A Coinbase retornou ao lucro no terceiro trimestre, aumentou sua participação no trading de criptomoedas e expandiu vários negócios além do trading à vista. Suas ações ainda assim caíram.
A COIN fechou perto de US$ 137,80 em 2 de novembro de 2026, após perder cerca de 23% em outubro. O Morgan Stanley então rebaixou as ações e cortou seu preço-alvo de US$ 258 para US$ 120.
A reação parece estranha até que os resultados sejam examinados mais de perto. A Coinbase reportou US$ 719 milhões em lucro líquido, mas a receita principal de transações continuou a encolher. Ganhos de investimento, despesas menores e negócios mais novos ajudaram a suavizar o impacto.
Os investidores agora estão tentando decidir se a Coinbase está se tornando com sucesso uma plataforma financeira mais ampla — ou simplesmente encontrando suporte temporário enquanto o trading de criptomoedas permanece fraco.
A Coinbase Lucrou, Mas Nem Todo Lucro é Igual
A Coinbase gerou US$ 1,22 bilhão em receita no terceiro trimestre, praticamente inalterada em relação ao trimestre anterior, mas 35% abaixo do mesmo período em 2025. A receita de transações caiu para US$ 590 milhões, uma queda de aproximadamente 44% ano a ano.
A empresa, no entanto, registrou US$ 719 milhões em lucro líquido após três trimestres consecutivos de perdas. O EBITDA ajustado aumentou 60% em relação ao segundo trimestre para US$ 333 milhões.
Esses números mostram uma melhoria genuína, mas o lucro bruto se beneficiou de ganhos nos investimentos em criptomoedas da Coinbase. Após ajustes, o lucro líquido foi de US$ 78 milhões. O EBITDA ajustado também foi 58% menor do que no ano anterior.
A distinção explica por que o mercado não recompensou o valor de US$ 719 milhões. A Coinbase retornou à lucratividade, mas o resultado não veio de uma recuperação ampla em seu principal negócio de trading.
Coinbase Ganha Participação em um Mercado Mais Fraco
A Coinbase aumentou sua participação de mercado em volume de trading de criptomoedas para 10,7%, marcando seu quarto trimestre consecutivo de ganhos. Os ativos mantidos na plataforma também atingiram 12,5% da capitalização total do mercado de criptomoedas, retornando a um pico anterior.
A empresa está se tornando mais competitiva. O problema é que o mercado em que ela compete encolheu.
O volume à vista de criptomoedas da Coinbase caiu para US$ 134,5 bilhões no terceiro trimestre, em comparação com US$ 294,3 bilhões um ano antes. O volume institucional diminuiu juntamente com a atividade de varejo, enquanto a baixa volatilidade deu aos traders menos motivos para entrar e sair de posições com frequência.
Uma fatia maior de um mercado menor não produz automaticamente crescimento de receita. A Coinbase precisa que a atividade de trading em toda a indústria se recupere ou que seus negócios mais novos se tornem grandes o suficiente para reduzir a importância das taxas à vista.
USDC Torna-se Central na História da COIN
A parte mais forte do trimestre veio do segmento de assinaturas e serviços da Coinbase. Ele produziu US$ 570 milhões, representando 49% da receita líquida.
A USDC foi o maior contribuinte. A média de USDC mantida em produtos Coinbase atingiu um recorde de US$ 22 bilhões, um aumento de 49% em relação ao ano anterior e igual a aproximadamente 30% da capitalização de mercado média da stablecoin. A receita de stablecoin aumentou 5% em relação ao trimestre anterior para US$ 307 milhões.
Isso dá à Coinbase uma fonte de receita que não exige que os clientes negociem continuamente. À medida que usuários e parceiros institucionais detêm mais USDC, a Coinbase participa da economia gerada pelas reservas da stablecoin.
A fraqueza é sua sensibilidade às taxas de juros. Um saldo crescente de USDC pode aumentar a receita, mas taxas de curto prazo mais baixas reduzem o retorno gerado pelas reservas subjacentes. O caso de investimento, portanto, depende tanto da adoção quanto do ambiente de taxas de juros.
O crescimento da USDC é valioso, mas não é completamente independente das condições macroeconômicas.
Mercados de Previsão Tornaram-se um Negócio Real
Os mercados de previsão da Coinbase ultrapassaram US$ 200 milhões em receita anualizada durante o trimestre. Os traders diários aumentaram em mais de 60% em relação ao Q2, e os usuários de mercados de previsão também geraram atividade à vista adicional.
Isso não é mais um pequeno experimento de produto. Está se tornando uma fonte material de engajamento e receita de transação.
Os mercados de previsão também dão à Coinbase acesso à demanda fora da especulação cripto tradicional. Os usuários podem negociar contratos vinculados a eleições, esportes, lançamentos econômicos e eventos cripto, mesmo quando a volatilidade do Bitcoin é baixa.
A Coinbase está agora trabalhando em compensação interna baseada em USDC para esses produtos. Se bem-sucedida, poderá capturar mais da economia em vez de pagar a locais e provedores de compensação externos.
O negócio ainda enfrenta riscos regulatórios e competitivos, mas oferece algo que a Coinbase precisa há muito tempo: atividade de transação que não depende inteiramente de outro mercado em alta de criptomoedas.
Derivativos Podem Ser Mais Importantes Que o Trading à Vista
A Coinbase também passou vários anos construindo um negócio de derivativos regulamentado. Seu volume de derivativos de criptomoedas cresceu a uma taxa anual composta de 179% nos últimos dois anos, e a empresa relatou outro trimestre de ganhos de participação de mercado.
Em setembro, a Commodity Futures Trading Commission aprovou a Coinbase Clearing como uma organização de compensação de derivativos. A Coinbase agora pode listar, intermediar e compensar derivativos totalmente colateralizados por meio de sua própria infraestrutura regulamentada.
A autorização não permite que a Coinbase compense todos os produtos alavancados internamente. Alguns contratos com margem ainda exigem parceiros externos. No entanto, dá à empresa mais controle sobre o desenvolvimento e a liquidação de produtos.
A Coinbase planeja relançar a Coinbase Pro no quarto trimestre com spot, futuros, contratos perpétuos, opções e ações em um único portfólio. O objetivo é claro: manter traders ativos na plataforma, independentemente do mercado que desejam negociar.
Por Que o Morgan Stanley Ficou Pessimista
O Morgan Stanley rebaixou a COIN de Equal Weight para Underweight após os resultados e reduziu seu preço-alvo de US$ 258 para US$ 120.
O banco citou o trading de criptomoedas fraco e a menor confiança na recuperação dos lucros da Coinbase. Ele cortou sua estimativa de receita para 2027 em 28% e sua previsão de EBITDA ajustado em 47%.
Essa visão não é compartilhada por todos. O BTIG manteve uma classificação de Compra e um alvo de US$ 240, enquanto o Jefferies manteve uma classificação de Manter e reduziu seu alvo para US$ 174.
A diferença entre US$ 120 e US$ 240 não é simplesmente um desacordo sobre o próximo trimestre. Os analistas estão avaliando duas versões diferentes da Coinbase.
A visão pessimista trata a COIN como uma bolsa cíclica cujos lucros ainda dependem dos preços das criptomoedas, volatilidade e trading de varejo. A visão otimista trata a Coinbase como uma plataforma financeira em desenvolvimento construída em torno de stablecoins, derivativos, assinaturas, mercados de previsão, custódia e infraestrutura on-chain.
Ambas as descrições são atualmente precisas. A questão é qual lado da empresa cresce mais rápido.
Q4 Ainda Não Produziu uma Recuperação Clara
A Coinbase reportou aproximadamente US$ 165 milhões em receita de transações até 25 de outubro. A gerência alertou contra a extrapolação desse valor para o trimestre completo.
A empresa espera uma receita de assinaturas e serviços no quarto trimestre de US$ 550 milhões a US$ 630 milhões. Essa faixa manteria a receita não transacional amplamente estável, mas não aponta para um retorno imediato às condições de trading vistas em 2025.
A COIN, portanto, permanecerá altamente sensível ao Bitcoin, volume de mercado e volatilidade no curto prazo. Um novo rali de criptomoedas com maior participação à vista melhoraria rapidamente a receita de transações. Preços mais altos sem atividade de trading significativa seriam menos úteis.
Além do próximo trimestre, os saldos de USDC, a receita de mercados de previsão e o crescimento de derivativos mostrarão se a diversificação da Coinbase está mudando a qualidade de seus lucros.
COIN Não é Mais Apenas um Proxy do Bitcoin
A COIN ainda se move com o mercado de criptomoedas, mas a empresa por trás da ação está se tornando mais complexa.
A fraca atividade à vista arrastou a receita de transações acentuadamente para baixo no Q3, mas a Coinbase permaneceu lucrativa, ganhou participação de mercado e gerou quase metade de sua receita líquida de assinaturas e serviços. Os mercados de previsão estão crescendo rapidamente, os saldos de USDC estão em recorde e a infraestrutura de derivativos está mais completa do que há um ano.
Esse progresso não removeu a dependência da Coinbase do ciclo de criptomoedas. Tornou a dependência menos direta.
A próxima fase do caso de investimento da COIN não será decidida pelo valor bruto do lucro líquido. Será decidida se a empresa pode crescer esses negócios mais novos rápido o suficiente para compensar as fracas taxas de trading sem permitir que as despesas aumentem na mesma proporção.
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Perguntas Frequentes
Por que as ações da COIN estão caindo depois que a Coinbase reportou lucro?
Os investidores estão focados na queda da receita principal de trading e na contribuição dos ganhos de investimento em criptomoedas para o lucro líquido. A Coinbase obteve US$ 719 milhões com base em GAAP, mas o lucro líquido ajustado foi de US$ 78 milhões.
Quanto de receita a Coinbase gerou no Q3 de 2026?
A Coinbase reportou aproximadamente US$ 1,22 bilhão em receita total. A receita de transações foi de US$ 590 milhões, enquanto a receita de assinaturas e serviços atingiu US$ 570 milhões.
Como a Coinbase ganha dinheiro com USDC?
A Coinbase participa da receita de reserva associada à USDC sob seu acordo comercial com a Circle. A receita depende dos saldos de USDC, acordos de distribuição e taxas de juros vigentes.
