Coinbase는 3분기에 이익을 회복하고 암호화폐 거래 시장 점유율을 높였으며 현물 거래 외 여러 사업을 확장했습니다. 그러나 주가는 하락했습니다.
COIN은 2026년 11월 2일 종가 기준 약 137.80달러를 기록했으며, 10월 한 달 동안 약 23% 하락했습니다. 이후 모건 스탠리는 이 주식을 하향 조정하고 목표 가격을 258달러에서 120달러로 낮췄습니다.
실적을 더 자세히 살펴보면 이러한 반응은 이상해 보입니다. Coinbase는 7억 1,900만 달러의 순이익을 보고했지만, 핵심 거래 수익은 계속 감소했습니다. 투자 이익, 비용 절감 및 신규 사업이 손실을 완화하는 데 도움이 되었습니다.
투자자들은 현재 Coinbase가 성공적으로 더 넓은 금융 플랫폼으로 발전하고 있는지, 아니면 암호화폐 거래가 약한 동안 단순히 임시적인 지원을 찾고 있는지 판단하려고 합니다.
Coinbase는 돈을 벌었지만 모든 이익이 같은 것은 아닙니다
Coinbase는 3분기에 12억 2천만 달러의 수익을 올렸으며, 이는 이전 분기와 거의 변동이 없었지만 2025년 같은 기간에 비해 35% 감소한 수치입니다. 거래 수익은 전년 동기 대비 약 44% 감소한 5억 9천만 달러를 기록했습니다.
그럼에도 불구하고 회사는 세 분기 연속 손실 끝에 7억 1,900만 달러의 순이익을 기록했습니다. 조정 EBITDA는 2분기 대비 60% 증가한 3억 3,300만 달러를 기록했습니다.
이러한 수치는 진정한 개선을 보여주지만, 총이익은 Coinbase의 암호화폐 투자 이익으로 인해 혜택을 받았습니다. 조정 후 순이익은 7,800만 달러였습니다. 조정 EBITDA는 또한 전년 동기 대비 58% 감소했습니다.
이러한 차이는 시장이 7억 1,900만 달러의 수치를 축하하지 않은 이유를 설명합니다. Coinbase는 수익성을 회복했지만, 그 결과는 주요 거래 사업의 광범위한 회복에서 비롯된 것이 아닙니다.
Coinbase는 약한 시장에서 점유율을 확보하고 있습니다
Coinbase는 암호화폐 거래량 시장 점유율을 10.7%로 높여 4분기 연속 상승세를 기록했습니다. 플랫폼에 보유된 자산도 총 암호화폐 시가총액의 12.5%에 도달하여 이전 최고치를 회복했습니다.
회사는 점점 더 경쟁력을 갖추고 있습니다. 문제는 경쟁하고 있는 시장이 위축되었다는 것입니다.
Coinbase의 암호화폐 현물 거래량은 3분기에 1,345억 달러로, 전년 동기 2,943억 달러에 비해 감소했습니다. 기관 거래량은 개인 활동과 함께 감소했으며, 낮은 변동성은 거래자들에게 자주 진입하고 청산할 이유를 거의 제공하지 않았습니다.
작은 시장에서 더 큰 점유율을 차지한다고 해서 자동으로 수익 성장이 이루어지는 것은 아닙니다. Coinbase는 산업 전반의 거래 활동이 회복되거나, 신규 사업이 현물 수수료의 중요성을 줄일 만큼 충분히 커져야 합니다.
USDC는 COIN 스토리의 중심이 되고 있습니다
이번 분기의 가장 강력한 부분은 Coinbase의 구독 및 서비스 부문에서 나왔습니다. 5억 7,000만 달러를 창출하여 순수익의 49%를 차지했습니다.
USDC가 가장 큰 기여를 했습니다. Coinbase 제품 전반에 걸쳐 보유된 평균 USDC는 전년 동기 대비 49% 증가한 220억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 스테이블코인 평균 시가총액의 약 30%에 해당합니다. 스테이블코인 수익은 전 분기 대비 5% 증가한 3억 700만 달러를 기록했습니다.
이는 Coinbase에 고객이 지속적으로 거래할 필요가 없는 수익원을 제공합니다. 사용자와 기관 파트너가 더 많은 USDC를 보유함에 따라 Coinbase는 스테이블코인 준비금에서 발생하는 경제에 참여합니다.
단점은 금리에 대한 민감성입니다. USDC 잔고 증가는 수익을 증가시킬 수 있지만, 단기 금리 하락은 기초 준비금에서 발생하는 수익을 감소시킵니다. 따라서 투자 사례는 채택과 금리 환경 모두에 달려 있습니다.
USDC 성장은 가치 있지만, 거시 경제 상황과 완전히 독립적인 것은 아닙니다.
예측 시장은 실제 사업이 되었습니다
Coinbase의 예측 시장은 분기 동안 연간 수익 2억 달러를 돌파했습니다. 일일 거래자는 2분기 대비 60% 이상 증가했으며, 예측 시장 사용자들은 추가적인 현물 활동도 창출했습니다.
더 이상 사소한 제품 실험이 아닙니다. 이는 참여 및 거래 수입의 중요한 원천이 되고 있습니다.
예측 시장은 또한 Coinbase에 전통적인 암호화폐 투기 외의 수요에 접근할 수 있는 기회를 제공합니다. 사용자는 비트코인 변동성이 낮을 때도 선거, 스포츠, 경제 발표 및 암호화폐 이벤트와 연결된 계약을 거래할 수 있습니다.
Coinbase는 현재 이러한 제품에 대한 USDC 기반 내부 청산을 위해 노력하고 있습니다. 성공하면 외부 플랫폼 및 청산 제공업체에 지불하는 대신 더 많은 경제를 확보할 수 있습니다.
이 사업은 여전히 규제 및 경쟁 위험에 직면해 있지만, Coinbase가 오랫동안 필요로 했던 것, 즉 또 다른 암호화폐 강세장에 전적으로 의존하지 않는 거래 활동을 제공합니다.
파생 상품은 현물 거래보다 더 중요할 수 있습니다
Coinbase는 또한 수년간 규제된 파생 상품 사업을 구축해 왔습니다. 암호화폐 파생 상품 거래량은 지난 2년간 연평균 179% 성장했으며, 회사는 또 다른 분기 시장 점유율 상승을 보고했습니다.
9월에 상품 선물 거래 위원회는 Coinbase Clearing을 파생 상품 청산 기관으로 승인했습니다. 이제 Coinbase는 자체 규제 인프라를 통해 완전 담보 파생 상품을 상장, 중개 및 청산할 수 있습니다.
이 승인은 Coinbase가 모든 레버리지 상품을 내부적으로 청산할 수 있도록 허용하는 것은 아닙니다. 일부 마진 계약은 여전히 외부 파트너가 필요합니다. 그러나 이는 회사에 제품 개발 및 결제에 대한 더 많은 통제권을 제공합니다.
Coinbase는 4분기에 현물, 선물, 무기한 계약, 옵션 및 주식을 하나의 포트폴리오로 통합하여 Coinbase Pro를 재출시할 계획입니다. 목표는 명확합니다. 사용자가 거래하려는 시장에 관계없이 활성 거래자를 플랫폼에 유지하는 것입니다.
모건 스탠리가 약세로 돌아선 이유
모건 스탠리는 실적 발표 후 COIN을 동등 비중에서 비중 축소로 하향 조정하고 목표 가격을 258달러에서 120달러로 낮췄습니다.
이 은행은 암호화폐 거래 부진과 Coinbase의 수익 회복에 대한 신뢰도 하락을 이유로 들었습니다. 2027년 수익 추정치를 28%, 조정 EBITDA 전망치를 47% 삭감했습니다.
이 견해는 모든 사람이 공유하는 것은 아닙니다. BTIG는 매수 등급과 240달러 목표가를 유지했으며, 제프리스는 보류 등급을 유지하고 목표 가격을 174달러로 낮췄습니다.
120달러와 240달러의 차이는 단순히 다음 분기에 대한 의견 불일치가 아닙니다. 분석가들은 Coinbase의 두 가지 다른 버전을 평가하고 있습니다.
약세 전망은 COIN을 수익이 여전히 암호화폐 가격, 변동성 및 개인 거래에 의존하는 경기 순환형 거래소로 취급합니다. 강세 전망은 Coinbase를 스테이블코인, 파생 상품, 구독, 예측 시장, 보관 및 온체인 인프라를 중심으로 구축된 개발 중인 금융 플랫폼으로 취급합니다.
두 설명 모두 현재 정확합니다. 문제는 회사의 어느 쪽이 더 빨리 성장하느냐 하는 것입니다.
4분기는 아직 명확한 회복을 보이지 않았습니다
Coinbase는 10월 25일까지 약 1억 6,500만 달러의 거래 수익을 보고했습니다. 경영진은 이 수치를 전체 분기에 대해 외삽하지 않도록 경고했습니다.
회사는 4분기 구독 및 서비스 수익을 5억 5천만 달러에서 6억 3천만 달러로 예상합니다. 이 범위는 비거래 수익을 대체로 안정적으로 유지하겠지만, 2025년에 보았던 거래 조건으로의 즉각적인 복귀를 나타내지는 않습니다.
따라서 COIN은 단기적으로 비트코인, 시장 거래량 및 변동성에 매우 민감하게 유지될 것입니다. 더 강력한 현물 참여를 동반한 암호화폐 랠리 재개는 거래 수익을 신속하게 개선할 것입니다. 의미 있는 거래 활동이 없는 더 높은 가격은 덜 도움이 될 것입니다.
다음 분기 이후에는 USDC 잔고, 예측 시장 수익 및 파생 상품 성장이 Coinbase의 다각화가 수익의 질을 변화시키고 있는지 여부를 보여줄 것입니다.
COIN은 더 이상 단순한 비트코인 프록시가 아닙니다
COIN은 여전히 암호화폐 시장과 함께 움직이지만, 주식 뒤에 있는 회사는 점점 더 복잡해지고 있습니다.
3분기에 약한 현물 활동으로 거래 수익이 급격히 감소했지만, Coinbase는 수익성을 유지하고 시장 점유율을 확보했으며 순수익의 거의 절반을 구독 및 서비스에서 창출했습니다. 예측 시장은 빠르게 성장하고 있으며, USDC 잔고는 사상 최고치를 기록하고 있으며, 파생 상품 인프라는 1년 전보다 더 완벽해졌습니다.
이러한 발전은 Coinbase의 암호화폐 주기 의존성을 제거하지는 않았습니다. 의존성을 덜 직접적으로 만들었습니다.
COIN 투자 사례의 다음 단계는 총 순이익 수치로 결정되지 않을 것입니다. 회사가 비용을 같은 속도로 증가시키지 않으면서 약한 거래 수수료를 상쇄할 만큼 충분히 빠르게 이러한 신규 사업을 성장시킬 수 있는지 여부에 따라 결정될 것입니다.
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자주 묻는 질문
Coinbase가 이익을 보고한 후 COIN 주식이 하락하는 이유는 무엇입니까?
투자자들은 핵심 거래 수익 감소와 순이익에 대한 암호화폐 투자 이익의 기여에 초점을 맞추고 있습니다. Coinbase는 GAAP 기준으로 7억 1,900만 달러를 벌었지만, 조정 순이익은 7,800만 달러였습니다.
Coinbase는 2026년 3분기에 얼마의 수익을 올렸습니까?
Coinbase는 총 수익 약 12억 2천만 달러를 보고했습니다. 거래 수익은 5억 9천만 달러였으며, 구독 및 서비스 수익은 5억 7천만 달러에 달했습니다.
Coinbase는 USDC로 어떻게 수익을 창출합니까?
Coinbase는 Circle과의 상업적 계약에 따라 USDC와 관련된 준비금 수익에 참여합니다. 수익은 USDC 잔고, 배포 계약 및 현재 금리에 따라 달라집니다.
