Раньше криптовалютные акции было легко анализировать. Биткойн растет — криптовалютные акции растут. Биткойн падает — криптовалютные акции падают. Это все еще происходит, но это уже не вся история.
Последнее давление на COIN, HOOD и CRCL показывает, что рынок начинает более детально рассматривать криптовалютные акции. Инвесторы больше не спрашивают только, где торгуется Биткойн. Они спрашивают, как каждая компания на самом деле зарабатывает деньги, и какие части этого бизнеса могут пострадать от новых правил США.
Вот почему предупреждение Serenity прозвучало в нужный момент. Цены на криптовалюты уже были слабыми, а регуляторный риск дал трейдерам еще одну причину сократить позиции.
Но главный вывод не в том, что все криптовалютные акции обречены. Главный вывод в том, что они больше не являются одной и той же сделкой.
Регулирование становится яснее, но это не значит, что оно стало проще
Криптовалютные компании годами просили более четких правил. Теперь, когда правила приближаются, рынок осознает нечто важное: ясность все еще может навредить.
Закон CLARITY ACT — хороший пример. Законопроект может помочь определить правовую базу для цифровых активов и стейблкоинов, что было бы позитивно для долгосрочного институционального принятия. Но он также может ограничить некоторые структуры дохода и вознаграждения, которые помогали платформам привлекать пользователей стейблкоинов.
В этом и заключается компромисс. Более ясный рынок может быть лучше для серьезных институтов. Но некоторые существующие модели доходов, возможно, придется изменить. Для криптовалютных акций это означает, что рынок переходит от угадывания регулирования к оценке фактической стоимости соблюдения нормативных требований.
Это уже совсем другая фаза.
CRCL имеет самую понятную историю и самый острый риск
Circle — самый простой для понимания. Его история — это USDC.
Если регулирование стейблкоинов станет более ясным, Circle может выиграть, поскольку USDC уже является одним из самых узнаваемых регулируемых стейблкоинов на рынке. Банки, фонды и платежные компании могут предпочесть продукт, который четко вписывается в правовую базу США.
Это бычий сценарий.
Риск заключается в том, что правила доходности стейблкоинов могут изменить экономику распространения. Если платформы больше не смогут выплачивать пользователям пассивные вознаграждения просто за хранение стейблкоинов, USDC может потерять один из инструментов, которые способствовали росту в некоторых каналах. Это не уничтожит бизнес Circle, но может заставить инвесторов переосмыслить скорость и стоимость будущего расширения.
Таким образом, CRCL находится в странном положении. Регулирование может сделать стейблкоины более легитимными. В то же время оно может уменьшить некоторые стимулы, которые способствовали быстрому росту стейблкоинов. Вот почему CRCL так остро реагирует на заголовки о политике.
COIN — более сложный случай
Coinbase — это другая история. Это уже не просто спотовая биржа. У них есть кастодиальные услуги, институциональные услуги, подписки, экономика USDC, Base, производные инструменты и новые продуктовые линейки.
Это дает COIN больше способов для победы. Это также дает регуляторам больше областей для изучения. Компания по-прежнему очень чувствительна к объему торгов. Когда объемы криптовалют падают, доход от транзакций быстро ощущает это. Последние результаты уже показали это давление. Но рынок также смотрит на следующую фазу Coinbase: производные инструменты, бессрочные фьючерсы, рынки прогнозов и институциональные продукты.
Вот где кроется возможность. Вот где и затраты. Каждая новая продуктовая линейка требует больше работы по соблюдению нормативных требований. Производные инструменты требуют разрешений и контроля рисков. Рынки прогнозов политически чувствительны. Экономика стейблкоинов может измениться в соответствии с новыми правилами. Надзор на уровне штатов может добавить еще один уровень.
Таким образом, COIN — это не просто плохая акция на сложном криптовалютном рынке. Это компания, которая пытается стать более широкой криптовалютной финансовой платформой, в то время как регулирование вокруг нее еще только строится.
Это может создать потенциал роста в будущем. Это также может сделать ближайшее будущее непредсказуемым.
HOOD имеет подушку, которой нет у COIN и CRCL
Robinhood часто относят к криптовалютным акциям, но это не чисто криптовалютный бизнес.
Доход Robinhood от криптовалют и объем торгов ослабли, и это, очевидно, проблема для части истории, связанной с ростом криптовалют. Когда розничные трейдеры отходят от криптовалют, HOOD теряет часть своего спекулятивного преимущества.
Но у HOOD также есть акции, опционы, кэш-свип, подписки и более широкая розничная брокерская деятельность. Это дает ему подушку. Если криптовалюты замедлятся, Robinhood не будет автоматически уничтожен. Он может потерять некоторую премию в оценке, но остальная часть бизнеса все еще может поддерживать выручку.
Это отличает HOOD от CRCL, который гораздо больше связан с политикой стейблкоинов, и от COIN, который по-прежнему сильно зависит от активности на криптовалютном рынке.
Проблема HOOD — не выживание. Его проблема в том, будут ли инвесторы по-прежнему платить премию в стиле криптовалют за бизнес, где криптовалюты — лишь одна часть модели.
Один сектор, разные риски
Вот где меняется рынок. Продажа Биткойна может навредить всем трем акциям. Но регулирование влияет на них по-разному.
CRCL наиболее подвержен правилам стейблкоинов.
COIN наиболее подвержен всей сложности структуры криптовалютного рынка.
HOOD наиболее подвержен тому, останется ли розничный торговый аппетит достаточно сильным, чтобы сохранить его криптовалютный потенциал роста.
Это означает, что инвесторам нужно перестать рассматривать их как одну корзину.
Следующая фаза криптовалютных акций будет более избирательной. Самые сильные компании будут не просто теми, у кого наибольшая экспозиция к криптовалютам. Это будут те, кто сможет продолжать зарабатывать деньги после того, как правила станут яснее.
На что следует обратить внимание трейдерам
Для CRCL следите за окончательной формулировкой правил доходности стейблкоинов и распространения USDC. Это будет важнее краткосрочных ценовых движений в криптовалютах.
Для COIN следите за доходом от торговли, ростом производных инструментов, институциональной активностью и затратами на соблюдение нормативных требований. Coinbase должна доказать, что новые продукты могут компенсировать давление на спотовую торговлю.
Для HOOD следите за тем, будет ли традиционный брокерский доход продолжать компенсировать ослабление криптовалютной активности. Если это сохранится, HOOD может остаться более устойчивым, чем чисто криптовалютные названия.
Биткойн и Эфириум, конечно, все еще имеют значение. Сильное восстановление помогло бы настроениям в группе.
Но более значительный сдвиг уже происходит: криптовалютные акции начинают торговаться на основе бизнес-моделей, а не только цен на токены.
Итог
Предупреждение Serenity имеет смысл, потому что легкая фаза торговли криптовалютными акциями, возможно, закончилась.
COIN, HOOD и CRCL по-прежнему связаны с настроениями на криптовалютном рынке, но они больше не взаимозаменяемы.
Circle — это история о политике стейблкоинов.
Coinbase — это история о криптовалютной платформе и затратах на соблюдение нормативных требований.
Robinhood — это история о розничном брокерском бизнесе с криптовалютным потенциалом.
Для трейдеров вывод прост: не покупайте каждую криптовалютную акцию по одной и той же причине. На этом рынке график Биткойна все еще имеет значение, но бизнес-модель может иметь большее значение.
Трейдеры могут следить за другими рыночными обновлениями на Tapbit, войти или зарегистрироваться, чтобы оставаться на связи с глобальными рыночными возможностями.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
Почему криптовалютные акции находятся под давлением?
Криптовалютные акции находятся под давлением, потому что они сталкиваются с двумя проблемами одновременно: ослабление цен на Биткойн и Эфириум, а также растущая неопределенность в отношении регулирования криптовалют в США. Рынок больше не смотрит только на цены токенов, но и на то, как регулирование может повлиять на доходы компаний.
Почему COIN, HOOD и CRCL больше не являются одной сделкой?
У них разные бизнес-модели. Coinbase — это широкая криптовалютная платформа, Robinhood — розничный брокер с криптовалютной экспозицией, а Circle в основном связан со стейблкоинами и USDC. Это означает, что одно и то же изменение политики может по-разному повлиять на каждую компанию.
Что такое CLARITY Act?
CLARITY Act — это предлагаемая нормативная база США для криптовалют. Одной из наиболее важных проблем для рынка является то, как она может ограничить пассивный доход от стейблкоинов, что может повлиять на платформы и компании, связанные с распространением стейблкоинов.
