DTCCのトークン化とは？ウォール街はどのように資産をオンチェーンへ移行させるか

DTCCのトークン化とは？

DTCCのトークン化とは、適格な従来型証券をブロックチェーンベースの権利として表現するための規制されたプロセスです。基盤となる資産は株式、ETF、または米国債証券のままです。ブロックチェーン上のトークンは、所有権記録の保持および引き渡し方法を変更するものであり、資産を無関係な暗号資産トークンに置き換えるものではありません。

DTCCはDepository Trust & Clearing Corporationの略で、取引後の市場インフラの大手プロバイダーです。その子会社であるDepository Trust Company（DTC）は証券を保管し、取引成立後の所有権の変更を処理します。DTCCは証券取引所ではなく、株式の市場価格を決定するものでもありません。

2026年5月、DTCCは限定的な本番稼働を経て、2026年10月にDTCのトークン化サービスを開始する計画であると発表しました。DTCCが別途確認を発表しない限り、この時期は完了したローンチではなく計画として記述されるべきです。

DTCCは従来の市場で何を行うのか？

株式取引には、日常言語で簡単にまとめられるいくつかの段階があります。まず、投資家が証券会社を通じて注文を出します。取引会場が売買注文を照合します。次に清算で、各当事者が何を渡すべきかを計算します。決済で証券と現金の交換が完了し、カストディシステムが所有権記録を更新します。

DTCCの子会社は、主にこれらの取引後の段階に位置します。DTCは中央証券保管機関として機能し、紙の証明書を繰り返し移動するのではなく、電子的な台帳記録を通じて所有権を変更できるようにします。DTCCは、新しいトークン化サービスを説明した際、DTCが114兆ドル以上の資産を保管していたと報告しました。

この既存の地位は重要です。新しいブロックチェーンプラットフォームはトークンを作成できますが、法的に認識された資産との信頼できる接続が必要です。DTCは、確立された市場インフラ内で既に保有されている資産から開始します。

DTCCのトークン化はどのように機能するのか？

プロセスは、DTCを通じて保有されている適格証券から始まります。適格なDTC参加者がトークン化された引き渡しを要求し、必要な指示を提供します。ワークフローに応じて、これらの指示には選択されたブロックチェーンと登録されたデジタルウォレットアドレスが含まれる場合があります。

次にDTCは、参加者の権利をトークン化された形式で表現します。このトークンは、経済的に異なる第二の株式となることを意図したものではありません。ブロックチェーンインフラを使用して、同じ規制された所有権の地位を表します。この権利は、承認されたシステム内で後で譲渡されるか、トークン化解除を通じて従来の台帳記録形式に変換される可能性があります。

承認されたNasdaqの構造は重要な詳細を追加します。トークン化は取引後の指示です。従来の注文とトークン化された注文は、同じ注文板と執行優先順位を使用できます。取引が執行された後、参加者のトークン化の希望は決済処理のためにDTCに送信されます。

どの資産がトークン化できるのか？

DTCCによって説明されたSECのノーアクションフレームワークは、定義された流動性資産のグループを対象としています。これらには、ラッセル1000の構成銘柄、主要指数に連動するETF、および米国債（短期、中期、長期）が含まれます。

対象範囲の制限により、市場インフラ、ウォレット、管理、およびクロスチェーンプロセスを広く追跡されている証券でテストできます。これは、すべてのプライベートカンパニーの株式、小型株、外国証券、または暗号資産が自動的に適格になるという意味ではありません。

DTCCはまた、従来の金融およびデジタル資産の50社以上の企業を集め、運用基準に取り組んでいます。このグループには、カストディアン、資産管理者、ブローカー、取引会場、テクノロジー企業、ブロックチェーン企業が含まれていました。この範囲は、トークン化にはミント（発行）以上のものが必要であることを示しています。カストディ、コンプライアンス、ウォレット管理、レポート作成、相互運用性が連携して機能する必要があります。

DTCCのトークン化は投資家の権利を保護するか？

投資家の権利は、DTCのモデルと多くの価格追跡型株式トークンとの中心的な違いです。承認されたNasdaqの提案の下では、適格なトークン化された証券は、従来のバージョンと代替可能であり、同じCUSIPとティッカーを共有し、同じ権利と特典を提供する必要があります。

これらの権利には、企業への株式持分、適用される配当、議決権、および企業が清算された場合の残余資産に対する請求権が含まれます。トークン化された株式とその従来の対応物は、同じNasdaqの注文板と執行優先順位を使用します。

この同等性により、トークン化が株主を知らず知らずのうちにトークン発行者の無担保顧客に変えてしまうことを防ぎます。また、市場監視と確立された証券規則が取引に接続されたままになります。

DTCCのトークン化は即時決済を意味するか？

いいえ。ブロックチェーンは、より高速でプログラム可能な資産引き渡しをサポートできますが、トークン化は証券取引を取り巻く法的、資金調達、およびリスクプロセスを自動的にキャンセルするものではありません。

承認されたNasdaqのフレームワークの下では、トークン化された取引は引き続きT+1ベースで決済されます。これは、決済が取引日から1営業日後にスケジュールされていることを意味します。Nasdaqのマッチングエンジンは、参加者が従来の決済またはトークン化された決済を要求したかどうかにかかわらず、同じように取引を処理します。フォーマットの希望は、執行後にDTCに到達します。

この区別は4つの概念を分離します。取引時間は注文を送信できる時間を決定します。マッチングが取引を作成します。清算が義務を計算します。決済が現金と証券の交換を完了します。ブロックチェーンは、前のすべての段階を即時に連続的または瞬時にすることなく、最終的な所有権と引き渡しレイヤーを改善できます。

DTCCのトークン化 vs. 暗号ネイティブ株式トークン

なぜウォール街は資産をオンチェーンへ移行させているのか？

最初の利点は相互運用性です。標準化されたトークン化された権利は、保管中の証券との明確なリンクを維持しながら、承認されたシステム間で移動するように設計できます。DTCCは、そのワーキンググループがDTCトークン化資産が複数のチェーンでどのように機能できるかをテストしていると述べました。

2番目の利点は、担保の移動性です。銀行や証券会社は、担保として機能する可能性のある大量の証券を保有しています。管理されたブロックチェーン記録により、接続された金融プロセス全体でこれらの資産を特定、譲渡、およびプログラムすることが容易になり、別々のデータベース間の繰り返し照合が削減される可能性があります。

3番目の利点は、プログラム可能性です。コンプライアンスルール、ウォレットの適格性、および取引指示を運用ワークフローに組み込むことができます。これは仲介者や規制を排除するものではありません。技術的なレイヤーを別に提供するだけです。

このインフラストラクチャから、より長い取引時間やより高速な決済が発展する可能性がありますが、トークン化だけではどちらも保証されません。市場ルール、現金利用可能性、流動性プロバイダー、およびリスクシステムも変更をサポートする必要があります。

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トークン化は、証券会社およびデジタル資産インフラを構築する企業と密接に関連しています。トレーダーは、Tapbitの永久先物であるHOOD-USDTやNVDA-USDTなどを通じて、このテーマの一部をフォローできます。

これらの契約はDTCトークン化株式ではありません。永久先物を通じて価格エクスポージャーを提供し、保有者にRobinhoodまたはNvidiaの議決権、配当、または直接所有権を与えるものではありません。「株式連動」、「トークン化株式」、「株式先物」は、異なる法的および経済的な製品を表すため、この区別は重要です。

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よくある質問

DTCCはブロックチェーンですか？

いいえ。DTCCは金融市場インフラです。その子会社であるDTCは、適格証券を表現するためにブロックチェーンを使用するサービスを開発しています。

DTCのトークン化株式は実際の所有権を表しますか？

承認された構造の下では、適格なトークン化株式は、従来の株式と同じ所有権、配当、議決権、および残余権を付与するように設計されています。

DTCCのトークン化証券は24時間年中無休で取引されますか？

トークン化だけでは、24時間年中無休の取引は作成されません。取引時間は、取引所と適用される市場規則によって異なります。

トークン化株式は株式先物契約と同じですか？

いいえ。トークン化株式は、原資産株式の所有権を表すことができます。先物または永久契約は、直接の株主権なしにデリバティブ価格エクスポージャーを提供します。

出典