A On Holding AG (NYSE: ONON), a empresa suíça de artigos esportivos por trás da On Running, tem sido uma das marcas de crescimento mais rápido no mercado global de calçados esportivos. A empresa ganhou popularidade através de seus tênis de corrida premium, tecnologia de amortecimento CloudTec distinta e forte posicionamento de marca entre consumidores mais jovens.
A ONON foi esmagada após os resultados. Mas não porque as vendas colapsaram — a receita atingiu CHF 850,3 milhões, um aumento de 13% em relação ao ano anterior. Isso é sólido.
O problema? O mercado queria mais. E para uma ação precificada para a perfeição, uma falha nas expectativas dói muito mais do que uma falha nos lucros.
O hype do CloudTec ainda é real. A marca ainda tem corredores jovens viciados. Mas o crescimento está desacelerando desde aqueles dias insanos de mais de 30%, e os investidores agora estão perguntando: isso ainda é uma história de crescimento, ou apenas uma boa empresa de calçados?
Quando a resposta muda, o mesmo acontece com a ação — mesmo que o negócio em si esteja bem.
O que é a On Holding e por que os investidores gostaram da ação?
Fundada na Suíça em 2010, a On Holding construiu sua reputação visando o mercado de corrida de performance premium. Ao contrário das empresas tradicionais de artigos esportivos que competem principalmente por escala e portfólios de produtos amplos, a On focou na criação de uma experiência de produto diferenciada.
A história de crescimento da empresa foi impulsionada por vários fatores. Seus tênis de corrida ganharam popularidade entre corredores profissionais e consumidores comuns, enquanto parcerias como seu relacionamento com a lenda do tênis Roger Federer ajudaram a fortalecer o reconhecimento da marca.
A On também se beneficiou de uma mudança mais ampla no comportamento do consumidor. Nos últimos anos, os clientes mostraram maior disposição para pagar preços mais altos por produtos esportivos especializados, criando oportunidades para marcas posicionadas entre calçados esportivos tradicionais e produtos de luxo de estilo de vida.
Esse crescimento permitiu que a On se expandisse rapidamente. A receita da empresa aumentou de CHF 425 milhões em 2019 para mais de CHF 2 bilhões em 2023, demonstrando a rapidez com que a marca ganhou tração global.
As expectativas de crescimento se tornaram mais realistas
A principal razão por trás do declínio das ações é a lacuna entre a taxa de crescimento atual da On e o que os investidores esperavam há vários anos.
Quando a On Holding abriu o capital em 2021, os investidores a viam como uma das poucas marcas capazes de desafiar a Nike e a Adidas no mercado de artigos esportivos premium. A rápida expansão da empresa levou a uma alta avaliação, o que significava que o mercado esperava um crescimento forte contínuo.
No entanto, à medida que a empresa se torna maior, manter um crescimento extremamente alto se torna mais difícil.
O último relatório de resultados mostrou que a On ainda está crescendo, mas em um ritmo mais lento do que durante seu período de expansão inicial. A empresa também ajustou sua perspectiva de receita para o ano inteiro, reforçando as preocupações de que o negócio pode estar entrando em uma fase de crescimento mais madura.
Para os investidores, a pergunta mudou de: "A On pode se tornar uma grande marca global de artigos esportivos?" para: "Quão rápido a On pode continuar crescendo a partir de seu tamanho atual?"
O mercado dos EUA está se tornando mais competitivo
Os Estados Unidos continuam sendo um dos mercados mais importantes da On, mas a concorrência em tênis de corrida premium se intensificou.
A On está enfrentando pressão tanto de empresas estabelecidas quanto de concorrentes em rápido crescimento. A Nike continua investindo pesadamente em produtos de corrida de performance, enquanto a HOKA construiu uma posição forte entre corredores que buscam calçados premium focados em conforto.
O desafio para a On é que sua estratégia de preços premium depende da manutenção de um forte apelo à marca. À medida que mais empresas competem pelo mesmo grupo de clientes, a On precisa continuar provando que seus produtos oferecem algo diferente.
Uma desaceleração no crescimento dos EUA não significa que a marca perdeu o impulso. No entanto, os investidores estão prestando mais atenção se a demanda pode continuar a expandir nos níveis anteriores.
A Pressão da Avaliação Amplificou o Declínio das Ações
Outro fator por trás da forte reação das ações da ONON é a avaliação.
Durante seu período de crescimento mais forte, a On Holding foi negociada com um prêmio porque os investidores acreditavam que a empresa poderia continuar a se expandir rapidamente. Ações de crescimento geralmente recebem avaliações mais altas porque os investidores estão pagando pelo potencial de lucros futuros.
Mas quando as expectativas de crescimento diminuem, as avaliações podem cair rapidamente.
É por isso que uma empresa pode relatar crescimento de receita positivo e ainda ver o preço de suas ações cair. O mercado não está apenas avaliando o que aconteceu no trimestre anterior; está também precificando as expectativas para os próximos anos.
A On Holding pode retornar ao crescimento?
Apesar da pressão recente, a On Holding ainda tem várias oportunidades de longo prazo.
Uma área de crescimento importante é a expansão internacional. Embora a América do Norte continue sendo um mercado importante, a On tem continuado a construir sua presença na Europa e na Ásia. A região Ásia-Pacífico, em particular, representa uma oportunidade significativa à medida que a demanda por artigos esportivos premium continua a crescer.
A estratégia de vendas diretas ao consumidor da empresa é outra vantagem potencial. Vender mais produtos através de suas próprias lojas e canais online permite que a On controle a experiência do cliente e proteja as margens.
No entanto, o sucesso futuro da empresa depende se ela pode manter sua força de marca enquanto continua a se expandir. Muitas marcas de consumo podem alcançar crescimento rápido no início, mas poucas conseguem se tornar líderes globais.
O que os investidores devem observar após a queda das ações da ONON?
Os indicadores mais importantes para a On Holding não são apenas os números de receita trimestrais, mas se a empresa pode manter sua história de crescimento de longo prazo.
Os investidores provavelmente se concentrarão em três áreas:
Primeiro, se o crescimento da receita pode acelerar novamente, especialmente no mercado dos EUA.
Segundo, se a On pode manter suas margens brutas premium à medida que a concorrência aumenta.
Terceiro, se os mercados internacionais podem se tornar um segundo motor de crescimento significativo.
Se a On executar com sucesso nessas áreas, o declínio recente das ações pode representar um ajuste temporário. Se o crescimento continuar desacelerando, o mercado pode continuar a ver a On como uma marca de consumo de crescimento mais lento em vez de uma empresa de crescimento premium.
Considerações Finais
O declínio nas ações da ONON reflete uma mudança nas expectativas dos investidores em vez de uma falha no modelo de negócios da On Holding.
A empresa construiu uma marca forte, alcançou um crescimento de receita impressionante e criou uma posição significativa no mercado de tênis de corrida premium. O desafio agora é provar que ela pode continuar a se expandir em um ritmo que corresponda à sua avaliação anterior.
Para investidores que pesquisam as ações da ONON, a pergunta principal não é se a On é uma boa empresa. A pergunta mais importante é se seu crescimento futuro pode justificar as expectativas já precificadas nas ações.
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Perguntas Frequentes
Por que as ações da ONON estão em baixa?
As ações da ONON caíram principalmente porque os investidores ficaram preocupados com as expectativas de crescimento desacelerado. Embora a On Holding continue a aumentar a receita e a manter uma forte lucratividade, seus últimos resultados de lucros mostraram que o crescimento não foi tão forte quanto alguns investidores esperavam.
Para uma empresa de alto crescimento, o desempenho das ações depende não apenas dos resultados financeiros atuais, mas também se o crescimento futuro pode atender às expectativas do mercado. À medida que os investidores reavaliaram a perspectiva de crescimento da On, o preço das ações ficou sob pressão.
A On Holding ainda está crescendo?
Sim. A On Holding ainda está crescendo, mas em um ritmo mais lento em comparação com seu período de expansão inicial.
A empresa continua a se beneficiar do forte reconhecimento da marca, posicionamento de produto premium e oportunidades de expansão internacional. No entanto, à medida que o negócio se torna maior, manter taxas de crescimento extremamente altas se torna mais desafiador.
O que a On Holding faz?
A On Holding é uma empresa suíça de artigos esportivos mais conhecida por sua marca On Running. A empresa projeta tênis de corrida premium, vestuário e produtos de performance.
A On ganhou popularidade através de sua tecnologia de amortecimento CloudTec e seu foco em combinar performance atlética com design de estilo de vida. A empresa compete com grandes marcas de artigos esportivos como Nike, Adidas e HOKA.
