Ethereum только что прошел через макроэкономическую среду, которая обычно заканчивает крипто-ралли.
28 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 5,23%, самого высокого уровня с 2007 года. Акции технологических компаний упали, стоимость заимствований выросла, а государственные облигации предложили инвесторам исторически привлекательную доходность. Тем не менее, ETH держался около $2,500 после роста на 37% в ходе десятидневного ралли в начале сентября.
Называть это отделением от традиционных рынков было бы слишком просто. Ethereum не избежал влияния рынка облигаций. Притоки в спотовые ETF, один необычно крупный корпоративный покупатель и растущее участие в стейкинге создали достаточный спрос, чтобы смягчить эффект от более высокой доходности.
Эта поддержка реальна, но неравномерна — и она может быть не постоянной.
Доходность казначейских облигаций 5,23% меняет расчеты для ETH
Более высокая доходность облигаций создает несколько проблем для Ethereum. Они предлагают инвесторам более безопасный источник дохода, усиливают конкуренцию за капитал и повышают ставку дисконтирования, применяемую к активам, ориентированным на рост. Они также могут поддерживать доллар США и сокращать ликвидность, доступную для спекулятивных рынков.
Это давление стало более заметным 28 сентября, когда доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 5,23% на фоне роста цен на нефть и возобновления опасений по поводу инфляции. S&P 500 снизился на 0,8%, а Nasdaq — на 0,9%.
По последним данным, ETH торговался около $2,512. Он отступил от уровней выше $2,800, достигнутых ранее в месяце, но не полностью растерял сентябрьское восстановление.
Это устойчивость, а не иммунитет. ETH больше не растет по прямой линии на фоне роста доходности. Он сохраняет значительную часть своих приро gains, поскольку специфические для криптоиндустрии покупатели продолжают поглощать предложение.
Притоки ETF дают реальные цифры институционального спроса
«Институциональный интерес» — одно из самых избитых объяснений в криптоиндустрии. На этот раз за ним стоят измеримые капиталы.
Спотовые ETF на Ethereum в США зафиксировали совокупный чистый приток примерно в $767 миллионов с 11 по 28 сентября. Самая сильная сессия пришлась на 21 сентября, когда продукты привлекли $270 миллионов. Еще $162,2 миллиона поступили на следующий день, а 23 сентября — $104,5 миллиона.
Эти притоки помогают объяснить, почему ETH оставался стабильным, в то время как доходность облигаций создавала давление в других местах. ETF предоставляют традиционным портфелям регулируемый путь к доступу к Ethereum, превращая институциональный интерес в реальный спрос, а не в абстрактный нарратив.
Поток не является идеально последовательным. ETF на Ethereum испытали отток в размере $224,1 миллиона 16 сентября, а чистый приток замедлился всего до $1,7 миллиона 28 сентября. Таким образом, рынок продемонстрировал способность восстанавливаться после погашений, но недавний спрос охлаждается.
Таблица потоков ETF от Farside теперь является одним из самых четких индикаторов рынка ETH. Если дневные притоки вернутся, а доходность останется выше 5%, аргумент в пользу специфической силы Ethereum станет более убедительным. Если потоки остановятся на несколько недель, у рынка облигаций будет меньше покупателей на его пути.
BitMine стал слишком большим, чтобы игнорировать его
Спрос со стороны ETF распределен по нескольким фондам и инвесторам. Корпоративные закупки гораздо более сконцентрированы.
По состоянию на 20 сентября BitMine сообщил о владении 5,98 миллиона ETH, что эквивалентно примерно 4,9% от общего предложения Ethereum. Позиция стоила около $16,1 миллиарда по заявленной компанией цене $2,688 за ETH. BitMine также сообщил, что приобрел еще 27 562 ETH за предыдущую неделю.
Ни один корпоративный покупатель не должен объяснять весь рынок ETH, но entidade, приближающаяся к владению 5% предложения, нельзя игнорировать. BitMine фактически стал крупным, постоянным источником реального спроса.
Компания разместила в стейкинге примерно 5,07 миллиона ETH, что составляет около 85% ее активов. При заявленной годовой доходности 2,62% компания оценивает текущий доход от стейкинга примерно в $357 миллионов в год.
Это накопление поддерживает ETH двумя способами. Покупки изымают токены с открытого рынка, а стейкинг сокращает их немедленную доступность для торговли.
Это также создает риск концентрации. Если BitMine замедлит свои приобретения, столкнется с давлением финансирования или изменит свою казначейскую стратегию, рынок может потерять одного из своих крупнейших маржинальных покупателей. Корпоративное накопление является бычьим, пока оно продолжается, но растущая зависимость от одного баланса заслуживает такого же внимания, как и сами покупки.
Стейкинг Ethereum — это история предложения, а не альтернатива казначейским облигациям
Более трети предложения ETH теперь находится в стейкинге. Очередь на вход валидаторов остается намного больше очереди на выход, что указывает на то, что больше держателей ETH пытаются войти в стейкинг, чем выйти из него.
Это сокращает ликвидное предложение и сигнализирует о долгосрочной приверженности. Это также делает внезапные выводы валидаторов менее вероятными, поскольку Ethereum ограничивает скорость, с которой валидаторы могут входить или выходить из активного набора.
Но стейкинг не дает ETH преимущества по доходности перед государственными облигациями. Раскрытая ставка стейкинга BitMine составляла примерно 2,62%, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 5,23%. Краткосрочные государственные облигации США также предлагали доходность выше базовой доходности стейкинга Ethereum в течение большей части этого периода.
Таким образом, инвесторы выбирают стейкинг ETH не просто потому, что он платит больше. Они принимают более низкий номинальный доход и существенно больший ценовой риск, потому что ожидают, что Ethereum будет расти в цене или играть более важную роль в цифровых финансах.
Это различие имеет значение. Стейкинг может ужесточить доступное предложение, но он не сможет защитить ETH, если инвесторы потеряют доверие к базовому активу. Доходность 2,6% является дополнением к тезису об Ethereum, а не его заменой.
Финансовая сеть Ethereum остается его самой сильной защитой
Ethereum по-прежнему имеет экономическую базу, с которой не может сравниться большинство криптоактивов.
Сеть в настоящее время содержит примерно $50 миллиардов в DeFi и почти $148 миллиардов в стейблкоинах на основном уровне. Ее децентрализованные биржи недавно обрабатывали около $1,4 миллиарда в дневном объеме. Центр институциональных данных Ethereum Foundation оценивает, что сети Ethereum основного уровня и Layer 2 совместно поддерживают около $172 миллиардов в стейблкоинах и более $20 миллиардов в токенизированных реальных активах.
Эта активность дает ETH несколько источников спроса. Он используется в качестве залога, вносится в системы стейкинга и рестейкинга, хранится в казначействах протоколов и требуется для оплаты комиссий за транзакции Ethereum. Стейблкоины и токенизированные активы также укрепляют роль Ethereum как расчетной сети для цифровых финансов.
Однако размер экосистемы не следует путать с ценностью, поступающей непосредственно держателям ETH. Большая часть активности в настоящее время происходит в сетях Layer 2, где транзакционные издержки ниже. Ethereum основного уровня недавно генерировал около $368 000 в виде дневных комиссий сети и менее $80 000 в виде дохода сети.
Приложения, построенные на основе Ethereum, могут генерировать миллионы долларов комиссий, не возвращая ту же сумму на базовый уровень. Экосистема может расти быстрее, чем сжигание комиссий ETH, создавая постоянные дебаты о захвате стоимости.
Финансовая сеть Ethereum поддерживает инвестиционный кейс, но связь между активностью и токеном все еще должна измеряться, а не предполагаться.
ETH не отделяется — его структура рынка меняется
Ethereum остается чувствительным к процентным ставкам, инфляции и глобальной ликвидности. Резкий рост доходности казначейских облигаций по-прежнему может оказывать давление на ETH, делая более привлекательными безопасные активы и снижая спрос на кредитное плечо.
Что изменилось, так это количество сил, действующих с другой стороны.
Спотовые ETF могут создавать прямой институциональный спрос. Корпоративные казначейства могут изымать миллионы ETH из обращения. Стейкинг может сокращать ликвидное предложение, в то время как стейблкоины и токенизированные активы создают спрос, которого нет у обычных технологических акций.
Эти силы позволяют ETH двигаться против одного макроэкономического индикатора в течение определенного периода времени. Они не устраняют более широкую связь между криптоиндустрией и ликвидностью.
Таким образом, текущий рынок лучше описать как соревнование между двумя группами покупателей. Рынок облигаций предлагает более 5% с относительно низким риском. Ethereum предлагает более низкую доходность стейкинга, высокую волатильность и доступ к возможному росту ончейн-финансовой системы.
Удержание ETH около $2,500 предполагает, что достаточное количество инвесторов по-прежнему предпочитают второе предложение. Сила этого предпочтения будет проверена, если доходность останется высокой.
Ралли имеет поддержку, но поддержка сконцентрирована
Результаты Ethereum в сентябре не являются загадкой. Примерно $767 миллионов поступили в спотовые ETF на ETH в США после 10 сентября, BitMine накопил почти 5% от общего предложения, и более трети всего ETH заблокировано в стейкинге. В то же время Ethereum продолжает доминировать в DeFi, стейблкоинах и токенизированных активах.
Более важный вопрос заключается в том, являются ли эти источники спроса долговечными.
Притоки в ETF в последнее время замедлились. Корпоративные закупки сконцентрированы. Стейкинг приносит значительно меньше, чем государственные облигации США, в то время как доход основного уровня остается небольшим по сравнению с рыночной стоимостью Ethereum.
ETH держится, потому что покупатели по-прежнему готовы смотреть за пределы доходности облигаций и рассматривать Ethereum как инфраструктуру для будущей финансовой системы. Это более сильное объяснение, чем утверждение, что он отделился от традиционных рынков. Это также тезис, который должен продолжать получать поддержку от реального капитала.
Трейдеры могут следить за более широким крипторынком и изучать доступные торговые возможности на официальном сайте Tapbit. Существующие пользователи могут получить доступ к своим учетным записям через страницу входа в Tapbit, а новые пользователи могут зарегистрироваться на Tapbit здесь.
Часто задаваемые вопросы
Почему Ethereum держится около $2,500, несмотря на рост доходности казначейских облигаций?
ETH получает поддержку от притоков в спотовые ETF, корпоративного накопления, стейкинга и продолжающегося использования Ethereum для DeFi, стейблкоинов и токенизированных активов. Эти силы частично компенсировали давление, создаваемое более высокой доходностью государственных облигаций.
Как рост доходности казначейских облигаций влияет на цену Ethereum?
Более высокая доходность делает государственные облигации более привлекательными, увеличивает затраты на финансирование и может сократить ликвидность, доступную для рисковых активов. ETH все еще может расти в такие периоды, но обычно ему требуется более сильный специфический для криптоиндустрии спрос для компенсации.
Более ли привлекателен стейкинг Ethereum, чем казначейские облигации США?
Не только по номинальной доходности. Доходность стейкинга Ethereum составляла около 2,6% по сравнению с доходностью 10-летних казначейских облигаций 5,23%. Стейкинг ETH предлагает потенциальный рост цены и доступ к сети, но несет гораздо больший риск волатильности и технический риск.
