구리가 사상 최고치 근처에서 거래되고 있지만, 세계 최대 가시 재고 중 하나는 계속 증가하고 있습니다.
LME에서는 트레이더들이 점점 줄어드는 즉시 이용 가능한 금속 풀을 놓고 경쟁하는 반면, 미국 COMEX 창고에는 사상 최대 재고가 쌓여 있습니다. 이 겉보기 모순은 AI가 남은 모든 톤을 소비하고 있다는 일반적인 주장보다 2026년 랠리에 대해 더 많은 것을 설명합니다.
구리가 세계 시장에서 단순히 사라진 것은 아닙니다. 관세 예상과 미국 인도 금속에 대한 지속적인 프리미엄이 보관 장소를 옮겼으며, 이는 런던에서 구리가 부족해지는 반면 뉴욕에는 전례 없는 양이 쌓이게 했습니다.
랠리에는 근본적인 지지 요인이 있습니다. 광산 생산량은 예상보다 느리게 증가하고 있으며, 농축액 처리 비용은 크게 마이너스로 돌아섰고, 제조업 설문 조사는 개선되고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 증거는 전 세계적인 부족보다는 위치, 인도, 정책에 의해 분열된 시장을 더 많이 가리킵니다.
구리, 기록적인 영역으로 복귀
LME의 3개월물 구리는 2026년 8월 25일 톤당 약 14,343달러까지 상승했습니다. 이는 연초에 세워진 14,527.50달러의 장중 최고치에 근접한 수준입니다.
이 구분이 중요합니다. 구리는 사상 최고치 근처에 있지만, 8월 25일이 모든 가격 지표에서 새로운 최고치를 기록했다는 주장은 사용 가능한 LME 데이터로 뒷받침되지 않습니다.
더 중요한 발전은 창고에서 일어났습니다.
며칠 동안 LME 시스템에서 약 65,400톤의 구리를 제거하라는 주문이 제출되었습니다. 이러한 취소는 공급에 대한 즉각적인 우려를 완화하는 것처럼 보였던 가용 금속의 일시적인 증가에 따른 것입니다.
그 완화는 오래가지 못했습니다. 창고 보증서가 취소되면 해당 금속은 인출 대상으로 표시됩니다. 이는 총 재고 수치에 계속 나타날 수 있지만, 등록된 재고와 같은 방식으로 자유롭게 이용할 수는 없습니다.
총 재고와 가용 재고 간의 이러한 차이가 구리 가격 책정의 핵심이 되었습니다.
LME 재고의 절반이 이미 반출 예정
8월 21일 LME 구리 재고는 240,250톤이었습니다. 이 중 121,375톤은 취소된 보증서로, 취소 비율은 50.52%였습니다.
등록된 보증서는 118,875톤으로 감소했습니다. 실질적으로 LME는 창고 네트워크에 약 240,000톤의 구리를 보유하고 있었지만, 등록되어 즉시 인도 가능한 것은 약 절반에 불과했습니다. 추가 인출은 해당 풀을 빠르게 긴축시킬 수 있습니다.
이것이 현물 및 근월물 구리 가격이 때때로 후월물 계약보다 높게 거래되는 이유입니다. 후향적 곡선은 트레이더들에게 현재 이용 가능한 금속이 미래 인도 약속보다 프리미엄을 가진다는 것을 알려줍니다.
이 구조는 실제 물리적 긴축을 반영할 수 있습니다. 또한 매도 포지션이 인도 시점에 가까워지고 트레이더들이 이를 결제하기 위해 적격 금속을 필요로 할 때 더 심각해질 수 있습니다.
따라서 최신 LME 창고 수치는 런던 시장이 긴축되고 있다는 견해를 뒷받침합니다. 이는 전 세계가 정제 구리를 모두 소진했다는 것을 증명하지는 않습니다.
사라진 구리는 COMEX에서 찾을 수 있습니다
LME 가용 재고가 감소하는 동안 COMEX 구리 재고는 약 675,000톤으로 증가하여 미국 거래소 사상 최대치를 기록했습니다. 두 추세는 연결되어 있습니다.
미국 구리 가격은 2027년부터 미국이 정제 구리 수입에 관세를 부과할 수 있다는 시장의 예상 때문에 국제 벤치마크보다 높게 거래되었습니다. COMEX 프리미엄이 운송, 보험, 금융 및 보관 비용을 충당할 만큼 충분히 크면, 트레이더들은 다른 곳에서 구리를 구매하여 미국으로 운송할 유인이 생깁니다.
이 거래는 몇 달 동안 계속되었습니다.
미국은 2026년 상반기에 거의 885,000톤의 정제 구리 음극을 수입했습니다. 이는 1년 전 이미 높은 수준을 약간 상회하는 수치이며, 2024년 상반기 수입량의 두 배 이상입니다.
취소된 LME 보증서 중 일부는 미국 및 아시아 자유 무역 지대 창고에 위치해 있습니다. 업계 관계자들은 해당 금속의 일부가 COMEX 창고로 이동하거나 미국 소비자에게 인도될 것으로 예상합니다.
결과는 공급의 실종이 아니라, 가장 높은 가격을 제공하는 시장으로의 공급 재분배입니다.
전 세계 정제 시장은 여전히 전반적으로 충분한 금속을 보유하고 있을 수 있지만, 미국 외 지역의 재고에 접근하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.
관세는 아직 확정되지 않았습니다
미국 상무부는 이전에 2027년부터 정제 구리에 15%의 관세를 권고했으며, 2028년에는 30%까지 인상될 수 있다고 밝혔습니다.
이러한 세율은 아직 최종 정책이 아닙니다.
8월까지 공개된 정보에 따르면 제안된 일정을 채택하는 결정적인 대통령 결정은 없습니다. 또한 일부 반제품 및 구리 집약적 파생 상품이 포함되었음에도 불구하고, 정제 구리는 이전에 도입된 주요 구리 관세에서 제외되었습니다.
이러한 불확실성은 행동에 영향을 미치기에 충분합니다. 트레이더는 관세가 발생할 것이라는 것을 알 필요 없이, 이를 준비하는 다른 트레이더들이 만든 가격 스프레드로부터 이익을 얻을 수 있습니다.
COMEX 구리가 의미 있는 프리미엄으로 거래되는 한, 금속은 계속해서 미국으로 이동할 수 있습니다. 만약 관세가 거부되거나, 지연되거나, 낮은 세율로 도입된다면, 프리미엄은 축소될 수 있습니다. 그러면 미국 창고에 축적된 구리가 다시 다른 지역으로 이용 가능해질 수 있습니다.
따라서 관세는 두 가지 방식으로 구리를 지지하고 있습니다. 미국 내에 이미 있는 금속의 인식 가치를 높이는 동시에 다른 지역의 거래소 재고를 고갈시키고 있습니다.
또한 현재 거래에 가장 큰 위험 중 하나를 만들어냅니다.
정제 구리가 사라진 것은 아니지만, 광산 공급은 부족합니다
재고 이동이 공급 문제가 허구라는 것을 의미하지는 않습니다. 국제구리연구그룹(ICG)은 2026년 전 세계 광산 생산량이 1.6% 증가할 것으로 예상하며, 이는 이전 예측치인 2.3%보다 감소한 수치입니다. 이러한 수정은 콩고 민주 공화국, 칠레, 인도네시아에 대한 약화된 전망과 Grasberg 및 Kamoa-Kakula 운영의 지속적인 중단을 반영합니다.
전 세계 정제 생산량은 0.4%만 증가할 것으로 예상되며, 이는 농축액 가용성이 제련 능력에 미치지 못하기 때문입니다.
Kamoa-Kakula가 문제를 보여줍니다. Ivanhoe Mines는 2026년 생산량 가이던스를 380,000~420,000톤에서 290,000~330,000톤으로 줄였습니다. 악화된 지질 및 수문 조건으로 인해 지하 개발이 지연되었고, 이전 홍수 피해 복구도 계속되었습니다.
회사는 하반기에 생산량이 개선될 것으로 예상하지만, 수정된 가이던스는 시장에서 예상되었던 상당한 양의 공급을 제거합니다.
칠레 역시 노후화된 광산에서 예상되는 생산량 증가를 회복하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 차질은 새로운 구리 프로젝트가 일반적으로 수년간의 허가, 자금 조달 및 건설을 필요로 하기 때문에 중요합니다. 업계는 석유 생산자가 기존 유전에서 생산량을 늘릴 수 있는 속도로 손실된 광산 공급을 대체할 수 없습니다.
콩고 민주 공화국의 수출 금지가 공급보다 흐름을 더 바꿀 수 있습니다
콩고 민주 공화국은 8월에 구리 및 코발트 농축액 수출 제한을 발표했습니다. 이 정책은 국내 가공을 장려하기 위한 것입니다.
겉보기에는 수출 금지가 직접적인 전 세계 구리 공급 손실처럼 들릴 수 있습니다. 그러나 그 영향은 더 제한적일 수 있습니다.
미가공 농축액에 대한 제한은 수년간 콩고 민주 공화국에 존재해 왔으며, 종종 예외가 있었습니다. 정부는 특정 경제적 또는 기술적 조건 하에서 여전히 유예를 부여할 수 있습니다. Kamoa-Kakula는 또한 대규모 현장 제련소를 가동하여 더 많은 농축액을 국내에서 처리할 수 있게 했습니다.
이 정책은 농축액 수출을 줄이는 동시에 구리 양극 또는 기타 가공된 제품의 수출을 늘릴 수 있습니다. 이 경우, 수출되는 제품의 형태는 변하지만, 전 세계 시장에서 동일한 양의 구리가 제거되는 것은 아닙니다.
자원 민족주의에 대한 헤드라인을 평가할 때 이 구분이 중요합니다. 농축액 수출 제한이 생산 중단과 자동적으로 동일하지는 않습니다.
아직 확인된 전 세계 정제 구리 적자는 없습니다
ICG의 4월 예측은 2026년에 약 96,000톤의 정제 구리 잉여를 예상했습니다. 이는 수천만 톤으로 측정되는 시장에서 작은 완충 장치입니다. 광산 중단, 수요 증가 또는 제련소 생산량 감소는 이를 없앨 수 있습니다. 예측은 보장이 아닙니다.
그럼에도 불구하고, 이 수치는 심각한 전 세계 정제 금속 부족이 이미 발생했다는 주장에 도전합니다. 현재의 압박은 주로 LME와 같은 특정 인도 시스템에서 가장 두드러지며, 미국에는 대규모 재고가 쌓여 있습니다.
구리는 전 세계적으로 약간의 잉여 상태일 수 있지만, 이용 가능한 금속이 잘못된 장소에 보관되거나, 잘못된 거래소에 등록되거나, 정책 변경을 예상하여 보유하고 있다면 여전히 급격한 가격 랠리를 경험할 수 있습니다.
이것이 시장이 가격을 책정하고 있는 상황으로 보입니다.
제조업이 구리에 더 나은 수요 스토리를 제공하고 있습니다
공급과 재고는 즉각적인 압박을 설명합니다. 수요 데이터도 점점 더 지지적으로 변하고 있습니다.
8월 제조업 PMI 수치는 유로존 52.8, 독일 54.1, 일본 55.1, 미국 53.2를 기록했습니다. 50 이상은 조사된 제조업 활동이 확장되고 있음을 나타냅니다.
이러한 설문 조사는 구리 소비를 직접적으로 측정하지는 않습니다. 그러나 여러 주요 경제권에서 산업 수요가 동시에 개선되고 있음을 시사합니다.
구리는 기계, 건설, 차량, 전기 시스템 및 소비재에 사용됩니다. 지속적인 제조업 회복은 실물 시장이 높은 공급을 흡수하고 보관에서 반환될 금속의 양을 줄이는 것을 더 쉽게 만들 것입니다.
더 높은 PMI 수치에 이어 산업 생산, 신규 주문 및 실제 정제 구리 사용량 증가가 뒤따른다면 수요 사례는 더욱 신뢰할 수 있게 됩니다. 이러한 확인 없이는 설문 조사는 완료된 수요라기보다는 고무적인 신호로 남습니다.
구리 랠리는 접근성에 관한 것입니다
세상에 구리가 충분한지 여부는 잊으십시오. 진짜 질문은 필요한 사람이 필요한 때에 그것을 얻을 수 있는지 여부입니다.
광산 공급은 뒤처지고 있습니다. 제련소는 농축액을 갈망하고 있습니다. 제조업은 개선되고 있으며, 전기화는 지속적인 수요 기반을 구축하고 있습니다.
하지만 현재의 랠리는 단순히 펀더멘털에 관한 것이 아니라, 정책 주도 재고 계산에 관한 것입니다. 관세 예상으로 인해 미국 인도가 더 가치 있게 되면서 구리가 미국에 쌓였습니다. 한편, 런던의 등록 재고 감소는 나머지 세계를 더욱 타이트하게 보이게 했습니다.
구리가 사라진 것이 아니라, 프리미엄이 가장 높은 곳에 쌓여 있을 뿐입니다.
따라서 이 시점에서 미국의 관세 결정, COMEX-LME 스프레드, 창고 흐름 방향은 다음 AI 데이터 센터 발표만큼 중요합니다. 아니 그 이상일 수 있습니다.
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자주 묻는 질문
구리가 사상 최고치 근처에서 거래되는 이유는 무엇입니까?
구리는 느린 광산 공급 성장, LME 등록 재고 부족, 개선되는 제조업 지표 및 전기 인프라로부터의 강력한 장기 수요 예상에 의해 지지받고 있습니다. 또한 미국 관세 추측이 실물 구리를 COMEX 창고로 재분배시켰습니다.
구리 가격 최고치는 얼마입니까?
LME 3개월물 구리 계약은 2026년 초에 톤당 약 14,527.50달러의 장중 최고치를 기록했습니다. 8월 25일에는 약 14,343달러까지 상승하여 해당 최고치에 근접했습니다.
전 세계 구리 부족 현상이 있습니까?
최신 ICG 기본 예측에 따르면 그렇지 않습니다. 이 그룹은 2026년에 약 96,000톤의 정제 구리 잉여를 예상했습니다. 그러나 광산 농축액은 부족하고, 이용 가능한 거래소 재고는 불균등하게 분포되어 있습니다.
