O EWZ entrou no segundo turno presidencial do Brasil precificado para uma mudança de governo. O resultado entregou o oposto.
Após Luiz Inácio Lula da Silva vencer a reeleição em 25 de outubro de 2026, as indicações durante a noite para o iShares MSCI Brazil ETF caíram até 18%-19%, e os futuros do real brasileiro enfraqueceram acentuadamente. A reação foi severa, mas não foi simplesmente um julgamento sobre outro mandato de Lula. Refletiu o desfazimento de uma posição concentrada construída em torno de uma vitória da oposição, aperto da política fiscal e menor risco político.
A distinção é importante. As empresas do Brasil não perderam coletivamente um quinto de seu poder de lucro durante a noite. Os investidores foram, em vez disso, forçados a revisitar as premissas que haviam levado o EWZ perto de uma alta de 52 semanas antes da votação.
EWZ Estava em Rally Antes da Eleição
O EWZ fechou em US$ 42,59 em 23 de outubro, ganhando 1,77% na última sessão regular antes do segundo turno. De acordo com a BlackRock, seu valor patrimonial líquido havia retornado 32,63% no ano até 22 de outubro.
Grande parte do rally de última hora seguiu o primeiro turno de votação do Brasil, quando Flávio Bolsonaro terminou à frente de Lula. Os investidores interpretaram esse resultado como um aumento na probabilidade de um governo mais favorável ao mercado, focado em contenção de gastos, controle da dívida e reforma econômica.
Essa expectativa apoiou as ações brasileiras e o real. Foi especialmente útil para empresas cujas avaliações são sensíveis às taxas de juros domésticas, incluindo bancos, serviços públicos e empresas dependentes de crédito local.
No segundo turno, o mercado não estava mais se aproximando da eleição de uma posição neutra. Estava inclinado para uma vitória de Bolsonaro. A volta de Lula, portanto, criou tanto uma surpresa política quanto um choque de posicionamento.
Por Que o EWZ Caiu Após a Vitória de Lula?
Lula venceu o segundo turno com aproximadamente 51,8% dos votos válidos, completando uma reversão após terminar em segundo lugar na primeira rodada.
Logo depois, os ativos brasileiros começaram a cair nos mercados que estavam abertos. O EWZ foi cotado perto de US$ 35 em negociações noturnas, enquanto os futuros do real enfraqueceram cerca de 10% em um momento. Petrobras, Vale, Itaú e Nu Holdings também ficaram sob pressão em negociações estendidas ou no exterior.
Esses movimentos devem ser interpretados com cuidado. A Bolsa de Valores de Nova York não estava realizando uma sessão normal de domingo, e a liquidez nos mercados noturnos era limitada. Negociações com pouca liquidez podem exagerar as mudanças de preço, especialmente após um evento político inesperado. O ajuste oficial será mais claro assim que o EWZ, o mercado de ações brasileiro e o mercado de câmbio à vista negociarem durante suas sessões regulares.
Mesmo assim, a direção da reação é compreensível. Os investidores agora veem um risco maior de que os gastos do governo permaneçam elevados, a dívida pública continue a aumentar e a inflação permaneça difícil de controlar. Isso pode limitar a capacidade do banco central de reduzir as taxas de juros tão rapidamente quanto os mercados esperavam.
Portanto, o primeiro declínio é um reajuste de probabilidades, não um veredicto completo sobre a economia do Brasil.
O Real Brasileiro é Metade da História do EWZ
O EWZ é negociado em dólares, mas a maioria de seus ativos subjacentes são empresas brasileiras cujas ações e lucros são avaliados em reais. Investidores americanos estão expostos tanto aos preços das ações locais quanto à taxa de câmbio.
Isso cria um efeito duplo. Uma empresa brasileira pode cair em moeda local porque os investidores exigem um prêmio de risco maior. Se o real também enfraquecer contra o dólar, o valor dessa posição cai novamente quando traduzido para o preço em dólar do EWZ.
Essa relação ajuda a explicar por que o declínio noturno do ETF pareceu mais severo do que uma correção comum do mercado de ações. O mercado estava simultaneamente desvalorizando as ações brasileiras e a moeda do Brasil.
Também significa que o EWZ pode se recuperar sem que cada empresa subjacente reporte lucros mais fortes. Um anúncio fiscal crível que estabilize o real e reduza os rendimentos de títulos de longo prazo pode melhorar o valor em dólar do ETF mesmo antes que os resultados corporativos mudem materialmente.
O inverso permanece verdadeiro. Lucros locais fortes podem não proteger totalmente o EWZ se a contínua depreciação da moeda reduzir seu valor em termos de dólares.
O Que o EWZ Realmente Possui?
Embora os traders frequentemente o chamem de "ação EWZ", o EWZ é um fundo negociado em bolsa projetado para rastrear o Índice MSCI Brazil 25/50. Ele detinha 46 investimentos e quase US$ 14 bilhões em ativos líquidos imediatamente antes da eleição.
O portfólio não é uma representação igual de todas as partes da economia brasileira. Empresas financeiras representavam aproximadamente 37,6% de seu valor de mercado em 22 de outubro. Energia representava 17,9%, serviços públicos 13,3% e materiais 10,6%.
Essa concentração torna o ETF particularmente sensível às taxas de juros, preços de commodities e política governamental. Itaú Unibanco, Banco Bradesco, Nu Holdings e a operadora de bolsa B3 respondem a mudanças no crescimento do crédito, custos de financiamento e confiança do investidor. A Vale traz exposição ao minério de ferro e à demanda chinesa. A Petrobras introduz exposição ao preço do petróleo, juntamente com o risco de que o governo influencie os preços dos combustíveis, planos de investimento ou distribuições aos acionistas.
Um investidor do EWZ, portanto, não está fazendo uma aposta simples no crescimento econômico do Brasil. A posição combina bancos, commodities, empresas ligadas ao estado, taxas de juros domésticas e o real.
Uma Venda Não Torna Automaticamente o EWZ Barato
O EWZ foi negociado a uma relação preço/lucro de cerca de 12,4 antes da eleição, de acordo com a BlackRock. Essa não é uma avaliação extrema pelos padrões globais, especialmente após o forte desempenho do fundo em 2026.
Um grande declínio de preço tornaria o ETF mais barato com base nos lucros históricos. Mas as avaliações de mercados emergentes podem permanecer baixas quando os investidores esperam desvalorização da moeda, rendimentos de títulos mais altos ou intervenção governamental. Um múltiplo menor é útil apenas se as premissas por trás dos lucros futuros permanecerem críveis.
É por isso que tratar o declínio noturno como uma oportunidade automática de compra seria prematuro. O primeiro movimento do mercado pode ser exagerado, mas as questões fiscais por trás dele são reais.
A economia do Brasil ainda está crescendo. O Fundo Monetário Internacional projetou um crescimento de 2,4% para 2026, apoiado por termos de troca favoráveis, estímulo fiscal e maior produção de hidrocarbonetos. Isso fornece um cenário melhor do que a reação do preço sugere sozinha.
O FMI também alertou que uma política fiscal mais forte seria necessária para apoiar a desinflação e criar espaço para taxas de juros mais baixas. A eleição não mudou esse trade-off. Tornou a resposta do governo a ele mais importante.
O Que Poderia Estabilizar o EWZ?
O catalisador imediato será a mensagem de Lula aos investidores. Os mercados procurarão evidências de que a próxima administração reconhece as preocupações sobre dívida, gastos e inflação. Uma equipe financeira crível, metas orçamentárias realistas e um relacionamento viável com o Congresso poderiam reduzir parte do prêmio de risco adicionado após a eleição.
O Congresso do Brasil também pode limitar o quanto a política pode se mover em qualquer direção. Lula venceu a presidência, mas isso não significa que o poder executivo tenha um caminho irrestrito para novos gastos. A composição do Congresso e as negociações sobre o orçamento ajudarão a determinar o resultado prático.
As taxas de juros são a próxima grande variável. O BBVA Research esperava que a desaceleração do crescimento e a fraqueza na demanda por crédito deixassem espaço para mais cortes na Selic, desde que os riscos fiscais permanecessem controlados. Se o real permanecer sob pressão e as expectativas de inflação aumentarem, o banco central pode ter que desacelerar esse ciclo de flexibilização.
Para o EWZ, a combinação mais construtiva seria um real estável, queda nos rendimentos de longo prazo e tranquilidade na política fiscal. Uma moeda mais fraca combinada com rendimentos crescentes criaria o ambiente oposto, especialmente para a grande alocação financeira do fundo.
O Trade da Eleição Acabou. O Trade Fiscal Está Começando
O rally pré-eleitoral do EWZ foi construído sobre a possibilidade de mudança política. A vitória de Lula removeu esse catalisador quase instantaneamente, razão pela qual a correção inicial foi tão violenta.
A próxima fase será menos sobre pesquisas de campanha e mais sobre política. Os investidores precisam ver como a administração abordará o orçamento, a dívida pública, a Petrobras e as relações com um Congresso conservador. Eles também precisam distinguir entre um choque de liquidez durante a noite e o preço que emerge durante a negociação normal.
O EWZ pode permanecer volátil enquanto esse processo se desenrola. Mas a direção do ETF não será determinada apenas pelo resultado da eleição. A questão mais importante é se Lula pode convencer o mercado de que o crescimento e os gastos sociais serão buscados sem permitir que o risco fiscal domine o real, a inflação e as taxas de juros.
Até que isso fique mais claro, o EWZ provavelmente será negociado tanto como um investimento em ações quanto como um referendo em tempo real sobre a política econômica do Brasil.
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Perguntas Frequentes
O que é a ação EWZ?
EWZ é o ticker do iShares MSCI Brazil ETF. É um fundo negociado em bolsa, não uma empresa individual. O fundo oferece aos investidores exposição denominada em dólares a um portfólio de grandes empresas brasileiras.
Por que o EWZ caiu após a eleição do Brasil?
O EWZ caiu porque a reeleição de Lula contrariou a crescente expectativa do mercado de uma vitória de Flávio Bolsonaro. Os investidores estavam precificando aperto da política fiscal, reformas econômicas e um real mais forte. O resultado inesperado forçou os traders a reverterem essas posições.
O EWZ realmente caiu 19%?
As indicações durante a noite mostraram quedas próximas a 19% após o resultado eleitoral. No entanto, esses preços vieram de negociações com pouca liquidez fora da sessão regular da NYSE Arca do ETF. A reação oficial do mercado deve ser julgada usando preços da sessão regular e o valor patrimonial líquido atualizado.
