
Рост ИПЦ при сдержанном КПЦ вызывает вопросы о марже и отложенном повышении цен. Это может указывать на нарастание давления в цепочках поставок, но не устанавливает, что потребители могут поглотить более высокие цены. Снижение ИПЦ при устойчивом КПЦ предполагает, что предыдущие повышения все еще проходят через цены, или что услуги поддерживают потребительскую инфляцию.
Даже когда оба показателя ускоряются, важен состав. Концентрированный товарный шок и широкое повышение цен на товары и услуги не должны интерпретироваться одинаково. Годовые сравнения также могут вводить в заблуждение: значительный рост год назад может снизить текущий годовой показатель, даже если цены растут месяц к месяцу.
Прежде чем формировать мнение, проверьте прогноз, помесячное изменение, пересмотры и категории, ответственные за это. Затем спросите, изменяет ли результат перспективы политики настолько, чтобы поставить под сомнение то, что уже ожидают рынки. Это более полезное упражнение, чем рассматривать каждое более сильное показание как причину покупать йену.
Часто задаваемые вопросы
Что важнее для Банка Японии: ИПЦ или КПЦ?
Банк Японии определяет свою цель по инфляции в терминах КПЦ. ИПЦ остается полезным свидетельством давления на цены товаров и перспектив.
Исключает ли базовый КПЦ Японии продукты и энергию?
Общепринятая базовая мера исключает свежие продукты и сохраняет энергию. Другая опубликованная мера исключает свежие продукты и энергию.
Означает ли более низкий уровень инфляции, что цены падают?
Нет. Положительный, но более низкий темп означает, что цены растут медленнее. Падение уровня цен требует отрицательной инфляции за соответствующий период сравнения.
Почему йена может ослабнуть после сильных данных по инфляции?
Релиз может не оправдать прогнозов, иметь ограниченные последствия для политики или быть перевешенным изменениями в ожиданиях процентных ставок за рубежом.
Заключение
ИПЦ против КПЦ в Японии наиболее полезен как способ отследить, откуда исходит инфляция и насколько она распространяется. Цены производителей помогают выявить давление среди предприятий. Потребительские цены показывают, с чем на самом деле сталкиваются домохозяйства.
Реакция йены зависит от того, как эти данные влияют на ожидаемый разрыв процентных ставок. Следите за компонентами, заработной платой и интерпретацией Банка Японии, а затем сравните их с тем, что уже учтено в ценах. Вокруг релизов возможны резкие развороты; обоснованное экономическое объяснение не гарантирует прибыльной сделки.
