8月の最終取引日は、ウォール街にとって有用なストレステストとなりました。
ホルムズ海峡付近のイラン軍事施設に対する米国の攻撃により、ブレント原油は1バレル90ドルを超え、10年物国債利回りは約4.75%に上昇し、主要3指数すべてが下落しました。
VIXは上昇しましたが、14.9程度にとどまりました。
この穏やかな反応は、市場の現在のスタンスを要約しています。投資家は原油、インフレ、金利に関連するリスクを認識していますが、株式の保護のために追加のコストを支払うことはしていません。
9月は、その自信が正当なものかどうかを試すことになるかもしれません。
低いVIXはリスクが消滅したことを意味しない
Cboeボラティリティ指数、通称VIXは、今後30日間のS&P 500オプション市場が予想するボラティリティを測定します。しばしば「ウォール街の恐怖指数」と呼ばれますが、「保険料」と呼ぶ方がより適切です。
投資家がより大きな市場変動を予想すると、オプション保護の需要が増加し、VIXは上昇します。保護が安価な場合、指数は下落します。
VIXは8月17日に約14.18に達し、2026年の最低水準を記録し、8月28日には14.43に達しました。その後、8月31日に原油価格と国債利回りが上昇するにつれて14.9に向けて上昇しました。
これらの数値は低いですが、前例がないわけではありません。これらは、トレーダーが比較的限定的な短期的な動きを予想していることを示しています。地政学的、経済的、政治的リスクが解決されたことを示しているわけではありません。
ボラティリティの予想は、リスクそのものよりもはるかに速く変化する可能性があるため、この区別は重要です。
株式は依然として堅調だが、クッションは小さくなっている
S&P 500は8月31日に7,686.14で取引を終え、セッション中に0.3%下落しました。ダウは0.7%、ナスダックは0.1%下落しました。弱い終値にもかかわらず、3指数すべてが8月に上昇を記録しました。
より広範な状況は依然として建設的です。S&P 500は年初来約12.3%上昇し、ナスダックは13.5%、ラッセル2000は19.1%上昇しました。
これらのリターンは、低いVIXを説明するのに役立ちます。堅調な収益と人工知能への継続的な投資が、投資家に市場に留まる理由を与えています。
しかし、バリュエーションと金利は、失望の余地を少なくしています。債券利回りが上昇すると、企業の将来の収益は現在価値でより少なく評価されます。これは、特に数年先の利益に依存するテクノロジー株やその他のグロース株にとって関連性が高いです。
株式が高値で、借入コストが高いままである場合、低ボラティリティはより脆弱になります。
債券市場が警告を発している
10年物国債利回りは、8月末に約4.75%に上昇しました。この動きは、中間選挙自体よりも株式にとってより重要かもしれません。
より高い利回りは、株式と資本を競合します。また、企業、家計、連邦政府の資金調達コストを増加させます。利回りがより強い成長を予想する投資家によって上昇しているのであれば、株式はその圧力を吸収できるかもしれません。インフレまたは財政リスクが再燃しているために上昇しているのであれば、結果はより不快なものになります。
原油がさらなる複雑さを加えています。
ホルムズ海峡付近での軍事行動の後、ブレント原油は8月31日に2.7%上昇しました。エネルギー価格の持続的な上昇は、輸送、製造、消費財全体でコストを増加させるでしょう。また、連邦準備制度理事会がインフレを抑制することをより困難にする可能性があります。
ここで、低いVIXは真の試練に直面します。市場は地政学的な見出しを許容できます。しかし、原油価格の上昇がインフレデータや金融政策を変え始めた場合、市場は異なる反応を示すかもしれません。
連邦準備制度理事会は一枚岩ではない
連邦準備制度理事会は7月の会合で金利を据え置きましたが、その決定は重要な意見の相違を隠していました。
3人の政策立案者は0.25%の利上げを支持していました。当局者は原油価格、インフレ期待、およびより高い政策金利想定が債券利回りに与える影響を注視していました。
その意見の相違により、9月15日から16日のFOMC会合は、通常の政策更新よりも重要になります。
FRBは新たな金利決定と更新された経済予測を発表します。投資家は、インフレ見通しの変化や、より多くの当局者がより引き締まった政策を支持している証拠に耳を傾けるでしょう。
タカ派的な結果が自動的に株価を下落させるわけではありません。しかし、現在の低ボラティリティを予想している市場に挑戦することになるでしょう。
9月は静寂を乱すいくつかの方法がある
次のテストはすぐにやってきます。
8月の雇用統計は9月4日に予定されています。堅調な雇用と賃金の伸びは、より高い金利の根拠を強化する可能性があります。弱い報告は、インフレ懸念を経済成長への懸念に置き換える可能性があります。
生産者物価指数は9月10日、消費者物価指数は9月11日に発表されます。これらの発表は、エネルギーと事業コストの上昇が消費者に波及し始めているかどうかを示します。
9月15日から16日のFOMC会合は、これらのシグナルを統合します。FRBは、持続的なインフレが活動の鈍化のリスクよりも注意を払う価値があるかどうかを決定する必要があります。
個人所得、支出、およびPCE価格指数は9月30日に予定されています。その頃には、投資家は8月の低いVIXが真に安定した経済を反映していたのか、それともデータに先行した自信だったのかをより明確に把握できるようになるでしょう。
中間選挙はリスクウィンドウであり、クラッシュシグナルではない
中間選挙の年は、投票前に市場が弱含み、その後上昇するという評判があります。
歴史的なデータは、そのパターンをある程度裏付けています。議会の支配が予測不可能になるにつれて、政策の不確実性は高まる傾向があります。選挙が終わると、投資家は税金、支出、貿易、規制に関するより多くの情報を得ることができます。
このパターンは、それ自体で取引するほど信頼できるものではありません。
モルガン・スタンレーの研究によると、中間選挙後の3〜6ヶ月間に、株式の持続的なアウトパフォームまたはアンダーパフォームの証拠はほとんど見られませんでした。金利市場は、選挙結果よりも連邦準備制度理事会（FRB）の政策に一般的に反応してきました。
選挙は依然として個別のセクターにとって重要かもしれません。エネルギー、ヘルスケア、防衛、テクノロジー、金融企業は、議会の支配の変化や政策期待に反応する可能性があります。市場全体にとっては、収益、インフレ、債券利回りが引き続きより重要になるでしょう。
すべての中間選挙年を来るべきクラッシュと見なすことは、各選挙を取り巻く経済状況を無視することになります。
静寂には代償が伴う
VIXが低いのは、市場がリスクを使い果たしたからではなく、投資家がS&P 500が比較的安定して推移すると予想しているからです。
その予想は今、雇用統計、インフレデータ、ますます意見が分かれる連邦準備制度理事会、そして不安定なエネルギー市場を乗り越えなければなりません。中間選挙は不確実性の層をさらに加えますが、それは唯一の物語ではなく、最も重要なものではないかもしれません。
低いVIXは、株式が上昇し続ける間も持続する可能性があります。また、根本的な仮定が変わったときに、市場が十分に準備されていない状態を残す可能性もあります。
したがって、有用な質問は、VIXがクラッシュを予測しているかどうかではありません。それは、9月の経済データが、投資家が現在支払っている保護の低価格を正当化するかどうかです。
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よくある質問
VIXとは何ですか？
VIXは、CboeがS&P 500オプション価格から計算する指数です。今後約30日間の株式市場のボラティリティに対する市場の予想を表します。
なぜVIXは2026年の安値近辺にあるのですか？
堅調な株式パフォーマンス、支援的な企業収益、および最近の市場ショックが封じ込められるという信頼により、短期オプション保護の需要が減少しました。
低いVIXは株式市場が下落することを意味しますか？
いいえ。VIXは、株式が上昇している間、長期間低いままでいることがあります。低い数値は、予想されるボラティリティが限定的であることを示しており、市場の方向性を予測するものではありません。
