암호화폐 산업의 대변혁: 허위 과장 이야기에서 실물 자산 거래로
Tapbit Wire요약
1. 미-이란 갈등 반복으로 유가 상승, 휘발유 가격이 인플레이션 기대를 높였고, 연준은 2023년 이후 첫 금리 인상을 9월에 단행함.
2. 비트코인은 나스닥을 대표하는 IT 주식과 동조 움직임을 보였으며, 금과는 분리되었고, 유가와 금리가 여전히 비트코인에 영향을 주는 주요 변수임.
3. 약세 소식이 넘쳐난 3분기에도 비트코인은 42% 상승했으나, 자금 유입은 주로 ETF를 통해 이뤄졌고, 밈 열풍은 완전히 사라짐.
4. 로빈후드와 서클의 기업 체인에서는 여전히 밈 거래가 지배적이며, 새로운 자산 클래스 도입은 이루어지지 않음.
5. 이 RWA(실물 자산 토큰화) 강세장은 주로 주식 등 자산의 RWA 영구 선물 계약에 반영되며, 2026년 암호화폐 산업의 신규 거래량 증가를 이끄는 주요 원천임.
6. 프로토콜 수익과 지속적 매수 환매를 보유한 토큰들이 3분기 다른 알트코인들을 크게 상회했으며, 프로토콜 수익의 지속 가능성은 향후 더 중요한 선별 기준이 될 것임.
서론
2026년 3분기, 연준은 2023년 이후 첫 금리 인상을 12대 0 표결로 단행했고, 미국 상원은 CLARITY 법안 절차동의안을 49대 50으로 부결시켰다. 브렌트 원유는 9월 28일 두 차례 $100을 넘어서며 $108.50에 마감했고, 미국 10년물 국채 수익률은 같은 날 5.25%까지 치솟아 2007년 6월 이후 최고치를 기록했다. 그러나 약세 소식이 잇따른 이 3분기에도 암호화폐 시장은 큰 폭의 상승을 기록했다. 같은 기간 비트코인은 7월 초 21개월 만의 저점인 약 $57,800에서 9월 21일 $87,397로 반등해 약 51% 상승했으나, 9월 28일에는 약 $83,000으로 다소 하락했다. 미국 현물 비트코인 ETF 순자금 흐름은 9월에 순유출에서 순유입으로 전환됐고, 나스닥 종합지수는 9월 21일 27,122.09로 마감하며 6월 이후 첫 신고가를 기록했다.
본 글은 세 부분으로 나누어 논의한다: 미-이란 갈등이 유가·인플레이션·금리를 통해 금융시장에 미친 영향과 주식·금·비트코인의 성과; 3분기 암호화폐 시장 회복세와 로빈후드·서클 기업 체인에서 실제로 거래되는 자산; 그리고 암호화폐의 RWA 통합 진로.
거시 환경: 유가에서 금리까지
이번 분기 거시 환경 변화는 하나의 연쇄 고리로 설명 가능하다: 미-이란 갈등 반복적 격화 → 유가 재상승 → 휘발유 가격이 인플레이션 및 인플레이션 기대를 끌어올림 → 연준 금리 인상·국채 수익률 상승 → 주식·금·비트코인 등 금융자산 가격 변동.
7월과 9월, 미-이란 갈등이 두 차례 격화되며 브렌트 원유는 6월 말 $73.74에서 9월 중순 $108.35로 급등했다. 8월 휘발유 가격은 전년 대비 27.4% 상승했고, 핵심 CPI는 전월 대비 0.4% 상승, 소비자 1년 인플레이션 기대는 4.6%로 올랐다. 연준은 9월 금리를 25bp 인상했으며, 금리 전망에 참여한 19명 중 16명(투표권 있는 12명 포함)이 올해 추가 인상을 예상했다. 10년물 국채 수익률은 9월 28일 5.25%, 30년물은 9월 29일 5.56%까지 치솟았다. 유가가 하락할 때마다 주식과 비트코인은 동반 상승했고, 갈등이 격화될 때는 세 자산 모두 동시에 압박을 받았다. 9월 21일 유가는 $100 아래로 하락했고, 나스닥과 비트코인은 당일 각각 구간 고점을 찍었다. 9월 26일 트럼프는 이란의 해협 재개 계획을 거부했고, 9월 28일 유가는 다시 $108을 기록하며 나스닥·금·비트코인 모두 동시에 하락했다. 이 고리의 각 단계를 하나씩 분석해 거시 환경이 금융시장과 암호화폐에 어떻게 영향을 미치는지 살펴보겠다.
미-이란 갈등, 유가, 인플레이션
2분기 말, 미-이란 협상이 진전되며 호르무즈 해협을 통한 유조선 운항이 재개됐고, 브렌트 원유는 2월 28일 갈등 발발 후 최저치인 6월 24일 $73.74에 마감했다. 3분기에는 갈등이 반복적으로 격화되며 유가는 연동 상승했다.
2026년 3분기 브렌트 원유 주요 이정표 (아크스트림 정리)
원유 가격 상승은 먼저 휘발유 가격에 반영되었다. 8월 미국 휘발유 가격은 전월 대비 3.9%, 전년 동기 대비 27.4% 상승했으며, 이는 당월 소비자물가지수(CPI) 상승 폭의 3분의 1 이상을 차지했다. 에너지 부문 지수는 전월 대비 2.1% 상승했다.
2026년 8월 미국 CPI 주요 구성 항목(전월 대비) (미국 노동부 통계국, ArkStream 종합)
고용 지표도 시장에 강한 충격을 줬다. 8월 비농업 부문 고용 증가는 16만2,000명으로, 시장 예상치(약 5만3,000명)를 크게 웃돌았으며, 3월 이후 최고 수준이었다. 실업률은 4.1%로 유지됐고, 실업자 수는 약 700만 명이었다.
비농업 부문 고용 지표 발표 당시 금융시장은 이미 인플레이션 기대를 반영한 가격을 형성하고 있었다. 미시간대학교 9월 최종 조사 결과, 소비자 1년 인플레이션 기대치는 4.6%로 6월 이후 최고치를 기록했으며, 5년 기대치는 3개월 연속 3.3%에서 3.4%로 상승했다. 소비자 신뢰지수는 48.1로 하락했고, 응답자들은 연료비 상승을 주요 부담 요인으로 꼽았다. 채권시장의 인플레이션 기대는 비교적 안정적이었는데, 9월 10년물 브레이크이븐 인플레이션율은 2.33%로 2022년 4월 정점(3.02%)보다 현저히 낮았다. 가계와 채권 투자자의 인플레이션 인식은 엇갈렸다.
금리 인상 및 금리 인상 기대
인플레이션 및 고용 지표 발표 후, 연방준비제도(Fed)는 9월 금리 인상을 완료했다.
연준의 입장은 세 차례 회의를 거치며 점차 명확해졌다. 7월 성명서는 경제 활동을 ‘견고한 속도로 확장 중’이라 표현했으며, 인플레이션은 ‘2% 목표 대비 여전히 다소 높다’고 진단하고, 이를 에너지 관련 공급 충격 탓으로 돌렸다. 7월 회의록에서는 관계자들이 인플레이션이 둔화되지 않으면 추가 금리 인상이 불가피하다고 판단한 것으로 나타났다. 9월 성명서는 ‘인플레이션은 여전히 높은 수준이며, 오늘의 정책 조치는 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데 더 신속한 기여를 할 것’이라고 밝혔다. 경제는 확장세를 유지하고 실업률은 4.1% 수준이며 인플레이션은 목표를 초과하고 있으므로, 연준은 관망 태도를 종료했다.
연준의 미래 인플레이션 전망 역시 비관적이었다. 9월 경제 전망 자료에서 2026년 개인소비지출(PCE) 인플레이션 전망치는 3.6%에서 3.7%로 상향 조정됐고, 인플레이션이 2%로 복귀하는 시점은 2029년으로 늦춰졌다. 관계자 16명은 올해 내 최소 한 차례 추가 금리 인상을 예상했고, 4명은 두 차례 인상을 점쳤으며, 대부분은 2027년 말까지 금리가 현재 수준보다 높게 유지될 것으로 전망했다. 9월 회의 전 이미 시장은 금리 인상을 거의 반영한 상태였고, 회의 후 변동성은 주로 이 전망 자료에서 비롯됐다: 금리가 4%를 넘어서는 수준이 2027년까지 지속될 수 있다는 전망이다. 시장도 이에 따라 움직이고 있다. 9월 28일 CME FedWatch에 따르면, 연말까지 최소 한 차례 추가 금리 인상 확률은 약 94%, 10월 인상 확률은 약 70%였다.
ArkStream 캐피탈은 9월 금리 인상이 당사 2분기 판단을 확인해 주었다고 보는데, 이번 인플레이션은 주로 원유 가격 등 공급 요인에서 비롯된 것이다. 금리 인상은 해협을 항해하기 어렵게 만들지 않으며, 고금리 기조는 장기간 지속될 가능성이 크다.
금융시장: 미국 주식, 금, 비트코인
금리 및 원유 가격 변화는 궁극적으로 세 가지 자산 가격에 영향을 미쳤다.
2026년 9월 28일 기준 나스닥, 금, 비트코인의 사상 최고치 대비 하락률 (ArkStream 종합)
세 자산은 9월에 일관된 방향으로 움직이지 않았다. 비트코인과 나스닥은 같은 날인 9월 21일 각각 단기 최고치를 기록한 후, 9월 28일 동시에 하락했다. 반면 금은 9월 내내 약세를 보였다. 9월 21일 나스닥 상승은 반도체 및 AI 관련 주식이 주도했는데, 메타(Meta)는 당일 약 11% 상승했고 AMD와 인텔은 8~11% 올랐으며, AMD 시가총액은 1조 달러를 돌파했다. 9월 28일 S&P 500 지수는 0.77% 하락해 7,683.69포인트를 기록했고, 나스닥은 0.92%, 다우존스는 0.67% 하락했다. 같은 날 브렌트유는 약 4% 상승했다. 이는 지난 1년간 반복된 현상인데, 비트코인은 금과 분리되어 나스닥을 대표하는 리스크 자산과 더 밀접하게 움직이고 있다.
가격 면에서 금은 2026년 1월 28일 사상 최고치인 5,589달러를 기록했다. 반면 비트코인은 2025년 10월 고점 이후 같은 기간 동안 하락세를 이어갔고, 7월 초에는 약 5만7,800달러까지 하락하며 최대 54%의 하락폭을 기록했다. 양 자산의 최근 1년간 롤링 상관계수는 -0.17이었고, 올봄에는 -0.88까지 하락하기도 했다. 같은 기간 비트코인과 미국 주식의 상관계수는 2주 만에 -0.68에서 +0.72로 급등했다. 8월은 예외였는데, 재무부가 국채 매입을 확대하면서 달러 약세 논란이 일었고, 이에 비트코인과 금이 잠시 함께 상승했다. 그레이스케일(Grayscale)의 90일 상관계수는 0 근처에서 약 0.5로 상승했고, 비트코인과 나스닥의 90일 상관계수는 약 0.6에서 0.33으로 하락했다. 9월 들어 금은 하락했고, 비트코인과 나스닥은 동조화됐다가 다시 분리됐다. 글래스노드(Glassnode)의 역사적 자료에 따르면, 이런 단기적 상관계수 전환은 일반적으로 오래 지속되지 않는다.
비트코인은 금과 분리되어 나스닥과 동조화됐으며, ArkStream은 이에 대해 네 가지 주요 이유를 제시한다.
구매 주체의 차이. 금의 가장 안정적인 구매자는 중앙은행이다. 2025년 글로벌 공식 부문 금 구매량은 863.3톤으로, 2010–2021년 연평균을 두 배 이상 웃돌았으며, 이 구매는 가격에 민감하지 않다. 같은 해 글로벌 금 ETF 순자산 유입액은 사상 최고인 890억 달러를 기록했다. 반면 비트코인은 중앙은행 구매가 없고, 새 자금 유입은 주로 스팟 ETF 및 기관 투자자에서 비롯된다. 미국 스팟 비트코인 ETF 운용자산은 약 1,084억 달러이며, 투자자층은 기술주 투자자와 상당 부분 겹친다.
금리 변화에 대한 반응이 동일함. 비트코인과 성장형 기술주 모두 안정적인 현금 배당이 없으며, 평가액은 미래 기대에 크게 의존한다. 장기 금리가 오르면 두 자산 모두 압박을 받고, 하락하면 동시에 혜택을 본다. 9월 21일 나스닥과 비트코인은 같은 날 단기 최고치를 기록했는데, 이날 주요 변화는 원유 가격이 100달러 아래로 하락하고 국채 수익률이 하락한 것이었다. 9월 28일에는 두 자산이 동시에 하락했는데, 이날 10년물 국채 수익률이 19년 만에 최고치를 기록했다.
금의 움직임에는 다른 요인이 작용함. 금 역시 이자를 지급하지 않으며, 금리 상승과 달러 강세는 금 가격을 억제한다. 9월 말 금 하락의 직접적 원인은 바로 2007년 이후 최고 수준의 국채 수익률 상승과 달러 지표가 2개월 만에 최고치에 육박한 것이었다. 같은 날 은 가격은 약 4.7% 하락해 61.27달러를 기록했다. 그러나 금의 중·장기 추세는 중앙은행의 금 매입 및 외환보유고 구성 등, 비트코인과 무관한 요인에도 영향을 받는다.
더 높은 레버리지. 9월 비트코인 선물 및 영구계약 오픈이자(Open Interest)는 약 615억 달러였다. 급격한 가격 변동은 연쇄 청산을 유발해 수익과 손실을 확대시킨다. 이는 고변동성 기술주에 가깝고, 금과는 매우 다르다.
요약하자면, 이번 분기 거觀적 상황은 세 가지 핵심 포인트로 압축할 수 있다.
1. 미국-이란 갈등 심화로 유가 상승 → 인플레이션 기대치 상승. 미국-이란 갈등 반복 악화로 브렌트유 가격은 73.74달러에서 108달러 이상으로 급등했고, 휘발유 가격은 전년 대비 27.4% 상승했으며, 1년물 소비자 인플레이션 기대치는 4.6%까지 올랐다.
2. 연준(Fed) 금리 인상 및 추가 인상 준비 중, 국채 수익률은 19년 만에 최고치 기록. 기준금리는 3.75–4.00%로 인상되었고, 시장은 연말 이전 추가 금리 인상 확률을 약 94%로 전망; 10년물 국채 수익률은 9월 28일 5.25%까지 치솟아 2007년 6월 이후 최고치를 기록했다.
3. 비트코인은 나스닥과 동조화되며 금과 분리됨. 비트코인과 나스닥 지수는 모두 9월 21일 사상 최고치를 기록했고, 같은 날인 9월 28일 동시에 하락했으며, 금값은 지난 한 달간 약 6.7% 하락했다.
암호화폐 시장 및 기업형 블록체인
본 분기 거시경제 압력이 고조되는 가운데, 암호화폐 시장은 3분기(Q3)에 바닥을 찍고 반등했다. 본 보고서에서는 시장 성과, 거래소 데이터에 반영된 자금 흐름, 로빈후드(Robinhood)와 서클(Circle)이 출시한 기업형 블록체인의 자산 활동을 통해 암호화폐 산업의 중심축 이동을 분석한다.
암호화폐 시장 성과
2026년 1·2분기 시장은 바닥 형성 및 회복 단계를 유지하며 거래량이 적고 레버리지 수요도 낮았다. 8월 들어 시장 심리에 명확한 전환점이 나타났다. 8월 18~19일, 세 가지 긍정적 사건이 연이어 발생했다: 첫째, 미국 재무부 베센트 장관이 장기 국채 매입 규모를 최소 2배로 확대해 한 차례 매입액을 20억 달러에서 최소 40억 달러로 늘리겠다고 발표하며 시장에 유동성 기대감을 조성했다; 둘째, 미국 증권거래위원회(SEC)가 ‘암호자산 규제안’ 초안을 공개해, 암호자산 발행사가 4년간 최대 500만 달러 또는 연간 최대 7500만 달러까지 증권 등록 면제를 받을 수 있도록 제안했으며, 정보공개 요건은 기존 증권 공모보다 크게 완화해 업계 합법적 공모의 문을 열었다; 셋째, 트럼프 전 대통령이 코인베이스, 제미니, 리플, 체인링크 랩스 등 암호자산 업계 관계자들을 백악관에 초청해 상원에서 정체된 CLARITY 법안 통과를 위한 마지막 추진을 시도했다(단, CLARITY 법안은 결국 통과되지 못함). 이 세 사건이 복합적으로 작용해 강력한 숏 스쿼즈가 촉발됐다: 비트코인은 이틀간 약 8% 급등해 7만 달러 직전까지 상승했고, 이더리움은 이틀간 18~20% 상승해 2250달러를 돌파했으며, 24시간 내 청산액은 약 19억 달러에 달해 대부분이 숏 포지션 청산이었다.
이 ‘8월 19일 급등’이 전체 분기 회복을 주도했다. 비트코인은 Q3 전체로 42% 상승해 분기 말 83,161달러로 마감했으나, 이전 과도한 하락 영향으로 연초 대비 약 5.13% 하락했고, 사상 최고치 126,000달러 대비 약 34% 낮은 수준이었다. Q3은 손실 회복을 위한 보정 반등에 가까웠다.
그러나 자금은 여전히 비트코인에 집중되고 있음을 확인할 수 있다. 8월 비트코인 약 25% 상승 기간 동안 알트코인 시즌 지수는 8월 초 약 67에서 8월 25일 39로 하락했으며(‘알트코인 시즌’ 기준치는 75), 비트코인 시장 점유율은 약 60% 수준(CoinMarketCap 기준)을 유지했다. 미국 현물 비트코인 ETF에 유입된 누적 자금은 7월 중순 약 58억 달러의 순유출을 기록했으나, 9월 말 다시 순유입으로 전환됐다. 스테이블코인 시장총액은 5월 약 3206억 달러에서 9월 24일 3066억 달러(DefiLlama 기준)로 감소했다. 신규 자금은 주로 ETF를 통해 비트코인으로 유입되고 있으나, 체인 상 달러 자금은 증가하지 않았다.
미국 주식시장 및 암호자산 거래
당사 Q2 보고서에서 우리는 ‘암호자산에 대한 최대 충격 시점은 지났으며, 시장은 서서히 회복 중’이라고 제안한 바 있다. Q2와 동일한 통계 방법론을 적용해 Q3까지 관련 데이터를 업데이트했다.
2026년 3분기 주요 지역 주식시장 자유유통주식 시가총액 가중지수(Q3 2026 Free-Float Market Cap Weighted Index of Major Regional Stock Markets, ArkStream 작성)
미국 주식시장 흐름은 비트코인과 매우 일치한다: 7월 바닥, 8~9월 회복, 9월 분기 최고치 달성. 이는 1부에서 도출한 결론—즉, 비트코인 움직임이 나스닥을 대표하는 기술주와 더 유사하다는—와 부합한다.
바이낸스(Binance) 및 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 데이터도 당사 판단을 입증한다: 8월 이후 암호자산 거래가 본격적으로 활기를 띠기 시작했다.
월별 암호자산 영구선물 계약 거래량(바이낸스, 하이퍼리퀴드, ArkStream 작성)
7월 바이낸스 USDT마진 영구선물 월 거래량은 1.17조 달러로, 하이퍼리퀴드 공식 암호자산 영구선물은 1095억 달러로 각각 연초 대비 최저치를 기록했다. 9월에는 두 거래소 모두 반등해 각각 1.61조 달러 및 1884억 달러를 기록했으며, 바이낸스 USDT마진 영구선물 거래량은 이미 1월 수준을 넘어섰다. 바이낸스 현물 거래량도 동기간 1937억 달러에서 3066억 달러로 회복됐다.
이 반등은 주로 7월 저점에서의 회복에 불과하다. Q3 바이낸스 USDT마진 영구선물 총 거래량은 4.15조 달러로 1분기 대비 약 12% 감소했고, 현물 거래량은 약 28% 감소했다. 하이퍼리퀴드 공식 암호자산 영구선물은 4562억 달러로 1분기 대비 약 9% 감소했다. 같은 기간 업계 증가 거래량은 주식 등 RWA 영구선물에서 유입됐으며, 이는 3부에서 상세히 설명한다.
로빈후드 체인(Robinhood Chain)
Q3 데이터
로빈후드 체인은 로빈후드가 주도하는 이더리움 레이어2로, 2026년 7월 1일 메인넷을 론칭했다. Q3은 운영 첫 번째 완전 분기이다. 이 체인의 핵심 상품은 주식 토큰으로, 미국 외 120여 개 국가 사용자를 대상으로 7×24 거래를 지원하며, 대출 풀 담보로도 활용 가능하다.
9월 30일 기준, 로빈후드 체인의 DEX 일일 거래량은 약 13억 달러, 활성 주소 수는 39만 4,000개였다. 9월 4일 하루 수익은 827만 달러로, 분기 최고치를 기록했다.
로빈후드 체인 프로토콜 TVL(엔트로피 어드바이저스)
엔트로피 어드바이저스 통계에 따르면, 로빈후드 체인의 TVL은 9월 말 기준 11억 2,000만 달러에 달했으며, 이는 3개월 만에 달성한 수치다. 비교를 위해, 하이퍼리퀴드의 하이퍼EVM은 2025년 2월 출시 후 9월 초까지 약 7개월 만에 TVL 1억 9,000만~2억 달러를 달성했고, 코인베이스의 베이스 체인은 2023년 8월 출시 후 2024년 9월까지 약 13개월 만에 20억 달러를 돌파했다.
로빈후드 체인 온체인 자산 구성(엔트로피 어드바이저스)
9월 말 기준 총 온체인 자산은 42억 1,000만 달러에 달했다. 9월 초 급성장은 주로 밈 토큰과 프로토콜 토큰에 의해 주도됐다. 스테이블코인의 절대 규모도 동반 확대됐으나, 그 비중은 크게 희석됐다. RWA 및 수익형 스테이블코인(YBS) 규모는 서서히 증가했으며, 성장률은 밈 토큰과 프로토콜 토큰보다 훨씬 낮았다. 이 시기는 토큰 발행 플랫폼 폰스(Pons)의 거래 및 민팅 열풍과 맞물렸는데, 폰스 플랫폼 누적 거래량은 이미 45억 달러 수준에 도달했다.
온체인 자산
시가총액 상위 자산은 주로 밈 토큰과 토큰 런칭 플랫폼 토큰이다.
9월 29일 기준 로빈후드 체인 내 밈 토큰 전체 시가총액은 약 8억 7,100만 달러, 24시간 거래량은 약 1억 4,600만 달러였다. 토큰 런칭 플랫폼 폰스의 플랫폼 토큰 PONS는 8월 한 달간 시가총액을 2,000만 달러에서 2억 달러 이상으로 끌어올렸다. 시가총액 기준 1위 AI 토큰과 4위 BONER는 모두 주식 토큰을 거래쌍으로 사용한다. 전자는 토큰화된 엔비디아 주식을 기반으로 가격이 책정되며, 후자는 토큰화된 힘스(HIMS) 주식의 절반 이상을 보유하고 있다. 또 다른 밈 토큰인 A Meme Coin은 토큰화된 AMC 주식을 거래쌍으로 삼아 2021년 ‘밈 주식’ 서사를 차용했다.
토큰 런칭 플랫폼은 온체인에서 가장 높은 수익을 창출하는 애플리케이션이다. 폰스는 9월 2일 하루에 약 2만 5,000개 신규 토큰을 발행했으며, 누적 수수료 수익은 1억 7,460만 달러에 달한다. 9월 24일 종료 주간 폰스 수수료 수익은 약 1,950만 달러로, 전주 3,500만 달러 대비 감소했다.
주식 토큰 거래량은 급속히 증가하고 있으나, 밈 거래와 얽혀 있다. 코인데스크 리서치에 따르면, 로빈후드의 9월 토큰화 주식 거래량은 65억 7,000만 달러로 전월 대비 407% 증가했으며, 전체 시장의 42.0%를 차지해 최대 토큰화 주식 거래처가 되었다. 토큰터미널 자료에 따르면, 9월 23일 종료 30일간 로빈후드 체인 내 주식 토큰 DEX 거래량은 104억 달러로, 동기간 전체 체인 DEX 거래량의 약 19%를 차지했다. 이는 출시 직후 두 달간 약 8.7%였던 것과 비교해 크게 증가한 수치다. 주식 토큰 중 엔비디아가 가장 높은 거래량을 기록했으며, 누적 거래량은 약 21억 달러였다. 애플, 게임스톱, 스페이스X 토큰화 주식도 비교적 활발했다. 다만 이 분석법은 밈 토큰과 주식 토큰 간 거래쌍을 배제하지 않으며, AI 및 BONER처럼 주식 토큰으로 가격 책정되는 일부 밈 거래도 주식 토큰 거래량에 포함된다.
잠금 자산 데이터는 반대 방향을 가리킨다. 디파이림마(DefiLlama)에 따르면, 온체인 토큰화 자산은 약 1억 2,500만 달러(좁은 기준으로 약 3,200만 달러)로, TVL의 약 6%에 불과하며, 출시 당시 약 3분의 1에서 크게 감소했다. 온체인 스테이블코인 약 6억 4,000만 달러 중 USDG가 54.8%를 차지하며, USDe는 1개월 만에 167% 증가했다.
서클과 아크
서클의 아크 공용 체인은 9월 16일 메인넷을 론칭했다. 설계의 거의 모든 측면이 기관을 겨냥하고 있다: 11개 창립 검증자 전부가 블랙록, DTCC, 인터콘티넨털 익스체인지, 비자, 마스터카드, 스탠다드차타드, 머니그램, SBI, 스미토모 코퍼레이션, 글로벌 페이먼츠, 갤럭시 등 전통 금융 및 결제 산업에서 왔다. 거래 수수료는 USDC로 지불되며, 정산은 1초 이내 완료된다. 5월, 서클은 30억 달러 기업 가치로 ARC 토큰 사전 판매를 완료해 a16z 주도로 2억 2,200만 달러를 조달했으며, 블랙록과 아폴로 등 기관도 참여했다.
자본은 대출 프로토콜과 USDC 송금에 집중되어 있다. 총 TVL 3억 8,500만 달러 중 90% 이상이 모프오(Morpho)와 아에브(Aave) 두 대출 프로토콜에 예치되어 있으며, 현재 스테이블코인 송금이 체인 내 가장 지배적인 활동이다.
서클은 아크를 통해 기관 사업을 확대하려 하지만, 아크 내 거래 측면은 여전히 밈 토큰이 주도하고 있다. 9월 19일 아크에서 24시간 거래량 기준 상위 5개 토큰은 다음과 같았다: 토큰 런칭 플랫폼 토큰 ARGUS(424만 달러), 밈 토큰 BCAT(411만 달러), USDC 이름을 차용한 커뮤니티 밈 토큰(179만 달러), 토큰 런칭 플랫폼 토큰 TOLLY(93만 달러), 밈 토큰 DUKE(84만 달러). USDC를 핵심으로 설계된 기관 중심 공용 체인에서 상위 5개 거래 토큰 중 3개가 밈 토큰이다. 아크가 발표한 초기 생태계 프로젝트들 중 외환 거래소 히바치(Hibachi)만 기존 공용 체인 자산 범주와 명확히 차별화된 방향성을 보이며, 아직 공개 거래 데이터는 없다.
아크스트림(ArkStream)은 기업 중심 체인이 아직 새로운 자산 클래스를 창출하지 못했다고 평가한다. 로빈후드 체인에서는 시가총액 상위 토큰이 주로 밈 및 토큰 런칭 플랫폼 토큰이며, 상당 부분의 주식 토큰 거래가 밈 거래쌍 형태로 나타난다. 아크의 자본은 USDC 대출에 집중되고, 거래는 밈 및 토큰 런칭 플랫폼 토큰에 집중된다. 만약 가스 보조금 및 거래 인센티브가 점진적으로 축소된 후에도 온체인 거래가 여전히 밈 중심이라면, 기업 중심 체인의 진정한 가치는 아직 검증되지 않은 상태다.
암호화폐의 RWA 통합 경로
과거 강세장의 특징
이 RWA 강세장을 정의하기 전에 먼저 과거 강세장을 되돌아보고자 한다.
2017–2018년 ICO 강세장은 암호화폐 역사상 첫 진정한 대중적 부 창출 운동이었다. 프로젝트들은 토큰 발행을 통해 공개적으로 자금을 조달했고, 소매 투자자가 절대적 주요 참여자였다. 핵심 서사는 ‘탈중앙화 혁신’이었으며, 진입 장벽이나 규제 제약이 거의 없었다. 당시 많은 프로젝트는 블록체인을 망치 삼아 못을 찾는 식이었고, 다양한 분야에서 ‘블록체인+’ 파워포인트 혁신을 만들어냈다. 이후 2020–2021년 사이클과 비교하면, 이 시기 인프라는 여전히 미성숙했으며, 많은 프로젝트가 아직 검증 단계에 도달하지 못했다. 후견적으로 보면, 당시 상당수 프로젝트는 본질적으로 사기였다.
2020–2021년 DeFi+NFT 호황기는 전 세계적으로 완화적인 통화 정책을 배경으로 전개되었다. USDT 및 USDC 등 스테이블코인의 체인상 유통 규모는 폭발적으로 성장하며, 전통적 달러 체계와 체인상 세계를 연결하는 핵심 파이프라인이 되었다. 인프라가 성숙한 후 DeFi가 본격 작동하기 시작했고, 유동성 모델 혁신인 AMM(자동 시장 조성자)은 부의 효과를 크게 촉진시켰으며, 유동성 마이닝의 피드백 루프가 가격을 급격히 상승시켰다. 사람들은 다시 한번 '블록체인+'를 믿게 되었고, 암호화폐 분야의 다양한 혁신 시도는 절정에 달했다. 또한 인프라의 성숙으로 인해 다양한 서사가 실제 검증에 직면하게 되었다. 토큰화 및 에어드롭 인센티브는 검증 기간을 연장했으나, 대부분의 서사는 이후의 불황기에서 점차 반증되었으며, 메타버스가 그 대표적인 사례였다.
초기 도지(DOGE) 같은 밈을 제외하면, 대부분의 밈은 디파이 서머 기간의 SUSHI에서 비롯된다. 초기 밈은 순수하지 않았으며, '밈형 디파이'에 속해 유쾌한 방식으로 디파이 프로젝트의 커뮤니티 바이럴을 높이는 데 초점을 맞췄지만, 운영 방식은 여전히 기존 프로젝트 방식을 따랐다. 당시 동물·식물·음식 주제의 밈형 디파이 프로젝트가 다수 등장하였다. 호황기 후반에는 서사의 반증과 밈의 절정이 공명하며, 암호화폐 참여자들은所谓 '서사'가 대부분 프로젝트 팀의 수확을 위한 포장에 불과함을 깨달았고, 반면 공정하게 분배된 듯 보이는 밈이 오히려 시장의 인정을 받았다. 이 중 가장 상징적인 토큰은 SHIB였으며, 그 접근 방식은 기존 밈형 디파이와 정반대였다: 먼저 밈을 만들고, 이후 디파이 및 퍼블릭 체인 서사를 활용해 구현 수요와 매도 압력을 흡수하였다. SHIB를 계기로 점차 더 많은 밈 프로젝트가 순수 밈 방식을 채택하게 되었다. 디파이 이후 시대의 밈 기본 언어는 다음과 같다: 공정 출시, 커뮤니티 정체성, 벤처캐피탈 반대 서사, 유명인 촉매, 극저단가, 소셜미디어 주도 반사성.
2024–2025년 ETF/밈 호황기는 자본 유입 방식의 근본적 전환을 특징으로 한다. 블랙록(IBIT) 등 전통 자산운용 거대 기업이 주도하는 현물 ETF는 미국 SEC 규제 하의 준법 자본 유입 창구가 되었고, 전략(Strategy)을 대표로 하는 DAT는 상장기업 주식을 통해 비트코인 등 암호자산을 간접 보유하였다. 이 호황기에는 소위 '알트코인 호황'이 나타나지 않았다. 비트코인은 막대한 기관 자본 유입을 받았으나, 이 자본은 자동으로 알트코인으로 이동하지 않았다. 알트코인 시장은 광범위한 일괄 상승 특성을 잃고, 소규모 핫스팟 중심 시장으로 전환되었다: 자본이 신속히 집중되어 부를 창출하고, 또 다른 새로운 소규모 핫스팟으로 빠르게 이동하며, 각 핫스팟의 평균 지속 기간은 3개월을 넘지 않는다. 2020–2021년 호황기에는 자본이 BTC → ETH → 대형 알트코인 → 다양한 분야의 알트코인 순으로 순차적으로 넘쳐났으나, 2024–2025년 호황기에서는 알트코인 상승이 밈 펌프 → AI 펌프 → AI 펌프 → 밈 펌프 식으로 교차 발생하였고, 엄밀히 말해 당시 대부분의 AI 프로젝트 역시 AI형 밈이었다.
2023년 불황기의 서사 반증 과정에서 알트코인은 '서사 이후 시대'에 진입하였다. 암호화폐 참여자들은 더 이상 서사를 믿지 않게 되었고, 밈을 전면적으로 수용하기 시작하였다. 2023년 말, BONK와 WIF가 솔라나 기반 밈 열풍을 개막하였다. 이전 사이클의 SHIB와 달리, WIF는 복잡한 비전이나 전통적 의미의 로드맵조차 거의 없었다. 이는 순수한 이미지, 언어, 커뮤니티 공감대, 유동성만으로도 솔라나에서 대규모 자산을 형성할 수 있음을 입증하였다. 이는 솔라나의 밈 시장이 '생태계 커뮤니티 코인' 단계에서 '주의 자산(attention asset)' 단계로 전환되었음을 의미한다.
펌프.펀(pump.fun)은 밈 서사를 절정으로 몰고 갔으며, 동시에 암호화폐의 서사 사이클을 종결시켰다. 우리의 판단은 다음과 같다: 한때 격렬했던 솔라나 밈 호황기는 재현되지 않을 가능성이 높다. 비록 3분기(Q3)에 로빈후드 체인 기반 코인-주식 밈이 잠시 소규모 급등을 유발하기는 했으나, 주요 원인은 펌프.펀이 밈 코인 발행을 산업화된 조립라인 시대로 밀어붙여 밈 공급이 소매 유동성을 훨씬 초과하게 되었기 때문이다. '공정한 밈 분배'에 대한 인식 붕괴는 당시 VC 코인에 대한 신뢰 붕괴만큼이나 심각한 시장 신뢰 타격을 줄 것이다. 이와 유사한 현상은 NFT 호황기에도 있었다: 블러(Blur)는 NFT에 풍부한 유동성을 제공했으나, 그 유동성은 오히려 집중된 NFT 매도를 위한 탈출구가 되었다.
소형 알트코인/BTC 환율(TradingView)
하지만 지금은 밈 호황기가 영원히 사라졌다. 소형 알트코인의 비트코인 대비 환율도 이를 확인해준다: 이번 상승세는 주로 비트코인에 집중되었다. 2024년과 2025년 미국 현물 비트코인 ETF는 각각 352억 달러, 214억 달러의 연간 순유입을 기록하였다(CoinDesk). 신규 자본은 주로 ETF를 통해 비트코인으로 유입되었으며, 소형 알트코인으로 확산되지는 않았다. 2부 데이터에 따르면, 2026년 3분기의 회복 역시 비트코인에 집중되었다.
현재 시점에서는 암호화폐 RWA(Real World Assets) 호황기의 진정한 이정표적 순간을 아직 명확히 정의할 수는 없으나, 2026년은 분명히 암호화폐 RWA의 원년이다. 이 호황기를 하나의 단어로 정의한다면, 가장 적절한 표현은 '융합(convergence)'이다. 과거 암호화폐는 글로벌 금융 혁신의 실험장 역할을 해왔으나, 이제는 실생활에 통합되어 그 일부가 되고 있다: 한편으로는 스테이블코인의 글로벌 확장, 다른 한편으로는 주식의 토큰화 및 유동성 전환.
지난 세 차례 호황기(ICO, DeFi/NFT, ETF/DAT)의 공통된 특징은 '일방향 침투'였다. 자본이나 서사가 암호화폐 고유 영역에서 주로 외부로 확산되며 전통 세계의 관심과 신규 자본을 끌어들였다. 반면, 이번 RWA를 핵심 서사로 한 웨이브의 가장 두드러진 특징은 '양방향 융합'이다: 한쪽에서는 바이낸스, 코인베이스, 크라켄을 대표로 하는 주요 중앙화 거래소들이 적극적으로 외부로 확장하여 주식, 상품, 지수 등 전통 자산을 체인상으로 가져오고 있으며, 다른 한쪽에서는 로빈후드를 대표로 하는 인터넷 브로커들이 반대 방향으로 움직이며 자체 퍼블릭 체인을 구축하고 토큰을 발행하며 증권 중개 사업의 기반을 체인상으로 이전하고 있다.
거래소 및 RWA 영구선물계약
이 RWA 호황기의 가장 직접적인 징후는 바이낸스 및 하이퍼리퀴드에서 거래되는 주식 등 RWA 영구선물계약의 거래량 증가이며, 이는 2026년 암호화폐 산업의 신규 거래량 증가의 주요 원천이다.
월별 RWA 영구선물계약 거래량(바이낸스, 하이퍼리퀴드, ArkStream 종합)
바이낸스 RWA 영구선물의 월별 거래량은 1월 4.1억 달러에서 7월 2169억 달러로 급증했으며, 하이퍼리퀴드의 HIP-3 프레임워크 하에 운영되는 trade.xyz는 7월에 1141억 달러를 기록하여 모두 연중 최고치를 달성하였다. 8월 이후 양측 모두 감소하여 9월에는 각각 1420억 달러와 593억 달러를 기록했으나, 여전히 2분기보다 훨씬 높은 수준이다. 3분기 동안 바이낸스 RWA 영구선물 거래액은 5477억 달러로, 2분기 대비 4배 이상 증가하였으며, 전체 영구선물 거래량의 11.7%를 차지하였다. 이는 1분기의 0.1% 미만과 대조적이다.
하이퍼리퀴드 주식 영구선물 거래량 및 HIP-3 빌더 점유율(하이퍼리퀴드, ArkStream 종합)
하이퍼리퀴드에서 HIP-3 빌더 거래량은 1분기 1,324억 달러에서 3분기 2,612억 달러로 증가했으며, 주식 영구선물(에쿼티 페르페추얼)은 165억 달러에서 946억 달러로 급증했다. 월별 기준으로는 HIP-3 빌더 점유율이 7월 51.1%를 기록한 후 9월에는 24.4%로 하락했고, 월별 에쿼티 페르페추얼 거래량도 7월 421억 달러에서 9월 203억 달러로 감소했다. 같은 기간 바이낸스와 하이퍼리퀴드의 암호화폐 페르페추얼 거래량은 모두 1분기보다 낮았으며, 업계 전체 거래량 성장은 거의 전부 RWA 페르페추얼 계약(바이낸스, 하이퍼리퀴드 공식 API)에서 비롯됐다.
광범위한 업계 동향을 보면, 크립토랭크에 따르면 RWA 페르페추얼 DEX의 3분기 총 거래량은 전분기 대비 32% 증가한 3,650억 달러였으며, 이 중 주식 자산이 1,750억 달러(약 48%)를 차지했다. 코인데스크 리서치에 따르면, 암호화폐 거래 플랫폼은 2026년 상반기에 RWA 관련 거래량 약 1조 달러를 처리했으며, 바이낸스 혼자서 시장 점유율의 60.9%를 차지했다. 금·은·원유 등 상품 페르페추얼과 스페이스X 등 프리-IPO 계약도 거래 플랫폼의 새로운 거래량 원천이 되고 있다.
거래 플랫폼은 순수 암호화폐 자산 매칭 장소에서 ‘모든 것이 거래 가능’한 종합 금융 인프라로의 전환을 가속화하고 있다. 코인베이스는 야후 파이낸스와 제휴해 암호화폐 및 전통 주식의 시장 데이터와 거래 접근성을 연동하며 ‘모든 것 거래소(Everything Exchange)’ 비전을 실현 중이다. 크라켄은 xStocks 프레임워크 기반 규제 준수 토큰화 주식 페르페추얼 계약을 출시해 비미국 사용자에게 최대 20배 레버리지와 24시간 7일 거래를 제공한다. 바이낸스는 온도 파이낸스(Ondo Finance)가 제공하는 토큰화 자산 노출을 바이낸스 알파(Binance Alpha)를 통해 도입했다. 바이낸스의 3분기 상장 데이터도 이를 반영하며, 바이낸스가 사실상 ‘주식바이낸스(Stockbinance)’가 되었다고 해도 과언이 아니다.
2026년 3분기 바이낸스 신규 거래 상품 (아크스트림 정리)
3분기 바이낸스는 총 134개의 신규 거래 상품을 추가했는데, 이 중 전통 금융(TradFi) 페르페추얼 계약이 86개, 현물 주식 및 ETF가 37개이며, 신규 암호화폐 현물 토큰 및 페르페추얼 계약은 합쳐서 단 11개에 불과하다.
토큰화 주식 및 체인상 RWA
바이낸스 리서치에 따르면, 9월 15일 기준 체인상 RWA 시장 규모는 341억 8,000만 달러로, 연초 대비 85.2% 성장했다. 이 중 미국 국채 및 머니마켓펀드(MMF)가 182억 9,000만 달러로 연초 대비 증가분의 54.7%를 차지했고, 토큰화 주식은 44억 3,000만 달러로 연초 대비 390.4% 급증해 RWA 내 점유율이 연초 4.9%에서 9월 말 13.0%로 확대됐다. 사적 신용(private credit)은 국채 외 분야 중 가장 빠르게 성장하고 있으며, 금 등 귀금속 및 기타 상품, 기업·정부 채권, 부동산, 해운금융, 재생에너지 등 대체자산의 체인상 이행도 가속화되고 있다. 블랙록, 프랭클린 템플턴, 피델리티, JPMorgan, 아폴로 등 기존 금융기관과 세큐어타이즈(Securitize), 인베스타엑스(InvestaX), IXS 등 토큰화 플랫폼이 이 RWA 물결의 주요 기관 공급측을 구성한다. DTCC는 약 40개 기관과 함께 토큰화 증권·ETF·국채의 실환경 실시간 거래 테스트를 완료했으며, 10월 상용화를 계획 중이다. 싱가포르의 ‘프로젝트 가디언(Project Guardian)’도 참여 기관을 40곳 이상으로 확대했다.
2026년 9월 말 기준 토큰화 주식 전시장 데이터(rwa.xyz)
토큰화 주식은 가장 빠르게 성장하는 분야다. 코인데스크 리서치에 따르면, 9월 토큰화 주식 전시장 시가총액은 48억 7,000만 달러, 월 거래량은 156억 달러로 모두 역대 최고치를 기록했다. 체인상 토큰화 주식 이체량은 7월 정점을 찍은 후 하락했으나, 8~9월은 6월 이전 수준보다 여전히 크게 상회했다. 보유 주소 수는 426만 개에 달했다.
브로커리지 측면에서 로빈후드는 이번 분기 가장 주목받은 사례였다. 9월 로빈후드는 전시장 거래량의 42.0%를 차지하며 최대 토큰화 주식 거래 장소가 됐다. 다만 2부에서 언급된 바에 따르면, 로빈후드 체인의 고시가총액 자산은 여전히 밈 토큰 및 토큰 런치 플랫폼 토큰이 주류를 이루며, 주식 토큰은 잠금된 가치의 약 6%만 차지한다. 로빈후드의 융합 경로상 강점은 38개국, 2,800만 명 이상 고객을 포괄하는 게이트웨이에 더 있다.
업계 관찰자들은 이 현상을 ‘디지털 자산과 전통 자산 간 경계가 양방향으로 동시에 희미해지고 있다’고 요약한다: 암호화폐 거래 플랫폼은 전통 거래 플랫폼처럼 변모하려 하고, 전통 브로커리지는 암호화폐 거래 플랫폼처럼 변모하려 한다. 증가분 거래량 측면에서는 현재 거래 플랫폼 측이 앞서 있으며, 주식 등 자산의 RWA 페르페추얼 계약이 이번 사이클 증가분의 대부분을 차지한다. 브로커리지 측에서는 체인상 주식 토큰이 아직 초기 단계에 머물러 있다.
사용자와 기술의 융합
바이낸스든 로빈후드든, 이 ‘융합의 역사적 창(window)’ 아래 목표는 동일하다: 다중 자산 투자 상품을 위한 글로벌 게이트웨이가 되는 것이다. 이 융합은 거래 상품에만 국한되지 않는다.
사용자 융합. 2025년 말 기준 전 세계 암호화폐 자산 보유자는 약 7.2~7.4억 명으로, 전 세계 인구의 약 9%를 차지한다. 그러나 보유는 이용을 의미하지 않는다: 중복 제거 후 활성 암호화폐 사용자는 약 4,000~7,000만 명으로, 보유자 기반의 단 6~10%에 불과하다. 암호화폐는 자산 보유자 기반에선 상당한 커버리지를 달성했으나, 고빈도 이용 금융 인프라로 자리매김하기엔 여전히 명확한 격차가 남아 있다.
기술 융합. 2025년 스트라이프와 쇼피파이가 34개국 수백만 상인들이 USDC 결제를 수용한다고 발표했다: 소비자는 체인상 USDC로 지불하고, 상인은 현지 법정화폐를 직접 수령하며, 자금은 일반 카드 매출처럼 은행 계좌로 유입된다. 상인은 지갑 관리, 가스비, 안정코인 환전 등을 별도로 처리할 필요가 없다. 폴리마켓(Polymarket)은 암호화폐의 현실 세계 진입을 위한 또 다른 경로다. 블록체인 투명성 유지, 안정코인 결제, 공개 포지션, 스마트계약 에스크로를 활용해 기존 전통 미디어와 베팅 플랫폼 사이에 존재하지 않았던 실시간 확률 시장을 창출한다. 그 돌파구는 정치 분석가, 트레이더, 기자, 일반 대중이 체인상 가격을 정보 출처로 인식하도록 만든 데 있다—서클 밖 사용자가 암호화폐 자산을 구매하느냐는 부차적 문제다.
과거 사람들은 암호화폐라고 하면 사이퍼펑크, 투기 시장, 주변 시장, 금융 실험장 등을 떠올렸다. RWA의 발전과 함께 암호화폐는 현실 생활의 일부가 되고 있으며, 동시에 현실 생활에서 성장 영양분도 얻고 있다.
매수 환매 토큰의 시장 성과
시장의 증가 자본이 점차 RWA, 토큰화 주식, 안정코인 등 ‘전통 금융(TradFi) 유사’ 자산으로 집중되면서, 순수 암호화폐 토큰이 자본 유치 능력을 입증하는 것이 이번 사이클 모든 암호화폐 프로젝트의 핵심 평가 기준이 되고 있다. 매수 환매 토큰(buyback token)—프로토콜 수익 일부를 활용해 2차 시장에서 자사 토큰을 매수·소각하거나 재분배하는 프로젝트들(예: 하이퍼리퀴드의 HYPE, 펌프.펀의 PUMP)—은 ‘프로토콜이 실제 현금 흐름을 창출할 수 있는가’, ‘그 가치를 토큰에 환원할 수 있는가’를 검증하는 시장의 기준이 되며, RWA 자산이 강조하는 ‘검증 가능한 현금 흐름과 수익률’ 논리를 반영한다.
2026년 3분기 바이낸스 매수 환매 토큰 가격 성과 (아크스트림 정리)
ArkStream은 바이낸스 상의 프로젝트 실적을 현물 데이터를 주요 지표로, 선물 데이터를 보조 지표로 산출했다. 3분기 전체 기준, 매수 후 소각 그룹 33개 토큰은 평균 78.6% 상승했고, 비트코인은 42.6%, 대형 암호화폐 8종은 평균 69.2%, 소형 암호화폐 544종은 평균 58.8% 상승했다. 비트코인이 진정으로 강세로 전환한 8월 19일부터 분기 말까지는 매수 후 소각 그룹이 평균 71.6%, 비트코인 29.2%, 대형 암호화폐 55.4%, 소형 암호화폐 41.4% 각각 상승했다. 전체 분기든 8월 19일 이후든, 매수 후 소각 그룹 토큰은 다른 알트코인을 능가했다. 이 데이터셋에는 또 다른 현상도 있다: 대형 암호화폐는 비트코인보다 탄력성이 높았고, 소형 암호화폐 전체는 대형 암호화폐에 비해 부진했다. 소형 암호화폐 평균 상승률이 비트코인보다 높긴 했지만, 이는 이전에 더 심하게 하락한 데 따른 반등이며, 소형 암호화폐 대비 비트코인 환율은 여전히 수년 만 최저 수준이다. 이는 우리의 견해를 뒷받침한다: 가치 포착을 뒷받침할 매수 후 소각이 없으면, 대부분의 알트코인은 밈처럼 시장 주목을 끌지 못하고 점차 시장에서 사라질 것이다.
암호화폐 프로젝트 입장에서, 이 RWA(실물 자산 토큰화) 강세장은 바로 진정한 시험대다. 명확한 기초 현금 흐름과 높은 규제 수용도를 갖춘 RWA 및 주식 토큰화 등 자산은 계속해서 신규 자본을 유치하고 있다. 암호화폐 원생 프로젝트가 매수 후 소각·배당 등 구체적이고 검증 가능한 지속가능한 프로토콜 수익 및 가치 포착 메커니즘을 입증하지 못한다면, 다음 차례 자본 재배분에서 주변부로 밀려날 가능성이 크다. 하이퍼리퀴드처럼 실제 현금 창출 능력을 갖추고 매수 후 소각 등을 통해 토큰 보유자에게 가치를 전달하려는 소수의 선도 프로토콜만이 ‘RWA 유사’ 평가 체계 재구성 속에서 두각을 나타내며, 암호화폐 원생 서사와 전통 금융 평가 논리를 연결하는 다리가 될 전망이다. ArkStream은 향후 분기부터 ‘프로토콜 수익 및 매수 후 소각의 지속 가능성’이 단순 TVL이나 거래량을 대체해 암호화폐 프로젝트의 근본적 품질을 측정하는 핵심 지표가 될 것이라 전망한다.
투기 수요는 사라지지 않으며, 밈 및 서사 중심 프로젝트는 여전히 시장 공간을 확보할 것이다. 다만 대부분의 프로젝트에게는 토큰 발행을 통한 자금 조달의 황금기는 종말을 고했고, 앞으로 암호화폐 프로젝트가 맞닥뜨릴 것은 종합적 경쟁이다. 본 기사 집필 중 블라스트와 어브스트랙트가 폐쇄를 발표했고, 동시에 CEX들도 암호자산 상장 폐지를 지속했다. 바이낸스는 3분기 동안 현물 자산 15종, 선물 자산 13종을 누적 상장 폐지했다. 이러한 정리 과정은 단기간 내 종료되지 않을 것이며, RWA 통합을 향한 암호화폐의 여정에서 불가피한 고통이다. 일단 통합의 길이 열리면, 암호화폐는 재탄생할 것이다.
요약
거시적으로 미국-이란 갈등이 반복적으로 격화되며 브렌트유 가격은 $73.74에서 $108 이상으로 치솟았고, 휘발유 가격은 전년 대비 27.4% 상승했으며, 1년 소비자 인플레이션 기대치는 4.6%로 올랐다. 연준은 2023년 이후 첫 금리 인상을 완료했고, 시장은 연말까지 추가 인상 확률을 약 94%로 예측했다. 10년 만기 국채 수익률은 9월 28일 5.25%로 상승하며 2007년 6월 이후 최고치를 기록했다. 비트코인은 나스닥과 동조화했으나 금과는 분리 움직임을 보였다.
암호화폐 차원에서는 8월 19일 이후 시장이 크게 회복됐고, 비트코인은 3분기 42% 상승했으나 알트코인 시즌 지수와 비트코인 지배율은 자본이 여전히 비트코인에 집중됨을 보여준다. 암호화폐 영구선물계약은 7월 바닥을 찍고 9월 반등했으나, 3분기 거래량은 1분기보다 낮았다. 로빈후드 체인과 아크는 출시 후 거래 급증을 기록했으나, 여전히 밈 중심 거래가 우세하고 주식 토큰 및 기관 결제는 초기 단계다.
산업 차원에서는 이번 RWA 강세장이 바이낸스 및 하이퍼리퀴드의 주식 영구선물계약 거래 성장으로 주로 나타났으며, 이는 2026년 암호화폐 산업의 주요 거래 증가 요인이다. 체인상 RWA 규모는 연초 대비 85.2% 성장했다(바이낸스 리서치). 밈 강세장은 영원히 종말을 고했고, 신규 자본은 주로 ETF를 통해 비트코인으로 유입되고 있다. 암호화폐 원생 프로젝트 중에서는 프로토콜 수익과 지속적 매수 후 소각을 갖춘 토큰이 다른 알트코인을 명확히 능가했다.
우리의 기본 시나리오는 다음과 같다: 호르무즈 해협 항행이 재개되고 유가 및 국채 수익률이 급격히 하락하기 전까지는, 비트코인이 미국 주식 리스크 선호도와 연동해 변동성을 이어갈 가능성이 가장 높다. 암호화폐 프로젝트 간 분화는 지속될 것이며, 프로토콜 수익 및 매수 후 소각의 지속 가능성은 더욱 중요한 선별 기준이 될 것이다.
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