Curve는 오랫동안 두 가지 정체성 사이에서 고심해 왔습니다. DeFi의 가장 중요한 유동성 프로토콜 중 하나이지만, CRV는 끊임없이 자체 발행량과 싸우는 토큰처럼 거래되었습니다.
그 균형이 마침내 변하고 있을지도 모릅니다.
연간 CRV 발행량이 처음으로 1억 토큰 미만으로 떨어졌습니다. crvUSD에 대한 대출 수요가 증가하고, Llamalend는 더 많은 담보를 유치하고 있으며, Curve는 온체인 외환 및 토큰화된 자산으로 확장하고 있습니다. 이 프로토콜은 더 이상 낮은 슬리피지 스테이블코인 스왑만을 위한 장소가 아닙니다.
이제 문제는 이러한 사업이 CRV의 경제성을 개선할 만큼 충분한 수요와 수익을 창출할 수 있을지, 아니면 발행량이 보유자에게 반환되는 가치를 계속 초과할지 여부입니다.
CRV의 낮은 가격이 자동으로 저렴한 것은 아닙니다
CRV는 2026년 9월 29일 약 5억 1,300만 달러의 유통 시가총액과 약 7억 9,000만 달러의 완전 희석 가치로 0.33달러 근처에서 거래되었습니다. 약 15억 7천만 개의 CRV가 유통 중이며, 최대 공급량은 약 30억 3천만 개입니다.
이 토큰은 역사적 최고가인 15.37달러보다 거의 98% 낮습니다. 이 수치는 관심을 끌지만, CRV 가격 예측의 약한 기반입니다.
CRV의 유통 공급량은 거래 역사의 초기부터 상당히 확장되었습니다. 따라서 이전 가격으로 돌아가려면 해당 기록이 설정되었을 때 시장이 지지했던 것보다 훨씬 더 큰 가치 평가가 필요할 것입니다. 관련 질문은 CRV가 최고점에서 얼마나 떨어졌는지가 아니라, Curve가 새로운 공급 단위당 얼마나 많은 경제적 가치를 창출하는가입니다.
CRV 발행량이 새로운 단계에 진입했습니다
Curve는 토큰이 여섯 번째 발행 에포크에 진입함에 따라 8월에 CRV의 연간 발행 속도를 줄였습니다. 연간 발행량은 약 1억 1,550만 CRV에서 9,720만 CRV로 약 15.9% 감소했습니다.
연간 발행량이 1억 토큰 미만으로 떨어진 것은 이번이 처음입니다. 현재 속도는 이전 에포크의 4.8%에 비해 총 CRV 공급량의 약 4%를 나타냅니다.
이 감소는 재량적 토큰 소각이 아니었습니다. Curve의 발행 일정은 2020년 CRV 출시 시점에 인코딩되었습니다. 발행량은 매년 8월에 고정된 요인으로 감소하여 매년 약 15.9%의 감소와 약 4년마다 반감기를 생성합니다.
낮은 발행량은 유동성 공급자 및 기타 참여자에게 제공되는 새로운 토큰 수를 줄입니다. CRV 가격이 0.33달러일 때, 새로운 연간 속도는 명목 토큰 가치로 약 3,200만 달러를 나타냅니다.
이 금액은 보장된 매도 압력으로 취급되어서는 안 됩니다. 일부 수령자는 CRV를 잠그거나, 유동성을 제공하거나, Curve에 대한 노출을 유지합니다. 발행량은 또한 예금을 유치하고 전략적으로 중요한 시장으로 유동성을 유도하는 데 도움이 됩니다. 그럼에도 불구하고 프로토콜은 여전히 매년 거의 1억 개의 추가 토큰을 흡수할 충분한 수요를 창출해야 합니다.
인플레이션 감소는 도움이 됩니다. 제로 인플레이션과 같은 것은 아닙니다.
crvUSD가 실제 대출 사업으로 발전하고 있습니다
Curve의 가장 강력한 근본적인 발전은 crvUSD의 성장입니다.
중앙에서 발행되는 스테이블코인과 달리, crvUSD는 사용자가 승인된 담보를 빌릴 때 생성됩니다. Curve의 LLAMMA 메커니즘은 가격이 변동함에 따라 담보를 점진적으로 재조정하여, 포지션이 단일 임계값에서 청산되는 전통적인 모델보다 청산을 덜 급격하게 만들려고 시도합니다.
9월 24일 기준으로, crvUSD 민트 시장을 통해 생성된 부채는 약 7,740만 달러에 달했으며, 이는 일주일 동안 5.6% 증가한 수치입니다. 스테이블코인의 오라클 가격은 목표치인 0.9999달러 근처를 유지했으며, 평균 대출 금리는 약 3.7%였습니다.
측정된 주 동안 수집된 대출 수수료는 약 52,200달러에 달했으며, 이는 20% 증가한 수치입니다. 이러한 수치는 crvUSD가 실험적인 스테이블코인으로만 존재하는 것이 아니라 반복적인 경제 활동을 생성하기 시작했음을 시사합니다.
여전히 집중화 문제가 있습니다. 8월 동안 대출자가 발행한 crvUSD는 7,220만 달러로 거의 두 배가 되었지만, 하나의 큰 wstETH 포지션이 증가분의 절반 이상을 차지했습니다. 단일 대출자에 의한 강력한 성장은 수백 개의 독립적인 포지션에 분산된 수요보다 덜 지속 가능합니다.
crvUSD 스토리의 다음 단계는 새로운 담보 시장이 해당 대출자 기반을 확대할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
Llamalend, Curve를 단순 DEX 이상으로 만들고 있습니다
Llamalend는 Curve의 유동성 인프라와 격리된 대출 시장을 결합합니다. 각 시장은 자체 담보, 대출 가능 자산 및 위험 매개변수를 사용할 수 있어, 하나의 잘못 설계된 자산이 프로토콜의 다른 모든 시장을 손상시킬 가능성을 줄입니다.
최신 Curve 데이터에 따르면 Llamalend TVL은 약 2억 7,200만 달러로, 일주일 동안 8.1% 증가했습니다. 담보는 10% 증가한 2억 4,800만 달러였고, 미결제 대출은 4.4% 증가한 1억 4,800만 달러였습니다. 업데이트 시점에 시스템에는 1,178개의 활성 대출이 있었습니다.
이 수치는 여전히 가장 큰 DeFi 대출 기관에 비해 작지만, Curve가 거래소 외에 두 번째 사업을 개발하고 있음을 보여줍니다.
대출은 더 넓은 생태계를 강화할 수 있습니다. 더 많은 대출은 crvUSD에 대한 수요를 창출하고, 대출자와 청산자는 Curve 풀을 통해 거래 활동을 생성합니다. 그런 다음 CRV 발행량은 DAO가 전략적으로 가치 있다고 판단하는 대출 시장으로 направ될 수 있습니다.
이 모델은 DEX, crvUSD 및 Llamalend를 별도의 실험으로 취급하는 대신 Curve의 제품을 연결하기 시작하고 있습니다.
Curve는 수익을 창출하지만, 가치가 모든 CRV 보유자에게 도달하지는 않습니다
Curve DEX는 현재 약 13억 달러의 TVL을 보유하고 있으며, 30일 동안 약 31억 7천만 달러의 거래량을 처리했습니다. 같은 기간 동안 약 314만 달러의 수수료와 103만 달러의 프로토콜 수익을 창출했습니다. 약 100만 달러는 DefiLlama에 의해 보유자 수익으로 분류되었으며, 여기에는 veCRV 참여자에게 направ된 수수료 및 인센티브가 포함됩니다.
crvUSD 시스템은 30일 동안 약 137,000달러의 프로토콜 수익을 추가했으며, 약 124,000달러가 보유자 대상 메커니즘으로 направ되었습니다.
이러한 최근 월간 비율이 계속된다면, 두 제품은 연간 약 1,300만~1,400만 달러의 보유자 대상 수익을 창출할 것입니다. 이는 현재 가격에서 연간 CRV 발행량의 약 3,200만 달러 시장 가치에 비해 상당히 낮은 수치입니다.
이 비교는 완벽하게 직접적이지는 않습니다. CRV 발행량은 유동성을 지원하고 미래 수수료를 발생시킬 수 있으며, 프로토콜 수익은 기존 사용량에서 발생합니다. 수익은 또한 다른 그룹에게 지급됩니다. DEX 수수료 및 투표 인센티브는 veCRV 참여자에게 유리하며, crvUSD 수익의 일부는 scrvUSD 저축자에게 지원됩니다.
그럼에도 불구하고, 이 격차는 CRV의 핵심 문제를 보여줍니다. 발행량은 감소하고 있지만, 프로토콜은 아직 반복적인 경제적 가치가 순환하는 신규 토큰의 명목 가치를 명확하게 초과하는 지점에 도달하지 못했습니다.
Arc, Curve에 온체인 외환 경로 제공
Curve는 9월에 Arc에 출시되었습니다. Arc는 스테이블코인 금융 및 실제 경제 활동을 위한 Circle의 Layer 1 네트워크로, 거래 수수료에 USDC를 사용하고 Circle의 크로스체인 인프라와 연결됩니다.
스테이블코인 시장이 달러 페그 자산 쌍을 넘어서고 있기 때문에 이 통합은 전략적으로 중요합니다. 유로, 엔 및 기타 통화 연동 토큰이 더 보편화됨에 따라, 탈중앙화 거래소는 지속적으로 변동하는 환율을 처리해야 합니다.
Curve의 FXSwap 설계는 두 자산이 동일하게 유지될 것이라고 가정하는 대신, 이동하는 가격 참조를 중심으로 유동성을 조정합니다. Curve의 Arc 발표에 따르면, 이 프로토콜은 이미 여러 네트워크에 걸쳐 20개 이상의 활성 외환 풀을 지원합니다.
Arc는 Curve에 스테이블 자산 전문성을 온체인 통화 거래에 적용할 기회를 제공합니다. 경제적 영향은 발행자가 상당한 유동성을 제공하고 사용자가 일관된 거래량을 생성하는지에 따라 달라질 것입니다.
대출 성장은 새로운 보안 위험을 초래합니다
Curve의 대출 분야로의 확장은 더 많은 기회를 창출하지만, 올바르게 작동해야 하는 경제적 가정의 수도 증가시킵니다.
2026년 3월, 공격자는 sDOLA/crvUSD Llamalend 시장에서 사용되는 오라클을 조작했습니다. 27명의 대출자가 하드 청산되어 약 822,475 crvUSD의 자산을 잃었습니다. 공격자는 플래시론 유동성, Curve 거래 및 sDOLA 저축 메커니즘에 대한 기부를 조합하여 자산의 환율을 왜곡했습니다.
이 사건은 모든 Curve 시장을 손상시키지는 않았습니다. 담보, 오라클 및 건강 계산 간의 특정 상호 작용을 노출했습니다. 그럼에도 불구하고, 격리된 대출 시장은 핵심 스마트 계약이 설계대로 작동하더라도 실패할 수 있음을 보여주었습니다.
Curve는 이후 yRisk를 전체 범위 위험 제공업체로 임명했습니다. 이 팀은 담보, 유동성, 오라클 및 시장 매개변수 모니터링을 담당합니다. 더 나은 감독은 위험을 줄일 수 있지만, 오라클 조작, 담보 실패 또는 스마트 계약 익스플로잇의 가능성을 제거할 수는 없습니다.
Curve는 개선되고 있습니다. CRV는 여전히 이를 확인할 숫자가 필요합니다
Curve의 사업은 이전 시장 주기보다 더 광범위합니다. 이 프로토콜은 이제 멀티체인 DEX, 초담보 스테이블코인, 격리된 대출 시장, 저축 상품 및 온체인 외환으로의 초기 확장을 결합합니다.
동시에 CRV의 공급 구조도 개선되고 있습니다. 연간 발행량은 1억 토큰 미만으로 떨어졌으며 기존 일정에 따라 계속 감소할 것입니다.
미완성 부분은 가치 포착입니다. Curve는 실제 수수료를 발생시키지만, 현재 보유자 대상 수익은 연간 CRV 발행량의 시장 가치에 비해 여전히 미미합니다. crvUSD와 Llamalend는 성장이 더 다각화되고 시장 스트레스 기간을 견딜 수 있다면 이 방정식을 바꿀 수 있습니다.
CRV는 더 이상 또 다른 내러티브가 필요하지 않습니다. 희석보다 더 빠르게 성장하는 수익이 필요합니다.
거래자는 더 넓은 암호화폐 시장을 모니터링하고 Tapbit 공식 웹사이트를 통해 사용 가능한 거래 기회를 탐색할 수 있습니다. 기존 사용자는 Tapbit 로그인 페이지를 통해 계정에 액세스할 수 있으며, 신규 사용자는 여기에서 Tapbit에 등록할 수 있습니다.
자주 묻는 질문
CRV는 무엇에 사용되나요?
CRV는 Curve Finance의 거버넌스 및 인센티브 토큰입니다. 선택된 유동성 및 대출 시장에 배포되며, 사용자는 CRV를 잠금하여 veCRV 거버넌스 권한을 얻고 수수료 및 투표 인센티브 분배에 참여할 수 있습니다.
CRV 발행량이 감소하는 이유는 무엇인가요?
CRV는 토큰 계약에 인코딩된 고정 발행 일정에 따릅니다. 연간 발행 속도는 매년 8월에 약 15.9% 감소하고 약 4년마다 반감합니다.
CRV는 디플레이션 토큰인가요?
아니요. CRV 발행량은 감소하고 있지만, 새로운 토큰은 계속 순환합니다. 현재 연간 발행 속도는 약 9,720만 CRV로, 총 공급량의 약 4%를 나타냅니다.
